≈≈东贝集团601956≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.12.02)
[2024-12-01]机械行业：11月制造业PMI在景气区间继续上行，关注顺周期及科技成长
■中金公司
行业近况2024年11月机械板块(SW机械指数)上涨5.85％,上证指数上涨1.66％,深
证成指上涨1.49％。
评论11月制造业PMI环比提升0.2ppt至50.3％。11月我国制造业PMI在景气区间继
续上行,环比增长0.2个百分点至50.3％。
从分项看,其中生产指数为52.4％,环比上升0.4个百分点;新订单指数为50.8％,环
比提升0.8个百分点;原材料库存指数为48.2％,环比持平;从业人员指数为48.2％,环比
下降0.2个百分点;供应商配送时间指数为50.2％,环比上升0.6个百分点。1-10M24我国
制造业固定资产投资额同比增长9.3％。
地产交运设备:工程机械:关注地产政策定调及地方化债等措施对地产基建的潜在
拉动作用;及企业降本提效和投资者回报优化。船舶:10月新船造价持续提升,2H24高价
船持续交付有望带动企业收入盈利向好。轨交:高客运量驱动动车组需求景气,关注铁
路及城轨信号系统更新替换进程。
通用设备:机床(含刀具):1-10M我国金属切削机床产量累计增速相对平稳,尚未出
现明显拐点。仪器仪表:1-10M我国仪器仪表行业进出口额持续下降、贸易逆差缩小。
工业气体:1-11M我国国内气价仍处于相对较低水平,我们认为随着我国宏观经济和制造
业的复苏、行业拐点有望到来。
专用设备:注塑机:我们看好2H24及2025年全球小型机需求持续。油服:行业景气度
承压,关注后续需求改善情况。锂电设备:关注下游开工率提升带动扩产需求改善,及新
技术发展对产业变革影响。光伏设备:设备企业新签订单磨底,关注新技术带动扩产设
备增量。复合集流体:我们认为随着国产设备和工艺技术进步,复合铜箔量产成本降低
有望带动其渗透率提升。纺织机械:关注2025年直接出口订单提速情况。
自动化及泛消费:10月我国工业机器人产量同比增长33.4％,关注龙头公司业绩好
转趋势;人形机器人行业龙头持续牵引技术进步。五金工具:美国消费弱修复,关注后续
地产走势。检测:看好行业需求触底回升+格局改善。科学仪器:设备更新政策逐步落地
,催化教育领域仪器更新需求。摩托车:欧标升级对大排量出口的影响逐渐减弱,关注行
业增速改善情况。
估值与建议维持覆盖公司的盈利预测、评级、目标价不变。
风险下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。
[2024-12-01]机器人行业：Optimus展示新一代灵巧手接球，人形机器人技术加速迭代－周报（1125－1201）
■西南证券
行情回顾:本周(11月25日-12月1日)机器人指数跑赢大盘。中证机器人指数上涨3.
8％,跑赢上证指数2.0个百分点,跑赢沪深300指数2.5个百分点,跑赢创业板指1.6个百
分点;国证机器人指数上涨2.8％,跑赢上证指数1.0个百分点,跑赢沪深300指数1.5个百
分点,跑赢创业板指0.6个百分点。
特斯拉展示Optimus最新一代灵巧手接球动作,流畅度精细化水平大幅提升。11月2
8日,特斯拉发布最新Optimus视频,能够连续两次准确抓住人隔空投来的网球。Optimus
最新灵巧手拥有22个自由度(上一代灵巧手11个),手腕/前臂拥有3个自由度。今年10月
"WEROBOT"发布会已展示最新GEN-3灵巧手,为绳驱方案,驱动电机从手掌移到前臂,优点
在于可以实现更多的自由度(前臂空间更大)。尽管整体接球动作为远程操作实现,但是
依然体现了强大的动作流畅度和精细化水平,意味着硬件能力基本已经实现成熟,软件
端只是时间问题,在端到端算法以及大模型加持下,机器人未来的通用性、稳定性将进
一步提升。此外,特斯拉工程师表示:到年底前仍有一些工作需要完成,特别是扩展触觉
感应集成(比以前的手表面覆盖范围大得多)、通过肌腱进行非常精细的控制以及减轻
前臂重量(所有驱动都已移至前臂、增加了其重量)。挑战在于拥有足够的柔顺性以及
手指和手掌上的保护层,同时又不会过多影响触觉。
南京市近日印发《南京市促进机器人产业高质量发展行动计划(2024-2026年)》。
《行动计划》对南京机器人产业发展提出了总体目标:到2026年,南京机器人产业总体
发展水平居全国前列;自主工业机器人在行业内继续保持领先优势;市场主体加速集聚,
产业竞争力更加提升;"机器人+"创新示范应用取得显著成效,成为国内标杆。《行动计
划》提出聚力打造"1+N+1"整机体系。前一个"1"表示打造工业机器人领先优势。依托
工业机器人国内"链主"地位和品牌领先优势,打造更具全球竞争力的TOP5品牌,进一步
提升我市工业机器人产品的全球市场占有率和影响力。"N"表示全面提升一批特色机器
人产业。聚焦协作、物流、安全应急、公共服务、个人消费、医疗健康机器人等领域,
打造门类丰富、各具特色的产业发展体系。后一个"1"代表前瞻布局人形机器人产业。
全面推进人形机器人"大脑""小脑""肢体"等部件研发,构筑人形机器人通用整机平台,
初步建立人形机器人整机的小批量生产制造能力。
PI和星尘智能官方平台宣告牵手,在数据和模型层展开合作,推进通用人工智能进
入物理世界,共筑世界模型。11月中旬,星尘智能与PhysicalIntelligence(PI)分别在
社交媒体上公布了一条机器人长序列的做咖啡视频,在PI具身模型加持下,AstribotS1
能够更加轻松地根据指令执行各种任务,让机器人找到咖啡胶囊,顺畅操作胶囊咖啡机
、拿取胶囊咖啡、打开咖啡机胶囊咖啡仓、制取咖啡,并应对各类人类干扰,任务全程
丝滑流畅,毫无卡顿。PI最近以24亿美元估值完成了一轮4亿美元的融资,吸引了包括Op
enAI、ThriveCapital、红杉等知名企业和机构。其正创建一个通用模型,有望将人工
智能带入物理世界,使机器人能够在各种应用程序中执行任务,于10月31日最新发布了
首款通用机器人基础模型。
融资动态:11月20日,优必选发布公告,计划以每股83.88港元配售700万股新H股,募
集资金规模约5.87亿港元。配股价较11月19日的收市价104.80港元折让19.96％。26日
,优必选宣布配售事项已完成。此次所得款项净额约为5.52亿港元,扣除相关费用后,每
股配售股份的净发行价约为78.84港元。
相关标的:人形机器人硬件端核心环节:1)丝杠及设备,标的包括贝斯特(300580)、
五洲新春(603667)、北特科技(603009)、恒立液压(601100)、秦川机床(000837)、鼎
智科技(873593)、日发精机(002520)、浙海德曼(688577)、华辰装备(300809);2)减速
器,标的包括绿的谐波(688017)、双环传动(002472)、中大力德(002896);3)传感器,标
的包括汉威科技(300007)、东华测试(300354)、柯力传感(603662);4)电机,标的包括
鸣志电器(603728)、伟创电气(688698)、步科股份(688160)、禾川科技(688320);5)执
行器总成:拓普集团(601689)、三花智控(002050);6)机器人本体,标的包括博实股份(0
02698)、优必选(9880)。
风险提示:工业机器人下游需求不及预期的风险;机器人公司扩产不及预期的风险;
人形机器人发展不及预期风险。
[2024-12-01]机械工业行业：11月PMI扩张至50.3％；特斯拉发布人形机器人新动态－周报
■海通证券
板块表现:从各行业横向比较来看,2024年第48周(2024年11月25日至2024年11月29
日),机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第七,周累计超
额收益为+1.44pct。2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-4.7pct。
宏观数据:11月PMI为50.3％,环比上升0.2％,制造业市场需求景气水平有所回升。
1)规上工业企业利润:根据国家统计局官网,1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润
总额58680.4亿元,同比下降4.3％。1-10月份,采矿业实现利润总额9845.3亿元,同比下
降12.7％;制造业实现利润总额42223.1亿元,下降4.2％;电力、热力、燃气及水生产和
供应业实现利润总额6612.0亿元,增长11.5％。1-10月份,主要行业利润情况如下:通用
设备制造业下降0.1％,专用设备制造业下降5.2％,1-10月份,规模以上工业企业实现营
业收入110.96万亿元,同比增长1.9％。2)PMI指数:根据国家统计局官网,11月份,制造
业采购经理指数(PMI)为50.3％,比上月上升0.2个百分点,制造业扩张步伐小幅加快。
生产指数为52.4％,比上月上升0.4个百分点,表明制造业企业生产活动进一步加快。新
订单指数为50.8％,比上月上升0.8个百分点,表明制造业市场需求景气水平有所回升。
原材料库存指数为48.2％,与上月持平,仍低于临界点,表明制造业主要原材料库存量较
上月下降。
工业气体:杭氧集团2套11万空分开车成功;液态气周均价环比下跌。1)杭氧集团:
根据杭氧集团微信公众号,由杭氧集团研制的为宝丰能源内蒙古260万吨煤制烯烃示范
项目配套的6套11万空分1号和2号装置成功出氧,这是目前我国单套规模最大、国产化
程度最高的特大型空分设备。2)气体价格:根据卓创资讯工业气体官方微信公众号,截
至本周四(11月28日,全国价格):①液氧:均价398元/吨,环比跌0.75％,同比涨4.74％;
②液氮:均价411元/吨,环比跌1.4％,同比跌8.1％;③液氩:均价648元/吨,环比跌3.71
％,同比跌45.36％;④管束氦气:长协客户拿货周均价97.5元/立方米,环比持平,同比跌
34.56％;⑤高纯氦气:批量40L瓶装均价658.93元/瓶,环比持平,同比跌34.56％;⑥氙气
:均价29142.86元/立方米,环比涨0.49％,同比跌40.35％;
⑦氪气:均价350元/立方米,环比持平,同比跌36.36％;⑧氖气:125元/立方米,环比
持平,同比跌32.69％。
轨交装备:广湛高铁发布时速350公里复兴号智能动车组招标。根据铁路建设规划
微信公众号,11月28日,《新建广州至湛江高速铁路时速350公里复兴号智能动车组(8辆
编组)采购招标招标公告》发布。招标数量为15组,预计2025年12月底前交付,根据早前
招标计划,预算控制价在28亿左右。
锂电设备:清陶15GWh半固态电池产线(二期)启动。根据高工锂电微信公众号,11月
28日,清陶固态电池西南产业基地项目启动仪式举行,该项目计划总投资100亿元,将建
成成都首条半固态电池生产线,年产能达15GWh。其中,项目一期已于去年5月完成产线
建设并投产;二期项目也正式启动,建设时间预计3年,项目全面达产后,预计实现年产值
超百亿元。
光伏设备:本周,硅片、电池片、组件价格环比持平,硅料价格环比下降;双良节能
助力世界首台低热值煤660兆瓦CFB示范机组通过168小时试运行;
高测股份获得新的海外签单,将为土耳其客户提供切片工厂级解决方案。1)根据In
folinkConsulting微信公众号的数据,本周光伏价格:多晶硅致密料成交价为39.5元/公
斤,环比下降0.5％,单晶硅片182成交价为1.150元/片,环比持平,单晶硅片210成交价为
1.700元/片,环比持平;单晶PERC182电池片成交价为0.275元/W,环比持平,单晶PERC210
电池片成交价为0.280元/W,环比持平;TOPCon182电池片成交价为0.270元/W,环比持平;
182单晶PERC组件均价为0.680元/W,环比持平,210单晶PERC组件均价为0.690元/W,环比
持平。2)根据双良节能微信公众号,11月27日,在陕西咸阳市彬州市,彬长低热值煤660M
W超超临界CFB示范工程1号机组通过168小时试运行,标志着工程建设取得圆满成功,正
式投入生产运行。该项目的全钢结构间冷塔工程,由双良节能EPC总承包,目前系统平稳
运行,各项性能指标均达到优良标准。3)根据高测股份微信公众号,近日,高测股份获得
新的海外签单,将为土耳其客户提供切片工厂级解决方案。公司依靠多年自主研发建立
的"切割设备、切割耗材、切割工艺"技术闭环优势,以产品力向上构筑硬实力,同时发
挥在工业自动化领域的技术沉淀,以及在切片产能端的规划落地与运营经验等优势,根
据客户产能需求"定制"切片工厂级解决方案。
机器人:特斯拉发布Optimus视频新动态,灵巧手更加流畅。根据人形机器人发布微
信公众号,11月28日,特斯拉机器人官方账号发布视频新动态,Optimus已经可以稳稳地
接住迎面抛来的网球并放下,手指可相对灵活地弯曲。视频配文"GotanewhandforBlack
Friday"黑色星期五获得了新的手。视频中的Optimus两只手外观区别较为明显,左手大
小整体有缩小,结构更加紧凑。视频中工作人员进行了2次抛球,将球抛至Optimus的右
侧,而Optimus则用左手在空中对网球进行了抓取动作,持有数秒后松开手,船舶:中国船
舶新型LNG运输船命名交付;沪东中华与宝武特冶金携手合作突破LNG船液货舱国产化。
根据中国船舶微信公众号:1)11月25日,中国船舶集团旗下江南造船联合中船贸易为阿
布扎比国家石油公司(ADNOC)建造的我国首艘17.5万立方米大型MarkIIIFlex薄膜式液
化天然气(LNG)运输船"ALSHELILA"号提前2个月命名交付,奋力冲刺四季度目标任务,为
后续船建造交付奠定了坚实的基础。2)近日,中国(长兴)LNG(液化天然气)产业联盟在
上海举行"LNG产业联盟全国产殷瓦构件首制件鉴定会",我国首个由国产化殷瓦钢和殷
瓦焊丝制作的LNG船液货舱殷瓦构件顺利通过专业鉴定。这是中国船舶集团有限公司旗
下沪东中华与中国宝武钢铁集团有限公司旗下宝武特冶金携手 合作取得的重要突
破,意味着国产化殷瓦构件实船应用指日可待。
工程机械:庞源租赁指数周线418。据CME观测,11月挖掘机国内销量8600台左右。1
)周度指数:根据庞源租赁公众号,11月第4周庞源租赁指数周线为418;其5周线、半年线
、年线分别为401、423、442。2)根据工程机械杂志公众号,经草根调查和市场研究,CM
E预估2024年11月挖掘机(含出口)销量16900台左右,同比增长13％左右。市场持续回暖
:国内市场筑底回升态势明显,出口市场逐步修复,持续复苏。
叉车:安徽合力更换可转债募投资金用途,收购整机生产基地和重要货叉供应商。1
)可转债:根据安徽合力《关于拟终止可转换公司债券部分募投项目并将剩余募集资金
投入其他募投项目的公告》,公司拟终止公开发行可转换公司债券募投项目"新能源车
辆建设项目"和"智能工厂二期项目",并将上述两个项目合计1.5亿元的预计剩余募集资
金投向变更至募投项目"高端铸件基地项目"。
"新能源车辆建设项目"和"智能工厂二期项目"所建设的厂房、新增的主要工艺设
备均已投入使用并实现批量生产,后续预期投入较小。高端铸件基地项目主要生产工业
车辆及工程机械配重类、动力传动箱/桥类和小型铸钢件三大类高端铸件,规划产能为
年产20万吨,通过调配募资投向,尽快实现全面投产,加快满足公司"十四五"乃至"十五
五"期间整机产能扩张的需求。2)收并购:根据安徽合力《关于收购安徽和安机电有限
公司持有的安徽好运机械有限公司、安徽安鑫货叉有限公司全部股权暨关联交易的公
告》,公司决定以现金方式收购和安机电持有的"好运机械"65.15％股权、"安鑫货叉"5
1％股权。本次交易实施的目的是为持续优化公司治理体系,有效减少公司日常关联交
易,充分发挥产业链协同优势,通过加快实施专业化重组整合,进一步巩固提升公司核心
竞争力。
出口链:本周人民币兑美元汇率小幅升值。1)本周五美元兑人民币即期汇率为7.23
,环比上周五下降0.17％,欧元兑人民币汇率为7.65,环比上周五上升1.32％。2)本周中
国出口集装箱运价指数(CCFI)中,综合指数为1474.00,同比上升71.85％,环比上升0.41
％;欧洲航线为2031.02,同比上升108.47％,环比上升0.47％;美东航线为1247.45,同比
上升46.18％,环比上升1.93％;
美西航线为1083.23,同比上升50.37％,环比下降5.98％;东南亚航线为1258.76,同
比上升83.48％,环比上升5.46％。
本周建议关注标的:中国中车、杭氧股份、杰瑞股份、宏华数科、华锐精密、奥特
维、柏楚电子、双环传动、豪迈科技、恒立液压、三一重工、徐工机械、银都股份、
华测检测、巨星科技、中集集团。
风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义等。
[2024-12-01]机械工业行业：11月液氧／液氩均价环比略涨，杭氧等与多方签订合作－工业气体月度跟踪
■海通证券
11月液氧/液氩均价环比略涨,液氮均价环比略跌。根据卓创资讯工业气体官方微
信公众号,截至11月27日,1)液氧:月均价404元/吨,环比涨5.6％,同比涨2.4％;2)液氮:
月均价434/吨,环比跌0.5％,同比跌8.1％;3)液氩:月均价为698元/吨,环比涨6.24％,
同比降42.46％;4)氦气:批量40L瓶装高纯氦气月均价658.93元/瓶,环比持平,同比跌40
4.79元/瓶;管束氦气长期协议客户拿货月均价至97.38元/立方米(基准立方米Sm3条件
下),环比涨0.28元/立方米,同比跌57.62元/立方米;5)氙气:月均价2.9万元/立方米,环
比跌0.07万元/立方米,同比跌2.25万元/立方米;6)氪气:月均价350元/立方米,环比持
平,同比跌223.33元/立方米;7)氖气:月均价125元/立方米,环比持平,同比跌71.67元/
立方米。
液氧/液氮/液氩周度价格数据追踪(11月第四周):根据卓创资讯工业气体官方微信
公众号,截至11月28日,全国气体周均价如下:1)液氧:均价398元/吨,环比降0.75％,同
比涨4.74％;2)液氮:均价411元/吨,环比降1.4％,同比降8.1％;3)液氩:均价648元/吨,
环比降3.71％,同比降45.36％。
稀有气体周度价格数据追踪(11月第四周):根据卓创资讯工业气体微信公众号数据
,截至11月28日,稀有气体均价如下:1)管束氦气:长协客户拿货周均价97.5元/立方米,
环比持平,同比降32.76％;2)高纯氦气:批量40L装周均价658.93元/瓶,环比持平,同比
降34.56％;3)氙气:均价29142.86元/立方米,环比涨0.49％,同比跌40.35％;4)氪气:均
价350元/立方米,环比持平,同比降36.36％;5)氖气:均价125元/立方米,环比持平,同比
降32.69％。
中国工业气体周度开工负荷率跟踪:根据卓创资讯数据,2024年11月27日,中国工业
气体周度开工负荷率为66.41％,环比+0.51pct。
重要事件回顾:杭氧集团与多方达成合作,拓展空分设备、医疗领域、国际化等合
作;液化空气与全球领先的尼龙材料供应商英威达签署长期供氢协议。1)杭氧集团:根
据杭氧集团微信公众号,①11月20日,中化学华谊工程科技集团有限公司党委书记、董
事长江泽礼等莅临杭氧集团交流合作事宜。江泽礼对杭氧在工业领域的地位给予了高
度评价,表示双方在空分总承包、工程建设、设备检维修以及智能运维等方面可开展全
面合作,特别是海外项目上,双方合作前景广阔。②11月4日,杭氧集团与浙大儿院双方
举行会谈,并签订了医疗气体领域战略合作协议。③11月7日,上海岚泽能源科技有限公
司与杭氧集团签署战略合作协议,双方将按照"优势互补、诚信合作、互利共赢"的原则
,就绿色装备、节能减排、技术研发、国际市场开拓等领域开展深度合作。④由杭氧集
团研制的为宝丰能源内蒙古260万吨煤制烯烃示范项目配套的6套11万空分1号和2号装
置成功出氧。2)液化空气:根据液化空气中国官方微信公众号,11月6日,液化空气子公
司上海化学工业区工业气体有限公司(SCIPIG)与全球领先的尼龙材料供应商英威达签
署长期供氢协议。
投资建议:持续推荐杭氧股份;建议关注金宏气体、广钢气体、陕鼓动力、凯美特
气、华特气体等。
风险提示:宏观经济和市场需求波动风险;稀有气体产能快速释放带来价格下行风
险;工业经济复苏不及预期;气体行业供给过剩等风险。
[2024-12-01]机械行业：制造业PMI保持扩张，关注顺周期及流程工业－周报（20241125－20241201）
■华创证券
11月制造业PMI保持扩张:我国11月制造业PMI为50.3％,环比上月提升0.2pct,连续
两个月保持在扩张区间,制造业扩张小幅加快。其中,中型及小型企业PMI环比提升,分
别提升0.6pct/1.6pct;大型企业PMI环比下降0.6pct为50.9％,仍处于扩张区间。此外,
11月新订单指数为50.8％,生产指数为52.4％,环比均有提升,表明制造业企业生产活动
及市场需求景气水平有所回升。自9月底以来,我国正加大逆周期调节,财政和货币政策
不断加力,地方债置换正快速推进,一线城市地产销量呈较好态势,建议关注顺周期及工
程机械。顺周期重点方向:1)数控刀具的耗材及优质顺周期属性,关注欧科亿、华锐精
密、鼎泰高科等。2)检验检测长坡厚雪,产业升级推动行业螺旋式上升,关注华测检测
、广电计量、信测标准、苏试试验等。3)激光与制造行业深度融合,新应用场景持续拓
展,关注柏楚电子、英诺激光、锐科激光、华曙高科、铂力特等。4)工业母机是制造业
基础,关注纽威数控、海天精工、浙海德曼等。工程机械重点关注恒立液压、三一重工
、徐工机械、柳工、中联重科等。
新疆煤化工项目建设拉动流程工业景气:新疆煤化工项目持续落地,新疆天池能源
、国家能源集团、新疆新业集团等准东3个煤制天然气项目获得赋码;国家能源集团于1
0月启动总投资1700亿元的哈密能源集成创新基地项目,并将集煤炭开采、煤制油、煤
化工、新能源建设、新材料生产于一体,承载着全球首个应用二代技术直接液化煤制油
项目,新疆第一个煤制油项目。新疆煤化工项目的推进,预计将拉动空分、仪器仪表、
阀门、压缩机等流程工业核心部件的需求。此外,美国大选尘埃落地,特朗普上台或加
码技术封锁及关税壁垒,流程工业涉及国家安全与经济命脉,进口替代有望提速,关注川
仪股份、杭氧股份、福斯达、中控技术、纽威股份等。
风险提示:宏观经济不景气,增速不及预期;国内固定资产投资不及预期;重点行业
政策实施情况不及预期;公司推进相关事项存在不确定性。
[2024-12-01]先进制造行业：汽车座舱智能化加速，舱泊一体平台产品逐步量产上车
■中航证券
先进制造行业:汽车座舱智能化加速,舱泊一体平台产品逐步量产上车
[2024-12-01]机械行业：海风迎来快速增长期，重视深远海趋势下投资机会－一周解一惑系列
■民生证券
本周关注:浙江鼎力、徐工机械、三一重工、北特科技、肇民科技
23-28年全球海风装机CAGR=28.0％。参考GWEC数据及其预测情况,2023年全球海风
装机规模10.8GW,其中亚太装机7.1GW,欧洲装机3.8GW;到2028年,全球海风装机将达37.
1GW,2023-2028年装机复合增速达28.0％,其中亚太地区从7.1GW提升至20.2GW,装机复
合增速达23.3％,欧洲从3.8GW提升至14.1GW,装机复合增速达30.2GW。2015-2023年我
国海风累计招标67.2GW,累计并网37.4GW,差22.2GW,其中2022-2023年招标量也比并网
量多11.9GW,考虑到招标和并网的时间差,预计我国海风后续并网量将上行。2024Q1-3,
我国风电招标119.1GW,同比增93.0％,2024Q2开始呈现加速趋势;其中,陆风招标111.5G
W,同比增100.5％,海风招标7.6GW,同比增24.6％。从风电的招标均价看,2021年3月到2
024年9月,风电公开投标的均价从2,888元降至1,475元,降幅达48.9％,但降幅呈现收窄
趋势,2024年以来,同比降幅收窄至10％以内,且近期行业抵制恶性低价竞争态度较明确
。参考沿海各省(11个)发布的对"十四五"的规划情况,预计2025年底累计装机达62.7GW
,即2024-2025年新增装机约25GW。
关注深远海趋势带来的投资机会。海风未来发展潜力较大,我们计算得出,广东/山
东/浙江/福建的海风项目平均离岸距离呈现提升趋势,水深也呈现逐步加深趋势。深远
海是我国海风未来发展趋势,对海缆、管桩和叶片的碳纤维化是直接利好。①海缆,我
们统计广东/山东/浙江/福建四个省份预计后续并网海风项目的平均离岸距离,其中广
东省水深在2026年及以后并网的项目平均离岸距离达到70km以上,比2023年并网的平均
离岸距离多了30.9km(+78％),山东省平均离岸距离增82％,浙江省平均离岸距离增72％
,福建省平均离岸距离增23％。随着海风项目离岸距离的拉长,直接受益的是海缆环节,
另外,距离拉长推动柔性直流海缆的渗透;②管桩导管架,我们统计广东/山东/浙江/福
建四个省份预计后续并网海风项目的平均水深,其中广东省水深在2026年及以后并网的
项目平均水深达到46.7m,比2023年并网的平均水深多了30.9m(+78％),山东省平均水深
增84％,浙江省平均水深增145％,福建省平均水深增2％。水深的加直接利好管桩及导
管架行业;③碳纤维叶片,近几年,风电机组的单机容量迅速提升,叶片的长度、重量纪
录不断被打破。陆上风电机组叶片最长已达130米,海上风电机组叶片接近150米。长叶
片对材料的强度和刚度提出了更加苛刻的要求,高模量玻璃纤 维的性能已经触及"
天花板"。同时,自2021年以来,与长叶片相关的安全质量事故呈高发态势。据不完全统
计,在各类事故中,叶片失效占比接近40％。通过应用碳纤维,120米级风电叶片可减重2
5％～35％。另外,对于同等长度的叶片,相比玻璃纤维叶片,采用碳纤维能够将风电机
组的年发电量提高4～5％。目前碳纤维行业价格也呈现快速下行趋势,近期行业出现风
电主机企业入股碳纤维企业的信息,碳纤维叶片发展奇点有望到来。
投资建议:建议关注海缆行业龙头东方电缆、中天科技,管桩导管架行业头部企业
海力风电、大金重工、天顺风能、润邦股份,碳纤维设备龙头精工科技以及碳纤维材料
的吉林化纤、吉林碳谷等。
风险提示:海风项目建设进度低于预期风险,行业竞争激烈导致盈利性下滑风险。
[2024-12-01]机械设备行业：特斯拉展示全新灵巧手实时接球，看好核心部件供应商－人形机器人行业点评报告
■浙商证券
特斯拉发布Optimus接球视频,展示全新灵巧手方案进展及运控算法的升级1、11月
28日特斯拉官方账号发布视频,展示人形机器人Optimus丝滑接住抛来网球并放下,并配
文:"GotanewhandforBlackFriday"。2、灵巧手更新:1)自由度提升:手上有22个自由度
,手腕/前臂上有3个自由度;2)实时控制:小视频是实验室(远程操作)拍摄的,是实时的;
3)年底前的更新:扩展触觉感应集成(比以前的手表面覆盖范围大得多)、通过肌腱进行
非常精细的控制以及减轻前臂重量(所有驱动都已移至前臂,这增加了其重量);4)有趣
的挑战:足够柔软以及覆盖手指和手掌上的保护层,同时又不会过多地影响触觉。
人形机器人:内部政策+外部巨头共同催化,进入国内外整机厂商双轮驱动阶段1、
人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术,有望成为继计算机、智能手
机、新能源汽车后的颠覆性产品,有望迎来内部政策+外部巨头共同催化,进入国内外整
机厂商双轮驱动阶段。
2、内部政策自上而下推动:2023年11月2日,工信部印发《人形机器人创新发展指
导意见》,为人形机器人产业发展提供政策指导。北京、上海、深圳、山东、安徽等地
方纷纷发布地方性支持政策,人形机器人自上而下的政策推力正在逐步落地。
3、国内外AI巨头共同拉动:特斯拉、华为、英伟达、OpenAI等AI巨头入局,人形机
器人有望受益于AI技术发展,产业化提速。
4、人形机器人有望进入特斯拉、国产厂商共同催化阶段:特斯拉Optimus作为"具
身智能"先行者,有望率先进入批量化生产阶段。国内厂商在人形机器人本体结构、运
动控制算法、软件工程等方面持续迭代,并积极探索下游产业化应用场景。
"人工智能+高端制造"重要落地形式,AI浪潮中中国厂商能够深度参与的领域1、市
场空间:预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203万台,市场空间约
3185亿元。2、软件架构:AI为人形机器人提供了智能化的核心功能,而人形机器人则为
AI提供了一个具身化的平台。3、硬件架构:1)市场空间来看:从单机价值量占比来看,
行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、无框力矩电机等核心零部件价值量占比较高,在10％
以上。力/力矩传感器和触觉传感器原有全球市场空间分别为589亿元和110亿元,其他
核心零部件原有市场空间大多在50亿元及以下,预计人形机器人市场放量将带来较大弹
性。2)竞争格局来看:行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软
件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节,同时也是技术壁垒较高的零部件。
投资建议:外部特斯拉、英伟达等巨头拉动,国内政策推动下国产整机厂商崛起重
点推荐:三花智控、鸣志电器、北特科技、浙江荣泰、中坚科技、柯力传感、禾川科技
;重点关注:兆威机电、拓斯达、中大力德、蓝黛科技、豪能股份、富临精工、雷赛智
能等。持续推荐:拓普集团、贝斯特、恒立液压、绿的谐波、双环传动、五洲新春、东
华测试、华依科技、优必选、博实股份等。持续关注:步科股份、安培龙、华培动力、
科力尔、伟创电气、大业股份、江苏雷利、日发精机、浙海德曼、华辰装备、信质集
团、震裕科技等。
风险提示:中美贸易冲突超预期,AI技术迭代不及预期,数据测算偏差风险。
[2024-12-01]人形机器人行业：特斯拉展示第三代灵巧手，南京市发布机器人行动计划－人形机器人产业周报
■民生证券
特斯拉更新第三代22自由度灵巧手接球视频11月28日,特斯拉更新Optimus整机下
的三代22自由度灵巧手接球视频。Optimus机器人左前臂装有第三代灵巧手及集成小臂
,进行了两次轨迹随机的抓球动作。特斯拉人形机器人工程师MilanKovac透露,第三代
灵巧手自由度为22个,是二代灵巧手自由度的2倍,手腕和前臂的自由度为3个,手部全部
的驱动器都转移到了前臂。此外,Optimus进行的接球动作是实时远程操作的。
南京市发布机器人产业三年行动计划11月26日,南京市政府办公厅印发了《南京市
促进机器人产业高质量发展行动计划(2024-2026年)》。《行动计划》提出,到2026年,
南京机器人产业总体发展水平居全国前列;自主工业机器人在行业内继续保持领先优势
;市场主体加速集聚,产业竞争力更加提升;"机器人+"创新示范应用取得显著成效,成为
国内标杆。
成都人形机器人创新中心发布高速推理模型R-DDPRM11月24日,成都人形机器人创
新中心发布了基于扩散架构的人形机器人高速推理模型R-DDIRM(DenoisingDiffusionI
mplicitRobotModel)。这是继5月发布任务生成式模型R-DDPRM(DenoisingDiffusionPr
obabilityRobotModel)后,在扩散架构领域取得的又一重大突破。R-DDIRM模型的发布
不仅稳固了成都人形机器人创新中心在人形机器人扩散架构领域的领先地位,也预示着
人形机器人领域智能技术的飞速发展。
上海人形机器人联合创新中心成立11月20日,国家地方共建人形机器人创新中心和
上海大学合作的"人形机器人"联合创新中心成立仪式暨机械工程一流学科发展论坛在
上海大学宝山校区举行。双方表示将在技术研发和产业化方面展开合作,共同推动人形
机器人技术的创新与发展,实现联合研发、产学研用无缝对接。本次论坛汇聚了政府、
学术界及企业界的多位领袖与专家,就机械工程顶尖学科与人形机器人技术的结合进行
了深入交流。
双环传动子公司环动科技IPO申请获上交所受理双环传动11月26日公告,公司控股
子公司环动科技已向上交所提交IPO申请材料并获上交所受理。环动科技前身为双环传
动机械研究院,专注于工业机器人减速器研发,自2013年起推出首台RV减速器样机。近
年来业绩显著增长,估值从2021年的1.67亿元增至2023年的22.90亿元。公司主要产品
为RV减速器,市场占有率逐年提升,已成为仅次于纳博特斯克的主要供应商之一。
风险提示:1)人形机器人技术迭代不及预期的风险;2)人形机器人下游需求不及预
期的风险;3)人形机器人量产进度不及预期的风险。
[2024-12-01]机械设备行业：特斯拉机器人灵巧手重大进展，驱控接近定型，量产将近－周报
■开源证券
特斯拉机器人重大进展,Optimus适配全新灵巧手特斯拉X平台官网账号发布Optimu
s人形机器人最新视频,展示了其左手使用全新一代灵巧手与人进行抛接球游戏。机器
人能够快速识别并预测球的轨迹,准确接住抛来的网球。灵巧手是OptimusGen3的关键
升级之一,灵活性和抓取能力大幅提升,抓握与松开动作更加流畅,感知与决策能力也有
所增强,且体积更小,更接近人手形态,未来有望完成更多复杂任务。团队表示本段视频
是在实验室遥控进行,并有信心很快在所有新机器人上安装新灵巧手。从此次主要升级
点来看,我们认为灵巧手驱控方案接近定型,人形机器人整机发布时点渐近。
灵巧手技术趋势:高集成度电机、微型齿轮箱、微型丝杠及电子皮肤OptimusGen3
灵巧手结构采用"齿轮箱+丝杠+腱绳"传动方案,灵巧手自由度提升至22个,执行器集成
至前臂,未来灵巧手技术趋势包括:(1)空心杯电机、无刷电机均有望采用:由于手部模
块大部分集成到前臂,体积限制问题得以解决,空心杯电机的体积优势不再必要,因此空
心杯电机和无刷电机均有望被采用,低成本的无刷电机优势突出。(2)微型齿轮箱价值
量提升,加工难度要求极高:灵巧手的电机必须搭配微型齿轮箱(减速箱)才能发挥作用,
对于齿轮加工的技术沉淀和对齿形的理解要求极高,具备微传动(电机+齿轮箱)综合能
力的供应商有望受益。(3)微型丝杠用量大幅增加:丝杠方案使得手部承载力得以提升,
本次方案新增手部微型滚珠丝杠,单手最多可能提升至约17根,微型丝杠用量大幅增加
。(4)传感器向"电子皮肤"进化:随着手部灵活度提高,传感器逐步向柔性感知的"电子
皮肤"进化,更好地感受力度、温度及滑动等物体特性。
灵巧手商业模式:兼具优异的市场潜力及竞争格局灵巧手是人形机器人非常重要且
特殊的环节,值得被重视,先发优势公司有望获得更高的市场估值。(1)商业模式:灵巧
手是人形机器人非常特殊的环节,有能力的人形机器人整机厂负责设计,供应商向整机
厂提供灵巧手部件,并且具备从部件延伸至模组的能力,灵巧手模组价值量占人形机器
人成本约20％,ASP大幅提升。(2)应用场景:人形机器人根据需要可适配不同类型的灵
巧手,涵盖B端和C端多种形态,一台机器人可能不止需要两只手,实际市场潜力更为广阔
。(3)技术壁垒:灵巧手作为人形机器人最大增量,直接决定了灵活和精细工作能力,也
是人形机器人应用落地的关键。相对于身体的关节执行器电机、减速器、丝杠等已有
产品,灵巧手的企业较少,具备先发优势的公司将在市场中占据优势。
受益标的(1)灵巧手模组:兆威机电;(2)齿轮箱:丰立智能;(3)传感器:雷赛智能、
柯力传感;(4)电机:鸣志电器;(5)微型丝杠:五洲新春、震裕科技
风险提示:宏观经济波动风险;机器人量产不及预期;供应链发展不及预期。
[2024-11-29]机械设备行业：新疆超大型煤化工项目启动，设备企业有望充分受益－煤化工设备行业点评
■国信证券
事项:国家能源集团超大型新疆基建项目启动建设,总投资1700亿元:据国家能源投
资集团官网,2024年10月8日国家能源集团哈密能源集成创新基地项目全面启动建设。
项目分为两阶段,一阶段项目总投资900亿元,计划2027年底建成投产(其中煤制油工程
项目总投资567亿元,建设年产1500万吨岔哈泉一号露天矿配套煤矿,年产400万吨煤制
油工程及配套新能源等项目)。2024年11月4日,哈密能源化工二阶段化工工程开始了可
研招标。
国信机械观点:新疆地区煤炭资源丰富,出于能源安全考虑,国家积极推动新疆煤化
工产业的发展,仅国家能源集团哈密能源集成创新基地项目的投资额就达到1700亿元。
据不完全统计,目前新疆地区拟建在建的煤化工项目超过4000亿,我们认为未来五年新
疆煤化工总投资规模将超过5000亿元,乐观估计总投资规模或将达到8000亿元。参考历
史情况,煤化工项目的投资中,设备投资占比约50％,新疆煤化工项目的大规模建设或将
拉动2500-4000亿元的设备投资,相关设备企业有望充分受益。
投资建议:本轮新疆煤化工项目在推动国家产业结构调整、保障能源安全、推动煤
炭清洁高效利用等方面具有重要的现实意义,相关设备的需求有较高的确定性和持续性
,或将较大程度带动相关企业的业绩增长,建议关注净化+液化+空分设备制造商【中泰
股份】(环保组联合覆盖),气化设备制造商【航天工程】,空分设备制造商【杭氧股份
】、【福斯达】,仪器仪表与控制系统制造商【川仪股份】,防爆产品制造商【华荣股
份】,透平机械设备制造商【陕鼓动力】,压力容器制造商【兰石重装】,气力输送系统
制造商【博隆技术】。
风险提示:基建投资不及预期、煤化工项目建设进度不及预期、相关设备企业产能
不足。
[2024-11-28]机械设备行业：聚焦泛科技、存量更新与出海
■中信建投
核心观点①国内市场,泛科技与存量更新政策持续加码;大力度化债有望释放一定
内需;制造业投资虽然目前是弱复苏,但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产
化方向的投资呈现明显的结构性亮点。②海外市场,美国对华科技领域打压边际加强,
同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险,但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、
非洲、中东等,中国设备企业大有可为。总体来说,泛科技、存量更新与出海,是机械行
业未来发展的三大方向。
摘要机械行业所处宏观环境分析:泛科技与存量更新加持内需,出海继续深化①国
内市场,一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展,另一方面通过
大规模设备更新政策激活存量更新市场需求;大力度化债有望释放一定内需;制造业投
资虽然目前是弱复苏,但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈
现明显的结构性亮点。
②海外市场,美国对华科技领域打压边际加强,中美贸易摩擦后美国设备进口额来
自中国的占比呈下降趋势,同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险,但是非美市场
包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等,中国企业大有可为。
总体来说,泛科技、存量更新与出海,是机械行业未来发展的三大方向。
工程机械:国内复苏确定性增强,海外仍将保持较好增长国内市场处于筑底过程,第
二轮存量更换周期即将到来,叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利
好刺激,国内复苏确定性增强。美国降息大背景下,更加看好发展中国家工程机械需求,
中国工程机械出口仍有望保持较高增速。总体来看,国内、海外市场将于2025年迎来共
振向上。公司层面来看,本轮周期头部企业均重视利润增长与风险控制,增长质量更高
。重点推荐:徐工机械、柳工、三一重工、中联重科、山推股份、恒立液压、安徽合力
、杭叉集团、浙江鼎力。
半导体设备:海外制裁边际收紧,紧跟自主可控主旋律全球半导体市场见底回升,中
国市场在外部制裁边际收紧的背景下,要紧跟自主可控主旋律,预计设备国产化率将持
续提升。国产设备公司订单增长维持较好趋势,板块整体基本面向好。重点推荐:北方
华创、中微公司、正帆科技、中科飞测、华海清科、盛美上海、拓荆科技、芯源微、
精测电子、新莱应材、英杰电气、华亚智能、富创精密等。
船舶:行业周期向上趋势明确,关注报表改善与资产重组船舶更新换代大周期开启,
更新替换+环保政策升级是核心驱动力,行业有望上行至2030年左右保持高景气;
同时供给侧弹性相对有限,预计行业仍将保持供需紧张状态,新船价格有望再创新
高。目前中国船企报表质量已逐步改善,同时中船集团重组也陆续推进,我们看好船舶
板块表现。此外,港机行业同样受益于船舶行业高景气,同时更新换代需求持续释放,行
业也有望保持稳健增长。建议关注中国动力、中船防务等。
轨交:铁路投资向好,车辆新造与设备更新同步受益2024年以来铁路投资持续向好,
轨交设备行业利好的方向聚焦到轨交车辆相关,使得整车及核心零部件、信号系统等环
节受益。设备更新政策下,动车组高级修与机车链条确定性最高。关注整车环节龙头中
国中车,牵引变流系统环节时代电气,信号系统环节中国通号、思维列控。
电梯:静待政策发力,关注存量市场需求放量2023年以来,电梯存量市场不断有众多
利好政策出台,以《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》为代表的重大政
策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求;同时,老旧电梯更新改造纳入
超长期特别国债补贴范围内使得改造资金得到进一步支持。综上,在存量市场的需求激
活下,有望对冲地产竣工端下行带来的减量,且电梯企业在业务结构调整下,估值中枢有
望上移,看好顺周期低估值标的:广日股份。
锂电设备:2025年头部电池厂招标有望回升,复合集流体、固态电池等新技术持续
突破1)复合集流体设备方面,随着报价、装车验证持续推进,产业发生众多积极变化,向
量产稳步迈进;2)锂电电芯设备方面,2025年国内头部和二三线电池厂扩产规划或分化
明显,头部电池厂的设备供应商有望受益;此外,关注非锂电业务放量、有望迎来估值切
换的企业。
3C设备:AI催生硬件升级、产线自动化改造,2025年需求值得期待在消费电子行业
资本开支经历了3年的下行周期后,2024年行业景气度已有所回暖,3C设备订单整体实现
增长。展望2025年,随着AI进一步深入应用于智能手机等消费电子产品中,全球消费电
子行业有望进一步复苏,且硬件端的结构性变化有望催生出更多新设备需求。
光伏设备:国内下游扩产放缓,积极开拓海外、新技术与平台化布局2024年以来光
伏下游制造环节盈利明显恶化,压制其资本开支动能,导致设备需求以及新技术推进节
奏受到一定影响。设备企业积极开拓海外市场带来订单增量;同时基于行业降本增效的
核心诉求,预计更加高效低成本的新技术也将逐步导入市场。我们建议关注前瞻布局光
伏新技术且具有平台化发展能力的光伏设备龙头。重点推荐:奥特维、京山轻机、帝尔
激光、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、高测股份、微导纳米。
油气:海外保持较高景气度,国内厂商渗透率逐步提升2024年前三季度油价保持相
对高位震荡趋势,三大机构预计全年原油产量有所提升,且2025年产量仍将保持一定增
长;而在此情况下,全球油服设备市场规模有望上升,进而国内设备企业在出海产品逐步
得到验证的情况下有望延续出海趋势。重点推荐:杰瑞股份、纽威股份。
工控:整体需求仍然较弱,民生消费类和电子类行业需求继续回暖2024年前三季度,
制造业整体景气度仍然较弱,工控行业市场规模继续承压;不过,民生消费类行业和电子
类行业需求持续回暖。展望2025年,一方面,成熟产业设备更新与出海,以及新兴产业国
产化和补库周期延续,有望带来行业景气度整体改善;另一方面,光伏、锂电行业的工控
市场规模压力有望放缓。
人形机器人:Optimus性能持续突破,本土企业蓄势待发(1)复盘人形机器人指数历
次行情,人形机器人的量产预期和性能完善预期是引领行情的重要推动因素;(2)特斯拉
Optimus在2024年10月的自主性＆可靠性明显提升的基础上,即将迎来硬件性能和软件
性能的重要突破;(3)2024年来,人形机器人领域初创企业投融资事件超过39起,上市公
司资本运作也愈发密集,彰显各公司对人形机器人行业的重视和未来发展的信心。
机床刀具:内需短期承压,自主可控及出海是发展方向根据MIR睿工业,国内2024Q1-
3金属切削机床销量为11.63万台,同比下滑6.31％,总体需求短期承压。自主可控、出
口背景下,机床作为工业母机的战略地位愈发重要,看好核心零部件、高端五轴机床、
产品/地区结构更优的企业等相关方向。建议关注科德数控、豪迈科技、华锐精密、欧
科亿等。
注塑机:国内竞争格局优化,出海持续景气日本注塑机出口订单持续向好,侧面反映
中国市场处于景气区间,我们认为,注塑机订单景气度驱动因素排序:国内加速集中＞出
口拉动＞单一行业(家电等)拉动,当前格局来看,得益于规模效应以及新品推广,外资、
内资中小企业在加速出清,头部公司订单景气度持续性更强;同时受益于海外制造业投
资,注塑机从出口到出海的趋势愈发明朗。建议关注伊之密。
激光:已具备全球竞争力,关注出口进展2024年通用(金属加工)激光板块延续相对
较高景气度,国内高功率及出口市场增速较高。分环节看,激光器环节,连续光纤激光器
行业价格战仍在持续,2025年价格战趋势有望放缓;控制系统环节价格稳定,充分受益于
国产激光设备出海以及国内高功率激光渗透率提升。建议关注柏楚电子。
工业气体:把握量价齐升潜在机遇,关注钢铁、煤化工边际变化流程工业资本开支
大整体承压,关注钢铁超低排放改造、新疆煤化工建设等行业边际变化。龙头企业通过
"收购存量+建增量"的模式,实现了新签订单稳步推进、在手项目快速积累,奠定未来3
年增长基础,具备"量增"逻辑;2024年11月液氧价格首次超过去年同期,2025年零售液体
价格整体或实现温和复苏,贡献盈利弹性。重点推荐:有望迎来气体"量价齐升"发展机
遇的杭氧股份,以及设备受益于行业边际变化的陕鼓动力。
仪器仪表:国产替代创造机遇,技术持续迭代升级(1)电测仪器:国产替代政策叠加
产品高端化进程是电测仪器行业的长逻辑,当下即便全球范围内需求增速放缓,国内企
业增速仍优于海外同行。推荐2024Q3业绩超预期以及13GHz示波器放量的普源精电,海
外ODM业务回暖的优利德,关注产品高端化稳步推进的鼎阳科技。(2)自动化仪表:国内
下游资本开支增速承压,设备更新+海外市场有望带来催化,关注自动化仪表龙头川仪股
份。
检测服务:新兴领域需求快速增长,重视管理提效政策与市场合力下我国检测服务
行业有望长期保持稳定增长,其中新兴领域需求增长预计高于行业增速。头部企业通过
丰富业务线以及全国性布局乃至全球布局具备更强的接单能力以及更高的实验室利用
率获得快于行业增速的成长性;同时头部企业积极加强自身管理提质增效,推进精益管
理赋能业务发展。我们看好优质检测龙头的长期成长,建议关注行业龙头企业。重点推
荐:华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试。
行业总体投资建议(1)泛科技方向,我们主要推荐半导体设备与人形机器人,重点推
荐北方华创、中微公司、正帆科技、中科飞测、绿的谐波等。(2)存量更新方向,我们
核心推荐电梯、船舶、轨交板块,重点推荐广日股份、上海机电、中国中车、时代电气
等。(3)出海方向,我们主要推荐工程机械、注塑机两大方向,重点推荐徐工机械、柳工
、三一重工、中联重科、山推股份、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力、伊
之密。
风险提示1)宏观经济波动风险:若未来国内外宏观经济环境发生变化,下游行业投
资放缓,将可能影响制造业的发展环境和市场需求,从而给机械行业公司的经营业绩和
盈利能力带来不利影响。
2)国际贸易环境对行业经营影响较大的风险:近年来国际贸易环境不确定性增加,
逆全球化贸易主义进一步蔓延,部分国家采取贸易保护措施,机械行业发展将受到一定
冲击。
3)行业扩产不及预期的风险:若下游行业扩产不及预期,则相应的设备需求将会下
降,会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
[2024-11-28]工程机械行业：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉－海外龙头复盘之三
■国金证券
百年传承小松模式,全球扩张经久不衰小松70年代就开始发力全球化,营收规模持
续提升,多年排名全球工程机械行业第二,仅次于卡特彼勒。小松制造所于1921年成立,
长年以来坚持全球化扩张,海外营收从1966年185亿日元增长至2023年34282亿日元,过
去57年实现收入体量实现超185倍增长,23年海外收入占比达近90％。短期角度来看,24
Q2小松传统地区北美、欧洲、日本增速放缓,新兴市场中中国、俄语区、大洋洲表现较
好,24Q2同比增速达14％、53％、55％。
股价复盘:高弹性决定上行期估值溢价,本轮上涨由汇率和提价贡献横向比较:2015
年1月至24年10月,日经225、小松、日立建机、久保田、住友重机、多田野年复合回报
率分别为8.48％、9.21％、6.97％、2.94％、3.64％、-2.41％,小松明显跑赢日本工
程机械其他厂商。从估值来看,小松在上行期收入、利润增速更高,决定小松在2017、2
1年工程机械行业上行期享受明显的估值溢价。
纵向比较:前两轮上涨是周期上行推动,22-24年的股价上行是由提价和汇率推动业
绩增长,并非受估值拉动。22-24H1汇率/销量/价格对小松利润的贡献分别为48.2％/23
.0％/43.9％、17.1％/-4.5％/30.0％、14.0％/-19.1％/16.3％,23、24H1公司业绩增
长主要来源于汇率结算和产品提价,即这一轮股价上行是EPS端拉动。
历史复盘:全球化和产品线迭代扩张是"小松模式"的主旋律小松发展历史是一本工
程机械全球化和产品迭代扩张的"范本"。第一阶段(1921-1970年):地域方面,战后顺应
日本经济、政策发展,把握本土机遇;产品发力拖拉机和推土机。第二阶段(1970-1985
年):地域方面,把握外交时机布局全球化;产品方面,推进液压技术,以技术优势把握美
国机遇。第三阶段(1985-2001年):推进全球化产能布局以应对汇率劣势,聚焦亚洲、开
辟中国市场应对本土经济低迷困局。第四阶段(2002年-至今):调整经营策略、缩减生
产应对两次危机,收购整合拓宽矿山机械产品图谱,实现长期成长。
启示:"县城小铁厂"缘何成长为工程机械巨头,国产厂商能从中学到什么区域布局:
(1)国内:2007-09年日本国内挖机出货金额下滑67％,但小松本土收入仅下滑38％,主要
是得益于收入占比50％的售后市场业务。工程机械全生命周期售后收入高于设备销售
收入,目前国产工程机械在主机市场已经实现国产替代,但售后市场重视度不够,发力维
修改造和零配件等售后市场是增强收入稳定性和持续性的关键。(2)海外:在美国等传
统地区,国产厂商仍需提升产品硬实力,依靠差异性产品和性价比打开市场;在东南亚等
新兴市场,加大售后服务、维护二手机市场以及加强本地经销商合作是进一步提升份额
的核心抓手。
产品技术、下游拓展:(1)产品技术:小松通过"A计划"推动中型推土机产品耐用性
对标卡特彼勒,稳住日本推土机龙头地位,1977年小松日本推土机收入规模为卡特彼勒
三菱的2.5倍。"B计划"使得小松进入欧美大型矿山企业门槛。对于国产工程机械厂商,
目前仍需把控核心零部件能力,提升产品耐用性、可靠性,以产品力撬开海外市场大门
。(2)下游拓展:23年小松、中联重科、徐工的矿山机械业务收入为865.1、8.0、58.6
亿元,占总收入比为44％、2％、6％,小松矿山机械发展更成熟。国产工程机械厂商已
经基本完成矿山机械产品线布局,后续需要继续推动大型化、恶劣工况的稳定性和耐用
性,以及选择合适标的并购推进整套矿山解决方案供应能力。
投资建议:建议关注全球化推进顺利和产品布局多元化的国内龙头厂商三一重工、
徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。
风险提示:行业需求存在波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、运价波动。
[2024-11-27]机械行业：顺周期机械复苏、新质生产力成长－年度策略
■中原证券
2024年中信机械板块上涨4.57％,位居全部行业第18。截止到2024年11月25日收盘
,2024年中信机械行业上涨4.57％,跑输沪深300指数(+12.13％)7.56个百分点,排名30
个中信一级行业第18名。中信机械三级子行业中锅炉设备、核电设备、半导体设备、
纺织服装机械、工程机械、铁路设备子行业表现居前,涨幅大于20％;3C设备、机床设
备、金属制品表现靠后。
行业评级及投资主线。我们看好机械行业细分方向结构化行情,整体维持行业"同
步大市"投资评级。
我们认为2025年机械行业投资更关注需求回暖的细分行业,顺周期机械复苏、新质
生产力成长。
一:顺周期复苏,船舶、工程机械等行业进入复苏阶段工程机械:2024年4月挖掘机
销量转为正增长,5月装载机销量转为正增长,重要产品销量先后转正也验证了行业拐点
的到来。工程机械经历了3年大幅调整,行业底部基本确定,上轮周期设备更新需求开始
出现,行业需求触底回升。其次,近年工程机械主要产品出口竞争力持续提高,出口占比
不断提升,未来有望继续向海外拓展市场,工程机械全球化加速。国内需求回暖叠加出
海持续,工程机械龙头企业业绩有望持续改善,重点推荐工程机械主机龙头三一重工、
徐工机械、高空作业车龙头浙江鼎力,同时建议关注其他工程机械主机企业。
船舶制造:新造船价格指数和造船三大指标持续上涨,供给收缩恢复缓慢,供不应求
未来几年都是常态,新造船价格指数向上,原材料价格向下,盈利剪刀差持续扩大。2025
年船舶制造业绩修复有望加速。本轮周期中国造船全球市场份额持续提升,绿色能源船
舶等中高端船舶占比持续提升,我们看好本轮中国船舶制造长周期复苏的趋势及力度,
重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、军船核心上市公司中船防务,同样
建议关注船舶制造强相关的产业链配套上市公司。
矿山机械、煤炭机械、油气设备:上游采矿业固定资产投资增速大幅增长,矿山冶
金机械、煤炭机械行业需求较好,业绩增长有望持续。重点推荐郑煤机、一拖股份、中
信重工等。特朗普当选总统后,对传统油气开采更加重视,有望带动全球传统油气固定
资产投资,油气设备有望迎来全球行业的景气度回升,重点关注具有全球竞争 力的优质
油气设备龙头企业。
铁路设备:铁路进入十四五最后一年,固定资产投资需求旺盛,设备更新持续推进,
铁路设备行业有望景气度持续。我们建议关注受益的铁路设备板块龙头,重点推荐思维
列控,以及铁路设备主机龙头标的。
二:新质生产力推动制造业产业升级机器人:工业机器人行业处于周期复苏拐点,中
长期受益我国制造业产业升级、自主可控、人形机器人行业需求增长打开新的成长空
间。重点关注谐波减速器龙头绿的谐波、国产光电编码器龙头奥普光电。
AI相关设备:AI推动液冷散热、3C设备、半导体设备需求复苏,中美贸易摩擦可能
升级,国产自主可控有望迎来机遇。重点关注国内液冷散热、3C设备、泛半导体设备国
产龙头企业。
风险提示:1)宏观经济发展不及预期;2)下游行业需求不及预期,出口需求不及预期
;3)原材料价格上涨持续;4)产业政策、行业形势发生变化;5)国产替代、技术迭代进度
不及预期。
[2024-11-27]通用机械行业：10月金属切削机床产销同增，期待政策共振下企稳回升－机床月度跟踪
■海通证券
机床行业高频数据情况:2024年10月金属切削机床产量同比增长。2024年1-10月金
属切削机床累计产量57.00万台,同比增长7.4％。2024年10月金属切削机床产量5.96万
台,同比增长7.1％。
2024年10月机床进口金额同比下降,出口金额同比上升。1)进口机床金额4.69亿美
元,环比下降3.46％,同比减少11.14％;2)出口机床金额10.00亿美元,环比增加13.78％
,同比增长12.52％。
2024年10月日本机床内需订单金额同比下滑,外需订单金额同比上升。1)日本机床
内需订单金额333亿日元,同比下降1.0％;2)日本机床外需订单金额891亿日元,同比上
升13.6％。分区域来看,1)中国订单金额为285亿日元,同比上升48.7％;2)欧洲订单金
额为165亿日元,同比下降9.3％;3)美国订单金额为212亿日元,同比下降14.1％。
机床行业重点行业信息:中国、美国、日本、意大利三季度机床工具经济运行分析
:中国:根据中国机床工具工业协会cmtba发布数据,2024年1-9月,中国金属加工机床新
增订单同比增长2.3％,增幅较24年H1回落1.8个百分点;在手订单同比下降1.0％,降幅
较24年H1收窄4.4个百分点。其中,金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长6.0
％、4.3％,增幅较24年H1分别回落2.1、0.6个百分点。金属成形机床新增订单同比下
降5.1％,降幅较24年H1扩大0.6个百分点;在手订单同比下降10.2％,降幅较24年H1收窄
10.7个百分点。
美国:根据美国机械制造技术协会(AMT)发布的美国制造技术订单报告,2024年9月
订单总额为4.506亿美元,金属加工机械订单环比增长24％,同比增长14.6％。今年前三
季度订单总额达到33.5亿美元,较2023年前三季度下降7.7％。
日本:根据日本机床制造商协会(JMTBA)发布数据,2024年9月日本机床订单总额为1
253.6亿日元(约62.68亿元人民币),环比增长13.2％,为三个月来首次环比增长,同比下
降6.4％,为连续第二年同比下降。
意大利:根据意大利机床、机器人及自动化制造商协会(UCIMU-SISTEMIPERPRODURR
E)发布数据,2024年1-6月,UCIMU机床订单指数同比下降17.3％,国内订单下降18.7％,
国外订单下降16.2％。海外订单相比2023年第三季度增长了10.7％,国内市场订单相比
2023年第三季度增长了4.3％。
2024年1-9月工具进出口海关数据分析:2024年1-9月刀具出口额189.87亿元,同比
增长11.64％,进口额63.58亿元,同比下降1.88％,量具和量仪出口额15.65亿元,同比增
长12.54％。其中,量具出口额11.17亿元,同比增长7.36％;量仪出口额4.48亿元,同比
增长27.93％。量具和量仪进口额9.84亿元,同比下降16.39％。其中,量具进口1.92亿
元,同比下降35.39％;量仪进口7.92亿元,同比下降9.96％。
机床行业重点公司公告:华中数控:根据华中数控11月5日发布的《关于被美国财政
部OFAC列入SDN清单的公告》,本次被列入SDN清单将可能对公司外汇结算等方面产生影
响,公司目前未在美国设立子公司及分支机构,在美国不存在任何资产,未在美国开展业
务。
公司正在对被列入SDN清单产生的影响程度进行评估,并将积极与相关部门沟通,制
定有效的应对措施,最大限度地保护公司利益。OFAC的制裁是单边行为,其将公司列入S
DN清单的原因及具体情况尚待核实,公司将尽快与各方积极沟通,希望能够获得公平公
正的对待。
中钨高新:根据中钨高新11月17日发布的《关于公司发行股份及支付现金购买资产
并募集配套资金事项获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过的公告》,针对
公司拟以发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业集团有限公司、湖南沃溪矿业投资
有限公司合计持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司100％股权,并向不超过35名特
定投资者发行股份募集配套资金的交易,深圳证券交易所召开审议会议,认为本次交易
符合充足条件和信息披露要求。
浙海德曼:根据浙海德曼11月6日发布的《关于被美国财政部OFAC列入SDN清单的公
告》,本次被列入SDN清单将可能对公司外汇结算等方面产生影响,公司目前未在美国设
立子公司及分支机构,在美国不存在任何资产,未在美国开展业务。
当前,公司经营及财务情况一切正常,在手订单充足,市场开拓工作有序推进。公司
正在对被列入SDN清单产生的影响程度进行评估,并将积极与相关部门沟通,制定有效的
应对措施,最大限度地保护客户、合作伙伴、股东以及员工的利益。
OFAC的制裁是单边行为,其将公司列入SDN清单的原因及具体情况尚待核实,公司将
尽快与各方积极沟通,希望能够获得公平公正的对待。
建议关注:我们认为,随着中央鼓励新一轮设备更新叠加存量机床更新需求潜力,机
床行业有望迎来复苏。此外,建议关注国产机床出海机遇以及中高端机型在新兴领域(
机器人、3C)的相关应用。建议关注:(1)通用机床:海天精工、纽威数控、国盛智科、
创世纪;(2)五轴加工中心:科德数控、拓斯达、豪迈科技;
(3)磨床:秦川机床、日发精机、宇环数控、华辰装备;(4)车床:浙海德曼;
(5)数控系统:华中数控;(6)丝杠导轨:恒立液压、贝斯特。
风险提示:机床市场竞争加剧;下游行业固定资产投资不及预期;出口不及预期;
政策不及预期风险等。
[2024-11-27]机械行业：关注景气度向好的顺周期机械与成长子行业龙头－月报
■中原证券
11月中信机械板块下跌1.72％,跑输沪深300指数(-1.31％)0.41个百分点,在30个
中信一级行业中排名第19名:截止到2024年11月26日收盘,11月中信机械板块下跌1.72
％,跑输沪深300指数(-1.31％)0.41个百分点,在30个中信一级行业中排名第19名。11
月三级子行业,工业机器人、高空作业车、锂电设备涨幅靠前,分别上涨20.1％、14.2
％、13.77％;锅炉设备、核电设备、服务机器人跌幅靠前。
行业观点与投资建议在10月快速反弹的基础上,11月市场开始了震荡行情,机械板
块人形机器人、固态电池等主题投资比较活跃。我们认为后续市场仍可能呈现震荡格
局,建议防守为主,建议配置行业周期反转、三季报财报表现较好的工程机械、船舶、
高铁设备等本轮行情滞涨的顺周期板块龙头和行业预期好转的机器人、3C设备、半导
体设备等成长板块龙头。
风险提示:1)宏观经济发展不及预期;2)下游行业需求、出口需求不及预期;3)原材
料价格上涨持续;4)新能源产业政策、行业形势发生变化;5)国产替代、技术迭代、国
内设备更新进度不及预期。
[2024-11-27]人形机器人行业：小鹏汽车发布全新AI人形机器人Iron，长安汽车宣布入局人形机器人领域－快评报告
■万联证券
行业事件:近日,小鹏汽车发布全新AI人形机器人Iron,长安汽车宣布入局人形机器
人领域,车企纷纷跨界角逐"人形机器人"赛道。
投资要点:车企纷纷切入人形机器人领域,已成为人形机器人行业中的重要势力。
汽车与人形机器人在软硬件端的技术上具有较高的相似性,这些技术在汽车产业中已经
得到了广泛应用和发展,同时车企在硬件供应链上与人形机器人领域存在大量重叠,此
外,车间工厂也是人形机器人应用的重要场景,车企在人形机器人的制造与应用上自带
先发优势。目前,汽车行业经过多年发展已经拥有完善的供应链体系和强大的生产能力
,车企能够利用现有的规模生产优势和供应链资源降低成本,加快人形机器人的商业化
步伐。今年以来,各类人形机器人进入各家车企工厂展开"实训"。展望未来,预计将有
更多的跨界企业和资本投入到人形机器人行业的发展中。
11月6日,小鹏汽车在广州正式发布了其自主研发的全新AI人形机器人Iron。Iron
机器人以真人1:1的比例打造,身高达到178厘米,体重70公斤。在身体构造上,它拥有62
个全身主动自由度和15个手部可动自由度,这使得Iron在动作执行和物体操作上具有较
高的灵活性和精确度。Iron的"大脑"采用了小鹏汽车自研的图灵AI芯片,这颗芯片拥有
高达3000T的算力,为机器人提供了强大的数据处理和学习能力,使其能够像人一样进行
思考、记忆,并自主控制手脚活动。此外,Iron还融合了小鹏汽车在智能驾驶领域的技
术积累,特别是其鹰眼视觉系统,实现了720°无死角的环境感知能力。结合端到端大模
型和强化学习算法,Iron在行走和避障方面展现出了类似汽车驾驶的精准与稳健。目前
,Iron机器人已在小鹏汽车的广州工厂投入实训,主要参与小鹏P7+车型的生产流程。
11月15日,长安汽车公布了其在飞行汽车和人形机器人领域的技术布局与未来规划
。公司明确表示,将致力于构建海、陆、空立体交通解决方案,进一步推动向智能低碳
出行科技公司的转型。根据长安汽车的规划,公司将在未来五年内投入超过500亿元,用
于新技术的研发与应用。其中,计划在2026年前推出飞行汽车产品,并在2027年前发布
人形机器人产品。
投资建议:2024年是人形机器人发展的加速之年,特斯拉等科技巨头在人形机器人
行业的持续投入有望驱动行业迭代加速并不断突破,人形机器人量产并实现大规模应用
迎来曙光,商业化落地可期。随着社会老龄化趋势加剧、人力成本提升,市场对人形机
器人的需求与日俱增,人形机器人有望形成一个新兴产业,带来巨大的市场空间。目前,
成本仍是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素之一,建议关注受益于行业未来大
规模应用的产业链潜在核心标的和已经或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司。
风险因素:人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧
风险。
[2024-11-27]机器人行业：10月工业机器人产量同比增速再度提升，服务机器人产量同比由正转负－跟踪报告
■万联证券
2024年10月我国工业机器人产量增速再度提升2024年10月,我国规模以上工业增加
值同比实际增长5.3％,较上月放缓0.1个百分点;2024年1-10月,我国规模以上工业增加
值同比增长5.8％。2024年以来,随着工业需求稳步回升、产业转型持续推进、稳增长
政策密集出台,我国工业产出稳定增长,彰显出较强的经济韧性和潜力,同时国内外环境
正逐渐改善,预计我国工业经济有望持续恢复。
2024年10月,我国工业机器人产量为5.09万台,同比增长33.4％,较上月加快10.6个
百分点;2024年1-10月,我国工业机器人产量为46.57万台,同比增长13.3％。整体来看,
2024年10月我国工业机器人产量当期值和累计值均为增长趋势,且增速再度提升,工业
机器人生产恢复情况较好。我国工业机器人起步相对较晚,过往国内很多企业只能集中
在下游集成端,承担系统二次开发、定制部件和售后服务等附加值较低的工作,但目前
我国已成为全球工业机器人产量最大的国家,拥有了从核心零部件到机器人本体再到系
统集成完整的产业链条。
2024年10月我国服务机器人产量同比由正转负2024年10月,我国服务机器人产量为
87.09万套,同比减少12.8％;2024年1-10月,我国服务机器人产量为871.19万套,同比增
长18％,增速有所放缓。总体来看,我国服务机器人产量增长较为稳定,2024年以来产量
维持了较高的增速。近年来,随着技术的快速进步,服务机器人产品持续迭代升级,性能
和质量得到了显著提升,应用场景和服务模式也在不断扩大和深化,从简单的做家务、
老年陪护到复杂的医疗手术、公共服务等,服务机器人正逐步满足人们多样化的需求,
我国服务机器人行业正在快速发展。
投资建议:在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升的催化下,中国
机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期中,国产品牌的份额有望进一步提升,我国
机器人长期向好趋势不改。建议关注机器人产业链潜在核心标的,及具备较强安全边际
的标的。
风险因素:下游需求不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。
[2024-11-27]通用机械行业：10月金属切削机床产销同增，期待政策共振下企稳回升－机床月度跟踪
■海通国际
机床行业高频数据情况:2024年10月金属切削机床产量同比增长。2024年1-10月金
属切削机床累计产量57.00万台,同比增长7.4％。2024年10月金属切削机床产量5.96万
台,同比增长7.1％。
2024年10月机床进口金额同比下降,出口金额同比上升。1)进口机床金额4.69亿美
元,环比下降3.46％,同比减少11.14％;2)出口机床金额10.00亿美元,环比增加13.78％
,同比增长12.52％。
2024年10月日本机床内需订单金额同比下滑,外需订单金额同比上升。1)日本机床
内需订单金额333亿日元,同比下降1.0％;2)日本机床外需订单金额891亿日元,同比上
升13.6％。分区域来看,1)中国订单金额为285亿日元,同比上升48.7％;2)欧洲订单金
额为165亿日元,同比下降9.3％;3)美国订单金额为212亿日元,同比下降14.1％。
机床行业重点行业信息:中国、美国、日本、意大利三季度机床工具经济运行分析
:中国:根据中国机床工具工业协会cmtba发布数据,2024年1-9月,中国金属加工机床新
增订单同比增长2.3％,增幅较24年H1回落1.8个百分点;在手订单同比下降1.0％,降幅
较24年H1收窄4.4个百分点。其中,金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长6.0
％、4.3％,增幅较24年H1分别回落2.1、0.6个百分点。金属成形机床新增订单同比下
降5.1％,降幅较24年H1扩大0.6个百分点;在手订单同比下降10.2％,降幅较24年H1收窄
10.7个百分点。
美国:根据美国机械制造技术协会(AMT)发布的美国制造技术订单报告,2024年9月
订单总额为4.506亿美元,金属加工机械订单环比增长24％,同比增长14.6％。今年前三
季度订单总额达到33.5亿美元,较2023年前三季度下降7.7％。
日本:根据日本机床制造商协会(JMTBA)发布数据,2024年9月日本机床订单总额为1
253.6亿日元(约62.68亿元人民币),环比增长13.2％,为三个月来首次环比增长,同比下
降6.4％,为连续第二年同比下降。
意大利:根据意大利机床、机器人及自动化制造商协会(UCIMU-SISTEMIPERPRODURR
E)发布数据,2024年1-6月,UCIMU机床订单指数同比下降17.3％,国内订单下降18.7％,
国外订单下降16.2％。海外订单相比2023年第三季度增长了10.7％,国内市场订单相比
2023年第三季度增长了4.3％。
2024年1-9月工具进出口海关数据分析:2024年1-9月刀具出口额189.87亿元,同比
增长11.64％,进口额63.58亿元,同比下降1.88％,量具和量仪出口额15.65亿元,同比增
长12.54％。其中,量具出口额11.17亿元,同比增长7.36％;量仪出口额4.48亿元,同比
增长27.93％。量具和量仪进口额9.84亿元,同比下降16.39％。其中,量具进口1.92亿
元,同比下降35.39％;量仪进口7.92亿元,同比下降9.96％。
机床行业重点公司公告:华中数控:根据华中数控11月5日发布的《关于被美国财政
部OFAC列入SDN清单的公告》,本次被列入SDN清单将可能对公司外汇结算等方面产生影
响,公司目前未在美国设立子公司及分支机构,在美国不存在任何资产,未在美国开展业
务。
公司正在对被列入SDN清单产生的影响程度进行评估,并将积极与相关部门沟通,制
定有效的应对措施,最大限度地保护公司利益。OFAC的制裁是单边行为,其将公司列入S
DN清单的原因及具体情况尚待核实,公司将尽快与各方积极沟通,希望能够获得公平公
正的对待。
中钨高新:根据中钨高新11月17日发布的《关于公司发行股份及支付现金购买资产
并募集配套资金事项获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过的公告》,针对
公司拟以发行股份及支付现金的方式购买五矿钨业集团有限公司、湖南沃溪矿业投资
有限公司合计持有的湖南柿竹园有色金属有限责任公司100％股权,并向不超过35名特
定投资者发行股份募集配套资金的交易,深圳证券交易所召开审议会议,认为本次交易
符合充足条件和信息披露要求。
浙海德曼:根据浙海德曼11月6日发布的《关于被美国财政部OFAC列入SDN清单的公
告》,本次被列入SDN清单将可能对公司外汇结算等方面产生影响,公司目前未在美国设
立子公司及分支机构,在美国不存在任何资产,未在美国开展业务。
当前,公司经营及财务情况一切正常,在手订单充足,市场开拓工作有序推进。公司
正在对被列入SDN清单产生的影响程度进行评估,并将积极与相关部门沟通,制定有效的
应对措施,最大限度地保护客户、合作伙伴、股东以及员工的利益。OFAC的制裁是单边
行为,其将公司列入SDN清单的原因及具体情况尚待核实,公司将尽快与各方积极沟通,
希望能够获得公平公正的对待。
建议关注:我们认为,随着中央鼓励新一轮设备更新叠加存量机床更新需求潜力,机
床行业有望迎来复苏。此外,建议关注国产机床出海机遇以及中高端机型在新兴领域(
机器人、3C)的相关应用。建议关注:(1)通用机床:海天精工、纽威数控、国盛智科、
创世纪;(2)五轴加工中心:科德数控、拓斯达、豪迈科技;
(3)磨床:秦川机床、日发精机、宇环数控、华辰装备;(4)车床:浙海德曼;
(5)数控系统:华中数控;(6)丝杠导轨:恒立液压、贝斯特。
风险提示:机床市场竞争加剧;下游行业固定资产投资不及预期;出口不及预期;
政策不及预期风险等。
[2024-11-26]机械设备行业：11月挖机预估+13％，关注顺周期通用设备
■银河证券
市场行情回顾:上周机械设备指数下跌0.33％,沪深300指数下跌2.60％,创业板指
下跌3.03％。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第6位。剔除负值后,机械行业估
值水平(整体法)30.1倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是机器人、锂电设备、半
导体设备;年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、半导体设备、工程机械
。
周关注:11月挖机预估+13％．关注顺周期通用设备o【工程机械】CME预估2024年1
1月挖掘机销量16900台左右,同比增长13％左右。分市场来看:国内市场预估销量8600
台,同比增长近15％;出口市场预估销量8300台,同比增长近12％。2024年I-II月,中国
挖掘机械整体销量持续正增长,同比增长1.5％。其中,国内市场同比增长超过10.3％,
出口市场销量同比下降6％。数据环比2024年1-10月均有改善。2024年3月起,国内挖机
销量同比增速持续为正。从周期波动角度,挖掘机市场自2022年以来进入下行周期,我
们预计2024年是国内市场筑底之年,叠加大规模设备更新政策,2025年有望逐步启动新
一轮更新置换周期。近期货币财政政策利好基建,房地产"止跌回稳"政策导向预计助推
内需修复,以中大挖为代表的主机产品有望率先受益。此外,全球工程机械市场万亿级
别,工程机械出海空间依旧广阔。相关标的:三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、
恒立液压。
【通用设备】10月金属切削机床产量5.96万台,同比增长7.10％;1-10月金属切削
机床累计产量56.69万台,累计同比增长7.40％。10月工业机器人产量5.09万台,同比增
长33.40％:1-10月累计产量46.57万台,同比增长13.30％。10月制造业PMI指数50.1％,
环比提升0.3pct,自今年4月以来首次回到荣枯线之上。其中,生产指数受需求驱动提升
0.8pct至52％;新订单指数回升O.lpct至50％;新出口订单指数47.3％．环比下降0.2pc
t,"两新"等政策提振下,内需继续回暖,但外需有所回落。通用设备有望受益于:1)924
以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策出台,叠加美联储降息开启,我国宏观
经济改善预期加强,顺周期通用设备有望复苏。2)"两新"政策有望释放设备更新弹性,
机床等通用设备更新需求有望释放。3)特朗普赢得美国大选,一方面利好自主可控,机
床产业链各环节进口替代空间广阔,另一方面征税预期对出口形成压制,后续有望进一
步出台刺激政策提振内需。
建议关注通用机床标的海天精工、纽威数控、创世纪,五轴联动数控机床标的科德
数控,核心零部件标的华中数控,刀具标的沃尔德、华锐精密、欧科亿。
投资建议:建议2024年重点关注(1)大规模设备更新带来的投资机遇,包括铁路装备
、机床、工程机械及船舶等,(2)装备出海,包括消费类机械、叉车、工程机械、锂电设
备等,(3)AI+应用落地带动的投资机遇,包括人形机器人及AI硬件落地驱动的3C自动化,
(4)其他新技术渗透率提升方向及新质生产力方向带动的设备投资机遇。
风险提示:政策推进程度不及预期的风险;制造业投资增速不及预期的风险;
行业竞争加剧的风险。
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