≈≈美的集团000333≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.12)
[2024-11-12] 美的集团(000333):Q3净利YOY+15％,符合预期
■群益证券
结论及建议:公司业绩:公司2024年Q1-Q3实现营收3189.7亿元,YOY+9.6％,录得归母净利317.0亿元,YOY+14.4％,扣非后归母净利润303.8亿元,YOY+13.2％,公司业绩符合预期。其中Q3单季实现营收1017.0亿元,YOY+8.1％,录得归母净利108.9亿元,YOY+14.9％,扣非后归母净利102.0亿元,YOY+11.0％。
家电整体稳步增长,机器人业务仍旧承压:分业务来看,公司前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收2154、254、224、208亿元,YOY分别+10％、+19％、+6％、-9％。智能家电板块内销估计仍受承压,尚未反映家电补贴政策的刺激,海外延续较快增长,新能源及工业技术伴随电动车的销售增长增速较快,而机器人业务受到工业企业投资压力继续疲弱。
Q3综合毛利下降,财务费用率下降较多:公司Q3单季度综合毛利率同比下降1.1个百分点至26.4％,我们认为主要是原材料价格变动及公司内外销比重变动所致。Q3期间费用率为14.4％,同比下降1.4个百分点,主要是管理费用率下降0.3个百分点及外汇收益使得财务费用率下降2个百分点,销售费用率则随着销售力度增加,同比增加0.8个百分点。
盈利预测与投资建议:展望Q4,国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长,公司将持续受益,海外市场开拓也将助力海外收入增长,此外,2024员工持股计划绑定团队,助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元,YOY分别+15.8％、+12.8％、+11.5％,EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元,A股P/E分别为13X、11X、10X,H股分别为12X、11X、9X,目前估值合理,股息率预估4％以上,维持"买进"的投资建议。
风险提升:刺激政策效果不及预期;原材料价格上涨;汇率波动
[2024-11-08] 美的集团(000333):内销韧性外销延续高增长,经营效率持续提升-三季点评
■长江证券
事件描述公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入3189.75亿元,同比增长9.57％,实现归母净利润316.99亿元,同比增长14.37％,实现扣非归母净利润303.77亿元,同比增长13.17％。公司2024年单三季度实现营业收入1017.01亿元,同比增长8.05％,实现归母净利润108.95亿元,同比增长14.86％,实现扣非归母净利润101.96亿元,同比增长10.96％。
事件评论
内销保持优于行业的韧性增长,外销延续高增长。公司前三季度营业收入同比增长9.57％,其中Q1/Q2/Q3分别同比增长10.22％/10.37％/8.05％,单三季度在国内整体消费较为低迷形势下实现较稳定增长,或系海外市场表现较为强劲。拆分来看,单三季度B端业务实现微增,其中新能源及工业技术收入同比增长约7％,智能建筑科技收入同比增长约5％,机器人与自动化收入同比下滑约10％,或系海外汽车厂商产品策略调整,对应来看B端业务前三季度营收占比小幅下滑。C端业务单季度收入同比增长约8％,主要得益于公司海外自有品牌快速成长,不断深化拓展全球布局。
汇率等因素影响公司单三季度毛利率有所回落,综合扣非净利润保持较优增长。公司前三季度累计毛利率同比提升0.91个百分点至26.76％,或主要由业务结构优化推动,C端业务利润水平较高占比有所增加,费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.06/+0.04/+0.13/-0.36pct,整体费用率较为平稳,综合使得公司前三季度经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用减值＆资产减值损失)为349.15亿元,同比增长9.64％,对应经营利润率为10.95％。规模持续增长叠加盈利能力提升,公司业绩保持较高增速,前三季度实现扣非净利润同比增长13.17％。公司单三季度毛利率下降1.08个百分点至26.04％,或主要由于公司海外业务占比较高,汇率波动引起。费用方面,公司单三季度销售费用率同比提升0.82个百分点,管理费用率同比优化0.29个百分点,主要得益于公司持续推动美云销生态建设,从专卖体系阵地建设、门店供给体验优化、数字化零售转型、DTC变革等方面提升零售全链路效率,研发费用率同比小幅提升0.06个百分点,财务费用率同比大幅下降2.02个百分点,综合使得公司单三季度扣非净利润同比增长10.96％。
投资建议:公司已经发展成为覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团,已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵,可提供多元化的产品种类与服务,保持科技领先地位,持续强化全球业务布局,以实现业务规模的可持续增长,在此基础上,公司推动全价值链的数字化运营,以实现效率优化。公司C端业务具备领先优势,B端业务体现出较强势能,持续强化经营效率,我们预计公司2024-2026年归母净利润为386.59、425.38和467.43亿元,对应PE分别为14.1、12.8和11.7倍,维持"买入"评级。
风险提示1、宏观经济调整带来收入波动的风险。当前全球宏观经济形势存在一定的不确定性,公司销售的消费电器、暖通空调及工业机器人等产品,其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大,如果全球经济出现重大波动,国内外宏观经济或消费需求增长出现放缓趋势,则公司所处的相关市场增长也将随之减速,从而对于美的产品销售收入造成影响。
2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。原材料占主要家电公司营业成本的比例较高,以钢、铜、塑等为主,目前盈利预测建立在原材料价格总体平稳,至多能够容忍部分材料出现小幅度同比增长,若原材料价格加速上涨,盈利能力可能会有不达预期甚至是下行的风险。
3、全球资产配置与海外市场拓展风险。公司已在全球多个国家建立合资生产制造基地,公司的海外布局与新产业拓展日益深入,但全球资产配置可能面临着资源整合与协同效应不达预期的风险,海外市场拓展可能面临当地政治经济局势是否稳定、法律体系和监管制度是否发生重大变化、生产成本是否大幅上升等无法预期的风险,从而可能对公司业务经营的稳定性和盈利情况带来波动。
[2024-11-04] 美的集团(000333):收入韧性强劲,盈利稳步提升-2024年三季报点评
■国信证券
营收维持良好增长,盈利持续提升。公司2024年前三季度实现营收3203.5亿/+9.6％,归母净利润317.0亿/+14.4％,扣非归母净利润303.8亿/+13.2％。
其中Q3收入1022.3亿/+8.1％,归母净利润108.9亿/+14.9％,扣非归母净利润102.0亿/+11.0％。Q3虽然家电内销大盘有所承压,但公司依然保持较快增长,盈利在控费增效下延续提升趋势,经营质量稳步向上。
家电主业稳健增长,海外OBM增长亮眼。产业在线数据显示,Q3我国空调销量同比增长6.7％,其中内外销分别-9.9％/+38.2％。公司前三季度智能家居收入2154亿元,同比增长10％;其中Q3同比增长8％,预计内销实现低个位数增长,外销增长较快。公司加大OBM出海发展力度,前三季度海外OBM收入同比增长超25％,Q3海外电商销售同比增长50％,亚马逊会员日GMV增长超35％。随着内销在以旧换新带动下快速反弹、外销渠道持续扩展,公司家电主业有望延续稳健增长趋势。
B端小幅增长。公司前三季度新能源及工业技术收入254亿,同比增长19％,其中Q3增长8％;智能建筑科技前三季度收入224亿,同比增长6％,Q3增长5％;机器人与自动化前三季度收入208亿,同比下降9％,Q3收入下降10％。
财务费用率下降较大,净利率延续增长趋势。公司Q3毛利率同比-1.1pct至26.0％,预计系外销占比提升、及铜价等原材料上涨影响滞后显现。公司加大海外费用投入,Q3销售费用率+0.8pct至9.5％;管理/研发费用率分别-0.3/+0.1pct至3.6％/3.7％;财务费用率同比-2.0pct至-2.3％,预计主要系汇兑收益贡献。公司Q3投资收益、资产处置收益、营业外收支等合计贡献2.5亿利润,拉升利润率0.2pct。Q3公司归母净利率同比+0.6pct至10.7％。
经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲。公司Q3经营活动现金流量净额267.8亿,同比增长78.5％,前三季度增长34.6％。Q3末合同负债375.1亿,同比/环比增长29.2％/8.1％;其他流动负债(主要为预提销售返利)875.9亿,同比/环比增长21.0％/2.6％,为公司持续增长提供坚实基础。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;国内外家电需求不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级公司加快出海发展,家电主业增长稳健,B端业务有序推进,持续股权激励下团队作战力强。考虑到家电外销景气较高、内销以旧换新政策落地有望拉动行业换新需求,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为386/427/466亿(前值为378/418/460亿),同比+14％/+11％/+9％,对应PE为14.3/13.0/11.9倍,维持"优于大市"评级。
[2024-11-04] 美的集团(000333):3季度利润维持双位数增速,外销表现持续亮眼
■交银国际
3季度利润延续双位数增长趋势,符合市场预期。2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6％/14.4％至3190亿/317亿元(人民币,下同)。3季度收入/归母净利润同比增长8.1％/14.9％至1017亿/109亿元。
前三季度毛利率达26.8％,同比提升1个百分点(2023年前三季度毛利率:25.8％)。在毛利率和费用率改善的共同推动下,营业利润率提升0.4个百分点至12.0％。上半年/3季度净利润率达10.1％/10.8％,均同比提升0.4个百分点。
C端业务外销延续亮眼趋势,B端业务表现平稳。3季度C端业务(智能家居业务)实现7％的增长,其中内销增长低个位数,外销则受益于OEM业务拓展和OBM业务在新兴市场的快速发展,实现双位数增长。分品类来看,3季度家用空调业务同比增长中个位数,其中内销表现持平,外销增长超20％;洗衣机业务同比增长15％,内外销贡献均衡;冰箱业务同比增长14％,其中外销增长15％以上,内销增长高个位数;小家电业务同比增长中个位数,外销双位数增长为主要贡献,抵消了内销的下滑。B端业务(商业及工业解决方案)同比增长8％(上半年同比增长7％),其中智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化于3季度分别同比增长7％/8％/-10％。
费用率持续提升。公司3季度费用率同比提升0.6个百分点,主要来自销售费用率0.8个百分点的提升。销售费用率连续8个季度上行,主因海外OBM业务拓展导致费用投放加大。
目标价89.90元,维持买入。随着以旧换新政策的逐步落地,以及公司在重点白电品类逐年增加的市场份额和竞争力,公司内销有望受益于政策刺激。然而考虑到政策带来的虹吸效应,以及政策是否会延长至2025年的不确定性,我们出于保守对2025年收入/利润预期分别下调3％/8％。外销以及海外OBM业务均延续较好表现。目标价89.90元基于15.0倍2025年市盈率(原15.4倍2024-25年平均市盈率),维持买入。
[2024-11-04] 美的集团(000333):2024Q3内销份额逆势增长,业绩保持稳健增长-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q3内销份额逆势增长,业绩保持稳健增长,维持"买入"评级2024Q1-3公司实现营业收入3189.7亿元(同比+9.6％,下同),归母净利润317亿元(+14.4％),扣非归母净利润303.8亿元(+13.2％)。单2024Q3看,公司实现营业收入1017.0亿元(+8.1％),归母净利润108.9亿元(+14.9％),扣非归母净利润102亿元(+11.0％)。公司外销景气度高,内销Q4有望受益以旧换新,盈利能力稳中有升,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润385.6/426.6/465.2亿元(前值为380.2/411.6/447.1亿元),对应EPS分别为5.04/5.57/6.08元,当前股价对应PE为14.3/13.0/11.9倍,维持"买入"评级。
外销景气度延续下C端业务实现较快增长,机器人与自动化业务有所承压分事业群看:(1)C端业务:我们测算2024Q3智能家居事业群收入同比+8％,预计外销实现较快增长,但内销在行业承压下份额保持提升。根据产业在线,2024Q3美的品牌空调内销/外销量同比分别-1/+27％,其中内销份额达33.0％(+2.9pcts),同期行业销量同比-10％。2024M7-8美的系冰箱内销/外销量同比-3/+1％,内销份额达15.7％(+0.9pcts),同期行业销量同比-8％。(2)B端业务:2024Q3公司B端业务整体收入同比+8％,其中新能源及工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部收入同比分别+8％/+5％/-10％,机器人与自动化业务有所承压。
公司加大促销力度下毛销差有所下降,整体盈利能力保持稳中有升2024Q3毛利率为26.0％(-1.1pct),下降预计主系公司主动加大促销力度所致,根据奥维云网,2024Q3公司美的品牌线上渠道空调/冰箱/洗衣机均价同比分别-10％/-6％/-19％。2024Q3期间费用率为14.4％(-1.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5％/3.6％/3.7％/-2.3％,同比分别+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct,财务费率大幅降低预计主系利息费用减少所致。综合影响下,2024Q3净利率为10.8％(+0.5pct),归母净利率为10.7％(+0.6pct),扣非净利率为10.0％(+0.3pct),非经常性损益影响中,应收款项减值准备转回对净利润同比正向影响0.7pct。
风险提示:原材料价格大幅波动,地缘政治风险影响外销,新品销售不及预期
[2024-11-03] 美的集团(000333):Q3收入业绩逆势高增,龙头韧性突显
■兴业证券
公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收1022.28亿元,同比+8.08％;归母净利润108.95亿元,同比+14.86％;扣非归母净利润101.96亿元,同比+10.96％;毛利率为26.04％,同比-1.08pct;归母净利率为10.66％,同比+0.63pct;扣非归母净利率为9.97％,同比+0.26pct。24Q1～Q3公司实现营收3203.50亿元,同比+9.57％;归母净利润316.99亿元,同比+14.37％;扣非归母净利润303.77亿元,同比+13.17％;毛利率为26.76％,同比+0.92pct;归母净利率为9.90％,同比+0.42pct;扣非归母净利率为9.48％,同比+0.30pct。
内销逆势领先,外销维持高增。2024前三季度公司智能家居收入2154亿元,同比+10％,国内消费下行环境下实现逆势稳增,9月起以家电以旧换新政策拉动需求改善,龙头率先受益,预计公司Q3内销维持稳增。海外市场公司积极拓展渠道及培育自主品牌,Q3预计外销持续放量快增,1-9月OBM业务同比增长25％。2024前三季度公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为254/224/208亿元,同比+19％/+6％/-9％。
费用投放优化,盈利延续改善。Q3毛利率略降,主要系自汇率波动及原材料涨价影响。
Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct至9.5％/3.6％/3.7％/-2.3％,海外业务拓展,销售费用投放增加。
现金流量高增,经营质量持续向好。Q3公司经营活动现金流净额为267.8亿元,同比+78％,现金流持续高增。截至24Q3,合同负债为375亿元,相较半年度+28亿,蓄水池充沛。
盈利预测与评级:公司龙头护城河稳固,内销端以旧换新政策拉动需求改善及结构优化,海外积极抢单及培育自主品牌延续快增,核心竞争力突显,B端业务维持稳健,长期经营持续向好。调整2024-2026年EPS为4.99/5.50/6.04元,10月30日收盘价对应动态PE为14.6/13.2/12.1,维持"增持"评级。
风险提示:汇率大幅波动、海外需求不及预期、行业竞争加剧
[2024-11-03] 美的集团(000333):外销景气延续,盈利稳中有升-2024年三季报业绩点评
■光大证券
事件:公司发布2024年三季报。24Q1-Q3公司实现营收3203亿元,YOY+10％;归母净利润/扣非归母净利润分别为317/304亿元,同比+14％/+13％;其中24Q3实现营收1022亿元(YoY+8％),归母净利润/扣非归母净利润分别为109/102亿元,同比+15％/+11％。
点评:C端业务外销亮眼,B端业务持续拓展。分业务看,24Q1-Q3B端/C端收入分别同比+10％/+5％。1)家用空调:内销受去年同期高基数+整体消费偏弱,国内出货量保持基本持平;外销延续高增趋势,主因海外市场经济复苏+欧洲补库周期+新兴市场自主品牌突破。据产业在线数据,24Q3美的空调内销/外销量同比-1％/+27％(行业内销/外销销量同比-10％/+38％),内销增长快于大盘系公司整体策略所致(保持产品结构升级+出货谨慎)。价格方面,线下价格整体延续平稳态势、线上价格因品牌竞争价格同比有所下滑,2024年Q3美的空调线上/线下零售价同比-17％/-1％(奥维云网)。2)Tob业务:B端板块业务持续发力,2024Q1-Q3公司B端收入为686亿元,增长5％,其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为254/224/208亿元,同比+19％/+6％/-9％,机器人与自动化事业群收入下滑主要系国内汽车厂商扩产趋缓及海外汽车厂商产品策略调整。
净利率稳中有升,经营质量持续提高。24Q1-Q3公司毛利率26.8％,同比+0.9pct,毛利率整体稳中有升(改善主因海外自主品牌增长快+B端各业务线规模效应显现),其中24Q3毛利率26.0％(同比-1.1pct),短期汇率波动对海外毛利率有一定负面贡献。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5％/3.6％/3.7％/-2.3％(同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct),销售费用率增加主因海外OBM投入+国内促销投放加大、财务费用的减少来自利息收入+汇兑收益两者贡献。2024Q1-Q3归母净利率9.9％(同比+0.4pct),公司盈利中枢稳中有升。现金流量表方面,24Q1-Q3公司经营性现金流净额603亿元(同比+35％),经营质量不断提升。资产负债方面,24Q3末公司其他流动负债876亿元(环比+3％,历史最高)、合同负债375亿元(同比+29％,环比+8％,为历年Q3最高),在手余粮充足。
盈利预测、估值与评级:长期来看,美的集团龙头地位牢固,效率优化+渠道变革落地,"四大战略主轴"+"五大业务架构"应对环境变化,国际化和多元化战略保障成长空间。考虑到国内外经济持续复苏+B端业务持续发力,我们上调公司2024-26年归母净利润预测为389亿/436亿/492亿元(较上次分别上调4％/5％/6％),现价对应PE为14、13、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨,国内房地产长期低迷,海外耐用品需求退坡。
[2024-11-03] 美的集团(000333):内外销并进,经营质量再提升-2024年三季报点评
■华创证券
事项:
24Q1-Q3公司实现营业总收入3203.5亿元,同比+9.6％;归母净利润317.0亿元,同比+14.4％。单季度来看,24Q3公司实现营业总收入1022.3亿元,同比+8.1％;归母净利润109.0亿元,同比+14.9％。
评论:
收入增速稳健,海外布局成效显著。在外部环境波动较大的背景下,公司再度实现稳健增长,收入增速跑赢行业竞争对手,彰显多元化、全球化的经营韧性。分业务看,24Q1-Q3各板块收入分别为:智能家居实现收入2154亿元(+10％),新能源及工业技术254亿(+19％)、智能建筑科技224亿(+6％)、机器人与自动化208亿(-9％)。公司B端业务拓展顺利,占总收入比例约21％,第二增长曲线逐渐清晰。此外家电业务方面,公司自主品牌出海战略稳步推进,2024年1-9月海外OBM收入同比增长超过25％,在全球渠道拓展和供应链建设等方面成效显著。随着国内以旧换新政策推进,四季度国内家电出货也有望迎来进一步高增。
经营质量再提升,利润增速跑赢收入。公司报告期内利润表现优于收入,Q3利润增长14.9％超出此前市场预期。24Q1-Q3公司销售毛利率为26.8％,同比+0.9pct,或受益于结构升级均价提升、渠道改革降本增效以及B端业务盈利提升等。单Q3销售毛利率为26.0％,同比-1.1pct,汇率波动及原材料涨价造成一定影响。费用方面,Q3公司期间费用率为14.5％,同比-1.4pct,其中主要系财务费用率同比下降2.0pct,利息费用有所减少。综合影响下,公司Q3销售净利率为10.8％,同比+0.5pct,盈利能力以及经营质量稳步升级。
H股上市落地,期待国补政策刺激内销需求。2024年9月17日美的集团完成港股上市进程,成为协同全球资源、深入推进全球化战略的新起点。近年来公司自主品牌出海拓展积极,海外市场以及ToB业务的发展有望带动公司穿越行业周期,迎来多元化的增长机遇。内销方面,自8月以来家电以旧换新补贴政策刺激家电终端零售数据爆发式增长,根据奥维数据,9月全国空调、冰箱、洗衣机行业线下零售额同比增长71％、47％、38％,10月增速环比进一步加速。国补撬动家电消费杠杆,利好高端龙头份额提升,我们看好后续公司内销取得高增长。
投资建议:考虑到以旧换新补贴刺激,我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至388/426/465亿元(原值为380/417/457亿元),对应PE为14/13/12倍。美的作为高股息白马龙头,长期发展信心充足,我们参考绝对估值法,给予公司目标价84元,对应25年15倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:新业务拓展不及预期,终端需求不及预期,海外市场拓展风险。
[2024-11-02] 美的集团(000333):Q3业绩领跑行业,龙头价值逆势凸显
■中信建投
核心观点美的集团发布2024年三季度报告。公司在国内有效需求疲弱的背景下,逆势实现内销业绩稳健增长,彰显龙头深厚底蕴。
同时依靠较强的制造能力与跨国合作底蕴,公司外销订单累积较多,出口增速延续维持。展望未来,全球家电市场广阔,作为综合竞争能力排名前列的白电龙头,美的份额有望持续向上突破,驱动经营业绩进一步增长。
事件2024年10月30日,美的集团发布2024年三季度报告。
2024年前三季度公司实现营业总收入3189.75亿元,同比+9.57％,归母净利润316.99亿元,同比+14.37％,扣非净利润303.77亿元,同比+13.17％。
单季度来看,24Q3公司实现营业总收入1017.01亿元,同比+8.05％,归母净利润108.95亿元,同比+14.86％,扣非净利润101.96亿元,同比+10.96％。
简评一、营业收入逆势稳增,外销端延续强劲内需平淡美的成绩领跑行业,外销增长维持稳健。国内市场来看,三季度内需市场遇冷疲软,白电内销增速显著放缓,同时价格竞争有所抬头。美的依靠强劲的综合运营能力,国内Q3单季逆势实现中个位数增长。
其中洗衣机预计实现双位数以上增长,空调、冰箱预计实现中个位数左右增长。海外市场延续强劲表现,依靠前期海外订单,公司外销端Q3全品类实现双位数增长。同时公司贯彻OBM优先战略,三季度海外电商销售同比增长达到50％,亚马逊会日大促增长超35％。
分事业群看,24Q3智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为678亿元(+9％),83亿元(+8％),67亿元(+5％),69亿元(-9％)。
二、毛利率有所回落,净利率整体稳健三季度公司毛利率有所回落。2024Q3公司实现毛利率26.04％,同比下降1.08pct,主因大宗原材料价格上涨叠加内需疲弱,价格端有所松动。
财务费用大幅下降,净利率同比提升。24Q2公司实现销售费用率9.54％(+0.82pct);管理费用率3.61％(-0.29pct);研发费用率3.68％(+0.06pct);财务费用率-2.34％(-2.02pct),依靠财务费用率的下降,公司Q3单季实现净利率10.83％,同比提升0.46pct。
三、弱市场背景下,美的配置价值凸显近年以来,伴随全球宏观经济增速压力加大与贸易环境不确定性的提升,家电板块的配置价值正逐步被市场所认知。成长性角度来看,家电出海逻辑顺畅,海外大市场+弱竞争环境构筑长期增长赛道,国内高端市场占比的持续提升也拓宽了内销成长空间。估值维度看,过往PEG投资范式下,家电板块价值仍有所低估,相较历史与同类资产,家电板块尤其是白电估值仍处较低水位,具备较强性价比。红利维度看,白电公司股息率普遍较高,优质的现金流与充裕的账面现金加持下未来提升分红的潜力充足,为减少净资产提升ROE提供可能。叠加以旧换新政策催化,我们认为美的在当前时点投资性价比优势较为显著,建议关注公司投资价值。
投资建议:美的依托长期的耕耘积累,在国内各品类家电市场份额领先,凭借持续的全球资源配置与产业投入,叠加领先的制造水平加持,全球份额持续突破。后疫情时代消费企稳复苏,公司业绩有望快速增长。预计2024-26年分别实现营业收入4076、4426、4785亿元,同比增长9.57％、8.57％、8.12％;归母净利润384、425、468亿元,同比增长13.73％、10.91％、10.07％,对应PE分别为14.4X、13.0X、11.8X,维持"买入"评级。
风险提示:1、宏观经济增速不及预期,家电产品属于耐用消费品,与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓,或对公司产品销售形成较大影响;
2、原材料价格下行不及预期:公司原材料成本占营业成本比重较大,若大宗价格再度上涨,公司盈利能力将会减弱;
3、海外市场风险:海外环境近年不确定性加剧,公司外销占比较高,若外需下降则业绩将受到相应冲击;
4、市场竞争加剧:弱市场环境下,行业竞争更为激烈,公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
[2024-11-02] 美的集团(000333):收入增长质量好,归母超预期-24Q3点评
■中泰证券
公司披露24Q3业绩Q3:收入1022亿元(+8％),归母净利润109亿(+15％),扣非归母净利润102亿(+11％);
Q1-3:收入3204亿元(+10％),归母净利润317亿(+14％),扣非归母净利润304亿(+13％)。
Q3收入:我们预计C端业务外销高增,内销好于行业;B端内销增速更亮眼1)C端:我们预计收入+9％,内外销看,内销收入+低个位数,外销收入+高双位数;
分品类看均为正增长,冰洗收入增速＞空调＞厨小。
①内销:冰洗增速＞空调＞厨小(下滑),白电分品类内销的趋势类似,但美的表现好于同行。
②外销:空调增速＞冰洗＞厨小,趋势和行业一致。
2)B端:我们预计收入增长+低单,内销收入+双位数,外销收入-单位数。具体看,楼宇收入增长+低单,工业+高单,机器人-9％。三个细分品类的内销均高于外销,其中央空外销+低单,增速放缓主要是热泵高基数影响。
3)公司维持高质量增长:预提返利的"其他流动负债"和预收货款的"合同负债"两个科目Q3同比和环比均明显提升,公司成长质量高。
Q3利润:财务费率减少改善利润1)毛利率为26％(同比-1％),主要是原材料涨价+海外毛利率较低但增速快。
2)费用率14.4％(同比-1.4％),主因是今年汇兑等有部分收益带动财务费率改善。
3)归母和扣非增速的差异主要来自资产处置、税、少数股权等影响。
盈利预测、估值及投资评级24H2外销有高基数影响,我们预计Q4增速会放缓,但公司Q1-3OBM收入增速较快+25％;内销以旧换新对公司均价和结构有明显带动,期待Q4。我们预计24年全年收入维持高单,利润双位数目标,长期看资产负债表预提科目优秀,业绩余粮充足。
我们根据Q1-3调整公司业绩,预计24-26年收入为4101/4345/4591亿元,YOY为+10％/+6％/+6％(前值为4029/4269/4512亿元,YOY+8％/+6％/+6％)。
归母净利为389/428/468亿元,YOY+15％/+10％/+9％(前值为373/409/443亿元,YOY+11％/+10％/+8％),对应24/25/26年PE为14/13/12X,维持"买入"评级。
风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。
[2024-11-01] 美的集团(000333):港股上市加速全球化,国补开启推动内需景气
■招商证券
公司三季度实现营业总收入1022亿元,同比增长+8％,实现归母净利润109亿元,同比增长+15％,实现扣非归母净利润102亿元,同比增长+11％。
分业务,1)智能家居:三季度增长10％左右,其中国内收入增长3％,海外增幅17％。美的国内持续推动DTC变革,创新O2O模式数字化覆盖全国3万家门店,全面参与以旧换新国补活动,快速抢占先机;海外推行OBM优先战略,三季度海外电商同比增长50％,渠道深化全球家得宝等零售巨头合作。
B端业务增长稳健,三季度预计增长3％,其中新能源与工业技术增幅8％,楼宇科技增幅5％,展现强劲增长韧性,机器人业务三季度下滑10％,主要受汽车客户资本开支减缓短期拖累。
盈利方面,公司三季度毛利率26％,同比下降1.1pcts,主要跟原材料成本上行、人民币汇率小幅升值有关,毛销差(毛利率-销售费用率)下降1.9pcts,预计跟预提销售返利增加有关,截至三季度美的其他流动负债环比增加22亿元至876亿元,创历史新高,公司合同负债环比增加28亿元,同比大幅增长29％,表明经销商打款积极性高,四季度国补带动效果显著。其他管理、研发、财务费用率整体下降2.3pcts,带动公司三季度实现净利率10.7％,同比小幅提升0.6pcts。
国补开启推动行业景气上行,维持强烈推荐投资评级。美的港股上市后,国际化步伐进一步加快,内需迎来国补东风,公司品牌形象、产品矩阵、渠道覆盖全方位领先。我们预计美的集团24/25/26年归母净利润387/433/476亿元,PE估值14/13/11倍。
风险提示:海外需求不及预期、国内地产竣工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、B端业务增长不及预期。
[2024-11-01] 美的集团(000333):多元发展,逆流而上-2024年三季报点评
■东莞证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业总收入3,203.50亿元,较上年同期增长9.57％;归属于上市公司股东的净利润316.99亿元,较上年同期增长14.37％。
点评:2024年前三季度,公司业绩稳健增长。分季度看,2024年Q1-Q3,公司营业总收入分别为1,064.83亿元、1,116.39亿元和1,022.28亿元,分别同比增长10.19％、10.36％和8.08％;归母净利润分别为90.00亿元、118.04亿元和108.95亿元,分别同比增长11.91％、15.84％和14.86％。中国市场来看,今年上半年,白电行业在地产低迷、环境天气等因素影响下,市场增长压力较大;8月新一轮以旧换新补贴政策落地后,家电市场消费需求有所回暖。在市场环境波动较大的情况下,公司仍能逆势增长,2024年H1国内销售收入同比增长超8％。海外市场方面,虽然海外局势动荡,但公司持续聚焦核心业务和产品,海外业务规模进一步提升,2024年H1海外业务收入同比增长超13％。从利润端看,今年连续三个季度,公司归母净利润保持双位数增长。整体来看,美的作为家电行业龙头,综合实力强劲,经营韧性较好。
公司持续深化业务多元化发展。2024年前三季度,公司智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别为2,154亿元同比增长10％,254亿元同比增长19％,224亿元同比增长6％,208亿元同比下降9％。其中,智能家居业务作为公司的第一大业务,增速相对稳定;2024年上半年,公司持续推动"COLMO+东芝"双高端品牌战略,同期双高端品牌整体零售额同比增长超过20％,驱动整体业绩上升。
公司盈利能力稳中向上,现金流增长良好。2024年前三季度,公司销售毛利率为26.76％,同比提升0.92个百分点,公司销售净利率为9.72％,同比提升0.36个百分点。单三季度来看,公司销售净利率10.83％,同比提升0.46个百分点,盈利能力稳步爬坡。从现金流角度来看,2024年三季度,公司经营活动净现金流267.76亿元,同比增长78.48％,其中销售商品和提供劳务的收入为1,203.26亿元,同比增长36.52％,可见公司经营良性发展。
投资建议:美的是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的全球化科技集团,坚持产品创新,业务多元化布局,综合竞争实力强劲。预计公司2024年/2025年的EPS分别为5.08元/5.59元,对应PE分别为14倍/13倍。
风险提示:疫情风险;宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;全球资产配置和海外市场拓展风险;汇率变动风险等。
[2024-11-01] 美的集团(000333):外销增长强劲,蓄水池持续扩容-季报点评
■天风证券
事件:24Q1-Q3公司实现营业收入3189.7亿元,同比+9.57％;归母净利润317.0亿元,同比+14.37％;扣非归母净利润303.8亿元,同比+13.17％。其中,24Q3公司实现营业收入1017.0亿元,同比+8.05％;归母净利润108.9亿元,同比+14.86％;扣非归母净利润102.0亿元,同比+10.96％。
点评:
外销驱动增长,经营稳定性彰显。家电业务,24Q3公司智能家居业务整体收入678亿元,同比增长7.5％,我们预计主要为海外业务拉动,24Q3美的海外电商销售收入保持50％增长,Amazon Prime Day大促同比增长超35％
,增速高于行业大盘。To B业务方面,24Q3公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别83/67/69亿元,同比+7％/+4％/-10％。智能建筑科技业务受海外热泵补贴政策变化等影响增势持续放缓,结合海关总署数据今年以来国内热泵出口额降幅逐季缩窄有望带动业务改善;新能源及工业技术受去年同期基数走高影响增速有所放缓。
净利率持续提升,销售费用投放加码。公司24Q3主营毛利率26.0％,同比-1.1pct,我们预计与Q2铜价提升明显、Q3人民币汇率升值以及公司外销业务增长较快等因素共同导致。费用端,公司24Q3销售/管理/研发/财务费用分别为9.5％/3.6％/3.7％/-2.3％,同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct。此外,公司24Q3投资净收益/资产处置收益/其他收益合计同比+4.6亿元,对业绩端有所增益。最终,公司24Q3达成归母净利率10.7％,同比+0.6pct。
现金流改善,其他流动负债再扩充。公司24Q1-Q3经营活动产生现金流量净额602.6亿元,同比+34.6％。截至24Q3期末,公司其他流动负债876亿元,环比半年度末/较去年同期分别+3％/+21％;合同负债375亿元,环比半年度末/较去年同期分别+8％/+29％,利润蓄水池继续扩容。
投资建议:美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰:1)家电业务,国内以旧换新政策有望拉动Q4需求,发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,今年以来海外业务增势亮眼。2)ToB业务启动第二引擎,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润385/427/467亿元,对应PE14.4x/13.0x/11.8x,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。
[2024-10-31] 美的集团(000333):业绩超预期,报表质量优异-2024三季报点评
■国联证券
事件公司2024Q1-Q3实现营收3189.75亿元,同比增长9.57％,归母净利润316.99亿元,同比增长14.37％;2024Q3实现营收1017.01亿元,同比增长8.05％,归母净利润108.95亿元,同比增长14.86％,扣非净利润101.96亿元,同比增长10.96％。
C端外销高增,B端整体平稳公司24Q3营收同比+8％,增长稳健;其中C端智能家居收入同比+8％;B端新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人自动化分别同比+7％/+6％/-9％,合计同比+1％。据产业在线,24Q3美的空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-1％/+6％/+14％,空调偏弱,冰箱稳健,洗衣机表现较好;24Q3空调外销量同比+27％,订单支撑下,C端外销预计延续较快增长。总的来说,公司当季营收表现稳健、符合此前市场预期。
毛利承压,利息减少提振盈利2024Q3公司单季毛利率同比-1.1pct,预计与成本、价格竞争及汇率因素有关。当季期间费用率同比-1.4pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.3/+0.1pct,财务费用率-2.0pct,对应长期借款环比-293亿,预计与归还长期负债利息费用减少有关,提振当季净利率。此外,24Q3收益类科目及营业外收入分别贡献盈利+0.2/+0.1pct;综上,24Q3单季归母净利率同比+0.6pct至10.7％。
报表质量优异,后续支撑强劲公司24Q3经营活动现金净流量268亿,同比+78.5％,跳升至同期新高;期末合同负债375亿,较24Q2末+28亿,同比+85亿至同期新高;24Q3末其它流动负债876亿,较24Q2末+22亿,同比+152亿至同期新高;应收项目较24Q2末-61亿,同比+27亿;表内存货较24Q2末+24亿。现金流及合同负债同期新高,后续支撑强劲。
经营稳健,维持"买入"评级公司24Q3经营稳健向好,后续内销受益以旧换新、弹性可期,外销订单及OBM业务均延续较好表现,原材料成本环比略有改善,报表支撑强劲,经营趋势强劲。期内H股上市落定,出海有望进一步提速;分红率60％+,股息率有优势。预计24及25年业绩分别为385及425亿,当前PE为14.5及13.1倍,重申"买入"评级。
风险提示:政策兑现不及预期,原材料成本大幅上涨
[2024-10-31] 美的集团(000333):24Q3收入稳健增长,归母净利率新高-三季点评
■方正证券
事件:2024年10月30日,美的集团发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3203/317/304亿元,同比分别为+9.6/+14.4/+13.2％,其中24Q3分别为1022/109/102亿元,同比分别为+8.1/+14.9/+11.0％,24Q3收入稳健增长,归母增长近15％略超预期。24Q3智能家居业务表现稳健,B端业务增长有所放缓。1)智能家居业务:24年前三季度/24Q3收入分别为2154/678亿元,同比分别为+10/+8％,增长稳健。2)商业及工业解决方案:24年前三季度收入686亿元,占比21.4％,其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人及自动化收入分别为254/224/208亿元,同比分别+19/+6/-9％,其中24Q3分别为83/67/69亿元,同比分别+7/+6/-9％,增速环比均有所下降。3)海外自主品牌:24年前三季度收入同比增长超25％,24Q3海外电商销售同比增长达50％,海外OBM优先战略收效明显。24Q3归母净利率新高,期待销售费用投入效用进一步放大。1)毛利率:24年前三季度/24Q3分别为26.8/26.0％,同比分别+0.9/-1.1pct;2)费用端:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7/3.2/3.6/-0.9％,同比分别为+1.1/+0.04/+0.14/-0.36pct;其中24Q3分别为9.5/3.6/3.7/-2.3％,同比分别为+0.8/-0.3/+0.06/-2pct,销售费用率增加较大主要或由于海外自主品 牌推广投入增加;财务费用率优化预计为利息费用减少及汇兑收益增加共同作用结果。3)归母净利率:24年前三季度/24Q3分别为9.9/10.7％,同比分别+0.4/+0.6pct。
投资建议:公司C端和B端业务双轮驱动,C端主要品类份额保持领先、国内高端品牌快速增长、海外自有品牌占比持续提升,B端业务已构建第二增长引擎并持续发力,整体盈利能力稳步提高,经营质量卓然。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为386/430/473亿元,对应EPS分别为5.05/5.62/6.18元,当前股价对应PE分别为14.2/12.7/11.6倍。维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展风险、B端业务发展低于预期、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险等。
[2024-10-31] 美的集团(000333):龙头地位彰显,逆势强劲增长-24Q3业绩点评
■国泰君安
本报告导读:公司24Q3业绩符合预期,内销极具韧性,海外快速增长。24Q4国补拉动,龙头受益份额进一步提升,增速有望环比加速。
投资要点:上调盈利预测,维持"增持"评级。公司24Q3业绩符合预期,考虑到24Q4以旧换新拉动内销增长提速,因此上调24-26年预测。预计公司24-26年归母净利润为394.4/433.8/464.5亿元(原374.4/407.6/436.2亿元),同比+17％/10％/7％。参考家电可比公司25年平均估值,给予25年15XPE,上调目标价至90.72元。
24Q3业绩符合预期。公司2024前三季度实现营业收入3203.5亿元,同比+9.57％,归母净利润316.99亿元,同比+14.37％;其中2024Q3实现营业收入1022.28亿元,同比+8.08％,归母净利润108.95亿元,同比+14.86％。
收入:内销强韧性,出口延续更快增长。拆分24Q3收入情况:从内外销看,尽管7-8月国内家电零售处于需求承压状态,但公司表现稳定,9月以来受益国补,龙头地位优势显著,份额大幅提升。我们预计24Q3公司内销收入同比+5％,显著好于其他竞争对手。海外需求相对稳健,公司OBM业务保持高增,1-9月同比+25％以上,预计Q3+接近20％,整体出口+10％。展望24Q4,C端业务随着创新O2O模式推进以旧换新,覆盖全国3万家门店,在国补集中发力下,龙头优势会更加显著,内销增速将进一步提速。
账上净现金进一步增长,现金流强劲,业绩增长质量较高。24Q3公司货币现金+交易性金融资产共计1679亿元,环比24H1末+632亿元,短期+长期借款共计384亿元,环比24H1末-199亿元。其他流动及非流动资产合计1293亿元,环比24H1-28亿元,参考24中报,其中固定收益类产品、大额存单,类存款属性资产1218亿元,我们预计这一类资产24Q3规模相对稳定。因此公司现金/理财类资产,扣掉有息负债,接近2500亿,占现市值约45％。递延所得税资产及其他流动负债保持环比提升。同时24Q3实现经营性现金流净额267.76亿元,同比+78.5％。彰显24Q3业绩增长质量较高。
风险提示:原材料价格波动,成本压力不减,地产竣工表现传导影响后周期需求
[2024-10-31] 美的集团(000333):疾风知劲草-2024年三季报点评
■申万宏源
业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入3189.75亿元,同比+10％,实现归母净利润316.99亿元,同比+14％,实现扣非归母净利润303.77亿元,同比+13％。其中,Q3单季度公司实现营业收入1017.01亿元,同比+8％,实现归母净利润108.95亿元,同比+15％,实现扣非归母净利润101.96亿元,同比+11％。公司三季度业绩表现符合我们业绩前瞻报告的预期。分业务看,公司旗下四块核心业务:智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化前三季度分别实现收入:2154亿元/254亿元/224亿元/208亿元,同比+10％/+19％/+6％/-9％。
白电行业高景气,公司产品结构持续优化。行业层面,根据产业在线数据显示,24年1-9月空/冰/洗内销分别实现销量同比增长0.7％/1.5％/4.2％,内销市场保持平稳,但分季度看呈现高开低走趋势,行业景气度从一季度到三季度呈现逐季下降趋势,主要受国内消费市场需求疲软影响,展望四季度在"以旧换新"政策推动下有望实现景气度上扬;反观出口在一带一路等新兴市场需求高企拉动下,呈现高速增长态势,2024年1-9月空/冰/洗外销分别实现销量同比增长32.1％/20.3％/17.7％,并从空调排产数据展望四季度出口仍保持加速态势。公司层面前三季度实现家空内/外/总销量分别同比-2％/+30.7％/+11.3％,略低于行业增速,公司坚持利润导向,优化产品结构,进一步推进渠道库存去化。
盈利能力稳步提升,持续践行高质量发展。公司前三季度实现销售毛利率26.8％,同比提升1pct,销售/管理/财务费用率同比+1/0/-0.3pct,综合销售净利率同比提升0.4pct至10.1％,公司前三季度经营性现金流净额602.64亿,同比增长35％,加权平均ROE18％,同比持平。前三季度公司合同负债375.1亿,同/环比增长29％/8％,其他流动负债875.9亿,同/环比增长21％/3％。
"以旧换新"政策成效显著,上调盈利预测。公司在国内市场持续推进DTC渠道变革,通过数字化模式创新推进"以旧换新"政策落地,已实现对全国超3万家门店覆盖,带来运营效率和用户体验双提升。海外市场则坚定"OBM优先"战略,持续深化与TheHomeDepot等全球家居零售巨头合作,前三季度海外市场OBM业务同比增长超25％,其中电商增长迅速,单三季度海外电商渠道销售额同比增长50％。我们上调公司2024-26年盈利预测为386/425/467亿(前值378/415/456亿),分别同比增长14.5％/10.1％/9.9％,对应当前PE估值为14/13/12倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。
[2024-10-31] 美的集团(000333):Q3收入、业绩保持稳定增长态势-三季点评
■国投证券
事件:美的集团发布2024年三季报,公司2024年1～9月实现收入3203.5亿元,YoY+9.6％,实现归母净利润317.0亿元,YoY+14.4％;经折算,公司2024Q3单季度实现收入1022.3亿元,YoY+8.1％,实现归母净利润108.9亿元,YoY+14.9％。在国内消费需求承压背景下,美的2024Q3收入、利润保持稳定增长,体现龙头较强的抗压能力。公司Q4内销有望受益以旧换新政策,外销有望延续高景气,我们看好公司持续增长。
Q3收入保持稳定增长趋势:B端业务方面,公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q3收入YoY+5％/+8％/-10％,机器人与自动化业务Q3仍有所承压。C端业务方面,我们测算公司Q3智能家居事业群收入增速6％。在海外高增速的带动下,公司C端收入保持稳定增长。公司Q3末合同负债环比+28亿元,同比+85亿元,反映公司目前在手订单充足。在以旧换新政策刺激下,我们对公司后续经营预期积极。
Q3美的毛利率-销售费用率同比略有下降:Q3公司毛利率-销售费用率同比-1.9pct。美的Q3单季度毛利率同比-1.1pct,我们认为主要因为公司加大线上促销力度。Q3美的空调线上销售均价YoY-10％(奥维)。Q3公司销售费用率同比+0.8pct,我们认为主要因为:1)国内需求有所承压,费用投放力度加大;2)公司预提销售返利增加,2024Q3末公司其他流动负债YoY+21％,环比Q2进一步提升。可见公司利润尚有留存,若未来外部环境恶化,美的应对压力的能力较强。
Q3财务费用降幅显著,公司业绩快速增长:美的Q3单季度归母净利率为10.7％,同比+0.6pct。公司Q3财务费用率同比-2.0pct,拉动公司盈利能力明显提升。我们认为财务费用减少主要因为公司利息费用减少。
Q3经营活动现金流同比增加:公司2024Q3经营活动现金流量净额为267.8亿元,同比+117.7亿元,主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+321.9亿元,而购买商品、接受劳务支付的现金同比+150.0亿元。反映公司对上下游的议价能力进一步提升。
投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2024年～2026年EPS为5.04/5.49/6.00元,维持买入-A的投资评级,12个月目标价为87.84元,对应2025年16倍的动态市盈率。
风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产景气大幅波动的风险。
[2024-10-31] 美的集团(000333):2024Q3业绩双位数提升,海外电商同比高增
■太平洋证券
事件:2024年10月30日,美的集团发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入3203.50亿元(+9.57％),归母净利润316.99亿元(+14.37％),扣非归母净利润303.77亿元(+13.17％)。单季度看,2024Q3公司收入1022.28亿元(+8.08％),归母净利润108.95亿元(+14.86％),扣非归母净利润101.96亿元(+10.96％)。
海外加码OBM建设,2024Q3海外电商销售高增。2024Q1-Q3公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元,分别同比+10/+19/+6/-9％。其中,海外自主品牌快速成长,2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25％,Q3单季度海外电商销售同比+50％,亚马逊会员日大促GMV增长超过35％。新能源及工业技术收获较快增速,GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台,科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商。机器人与自动化业务收入虽短期承压,但产品力持续提升,库卡在2024工博会发布12款硬件产品,领先行业的强劲产品力为长期发展奠定坚实基础。
2024Q3净利率微增,费用端有所优化。1)毛利率:2024Q3毛利率26.04％(-1.08pct),或系原材料、海运价高位等因素影响。2)净利率:2024Q3净利率10.83％(+0.46pct),同比稳健提升,系费用率水平优化。
3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32％,分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct,管理费用率下降或受益于经营效率提升,财务费用率下降或系利息费用减少所致。
投资建议:行业端,国内以旧换新政策驱动大家电增长,海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益。公司端,ToC+ToB双轮驱动,全球化布局加速突破,赴港上市或提升公司全球资本市场知名度,完善海外员工激励机制,赋能出海业务效率进一步提升,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元,对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元,当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍。维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。
[2024-10-31] 美的集团(000333):业绩稳步向上,发展韧性继续显现
■中邮证券
事件
公司发布2024年三季度报,2024年前三季度公司实现收入3190亿元,同比+9.57％;归母净利润317亿元,同比+14.37％;扣非后归母净利润304亿元,同比+13.17％;经营活动产生的现金流量净额为603亿元,同比+34.56％。
其中,2024Q3收入为1017亿元,同比+8.05％;归母净利润109亿元,同比+14.86％;扣非后归母净利润102亿元,同比+10.96％;经营活动产生的现金流量净额为268亿元,同比+78.48％。
业绩稳步向上,发展韧性继续显现。
C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务表现良好
分业务看,2024年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为2154、254、224、208亿元,同比分别+10％、+19％、+6％、-9％。其中,C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务整体表现良好。其中,公司加快国内市场DTC变革,以数字化模式创新方式推进以旧换新,并持续提升运营效率与用户体验;海外OBM优先发展,品牌出海、渠道拓展以及电商服务等加强,前三季度公司OBM收入同比增速超25％。
净利率同比提升,财务费用率同比下滑
2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为26.76％、10.08％,同比分别+0.91pct、+0.36pct。其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为26.04％、10.83％,同比分别-1.08pct、+0.46pct,净利率稳步提升。费用端管控良好,Q3单季度期间费用率为14.42％,同比-1.43pct,其中财务费用率同比-2.01pct至-2.32％,财务费用率同比下降,主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加。
投资建议:
公司作为全球化科技集团,已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及ToB业务的快速发展,长期稳健增长可期,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为382/422/460亿元,同比分别增长13.41％/10.28％/9.00％,对应PE分别为15/13/12倍,维持"买入"评级。
风险提示:
原材料价格大幅波动风险;业务/市场拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2024-10-31] 美的集团(000333):业绩稳健跑赢行业-2024Q3点评
■华安证券
公司发布2024Q3业绩报告:Q3:收入1017.01亿元(同比+8.05％),归母净利润108.95亿元(同比+14.86％);扣非归母净利润101.96亿元(同比+10.96％);
Q1-Q3:收入3189.75亿元(同比+9.57％),归母净利润316.99亿元(同比+14.37％);扣非归母净利润303.77亿元(同比+13.17％)。
处于市场预期区间上限。
收入分析:2C业务外销提速2C智能家居业务:我们测算Q3+8％,跑赢行业。①空调:我们预计Q3同比+6％,其中预计内销小个位数增长、外销延续Q2双位数增长;②冰箱洗衣机:我们预计Q3同比低双位数增长,其中预计内外销皆双位数增长,相较Q2皆有所提速;③生活电器:我们预计Q3同比+5％,其中预计内销持平略降、外销增速快于内销;④内销/外销:我们预计Q3内/外销同比+3％/+17％,相较H1分别同比+8％/+13％,Q3受益OBM高增外销有所提速。
2B商业及工业解决方案业务:我们预计Q3延续Q2小个位数增长。①智能建筑科技业务:我们测算Q3同比+4％,其中预计内销中个位数增长、外销低个位数增长;②新能源及工业技术业务:我们测算Q3同比+8％,其中预计内销双位数增长、外销持平略降;③机器人与自动化业务:我们测算Q3同比-9％,其中预计内销双位数增长、外销双位数下滑。
盈利分析:整体稳定,余粮仍足毛利率:Q3毛利率26.04％,同/环比-1.08/-0.84pct,预计波动主要受汇率及成本影响;净利率:Q3净利率10.71％,同/环比+0.64/+0.09pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.82/-0.29/+0.06/-2.02pct,四费合计同比-1.43pct,费率稳定下行。
现金流:Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元,同比+78％;报告期末合同负债375亿元,相较中报期末增加28亿元,余粮仍足。
投资建议:我们的观点:公司Q3收入跑赢行业,稳健业绩彰显公司实力。
盈利预测:基于公司财报表现及行业监测,我们略上调盈利预测。预计2024-2026年公司收入4073.13/4383.64/4709.18亿元(前值4058.59/4355.45/4682.16亿元),同比+9.0％/+7.6％/+7.4％,归母净利润383.65/433.10/468.48亿元(前值380.39/414.93/447.67亿元),同比+13.8％/+12.9％/+8.2％;对应PE15/13/12X,维持"买入"评级。
风险提示:行业景气度波动,原材料成本波动。
[2024-10-30] 美的集团(000333):以旧换新提振内需,海外OBM业务快速增长-2024年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入3189.8亿元,同比增长9.6％;归母净利润317亿元,同比增长14.4％。单季度来看,Q3公司实现营收1017亿元,同比增长8.1％;实现归母净利润108.9亿元,同比增长14.9％;实现扣非后归母净利润102亿元,同比增长11％,。
以旧换新扭转行业趋势,海外OBM优先战略效果显著。根据产业在线数据,7-8月空空调内销均呈现下滑趋势,以旧换新政策刺激下,9月内销回暖,我们认为,以旧换新有效刺激了家电需求,且有助于促进消费升级,公司作为行业龙头,终端建设完善,在家电国补活动中,响应迅速。海外方面,公司继续推进OBM优先战略,推出美的、东芝、COLMO、Eureka等自有品牌参加2024IFA展,前三季度公司海外OBM收入同比增长超过25％,Q3公司海外电商销售同比增长达到50％,亚马逊会员日大促增长超过35％。
毛利率略有下滑,财务费用大幅下行。公司2024年Q3毛利率26％,同比下滑1.1pp,我们推测一方面因为原材料较去年同期价格有所上升;另一方面,7,8月行业竞争加剧,产品均价有所下行。费用率方面,2024年Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5％/3.6％/-2.3％/3.7％,分别同比+0.8pp/-0.3pp/-2pp/+0.1pp,费用率整体稳健,财务费用大幅下行,2024年Q3季度末,公司货币资金1608.8亿,较2023年Q3季度末增加927.8亿,我们推测财务费用降低主要系利息收入增加所致。公司Q3净利率10.8％,同比提升0.4pp。
盈利预测与投资建议。公司在行业消费端较为低迷,成本端上行的阶段,维持亮眼增速,充分体现龙头公司穿越周期的稳健性,预计公司2024-2026年EPS分别为5.04元、5.55元、6.11元,对应估值14X、13X、12X。维持"买入"评级。
风险提示:外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。
[2024-10-30] 美的集团(000333):盈利能力稳健,现金流增长明显-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入3203.5亿元,同比增长9.57％;实现归母净利润316.99亿元,同比增长14.37％。其中,2024Q3单季营业总收入为1022.28亿元,同比增长8.08％;归母净利润为108.95亿元,同比增长14.86％。
2024Q1-Q3收入拆分:智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别为2154亿元同比+10％,254亿元同比+19％,224亿元同比+6％,208亿元同比-9％。其中,OBM业务收入同增25％+。
盈利能力稳健,费用率优化。毛利率:2024Q1-Q3/Q3公司毛利率同比+0.91/-1.08pct至26.76％/26.04％。费率端:2024Q3销售/管理/研发/财务费率为9.50％/3.59％/3.66％/-2.32％,同比变动0.81pct/-0.29pct/0.06pct/-2.01pct。财务费率变动主要系利息费用减少所致。净利率:2024Q1-Q3/Q3净利率同比变动0.36/0.46pct至10.08％/10.83％。
现金流增长明显,利润蓄水池增加。现金流:2024Q3公司经营性现金流净额267.76亿元,同比+78.48％;其中销售商品收到的现金为1203.26亿元,同比增长36.52％。资产负债表:截至24Q3,公司合同负债同比/环比+29.16％/+8.15％,存货同比/环比+28.14％/+6.06％,其他流动负债同比/环比+21.04％/+2.55％。
盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润387.86/426.66/467.05亿元,同比增长15.0％/10.0％/9.5％,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
[2024-09-20] 美的集团(000333):H股上市首日表现亮眼,看好家电龙头发力全球-事件点评
■国盛证券
事件:美的集团H股于9月17日在港交所挂牌上市,上市首日收盘价为59.10港元,当日股价涨幅达7.85％,相比2024年9月13日A股收盘价63.51元折价15.3％。本轮H股实际发行股数为5.66亿股(行使超额配股权,原定4.92亿股),使得A+H股总市值达4746亿元,对应2024wind(24/9/13收盘价)一致盈利预测12.5X,按照2023年度公司61.63％分红率来算,2024年公司股息率仍有约5％。
募集资金净额的分配比例如下:20％将用于全球研发投入;35％将用于智能制造体系及供应链管理升级;另外35％将用于完善全球销售网络及提高自有品牌在海外市场的销售;剩余10％则用于补充运营资金及一般企业用途。公司目前处于迈入全球化及多元化发展的重要阶段,此次H股上市不仅为公司提供了海外股权激励及收购并购的新平台,还优化了投资通道和结构,有助于吸引全球范围内的优质资本投入,支持公司进一步推进其全球化和多元化发展战略。
由中央主导的国内以旧换新政策自7月底出台,本轮家电政策补贴标准为销售价格的15％,且1级及以上能效/水效额外再补5％((达达20％),每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。覆盖品类包含空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、灶具、吸油烟机共8大补贴品类,预计这些赛道内销头部企业有望更为受益。本轮政策对于品牌商和渠道商的产品能效以及经营能力设定了较高的门槛,作为行业龙头,公司凭借其强大品牌、渠道、产品实力预计更为受益。
盈利预测与投资建议。公司作为家电行业龙头企业,经营表现稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润373.13/412.66/455.93亿元,同比增长10.7％/10.6％/10.5％,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
[2024-09-11] 美的集团(000333):拟发行H股,加速全球化扩张步伐-事件点评
■国投证券
事件:2024年9月9日,公司在香港刊登并派发H股招股说明书。预计公司本次全球发售H股股数为4.9亿股～6.5亿股,约占公司当前总股本的7.0％～9.3％。公司本次H股发行的价格区间初步确定为52.00港元～54.80港元,约为公告前一交易日(20240906)A股收盘价的75％～79％(按照20240906港币兑人民币中间价1HKD=0.91CNY计算)。公司H股香港公开发售于2024年9月9日开始,预计于2024年9月12日结束,并预计于2024年9月13日公布发行价格,本次发行的H股预计于2024年9月17日在香港联交所挂牌并开始上市交易。我们认为本次H股发行有望提升美的海外业务布局效率,强化海外员工激励机制,进一步提升美的集团在全球资本市场的关注度。
H股发行有望提升美的在全球资本市场的交易活跃度,海外融资将更加便利:H股上市预计将促进美的按照国际准则编制报表,公司将更受国际投资人认可,有利于提升公司股票在全球资本市场的活跃度,另一方面也有望促使美的在海外融资更加便利。
预计美的集团H股将于9月底前进入恒生综合指数:恒生综合指数存在快速纳入机制,如新股在首个交易日之收市市值排名,在现有指数成份股中前10％(指成份股数目),该新股将被纳入恒生综合指数及其相关指数;新股加入一般于该公司上市后的第10个交易日收市后实施。目前恒生综合指数共500+个成分股,按照9月10日收盘市值排序第49～51位的市值在1417～1468亿元。美的9月10日A股市值已达4244亿,可以轻松进入恒生综合指数前10％。因此合理预计美的H股将于9月底之前入恒生综合指数。
募集资金预计主要用于全球市场扩张:根据公司公告,预计募集资金20％用于全球研发投入,35％用于完善全球分销渠道和销售网络、提高自有品牌的海外销售,20％用于拓展海外产能,15％用于提升制造基础设施及供应链数智化水平,10％用于运营资金及一般公司用途(详见表1)。
家电内外销基本面稳健,美的经营态势向好:受低基数、高温天气、以旧换新政策共同拉动,家电内需环比改善。剔除基数因素,7月空冰洗线下销售额相比22年7月增速为-27％/-19％/-14％,8月为-9％/14％/13％(奥维)。外需方面,根据海关总署数据计算,8月我国家电整体出口金额YoY+12％(人民币口径);YoY+12％(美元口径),家电出口保持较快增速。
美的全球化水平不断提升,自主品牌占比持续提升:美的海外布局不断深化。1)研发端,美的在全球拥有33个研发中心,包括位于海外10个国家的17个海外研发中心。2)销售端,美的在海外市场建立了完善的线上、线下销售网络。截至2024年8月30日,美的已经在海外拥有约5000个售后服务网点。公司不断9000多家零售商已加入海外销售平台。截至2024年6月30日,公司已有35000多名海外员工,海外业务布局广泛。从效果来看,美的海外OBM业务迅速增长。2023年,OBM业务收入占海外智能家居业务收入超过40％(针对智能家居业务海外市场,公司面向ODM/OEM客户进行直销,主要向当地零售商及分销商销售OBM产品,参考表2可见公司海外OBM占比持续提升)。
美的扩大海外产能占比,应对关税风险的能力提升:公司海外设计产能占比持续提升,尤其是空调业务提升更为明显。2024年1～4月,美的空调海外设计产能占比达到6.5％,相比2023年提升4.5pct(详见表3)。美的在全球拥有43个主要生产基地,其中包括分布在12个国家的22个海外生产基地,实现了全球生产和交付。美的海外产能主要分布在巴西、日本、泰国、越南、德国、埃及及意大利。我们认为,公司海外产能扩张速度较快,应对关税风险的能力不断提升。
美的经营效率行业领先,数字化水平不断提升:美的具有庞大的供应链和渠道体系,数字化工作持续推进美的经营效率提升。截至2024年6月30日,美的拥有超过5000名专业人员从事数字化工作。"T+3"模式下,美的在中国内地下单至交付的平均时间由2021年的21天减少至2023年的12.5天。存货周转天数由2021年的53天缩减至2024年1～4月的50天,显著低于行业平均水平。具体来看:1)制造端:美的通过数字化技术提升工厂效率,公司有五家工厂获评"灯塔工厂"称号。举例:广东南沙的家用空调工厂在数字化改造后,运营成本降低了23％,生产效率提高了36％。2)渠道端:为简化销售渠道,利用数字化技术直接连接广泛的中小零售商网络,美的推出"美云销"平台,使中小零售商能够直接订购和购买产品,并了解新产品以促进销售。美的渠道扁平化工作成效显著,2024年1～4月国内中小型零售商贡献的国内收入比例达到31％,相比2023年提升15pct(详见表4)。3)研发端:公司建立了数字化规划平台,将技术快速转化为满足客户需求的产品。不断推进平台模块化,提高产品规划的命中率。2021年～2023年,公司将项目开发周期缩短了约16％。
美的B端业务占比提升,打开公司长期成长空间:美的具备多元化的商业及工业解决方案业务,持续丰富产品品类,通过B端业务不断扩大规模效应,发挥效率优势。公司B端业务占比呈现提升趋势(详见图1)。2024H1受部分国家热泵补贴政策变动,楼宇科技业务增速有所放缓;汽车行业景气度较低导致机器人和自动化业务增速有所放缓。
美的经营质量持续提升,抵御外部压力的能力较强:公司其他流动负债占收入的比例、合同负债占归母净利润的比例近年来持续提升(详见图2)。可见公司收入、利润留存空间较大,若未来外部环境恶化,美的应对压力的能力较强。
投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。美的具有低估值、高股息率属性。我们预计公司2024～2026年EPS为5.39/5.91/6.46元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为80.85元,对应2024年15倍的动态市盈率。
风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产景气大幅波动的风险。
[2024-09-10] 美的集团(000333):H股启动招股,出海再迎里程碑-事件点评
■国联证券
事件美的集团(0300.HK)于9月9日-9月12日招股,全球发行共4.92亿股H股,占发行前总股本7.0％,其中国际发售占95％,另有15％超额配股权;发行价52.0-54.8港元/股,汇率中间价换算约为10日A股收盘价78％-82％,按基准发行规模募资255.9-269.7亿港元,不晚于9月13日确定发行价,预计于9月17日上市。
出海布局新平台,全球突破里程碑H股上市是公司2015年定增后首次股权再融资;截至2024H1公司货币资金/交易性金融资产及固收类其他流动资产合计1449亿元,H股上市意义多在募资之外,是2020年以来"全球突破"战略主轴的延伸,为海外股权激励及收并购提供运作平台的同时,完善境外投资通道与资本结构;引入中远海运(香港)作为基石投资者,募资用于研发/供应链/海外渠道品牌建设等,绑定出海战略资源,加大投入。
政策进入兑现期,龙头经营更受益7月底国家《加力措施》以来,地方陆续落地新一轮以旧换新方案及细则,截至目前省级区划落地进展已超2/3,进入兑现阶段;据奥维监测,8月下旬补贴核心品类环比已有明显提速,湖北、重庆等首批执行省市渠道反馈积极。展望后续,内销正处更新大周期,8月起空调内销基数明显走低,弹性可期;而本轮政策对能效设置门槛,地方方案对主体资质多有要求,公司作为综合白电龙头,经营或更受益。
经营势能强劲,业绩再超预期美的2024Q2收入业绩双位数增长,业绩快于收入,C端外销高增内销稳健,B端增速逐季改善;内销结构优化及海外OBM突破驱动下,毛利率连续10个季度同比提升,经营势能成色十足。2024H1公司合同负债同比+50亿至同期新高,销售返利同环比大幅提升,报表质量优异,出口订单保持较快增长,后续经营支撑强劲。
内外共振,维持"买入"评级展望后续,公司内销受益"基数走低+天气好转+政策落地",外销订单强劲,OBM投入加大后进展较快,原材料成本环境平稳为主,业绩大概率延续强势表现,分红率62％对应股息率5％+,红利属性较强。预计2024及2025年归属净利润分别为385及425亿,暂不计入港股上市,当前PE为11.3及10.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策兑现不及预期;原材料成本大幅上涨;外资短期单边流动
[2024-09-02] 美的集团(000333):保持较高经营质量,业绩基础夯实
■长江证券
事件描述
公司发布2024年中报:公司2024H1实现营业收入2172.74亿元,同比增长10.3％,实现归母净利润208.04亿元,同比增长14.11％,实现扣非归母净利润201.81亿元,同比增长14.33％,其中2024Q2实现营业收入1111.72亿元,同比增长10.37％,实现归母净利润118.04亿元,同比增长15.84％,实现扣非归母净利润109.44亿元,同比增长9.67％。
事件评论
内销保持韧性,外销较高增长,公司营收保持稳健较高增长。公司2024H1营业收入同比增长10.3％,分业务来看,暖通空调同比增长10.28％,消费电器同比增长10.28％,机器人、自动化系统及其他制造业同比增长6.02％、其他业务(智能供应链、家电原材料销售等)同比增长13.9％;分智能家居和商业及工业解决方案维度来看,2024H1商业及工业解决方案实现营收467亿元,约占公司整体营收21％以上,其中新能源及工业技术收入171亿元,同比增长26％,智能建筑科技收入157亿元,同比增长6％,较上年增速有所减缓,主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降,剔除热泵外其他品类同比增长18％,机器人与自动化收入139亿元,同比下滑9％,主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整;分区域来看,公司内销收入同比增长8.37％,外销收入同比增长13.09％;重点业务来看,2024H1"COLMO+东芝"双高端品牌零售额同比增长超20％,延续上年较快增速。
毛利率延续提升趋势,经营利润率略有提升。公司2024H1毛利率同比提升1.86pct至27.09％,其中分品类维度,暖通空调毛利率同比提升2.98pct,消费电器同比提升1.4pct,机器人、自动化系统及其他制造业同比下降0.09pct。2024H1公司销售费用率同比提升1.18pct,或是因为发展海外OBM业务加大薪酬投入,对应毛销差同比提升0.68pct,管理费用率同比提升0.2pct,研发费用率同比提升0.17pct,综合使得公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用减值＆资产减值损失)为215.86亿元,同比增长14.53％,对应经营利润率同比微增0.37pct。各业务来看,2024H1暖通空调业务分部利润同比增长11.93％,利润率同比提升0.3pct至12.03％,消费电器业务分部利润同比增长9.06％,利润率同比下降0.42pct至11.26％,机器人及自动化系统业务分部利润同比大幅增长275.43％,利润率同比提升0.93pct至1.25％,库卡经营效率逐步改善。
在此基础上,截至2024年中期公司其他流动负债达854.12亿元,相比于上年年末提升141.14亿元,公司业绩基础较为夯实。
投资建议:公司在空调、冰洗及小家电领域已形成较强的成本、运营和品牌优势,同时积极布局高端和拓展海外OBM,有望形成新的增长拉动。在此基础上,B端业务增长潜力较大,短期消费电器零部件、商用空调、工业机器人及安得智联等业务支撑增长无虞,新能源车热管理、储能、电梯等具备较大发展潜力,将给予公司更广阔的成长空间,我们预计公司2024-2026年归母净利润为376.77、417.23和461.63亿元,对应PE分别为12.00、10.84和9.80倍,维持"买入"评级。
风险提示1、宏观经济调整带来收入波动的风险;2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险;3、全球资产配置与海外市场拓展风险。
[2024-08-26] 美的集团(000333):经营稳健超预期,海外业务有序推进
■东北证券
事件:
公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现总营业收入2181.2亿元(同比+10.3％),归母净利润208.0亿元(同比+14.1％);其中,2024年Q2公司实现营业收入1116.4亿元(同比+10.4％),归母净利润118.0亿元(同比+15.8％)。
点评:
家电业务稳健发展,盈利能力日益增强。2024年上半年公司暖通空调营收1014.6亿元(同比+10.3％);消费电器营收751.4亿元(同比+10.3％)。暖通空调毛利率为26.35％,同比增加2.98pct;消费电器毛利率为33.39％,同比增加1.40pct。"美云销"生态体系持续升级,国内市场网格化布局美的专卖体系门店,推动超3万家门店前装化,数字化和线上化升级改造。COLMO高端品牌市场占比提升明显,空调柜机和饮水产品高端市场占比超20％;华凌品牌定位"年轻科技潮电",整体销售规模接近60亿元,成为年轻人最喜爱的品牌之一。
海外业务有序推进,自有品牌影响力不断增强。2024年上半年公司国外营收910.8亿元(同比+13.1％),毛利率为28.40％,同比增加2.62pct。美的有3.5万名海外员工,海外自有品牌(OBM)业务增长迅速。2023年OBM业务收入已达到海外智能家居业务收入的40％以上;其中,自有品牌窗式空调和微波炉产品在美国亚马逊市场份额分别接近30％和超过40％。下半年,公司继续着重发展海外电商,深化海外制造基地产前物流专业化和精细化运营,搭建海外试点基地总仓和配送网络。
机器人与自动化业务短期承压。2024年上半年公司机器人板块营收139亿元(同比-9％),主要原因系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整。报告期内,库卡和大众汽车签署一项框架协议,国内业务市占率持续攀升。
盈利预测:预计2024-2026年公司营业收入分别为4126/4493/4808亿元,同比增长10.4％/8.9％/7.0％;归母净利润为385/428/458亿元,同比增长14.1％/11.4％/6.9％。维持评级,给予"买入"评级。
风险提示:原材料上涨,汇率波动加大,业绩预测和估值不达预期
[2024-08-23] 美的集团(000333):收入业绩双位数增长,盈利能力稳步提升-公司半年报点评
■海通证券
美的集团发布2024年半年度报告。公司24H1营业收入2181.22亿元,同比+10.28％;实现归母净利润208.04亿元,同比+14.11％;扣非归母净利润201.81亿元,同比+14.33％。其中24Q2实现营收1116.39亿元,同比+10.36％;实现归母净利润118.04亿元,同比+15.84％;扣非归母净利润109.44亿元,同比+9.67％。实现经营性现金流334.88亿元,同比+12.43％。
24H1盈利能力稳健提升。24H1整体毛利率同比+1.85pct至27.09％,销售/管理/研发费用率分别同比+1.18/+0.2/+0.17pct至9.84％/3.07％/3.51％,24H1归母净利润率同比+0.32pct至9.54％。其中24Q2毛利率同比+0.5pct至26.88％,销售/管理/研发费用率分别同比+1.11/+0.19/+0.35pct至9.7％/3.03％/3.64％,24Q2归母净利润率同比+0.5pct至10.57％。
分产品看,暖通空调24H1实现收入1014.6亿元,同比+10.28％,毛利率为26.35％,同比+2.98pct;消费电器24H1实现收入751.4亿元,同比+10.28％,毛利率为33.39％,同比+1.4pct;机器人、自动化系统及其他制造业24H1实现收入183亿元,同比+6.02％,毛利率为23.97％,同比-0.09pct。
分地区看,公司海内外毛利率均有较大提升。公司24H1国内/海外收入分别约为1262/910.8亿元,同比+8.37％/+13.09％,毛利率分别+1.29/+2.62pct至26.15％/28.40％。
分事业部门看,智能家居24H1实现收入1476亿元,同比+11％;新能源及工业技术24H1实现收入171亿元,同比+26％;智能建筑科技24H1实现收入157亿元,同比+6％(收入增速减缓主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格下滑,除热泵外其他品类同比+18％);机器人与自动化24H1实现收入139亿元,同比-9％(主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整)。
投资建议。我们认为公司经营稳健,业绩表现亮眼,C端龙头地位稳固,B端持续发力。上半年内销高基数下保持快速增长,原材料上涨背景下盈利能力逆势提升,下半年在以旧换新政策效果集中释放加持下有望保持双位数稳健增长。在不确定环境下,公司业绩双位数增长,具备市场稀缺属性和较高的配置价值,持续推荐。我们预计公司2024年实现归母净利润375.4亿元,给予2024年15-16xPE估值,对应合理价值区间80.55元-85.92元,维持"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格波动,B端增速波动。
[2024-08-22] 美的集团(000333):内销稳健外销快增,龙头经营韧性突显
■兴业证券
公司发布2024半年报。24H1总营收2181.2亿元,同比+10.3％;归母净利润208.0亿元,同比+14.1％;扣非归母净利润201.8亿元,同比+14.1％;毛利率27.1％,同比+1.9pct;归母净利率9.5％,同比+0.3pct;扣非归母净利率9.25％,同比+0.3pct。24Q2总营收1116.4亿元,同比+10.4％;归母净利润118.0亿元,同比+15.8％;扣非归母净利润109.4亿元,同比+9.7％;毛利率26.9％,同比+0.5pct;归母净利率10.6％,同比+0.5pct;扣非归母净利率9.8％,同比-0.06pct。
内销逆势稳增,外销延续快增,B端业务继续成长。分产品,24H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化业务收入1014.6/751.4/183.0亿元,同比+10.3％/+10.3％/+6.0％。分地区,24H1国内/海外收入1262.0/910.8亿元,同比+8.4％/+13.1％,消费环境承压背景下内销实现逆势稳增,国内双高端品牌战略推进,24H1Colmo+东芝整体零售额同比增长超过20％,外销延续高速增长,自主品牌占比持续提升。分业务,24H1智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入1476/171/157/139亿元,同比+11％/+26％/+6％/-9％,智能建筑科技收入放缓主因部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降,除热泵外的其他品类同比+18％;机器人与自动化收入下降主因国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。
Q2盈利能力稳步改善。原材料价格波动幅度较大,24Q2毛利率为26.88％,同比+0.50pct,盈利能力小幅度改善。24Q2公司费用率略有提升,销售/管理/研发/财务费用率同比+1.1/+0.20/+0.4/-0.4pct至9.7％/3.0％/3.6％/-1.0％,主因职工费用增加和海外OBM业务拓展。扣非归母净利润与归母净利润增速差距主要来自汇率波动导致的非经增加及投资收益变动。
盈利预测与评级:公司经营韧性充足,龙头护城河稳固,外销结构优化维持快增,表现优于行业。下半年内销以旧换新政策托底,外销自主品牌拓展,B端业务持续成长,整体有望维持稳增。预计2024-2026年EPS为5.41/5.88/6.38元,8月19日收盘价对应动态PE为11.5/10.6/9.8,维持"增持"评级。
风险提示:汇率大幅波动、海外需求不及预期、行业竞争加剧
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