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[2024-06-13]化肥与农用化工行业：钾肥，正处于周期底部的资源品
■长江证券
引言:钾肥正处于三五年一遇的阶段性底部钾是一种重要的资源品,约90％用作化
肥,全球2023年产值约195亿美元。2022H1高点至今,全球钾肥价格不断下跌,近期开始
反弹。我们从短中长期三种角度看钾肥的基本面,判断当前钾肥正处于三五年一遇的周
期底部位置。
长期看需求:原油和粮食价格影响长期钾肥价格在5～10年尺度下,钾肥价格锚定原
油和粮食价格,钾肥周期是原油和粮食周期的放大。大周期中原油是化肥定价的锚,化
肥价格滞后油价约一年。化肥的主要下游是粮食,粮食的边际需求是生物燃料,生物燃
料和成品油竞争定价,因此原油是化肥定价的锚。现在原油价格处于约65％分位,钾肥
价格处于约40％分位,钾肥处于超跌状态,需求或将带动钾肥价格长期向上。
中期看供给:成本曲线位置支撑中期钾肥价格2020年至今,全球公共卫生事件、俄
乌冲突、红海危机强烈冲击了钾肥行业的成本曲线,供给成本显著提升,当前市场价或
已击穿白俄罗斯边际成本。钾肥供给成本的提升主要有三重原因:俄乌冲突、红海危机
推涨海运费。俄乌冲突、红海危机叠加,波罗的海至太平洋航线运费运距均有提升,海
运费明显升高。
地缘政治动荡推涨陆运费。白俄罗斯是内陆国,过去出口钾肥往往借道立陶宛港口
,俄乌冲突爆发后,白俄罗斯因制裁只得绕道更远的港口,内陆运费接近翻倍。
全球通胀较高,推涨生产成本。2020年至今,大宗商品供需格局普遍较好,全球通胀
整体处于较高水平,钾肥企业生产成本相比2019年多有提高。
2024年4月,波罗的海到东南亚海运费高达80～120美元/吨,白俄罗斯钾肥到东南亚
的CFR成本已高达252～292美元/吨,当前市场价或已击穿其成本线,或将支撑钾肥价格
中期向上。
后市展望:能源周期箭在弦上,后续演绎存在两种可能2024年油价中枢在全球供给
偏紧背景下或将在80-100美元/桶之间震荡,不排除油价突破100美元/桶的可能。根据
能源背景不同钾肥后市将分两大场景演绎:1.乐观场景。原油持续上涨,新一轮能源周
期启动。高油价会明显刺激化肥需求,若新一轮能源周期启动,历史很可能重演,氯化钾
价格有望翻倍。
2.悲观场景。原油价格高位震荡。2024年粮价偏高位,钾肥价格偏低位,需求有望
温和增长;成本支撑,近期白俄罗斯供给有所减量。供需向好,全球钾肥在季度周期或温
和上涨。
投资建议:三五年一遇的底部,值得布局全球钾肥价格近期开始反弹,我们从短中长
期三种角度看钾肥的基本面,判断钾肥正处于三五年一遇的周期底部位置。展望未来,
由于白俄罗斯具有成本支撑,并且高油价拉动了化肥需求,未来钾肥景气大概率上行,值
得布局。建议关注周期底部的高股息标的东方铁塔。
风险提示1、历史数据并不代表未来表现;2、大宗商品价格波动;
3、产能投放进度不及预期;4、海外新产能投产超预期。
[2024-03-21]肥料行业：供需格局持续优化，行业高质量发展窗口期已至－词条报告系列
■头豹研究院
化肥是化学肥料的简称,具体是指用化学和(或)物理方法制成的含有一种或几种农
作物生长需要的营养元素的肥料。在进行农作物种植过程中,由于土壤中所含的营养元
素,如氮、磷、钾等,通常不能满足作物生长的需求,则需要施用化肥来促进农作物正常
生长。粮食生产在中国农业生产的发展中占有重要的位置,而化肥行业的健康发展又是
粮食生产的重要保障。但随着经济发展和农业供给侧结构性改革的推进,化肥行业在经
历前期的快速发展之后,进入存量整合、转型升级的发展时期。(该词条由东南大学国
际经济与贸易专业张迅于2023年7月编写完成)
[2024-03-05]农化制品行业：磷肥出口改善，景气度有望反弹
■中信建投
核心观点据CRU,我国2024年磷肥出口配额约700万吨,将在3月中旬开始执行;从量
上看我国24年Q1磷肥出口明显受限,同比下滑50％以上,因此磷肥出口配额落地有望提
升出口量以及整体需求,预计3月底开始,磷肥出口行情有望与春耕需求共振;从库存数
据来看,我国磷酸一铵、二铵行业库存均处于3年低位,对价格形成较强支撑,目前一铵
已开始探涨,看好后续磷肥价格反弹行情,建议关注云天化、川恒股份、兴发集团等磷
化工一体化龙头企业。
事件:近日,据CRU,我国2024年磷肥出口配额约700万吨(从2024年3月15日至2025年
4月30日),其中磷酸一铵约为200万吨,磷酸二铵约为500万吨,出口法检从3月15日开始,
检验周期约为1-2周。
简评出口配额落地,3月始出口有望加速从全年量来看,根据海关数据,我国2023年
全年磷酸一铵出口量204万吨,磷酸二铵出口量504万吨,与2024年出口配额基本持平;
从Q1量来看,由于23年11月开始磷肥出口受限,24年Q1我国整体磷肥出口下滑较多;
根据23年海关数据,我国23年Q1出口磷酸一铵53万吨,磷酸二铵63万吨;而据CRU预计,我
国24年Q1出口磷酸一铵15万吨(同比下滑72％),磷酸二铵30万吨(同比下滑53％);
从时间点来看,本轮磷肥出口配额从3月15日开始,检验周期1-2周,预计出口量有望
在3月底开始爬升。另外历年数据显示,我国磷肥出口自每年3/4月开始增加,因此本轮
出口政策有望配合承接印度等国际订单需求,后续关注印度化肥补贴落地。
磷肥库存3年低位,价格有望反弹根据百川盈孚,截至3月1日,我国磷酸一铵行业库
存14.7万吨,磷酸二铵行业库存14.7万吨,均处于过去3年的低位水平,对价格形成较强
支撑。
需求端,除了上述的出口利好刺激以外,随着天气转暖,春耕需求有望持续释放,与
出口共振。
价格端,磷酸一铵已显上涨态势,截至3月1日,55％含量磷酸一铵市场报价3050元/
吨,已较2月低点上涨61元/吨;64％含量磷酸二铵市场报价3668元/吨,因前期抗跌,目前
价格尚未变动。预计后续供需刺激下,磷肥价格或有较好表现。
磷矿供给受限,价格有望中长期坚挺从磷矿长期供需来看,考虑到磷肥的恢复性增
长以及下游湿法磷酸、磷酸铁的持续扩张,预计24年我国磷矿需求增加284万吨,而随着
供给的限制以及品位的逐年下降,预计24年有效供给增加90万吨,考虑到磷矿的产能周
期,磷矿或长期维持供需偏紧态势。
价格上,根据百川盈孚,截至3月1日,我国30％品位磷矿石价格1007元/吨;而磷矿石
CFR印度(68-70％BPL)价格1563.3元/吨,折算成30％品位约为1485元/吨,显著高于国内
价格;在磷矿供需紧平衡下,看好磷矿价值重估。
投资建议:建议关注一体化磷化工龙头云天化(磷肥产能525万吨,磷矿石产能1450
万吨)、川恒股份(磷矿石远期产能1050万吨,国内二氢钙及消防一铵龙头)、兴发集团(
磷肥产能100万吨,磷矿石产能615万吨,国内最大的草甘膦原药产能)。
风险提示:原材料价格波动;出口政策波动;下游需求不及预期。
[2024-02-26]农业行业：能繁去化仍在途中，水产价格大多走强－周报
■海通证券
上周农业板块上涨2.3％。上周农业板块上涨2.3％,位列申万一级行业第30名。
子行业中仅有肉鸡养殖(-0.1％)下跌,水产养殖(+9.2％)、果蔬加工(+5.4％)涨幅
相对较大。其他主要行业中,生猪养殖(+0.5％)、动物保健(+1.6％)、种子(+2.0％)也
有不同程度的上涨。
仔猪价格涨至高位,但当前猪周期仍处于产能去化之中。根据Wind数据,全周生猪
均价13.8元/公斤。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为602元/头;50kg二元母猪价格为1
543元/头。根据涌益数据,1月能繁母猪环比-0.76％,较2023年12月0.84％的降幅有所
收窄,中大型养殖企业占比更高的口径则环比+0.07％。我们认为,1月份中下旬开始的
仔猪价格上涨一定程度上影响了产能去化的节奏,其背后均是来自于23Q4疫病导致产能
加速去化,在疫病缓解之后的自然补栏需求释放。但是,一方面,当前生猪供给偏高的供
给局面仍未发生本质改变,春节需求旺季过后,生猪价格又跌至14元/kg以下的相对低位
,这一局面在未来或将持续;另外一方面,经过23年的亏损,行业整体面临较大的资金压
力,去产能仍然是行业的主旋律,内生补栏需求或仍然非常有限,仔猪价格或将逐渐回落
。最后,根据农业农村部,"优化调整生猪产能。完善生猪产能调控实施方案,适度放宽
调控绿色区间下限",或也意味着当前生猪产能仍有进一步调减空间。因而,我们认为产
能去化仍在途中,建议重点关注生猪养殖板块。个股层面建议关注成本管控优异且出栏
弹性大的巨星农牧、华统股份等,以及头均市值处于低位的牧原股份。
上周大部分水产品维持相对高价。普水方面,上周草鱼塘口均价为5.9元/斤,环比+
5.6％,同比+8％;鲫鱼塘口价8.5元/斤,环比-3％,同比+15％;鲤鱼塘口均价为5.7元/斤
,环比基本持平,同比+32％;罗非鱼塘口均价为5.7元/斤,环比+2％,同比+2％。特水方
面,生鱼塘口均价为6.7元/斤,环比+9.3％,同比+4％,加州鲈鱼塘口均价为10.3元/斤,
环比基本持平,同比-16％。黄颡鱼塘口均价为10.7元/斤,环比基本持平,同比-7％。对
虾方面,全国对虾塘口均价为24元/斤,环比-8.8％,同比-28％。原材料方面,上周鱼粉
价格环比-0.2％,豆粕价格环比-1.7％,玉米环比+0.8％。我们认为,近期水产品价格表
现不错,较春节前有明显上涨趋势,也将利于水产饲料销售。同时,在行业面临一定压力
的背景下,行业格局或将进一步向龙头集中,且公司估值处于低位。重点关注海大集团
。
鸡苗价回调,建议重点关注白羽肉鸡板块。根据Mysteel数据,上周白羽肉鸡苗均价
为3.9元/羽,环比-12％,毛鸡均价为4.0元/羽,环比+0.1％。我们认为,短期鸡苗价格的
下跌或与近期天气不佳、前期鸡苗价格上涨过快等因素有关。
未来鸡苗价格或将继续保持高位运行。一方面,22年引种量下降逐渐向下游传导,
新增父母代数量或将处于低位,另外一方面,在产父母代将进入淘汰高峰。
因而,未来在产父母代将逐步下降,鸡苗供应趋紧,停孵期后鸡苗价格或将上涨,建
议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份等。
重点关注转基因行业投资机会。2月3日,2024年中央一号文件公布,《中共中央国
务院关于学习运用"千村示范、万村整治"工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见
》提出推动生物育种产业化扩面提速。我们认为,转基因相关政策持续推进,安全证书
发放和品种审定或已经入常态化,转基因推广将进入加速期,行业迎来新机遇,而龙头公
司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面,建议关注拥有技术优势和先发优势的
大北农、隆平高科、登海种业等。
关注非瘟疫苗研发进展。当前兰兽研和中科院非瘟疫苗已提交应急评价申请。
我们认为,未来若顺利上市,将带动国内猪苗市场扩容,相关参与企业也将深度受益
。建议关注评审进展,若相关进展顺利,将有利于提振行业内公司表现。
建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物。
宠物食品经营表现亮眼。23年下半年以来海外销售快速恢复,叠加前三季度美元兑
人民币升值,海外销售毛利率有望显著提升且产生的汇兑收益预计进一步提振相关业绩
。与此同时,国内销售大力推进。依据23年业绩预告,多家宠食企业业绩表现良好。建
议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
投资建议:1)、生猪养殖。产能有望保持较高去化速度,关注具有增量和养殖成本
优势的企业,关注巨星农牧、华统股份、牧原股份。2)、水产饲料。23年投苗下降,24
年景气修复,建议关注海大集团。3)、白羽肉鸡。鸡苗价格有望持续上行,建议关注益
生股份、圣农发展、禾丰股份、民和股份。4)、宠物食品。经营表现亮眼,建议关注乖
宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。5)、种子板块。转基因商业化正式开启,关注拥有技术
优势的大北农、隆平高科、登海种业。6)、动保板块。非瘟疫苗有序推进,未来若能够
上市,猪苗市场将迎来扩容,建议关注生物股份、中牧股份、科前生物、普莱柯。
风险提示:需求大幅不及预期,政策进展大幅不及预期,行业出现超预期疫病。
[2024-01-24]化肥行业：全年进口量创新高，老挝钾肥发挥压舱石作用－2023年钾肥进口数据点评
■国泰君安
本报告导读:2023年我国钾肥进口量创历史新高,其中老挝货源贡献同比显著提升,
体现了我国海外找钾反哺国内取得了突破性成果。
摘要:维持"增持"评级。目前全球钾肥价格回落较为充分,一季度我国将逐步进入
春耕用肥旺季,而地缘冲突为海外钾肥供给带来不确定性。推荐钾肥成长性龙头亚钾国
际。
钾肥12月进口量环比再增加,全年进口量创新高。根据海关数据,从进口量看,2023
年12月我国氯化钾进口量128.06万吨,同比增加103.59％,环比增加12.14％。我国氯化
钾2023年全年累计进口量1157.23万吨,同比增长45.84％,创历史新高。从进口均价看,
12月进口均价为313.67美元/吨。从进口国来看,我国2023年氯化钾进口数量前三国家
分别为俄罗斯、白俄罗斯、加拿大,进口数量分别为309.37、292.08、155.50万吨,分
别占总进口量的26.73％、25.24％、13.44％。而老挝2023年全年贡献了107.44万吨进
口量,同比大幅提升134.81％,为我国粮食安全起到压舱石作用。
印度化肥补贴有望提振海外钾肥景气。根据百川,国内钾肥价格受下游复合肥销售
淡季以及进口钾肥到货影响有所下滑;国际钾肥市场交投弱势,巴西、欧洲等价格下滑
。根据钾世界公众号,印度政府可能会在kharif季之前提前宣布化肥补贴政策。如果提
前宣布政策,则有望鼓励推进印度MOP合同谈判,从而提振海外钾肥采购情绪。
国际农产品12月价格持稳,化肥粮食易货比仍居低位。根据Wind,2023年12月CBOT
玉米、CBOT大豆、CBOT小麦期货结算价均价分别为479.71、1313.39、622.23美分/蒲
式耳,同比分别下降26.90％、11.03％、18.02％,环比分别上涨1.33％、-3.00％、8.2
9％。目前化肥粮食的易货比仍处于较低位置,意味着下游对于化肥成本的接受度仍较
高,化肥需求仍存在较大弹性。另外地缘冲突的反复使得全球农产品及钾肥的运输产生
不确定性。
风险提示:海外钾肥产能投放提前、国际需求不及预期。
[2024-01-24]化肥行业：年度出口量同比提升明显，磷矿石维持景气－2023年磷肥出口数据点评
■国泰君安
本报告导读:2023年磷肥出口量同比提升明显,磷矿石单吨价格受益于下游需求释
放,重回千元水平。未来看好磷化工行业走出更高质量发展。
摘要:维持"增持"评级。目前磷肥冬储需求接近尾声,后续将逐步迎来春耕用肥旺
季以及海外新一年招标需求。推荐兴发集团,受益标的云天化、川恒股份等。
2023年磷肥出口量同比提升。根据海关数据,磷酸一铵:2023年12月出口量12.23万
吨,同比下降10.04％,环比下降44.04％。2023年全年累计出口量203.62万吨,同比增长
0.27％。12月出口均价为627.11美元/吨。年度出口数量前三的国家分别为巴西、阿根
廷、澳大利亚,出口数量分别为73.03、24.30、22.43万吨,分别占年度出口量的35.87
％、11.93％、11.02％。磷酸二铵:2023年12月出口量36.72万吨,同比增长45.43％,环
比下降40.36％。2023年全年累计出口量503.58万吨,同比增长40.69％。12月出口均价
为575.09美元/吨。年度出口数量前三的国家分别为印度、越南、泰国,出口数量分别
为300.24、39.80、30.42万吨,分别占年度出口量的59.62％、7.90％、6.04％。
行业库存处于低位,行情短期弱势运行。2023年四季度随着国内冬储需求释放以及
海外东南亚和欧洲等部分地区采购需求持续,磷肥价格有所回暖。进入2024年一季度,
国内外需求转淡,磷肥价格弱势运行。根据百川统计,截止2024年1月19日,磷酸一铵、
二铵国内行业库存分别为14.01、10.20万吨,仍在较低水平,开工率受需求转弱和上游
磷矿石休采限制,维持在50％-60％。我们认为后续随着春耕用肥需求的启动和印度化
肥补贴的发布,磷肥交投情绪有望回暖。
《推进磷资源高效高值利用实施方案》推动磷化工行业高质量发展。2024年1月初
工信部等八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》,从创新驱动、结构优
化、绿色发展、生态培育等四个方面明确了具体发展目标。2021年以来磷矿石价格中
枢明显提升,背后是传统磷肥和磷酸铁需求的双重支撑,同时供给端受到环保要求提高
、存量矿石品位下降等因素影响。我们认为在《方案》的指导下,磷化工行业将向更高
质量发展。
风险提示:磷肥需求放缓,磷矿价格下行。
[2024-01-17]化肥行业：尿素肥－头豹词条报告系列
■头豹研究院
尿素肥是一种高含氮量的人工合成氮肥,能为农作物提供充足的氮元素,提高产量
和品质,加速植物生长。尿素肥的原材料产量充足,包括从原煤中提炼的氨气、从原油
中提炼的液氨以及从天然气中提炼的氮气。农业是尿素市场的主要消费领域,直接推动
了对尿素肥的需求,进而引领了整个尿素肥行业的发展。但是,尿素肥的原材料价格上
涨,给尿素整体行业的生产活动带来了成本上升的挑战。
[2023-12-20]工业制造行业：磷肥－头豹词条报告系列
■头豹研究院
磷肥的主要产品是含有丰富磷元素的化肥,其主要应用是提升土壤中的磷含量,从
而促进植物生长,提高农作物产量。近两年来,中国磷肥的价格呈现明显上升趋势,主要
原因在于磷矿石价格的大幅增长。与此同时,种植业的发展推动了中国磷肥市场的不断
扩大,预计未来五年内,中国磷肥市场规模将持续增加。这一趋势的背后,一方面是农业
种植建设的不断推动,进一步刺激了磷肥市场需求;另一方面,中国本土企业正在加大对
磷肥原材料磷矿石的生产能力建设,为市场提供更为稳定的供应。
[2023-12-14]工业制造行业：复合肥－头豹词条报告系列
■头豹研究院
复合肥是一种包含氮、磷、钾三种养分中至少有两种养分标明量的肥料,对植物生
长至关重要。随着园林种植和高标准农田的发展,复合肥的市场需求不断增加,推动了
复合肥下游市场的发展。复合肥的产销规模不断增长,市场规模保持不断扩大。同时,
复合肥产品市场价格也在上涨,市场利润同步增长。未来五年,中国复合肥市场规模将
持续增长,原因包括本土企业加大对复合肥产能的建设力度和园林行业的蓬勃发展。
[2023-11-25]农药行业：草铵膦价格上涨，盈利能力有所回升
■湘财证券
草铵膦:一种非选择性除草剂,具有性能优势草铵膦是一种非选择性除草剂,对所有
绿色植物都有明显生物活性,能够同时杀死杂草和非转基因作物。草铵膦具有一些独特
的性能优势。草铵膦对草甘膦产生抗性的牛筋草、小飞蓬等杂草防效好。草铵膦除草
的速度比草甘膦更快。草铵膦主要通过触杀作用除草,内吸较弱,对作物根系安全不伤
害,也适用于浅根系作物。
草铵膦盈利能力有所回升2023年11月23日,草铵膦价格为7万元/吨,同比增长16.7
％,价格低位回升。根据百川盈孚,11月草铵膦的毛利润由负转正,达到403元/吨。库存
量有所下降。
投资建议草铵膦是一种非选择性除草剂,对牛筋草、小飞蓬等抗性杂草防效好。
近期草铵膦的价格低位回升,毛利润由负转正。未来国内转基因作物的商业化推广
和混配制剂的开发,有望拉动草铵膦的需求。精草铵膦是草铵膦中的有效成分,除草活
性更高,用量更少,符合国家农药减量增效的发展政策,未来发展可期。
风险提示需求不及预期、产能过剩、产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、
转基因作物商业化进度不及预期、政策变化等风险。
[2023-11-23]基础化学原料制造行业：氯化钾肥－头豹词条报告系列
■头豹研究院
氯化钾肥是富含钾元素的一种肥料,在农业种植中具有广泛的应用。由于氯化钾肥
的生产极度依赖钾资源,中国本土氯化钾肥产能不足,无法满足市场需求,导致中国对氯
化钾肥的进口依赖度高。全球氯化钾肥产能主要集中在加拿大、白俄罗斯、俄罗斯和
美国四个国家。中国氯化钾肥行业目前市场需求大但是本土企业供不应求,未来中国本
土企业将不断增加自身产能,促进氯化钾市场的发展。
[2023-11-23]工业制造行业：硫酸钾肥－头豹词条报告系列
■头豹研究院
硫酸钾肥是一种含有钾和硫的复合肥,对植物生长和发育至关重要。该行业对原材
料资源依赖程度高,头部企业地理位置靠近资源区。中国本土硫酸钾肥产能在满足本土
需求的同时,能够进行硫酸钾肥的出口。农业种植的发展拉动了硫酸钾肥的市场需求,
使得硫酸钾肥的市场需求稳步增长。中国硫酸钾肥行业规模过去五年因中国本土硫酸
钾企业的产量增加和中国农田建设刺激市场对硫酸钾肥的市场需求而增长。未来五年,
中国本土企业将不断加大硫酸钾产能,进一步加大硫酸钾肥市场的市场供给,刺激市场
规模的增长。
[2023-11-22]磷肥及磷化工行业：冬储推进，磷肥景气度有望向好
■湘财证券
受环保政策影响,磷肥供给端受限磷肥生产过程中存在污染环境问题,受环保整治
。磷矿石湿法加工成为磷酸,磷酸再与合成氨反应,生成磷肥。磷石膏是湿法磷酸工艺
中产生的固体废弃物,常以渣场堆存为主。2019年,生态环境部印发《长江"三磷"专项
排查整治行动实施方案》,开展集中排查整治,解决长江经济带部分河段水体总磷严重
超标问题。
中国磷肥产能过剩,且受到环保政策的影响,磷肥供给端总体呈现收缩趋势。中国
磷肥主要产品,磷酸一铵和磷酸二铵的有效产能从2020年至2023年均有下降。
冬储备肥,有望拉动磷肥需求冬储推进,磷肥开工率有所上升,且磷肥库存量处于历
史偏低位置。随着冬储备肥推进,有望拉动磷肥的需求。
盈利能力方面,截止2023年11月21日,磷酸一铵的价格为3443元/吨,相较于1个月前
上涨了377元/吨,价差为864元/吨,相较于1个月前提高了311元/吨,盈利能力有所提高
。
投资建议中国磷肥产能过剩,供给端总体呈现收缩趋势。但磷肥作为农作物生长所
必需的基础肥料,需求端较为刚性。冬储备肥推进,磷肥开工率有所上升,磷酸一铵的盈
利能力有所提高。磷矿石在磷肥原材料成本中占比高,具备磷矿石资源的磷肥企业具备
优势。首次覆盖,给予行业"增持"评级。
风险提示需求不及预期,磷肥价格大幅波动,原材料价格大幅波动、政策变化等风
险。
[2023-11-15]农药行业：国内草铵膦报价上涨，行业盈利有望修复－动态研究
■国海证券
事件:
据百川资讯,截至2023年11月14日,国内95％草铵膦原药市场成交价为6.2万元/吨,
较11月13日价格低点6万元/吨上涨0.2万元/吨。
投资要点:厂家挺价意愿强,草铵膦市场价有所上涨据百川资讯,截至2023年11月14
日,部分草铵膦供应商报价6.5-7万元/吨,市场成交价为6.2万元/吨,较11月13日上涨0.
2万元/吨。前期草铵膦价格长期低位,自9月中旬以来维持在6万元/吨,部分企业已出现
亏损。近期主流厂家持挺价心态,积极上调报价。行业开工率来看,8-10月草铵膦行业
开工率在60％以上,市场供应相对稳定;库存方面,截至2023年11月10日,草铵膦行业库
存0.41万吨,相较于目前行业总产能11.3万吨来说,库存相对较小。需求端来看,美洲、
东南亚均有订单下发,部分主流企业有排单,销售压力不大。
精草铵膦减量增效,有望推动行业新发展相对于普通草铵膦,精草铵膦可以实现药
效翻番、用量减半,且价格仅是普通草铵膦的1.5～1.6倍,是草铵膦行业未来重要的发
展方向。截至2023年11月14日,国内50％精草铵膦母液折百价参考10.3万元/吨左右,下
游市场刚需补货为主,终端性价比决定市场价格走势,需要密切关注成本端草铵膦价格
变化。
目前国内精草铵膦产能布局较多,截至2023年9月,国内有株式会社日本三明农药、
利尔化学、永农生物、美邦药业、新安化工、绿霸化工、七洲绿色化学等企业已获得
精草铵膦原药登记,但真正实现精草铵膦商业化量产的企业只有利尔化学和永农生物。
行业评级及投资策略草铵膦行业价格在连续下调两年以后,近期开始触底反弹,在
草铵膦行业价格回升的带动下,预计农药行业景气有望回暖,维持农药行业"推荐"评级
重点关注个股
(1)利尔化学:公司是国内草铵膦行业龙头,截至2022年底,拥有草铵膦产能1.85万
吨。公司精草铵膦规划产能和技术行业领先,有望带来新成长。广安基地现有3000吨/
年精草铵膦产能,据公司2023年中报,湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已开始试生
产,荆州1万吨/年生化法精草铵膦已于今年2月获批开建,目前正在加紧推进中。
(2)利民股份:公司子公司河北威远生化原有1000吨草铵膦产能,新增5000吨草铵膦
产能已于2022年Q3开始试生产,截至2023年9月已达产。此外,威远生化布局1万吨精草
铵膦项目,已于2023年9月取得环评批复,其中一期项目正在建设过程中,预计今年年底
将启动试生产。
风险提示
农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、
相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期
[2023-11-13]农业行业：猪价持续回落，鸡价有所反弹－周报20231106－20231110
■兴业证券
板块周表现:农业板块跑输大盘。1)本期沪深300指数上涨0.07％,农业板块下跌0.
20％,在31个子行业中排名第24位;2)本期养猪板块:除温氏股份,大北农,神农集团外均
下跌,超额收益仅温氏股份、大北农、神农集团为正;养鸡板块:仅圣农发展,仙坛股份,
湘佳股份下跌,且超额收益仅圣农发展,仙坛股份,湘佳股份为负;饲料板块:板块各股均
下跌,超额收益均为负;动保板块:仅生物股份,中牧股份,普莱柯下跌,超额收益仅生物
股份,中牧股份,普莱柯为负;种子板块:仅登海种业下跌,且超额收益仅登海种业为负;
农产品种植板块:除雪榕生物,众兴菌业外均为负,超额收益仅雪榕生物,众兴菌业为正;
农产品加工板块:除金龙鱼,金健米业,中粮科技外均上涨,超额收益除金龙鱼,金健米业
,中粮科技外均为正;水产养殖及捕捞板块:仅天马科技下跌,超额收益仅开创国际,中水
渔业为正。(本期统计区间:20231106-20231110)
畜禽价格:猪价下跌,毛鸡、鸡苗价格上涨。1)11月11日,全国生猪均价14.35元/kg
,周环比下跌2.51％。从供给端看,集团场月度计划仍有增量,部分地区疫病影响仍存,
散户出栏情绪偏浓,市场供应端表现较充裕;从需求端看,立冬后气温仍偏高,腌腊行情
有所推迟,且今年过年时间相较更晚,需求好转仍需时日,本周猪价有所回落。2)11月11
日,毛鸡3.80元/斤,周环比上涨1.88％;鸡苗2.80元/羽,周环比上涨7.69％。当前局部
地区社会鸡源偏紧,屠企生产情况不一,冻品价格表现一般,毛鸡价格小幅上涨;当前大
场排苗计划偏紧,养户补栏需求略有提振,鸡苗价格有所上涨。(周环比统计区间:20231
104-20231111)
CPI:10月农产品价格对CPI为负贡献。10月猪肉价格环比略跌,同比跌幅较上月扩
大;10月牛肉价格环比小幅下跌,同比跌幅较上月扩大;10月羊肉价格环比下跌,同比跌
幅较上月扩大;10月白条鸡价格环比下跌,同比跌幅较上月扩大;10月鸡蛋价格环比下跌
,同比跌幅较上月扩大;10月蔬菜价格环比下跌,同比跌幅较上月收窄;10月水果价格环
比下降,同比涨幅较上月收窄;10月水产价格环比小幅上涨,同比由负转正。
投资建议:板块估值仍处于底部,持续推荐生猪养殖板块。从产能端看,今年1-10月
母猪产能持续去化,当前仍处于供过于求的产能状态,近期养殖户出栏积极性偏高,叠加
需求承接不佳,猪价维持低位震荡,且仔猪价格及淘汰母猪价格也跌至今年低点,产能处
于持续去化通道。当前板块估值水平仍处在底部,建议持续关注板块内具有成本优势、
出栏增速较快的企业如温氏股份、京基智农、巨星农牧、华统股份、唐人神等。
风险提示:动物疫病、政策变化、农产品价格大幅波动、自然灾害。
[2023-11-08]农药行业：杀虫剂－头豹词条报告系列
■头豹研究院
杀虫剂是用于杀灭或控制害虫的化学或生物制剂,可应用于农业、园艺、家庭和公
共卫生等领域。随着人们对环境保护和可持续发展的重视,杀虫剂行业也在不断推动研
发和应用更环保、低毒的产品,并致力于提供更安全有效的害虫控制解决方案。未来5
年中国杀虫剂市场将保持稳定增长,受到内外因素的共同推动。高效低毒品种成为未来
发展趋势,而杀虫剂市场竞争结构也在优化,企业需要跟上剂型结构的优化潮流,才能保
持市场竞争力。
[2023-10-31]农业行业：黄羽鸡价格
■中泰证券
农林牧渔行业:黄羽鸡价格
[2023-10-31]农林牧渔行业：黄羽肉鸡数据周报
■中泰证券
农林牧渔行业:黄羽肉鸡数据周报
[2023-10-27]农药行业：转基因品种审定公示，有望提升草甘膦需求
■湘财证券
事件
2023年10月17日,农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会
议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息。37个转基因玉米品种、14个转基因
大豆品种通过初审。本次公示的转基因品种中,转基因目标性状主要为抗虫和耐除草剂
。其中,耐草甘膦除草剂的品种共有37个,包括23个转基因玉米品种和14个转基因大豆
品种。农业转基因品种在增加产量等方面发挥积极作用。
点评
政府在转基因推广上非常审慎,采用的是逐步观察,确定效果后再继续推进的思路
。结合《农业转基因生物安全管理条例》和证券时报,我国政府颁发安全许可证,给提
供转基因技术的公司,证明该公司技术上已经成熟。转基因技术还要与育种环节相结合
,这就需要育种公司的转基因品种通过审定。通过品种审定后,公司才能申请生产许可
证,进行商业化种植,实际种植区域还应符合国家生物育种产业化有关安排。
本次事件中,这些转基因品种处于初审通过后的公示阶段,公示期为30日。转基因
品种的公示,进一步推动了我国转基因玉米和大豆的商业化进程。转基因目标性状对应
的草甘膦除草剂有望受益。
我国是全球重要的草甘膦生产国和出口国,草甘膦的供给端较为稳定。
根据和邦生物2022年年报,草甘膦作为全球第一大农药单品,约占据全球除草剂30
％的市场份额,占据全球农药总用量的15％。2022年全球草甘膦产能118万吨/年,其中
国内产能81万吨/年,海外产能37万吨/年。
根据福华化学招股书,我国生产的草甘膦大部分用于出口,主要出口国家为巴西、
美国、阿根廷等转基因农作物生产大国。草甘膦作为有机磷农药,生产受到环保约束。
2019年国家发改委发布的产业结构调整指导目录,将新建草甘膦作为限制类项目。故草
甘膦供给端较为稳定。
海外出口需求有望复苏。需求方面,2022年下半年至2023年上半年,由于海外去库
存,影响出口。根据百川盈孚,2023年5月,草甘膦的国内开工率仅为52.52％,而库存达
到8.6万吨,库存为近三年来高点。价格于2023年6月初见底,约为2.43万元/吨。2023年
下半年以来,海外需求回暖,国内开工率回升,2023年9月,开工率达到75.85％,价格也震
荡反弹,至10月26日,价格约2.96万元/吨。冬储临近,海外农药需求有望提升。
投资建议
草甘膦在政策限制下,供给端较为稳定。需求端,海外农药因补库存、冬储临近,需
求有望提升。国内对转基因品种进行审定公示,有望推动国内转基因作物商业化进程,
从而打开国内对草甘膦的需求。首次覆盖,给予行业"增持"评级。
[2023-10-23]化肥行业：9月出口量环比回落，关注四季度冬储节奏－9月磷肥出口数据点评
■国泰君安
本报告导读:目前国内秋季备肥需求接近尾声,海外需求仍较为强劲。四季度国内
冬储需求逐步接力,对于磷肥以及磷矿石价格仍具支撑作用。
摘要:维持"增持"评级。目前磷肥国内需求进入阶段性淡季,冬储需求即将接力,海
外四季度需求仍有东南亚、欧洲等地区支撑。推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集
团,受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。
磷肥9月出口量环比回落。根据海关数据,磷酸一铵:2023年9月出口量8.75万吨,同
比下降64.01％,环比下降72.86％。1-9月累计出口量153.66万吨,同比增长6.97％。9
月出口均价为527.76美元/吨。出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、泰国,出口
数量分别为2.11、1.01、0.98万吨,分别占9月出口量的24.10％、11.54％、11.16％。
磷酸二铵:2023年9月出口量36.22万吨,同比下降22.8％,环比增长10.06％。1-9月累计
出口量361.24万吨,同比增长37.78％。
9月出口均价为474.33美元/吨。出口数量前三的国家分别为印度、越南、泰国,出
口数量分别为12.06、5.91、5.18万吨,分别占9月出口量的33.30％、16.33％、14.31
％。
国内秋肥需求步入尾声,关注冬储需求接力。三季度磷肥需求主要由国内秋季备肥
以及海外东南亚等地区传统采购旺季所支撑。进入四季度,海外东南亚和欧洲等地区的
采购需求仍然强劲,国内秋肥进入尾声,冬储需求尚未明显启动,后续随着冬储价格的出
台以及备肥节奏的加快,磷肥需求将逐步接力。根据百川统计,截止2023年10月20日,磷
酸一铵、二铵国内行业库存分别为10.11、22.11万吨,仍在较低水平,9月行业开工率分
别为59.89％、73.68％,环比高位震荡。我们认为四季度磷肥在需求的接力下仍将偏强
运行。
看好磷矿石资源重估。根据百川,目前磷矿石供应整体趋紧。回顾磷矿石价格中枢
从2021年之前的400元/吨提升至2022年的800-1000元/吨,2023年二季度磷肥国内外需
求同时低迷的背景下价格仍高位运行,我们认为主要原因为磷矿石现有资源品位的逐步
下降以及新需求逐步放量带来的供需格局的改善。全球磷肥需求的季节性逐步弱化,而
新能源、磷酸盐的需求持续增长;磷矿新建矿山的周期拉长,环保要求提升使得供给端
增量放缓。故我们看好磷矿石中长期的资源属性。
风险提示:磷肥需求放缓,磷矿价格下行。
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