≈≈紫金矿业601899≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.12.01)
[2024-12-01] 紫金矿业(601899):跨越周期,创新驱动铸就全球综合性矿业巨头-首次覆盖报告
■天风证券
全球化布局的大型综合性矿业巨头,争创世界超一流1993年,公司起步于紫金山金矿,经过30年三个阶段的跨越式发展,公司已由县属小企业蜕变成世界500强、全球知名的大型跨国矿业集团。第三个十年进行全球化开拓,公司实现资源及产能大幅增加,目前在国内17个省(区)和海外15个国家拥有重要矿业投资项目,已经成为中国铜、金、锌资源储量最大、产量最多、综合效益最好的金属矿业企业。24年5月16日的董事会上,公司已进一步细化公司未来五年主要矿产品产量规划指标,并提出力争将2030年主要经济指标提前2年(至2028年)实现,向超一流国际矿业集团的发展目标持续迈进。
铜金双主业,全球多金属资源全面布局资源为王,深耕矿业30余年,公司已拥有铜、金、锂、钼等世界级多元矿业资产组合。截至24H1,公司拥有权益资源量:铜8075万吨、金3051万吨、铅(锌)1045万吨、碳酸锂当量(LCE)1347万吨、银1.81万吨、钼341万吨。主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十,据公司最新五年规划,到2028年矿产铜产量将达到150-160万吨,金产量将达到100-110吨,我们取中值测算得公司23-28年矿产铜/金产量复合增速分别为8.9％/9.1％,铜金主业将持续进阶。潜力矿种方面,依托公司自主技术和工程能力优势,未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。
核心竞争力:科技创新注入强劲动力,逆周期并购+自主找矿塑造资源优势"科技创造紫金"是公司成立30余年发展历程的真实写照,公司走出一条中国矿业创新发展之路。在最初的紫金山低品位金铜矿的勘查和开发中,公司创立了"矿石流五环归一"矿业工程管理模式,此后成为公司参与全球矿业竞争的"利器"。持续的科技创新和技术输出能力,成就公司低成本竞争优势和"紫金速度",2023年公司铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20％分位。此外,公司逆周期并购＆资源判断力卓越,抓住历史机遇,坚持自主找矿勘探与资源并购并举,面向全球低成本、高效益培厚资源优势。未来,我们认为科技将持续赋能公司发展,在风险事件频发与货币信用泛滥并行的时代中,既有资源优势也将持续彰显。
铜金步入上行周期,公司有望迎戴维斯双击作为典型的铜金双主业公司,公司股价表现及盈利和铜金价格高度相关。展望后市,我们认为在前期资本开支不足和资源贫化的条件下,铜精矿供应端硬约束已塑造,叠加新一轮降息周期开启,中长期铜价中枢有望稳步上行,同时特朗普新任期二次通胀逻辑或将在未来四年持续演绎,新旧范式共同支撑金价走牛。铜金步入上行周期,或将对公司盈利和股价形成有效支撑,叠加发展目标明确及α能力突出,公司有望迎戴维斯双击。
盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年实现归母净利润328.8/370.5/413.7亿元,对应11月29日收盘价PE分别为12.7/11.3/10.1x,参考可比公司,给予25年PE14x,对应目标股价19.5元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:主要产品价格波动风险;地缘政治及政策风险;汇率风险;安全环保及自然灾害风险;测算具有主观性。
[2024-11-08] 紫金矿业(601899):收购秘鲁La Arena,资源并购再下一城-事件点评
■银河证券
事件:11月7日公司发布公告,公司境外全资子公司金誊矿业拟以2.45亿美
元,以及二期项目商业化生产后5,000万美元的或有付款和1.5％黄金净冶炼
收益的权益金为对价收购泛美白银旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目100％
权益。
LaArena金矿资源储量丰富,找矿增储潜力较大。LaArena项目位于世
界著名的南美洲安第斯山脉秘鲁北部LaLibertad大区的斑岩型Cu-Mo-Au
成矿带上,矿体整体呈"上金下铜"分布状态。根据截至2024年6月30日
储量报告,一期合计证实+可信级别矿石储量2,260万吨,含金约8吨,平均
品位0.33克/吨。二期保有探明+控制+推断级别以上铜资源量278.5万吨,平
均品位0.334％;保有探明+控制+推断级别以上金资源量196.5吨,平均品位
0.236克/吨。考虑到LaArena项目位于世界著名的成矿带上,铜、金资源量
丰富,具备较好的找矿增储潜力,有望进一步培厚公司资源储备。
项目基建设施完善,二期达产后铜金产量释放可期。LaArena项目-期为.
在产金矿,是露天开采的堆浸项目,2011年开始生产,目前日处理矿石量为
3.6万吨,年产金约3吨,剩余服务年限3年,后续有望通过二期采出的金矿
石延长服务年限。二期为处于研究阶段的东北部斑岩型铜金矿床,位于现有--
期在产矿区周边,矿业生产设施条件良好。根据公司技术团队初步论证,项目
二期拟采用露天开采、浮选工艺,若按3,300万吨/年采选规模设计,建设期
3年,生产期19年,预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。矿区基础
设施相对完善,当地交通运输和电力供应条件良好,产能有望逐步释放,整体
矿山服务期限长,未来预期经济效益显著。此外,LaArena项目与公司旗下
白河铜钼矿距离360公里,具有管理协同效应,LaArena项目的开发亦有助
于推动白河项目尽快启动。
矿山品位尚可,成本有望在公司的运营管理下逐步降低。LaArena项目二
期铜资源量平均品位0.334％,金资源量平均品位0.236克/吨,平均品位高于
公司现有的哈马戈泰铜金矿、曙光金矿等矿山。
成本端,2023年LaArena金
矿现金成本1,237美元/盎司,同比提升199美元/盎司,主要因黄金品位下降
和采矿成本上升,24Q2进一步提升至1,362美元/盎司。相较之,公司24Q3
矿产金单位销售成本约为1034美元/盎司,公司成本控制能力行业领先,或进
一步降低LaArena金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动公司盈利
再.上新台阶。
投资建议:LaArena项目为在产金矿,年产金约3吨,且在基建设施完善的
情况下,二期达产后金、铜产量释放可期。2023年公司矿产金68吨,矿产铜
107万吨。本次收购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨、矿产铜
150-160万吨产量目标具有重要战略意义。我们预计公司20242026年归母净
利润为328.53、375.43、425.66亿元,对应EPS为1.24、1.41、1.60元,对
应PE为13.8、12.1、10.6x,维持"推荐"评级。
风险提示:1)金铜价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预期的风
险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风险。
[2024-11-08] 紫金矿业(601899):收购秘鲁矿山,增厚金、铜资源储量
■国联证券
紫金矿业境外全资子公司金誊(新加坡)矿业拟以2.45亿美元,以及二期项目商业化生产后5000万美元的或有付款和1.5％黄金净冶炼收益的权益金为对价收购PanAmericanSilverCorp.旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目100％权益。
秘鲁铜金矿项目一期在产,2023年实现净利润0.1亿美元LaArenaS.A.注册于秘鲁,持有LaArena项目100％权益。截至2023年12月31日,目标公司资产总额为3.2亿美元,负债总额为1.55亿美元,净资产为1.65亿美元,2023年度实现销售收入1.9亿美元,净利润0.1亿美元。参考2.5亿美元的收购对价,对应2023年的PE约25倍,对应PB约为1.51倍。
基础设施完备,二期开发潜力足LaArena项目位于秘鲁北部LaLibertad大区,矿区有国家公路和省级公路穿过,距离港口Salaverry约175公里,距离秘鲁第三大城市Trujillo约150公里,交通便利。项目与秘鲁国家电网相连,电力供应稳定充足。一期于2011年投产运营,LaArena二期项目项目在现有一期在产矿区周边,矿业生产设施条件良好。
增厚金、铜资源储量,提升产品产量LaArena二期项目探明+控制的资源量合计7.4亿吨,含金约175.3吨,平均品位0.24克/吨;含铜约262.7万吨,平均品位0.35克/吨,收购完成后,有望进一步增厚公司的金、铜资源储量。另有LaArena项目位于世界著名的成矿带上,且为在产矿山,铜、金资源量较大,有较好的找矿增储潜力。目前,LaArena一期项目年产金约3吨,LaArena二期预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。LaArena项目的收购对紫金矿业实现2028年产量目标具有重要意义。
投资建议公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.65/384.51/451.19亿元,EPS分别为1.21/1.45/1.70元;当前股价对应P/E分别为14.3/12.0/10.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;收购不确定风险;项目进度不及预期。
[2024-10-30] 紫金矿业(601899):收购金矿持续扩张,量价齐升创佳绩
■华源证券
公司事件:公司发布24年三季报,报告期内实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;归母净利润243.57亿元,同比+50.68％。其中,Q3实现营收799.80亿元,同比+7.11％、环比+5.74％;归母净利润92.73亿元,同比+58.17％、环比+5.09％。基本符合市场预期。
销量平稳,铜盈利回落,金银锌盈利持续扩张。Q3自产矿销量:金17.34吨,环比-1.50％;银117吨,环比+5.90％;铜20.58万吨,环比+2.46％;锌11.09万吨,环比+4.27％。自产矿成本:金233元/克,环比+1.18％;银1.81元/克,环比-1.63％;
铜2.29万元/吨,环比+2.06％;锌0.79万元/吨,环比-13.54％。自产矿毛利:金304元/克,同比+8.33％;银3.04元/克,环比+1.00％;铜3.49万元/吨,环比-16.14％;
锌0.72万元/吨,环比+25.39％。
财务费用略增,期间费用相对平稳。Q3公司期间费用率为4.05％,环比+0.43pct,主要系财务费用略有增长所致。细分来看:(1)销售费用环比微增0.14亿元至1.79亿元;(2)管理费用环比微增0.85亿元至17.22亿元;(3)研发费用环比微增0.62亿元至4.44亿元;(4)财务费用环比增加3.44亿元至8.98亿元,费用率增0.39pct至1.12％。
收购加纳金矿,重大项目持续推进:10月9日,拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％股权,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。卡莫阿冶炼厂(50万吨/年)预计25年2月投产;巨龙二期预计25年底投产,新增铜产量15-20万吨、钼产量0.8万吨;塞尔维亚铜业技改项目MS矿、VK矿相继投产,JM矿仍在进行中,全部建成达产后铜产量达15-16万吨。
扩张提速,5年计划3年完成:根据公司《关于未来五年(至2028年)主要矿产品产量规划的公告》,将力争提前2年(至2028年)达成原定至2030年实现的主要经济指标,届时主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌(铅)55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模。
盈利预测与评级:上调公司2024-2026年归母净利润分别为332、404和449亿元(前值为311、370和437亿元),同增分别为57.06％、21.95％和10.99％,对应PE分别为14X、11X和10X。我们预计业绩持续高增长,维持"买入"评级。
风险提示。项目建设不及预期、铜金价格下跌、海外项目所在国政治波动的风险。
[2024-10-28] 紫金矿业(601899):铜金量价齐升,精益管理成效显著-深度研究
■太平洋证券
铜、金产量持续增长。铜:2024Q1-Q3公司实现矿产铜78.9万吨,同比+4.7％;其中,塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜产量13.1/9.1万吨,同比+26％/+31％,实现超产;卡莫阿铜矿(权益)/科卢韦齐铜矿实现矿产铜13.5/6.7万吨,同比分别为-0.2％/-29％,产量下滑主要系刚果(金)电力供应不稳,未来公司将通过建设水电站、光伏电站等措施实现电力供应稳定。金:2024Q1-Q3公司实现矿产金54.3吨,同比+8.3％;其中,哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金7.5/3.0/6.0/5.4吨,同比分别为+24％/+40％/+29％/+20％,贡献主要矿产金增量。
收购加纳Akyem金矿,黄金项目再下一城。2024年10月9日,公司子公司金源国际拟出资10亿美元,收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿是加纳最大金矿之一,于2013年10月开始商业化生产,矿山及选厂运行稳定,设备状态良好,采用常规炭浸工艺,选厂设计处理能力850万吨/年,2023年实现净利润1.28亿美元。2021年至2023年黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨。
生产成本控制效果显著。公司产品的销售成本主要包括采矿、选矿、冶炼、矿产品精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗、动力、薪金及固定资产折旧等。2024Q1-Q3公司成本控制效果显著,金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比-0.5％/-4.2％/-13.1％/-5.3％,主要系公司原材料采购端规模效应明显,以及精益管理所致。
费用端稳步下降。2024Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率为3.44％,同比-0.17pct;其中Q3销售/管理/财务费用率为3.50％,同比-0.32pct。公司费用端有所下降,主要系人工成本下降等因素,体现公司精益管理不断取得成效。
杠杆率下降同时ROE提升。2024Q3末,公司资产负债率为55.4％,同比-3.64pct,环比-1.27pct,继2023Q4以来持续下降;公司长期/短期借款为698/239亿元,同比分别-14/-23亿元;2024Q3公司经营性现金流量净额157亿元,同比+61.5％,环比+27.6％;,2024Q3末公司ROE为18.2％,同比+2.50pct,公司在杠杆率下降同时ROE提升,经营呈现高质量发展态势。
投资建议:我们深度分析公司2024年前三季度报告,公司矿山产铜、金产量实现持续增长,自主勘探优势显著,收购加纳Akyem金矿增厚黄金资源量,同时生产成本、费用端控制较好,财务杠杆率下降同时ROE提升,公司高质量成长利于长远发展。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为314/360/410亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;供给超预期释放;美联储紧缩超预期。
[2024-10-23] 紫金矿业(601899):矿产铜金量价同比均有提升,三季报业绩大幅增长-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件紫金矿业发布2024年三季报:公司2024年第三季度实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％;归母净利润92.73亿元,同比增长58.17％;扣除非经常性损益后的归母净利润83.14亿元,同比增长49.75％。
2024年前三季度实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％;归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％;扣除非经常性损益后的归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％。
投资要点
业绩大幅增长,主因矿产铜、金等产品产销量价齐升2024年前三季度主要矿产产量方面,公司矿山产铜78.95万吨,同比+4.67％;其中卡莫阿权益产铜13.53万吨,同比-0.19％;西藏玉龙权益产铜2.76万吨,同比+49.00％。矿山产金54.27吨,同比+8.33％。分季度来看,2024年第三季度矿山产铜产量27.09万吨,同比+3.39％,环比+5.85％。第三季度矿山产金产量18.86吨,同比+6.24％,环比+1.39％。
矿山铜金在销量及售价方面较去年同期均有提升。2024年前三季度矿山铜销量61.95万吨,同比+2.30％;矿山金销量50.92吨,同比+3.38％。2024年前三季度,铜精矿、电积铜和电解铜单价分别为5.61、6.37、6.57万元/吨,比去年同期分别高出13.36％、12.29％、8.71％。2024年前三季度,金锭、金精矿单价分别为516.83、485.88元/克,比去年同期分别高出20.35％、29.73％。
成本方面,2024年前三季度,铜精矿、电积铜和电解铜单位销售成本分别为1.88、3.27、3.57万元/吨,较去年同期变化分别为-4.16％、+5.49％、-13.05％。2024年前三季度,金锭、金精矿单位销售成本分别为286.46、155.06元/克,较去年同期变化分别为+1.32％、-0.54％。
收购非洲金矿,金资源版图再扩张公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间2024年10月9日与纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd签署《股份收购协议》,金源国际拟出资10亿美元,收购纽蒙特所持有的标的公司100％股权。标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。
Akyem金矿采矿权由东部、西部两个采矿租约组成,有效期至2025年1月,现有全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前,采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部的批准。标的公司同时持有Akyem金矿外围的四个探矿权,其中三个毗邻Akyem矿区,四个探矿权合计面积79.59平方公里。
矿山控制金资源量54.4吨,平均品位3.36克/吨。储量为34.6吨,平均品位为1.35克/吨。矿上于2013年10月开始商业化生产,设计处理能力850万吨/年。2021年至2023年黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨。根据计划矿山到2028年开始将由露天开采转为井下开采,服务年限到2042年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。
盈利预测由于铜金价格中枢保持上升趋势,因此我们上调公司盈利预测。预测公司2024-2026年营业收入分别为3373.45、3656.08、3949.99亿元,归母净利润分别为335.18、416.28、481.57亿元,当前股价对应PE分别为14.2、11.4、9.9倍。维持"买入"投资评级。
风险提示1)产品大幅降价风险;2)铜矿扩建及爬产不及预期;3)金矿扩建及爬产进度不及预期;4)碳酸锂产能建设进度不及预期;5)海外开矿政治风险;6)汇率波动导致成本上升风险等。
[2024-10-23] 紫金矿业(601899):业绩弹性继续兑现,黄金资源版图再扩张-2024年第三季度报告点评
■上海证券
事件概述公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％,实现归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％,实现扣非归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％,均创前三季度历史新高。单季度业绩方面,2024Q3,公司实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％,环比增长5.74％,实现归母净利润92.73亿元,同比增长58.17％,环比增长5.09％,实现扣非归母净利润83.14亿元,同比增长49.75％,环比下降9.71％。
主要矿产品量价齐升,高利润弹性持续释放。2024年前三季度,公司矿山产金/铜/锌/银的产量分别为54.27吨/78.95万吨/30.97万吨/331.11吨,分别同比+8.33％/+4.67％/-4.18％/+6.69％,分别完成2024年产量指引的73.83％/71.12％/65.90％/78.84％;矿山产金(金锭、金精矿)、矿山产铜(铜精矿、电积铜、电解铜)、矿山产锌、矿山产银平均销售单价分别为503.34元/克、5.82万元/吨、1.43万元/吨、4.59元/克,分别同比+25.53％/+13.86％/+21.98％/+32.66％;毛利率分别为54.47％/61.24％/39.90％/59.74％,分别同比增长8.58/5.20/17.34/9.02个百分点。2024年前三季度,公司矿山企业毛利率为57.71％,同比增加7.42个百分点;综合毛利率为19.53％,同比增加4.37个百分点。公司充分受益金铜等金属价格高位带来的红利,控本增效得力,业绩向好。我们认为,金铜价格未来仍有上涨预期,在公司五年产量规划的指引下,公司金、铜等矿产品产量将逐渐提升,成长路径明确,业绩有望稳健增长。
收购Akyem金矿,海外资源布局再加码。公司拟通过境外全资子公司金源国际控股有限公司以10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿保有黄金资源量(不含储量)54.4吨,平均品位3.36克/吨;储量约34.6吨、平均品位1.35克/吨;另有约83吨黄金被归类为地采资源储备。公司认为,该矿具有较好的开发利用和勘查潜力,在目前及未来预期金价条件下,该项目可利用的资源储量仍然有较大潜力,该项目的收购对实现紫金矿业提出的至2028年产金超过100吨具有重要意义。
投资建议公司铜金板块业务快速扩张,铜金价格有望上涨,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3279.44/3618.04/3864.29亿元,同比分别+11.77％/+10.32％/+6.81％;归母净利润分别为322.41/381.37/433.95亿元,同比分别+52.66％/+18.29％/+13.79％,EPS分别为1.21/1.43/1.63元/股,2024年10月23日收盘价对应PE分别为14.71X/12.44X/10.93X。维持"买入"评级。
风险提示黄金、铜等金属价格大幅下跌;项目进度不及预期
[2024-10-23] 紫金矿业(601899):盈利能力持续体现,内生外延布局并进-2024三季报点评
■浙商证券
公司发布2024三季报,扣非符合预期24Q1-3:实现营收2304亿元,同比+2％;实现归母净利润244亿元,同比+51％;实现扣非归母净利润237亿元,同比+56％。
24Q3:实现营收800亿元,同比+7％,环比+6％;实现归母净利润93亿元,同比+58％,环比+5％;扣非归母净利润83亿元,同比+50％,环比-10％。
三季度经营情况表现优秀,公允价值变动贡献业绩环增从经营层面看,公司核心金属产量环比实现增长,且公司控本能力较强。24Q3矿山企业毛利率达58.48％,环比-1.2pct;综合毛利率达20.24％,环比-1.4pct。其中,核心铜、金业务表现:铜:矿产铜24Q3毛利率60％,环比-5pct,主要由于金属价格环比下降。价格:24Q3矿产铜单价约5.8万元/吨(环比-10％);产量:截止Q3累计产铜79万吨(完成率71％),Q3产铜27万吨(环比+6％);成本:24Q3矿产铜单位销售成本约2.3万元/吨(环比+2％)。
金:矿产金24Q3毛利率57％,环比+2pct,主要由于金价环比提升及公司持续控本。价格:24Q3矿产金单价约537元/克(环比+5％);产量:截止Q3累计产金54吨(完成率74％),Q3产金18.9吨(环比+1％);成本:24Q3矿产金单位销售成本约233元/克(环比+1％)。
此外,公司24Q3公允价值变动净收益环比增长约22亿元,环比增厚公司第三季度归母净利润。
内生外延并进,未来铜金增量可观内生:塞紫铜和塞紫金年总产铜45万吨工程、巨龙铜矿二期改扩建后一期及二期年总产铜30-35万吨工程、圭亚那奥罗拉地采一期等项目持续推进。此外,2024年10月,公司西藏朱诺铜矿采选工程内部立项议案审议通过,项目计划2026年6月底投产,达产后年均产铜约7.6万吨。
外延:2024年10月,公司公告收购加纳Akyem金矿项目,项目黄金资源量(含储量)89吨,另有地采资源储备83吨。2023年项目产金9.2吨。公司经研究认为,项目有较大开发前景,预计通过进一步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,项目资源储量和产量均有进一步提升空间。
公司中远期铜、金产量增长可观。2024年5月,公司公告2028年主要产品产量规划,计划2028年产铜150-160万吨,产金100-110吨。
盈利预测与估值我们预计2024～2026年公司营业收入分别为3274/3547/3747亿元,同比分别为+11.59％/+8.33％/+5.65％,归母净利润分别为321.84/396.08/440.70亿元,同比分别为+52.39％/+23.07％/+11.27％,对应公司PE分别为14.74、11.98、10.77倍,维持"买入"评级。
风险提示产销表现不及预期,成本抬升超预期,金属价格上涨不及预期等。
[2024-10-23] 紫金矿业(601899):量价齐升推动公司业绩增长,看好公司新项目贡献增量
■长城证券
事件:2024年10月19日,紫金矿业发布2024年三季报,公司前三季度营业收入为2303.96亿元,同比增长2.39％;归母净利润为243.57亿元,同比增长50.68％;扣非净利润为237.47亿元,同比增长56.16％。对应公司3Q24营业收入为799.80亿元,环比上升5.74％;归母净利润为92.73亿元,环比上升5.09％。
点评:产量增加叠加盈利能力提升,公司业绩增速可观。根据公司2024年三季报披露,2024年前三季度公司矿产金/银产量分别为54,265/331,114千克,同比增长8.33％/6.69％;矿产铜/锌产量分别为789,459/309,735吨,同比增长4.67％/-4.18％。单季度来看,3Q24公司矿产金/银产量分别为18,859/120,861千克,环比增长1.39％/11.66％;矿产铜/锌产量分别为270,889/109,652吨,环比增长5.85％/7.89％。
公司盈利能力的提升主要与主要金属产品价格上涨有关。根据百川盈孚数据显示,截至10月18日,电解铜价格为76530元/吨,较年初上涨10.53％;原生铅价格为16400元/吨,较年初上涨4.79％;锌锭价格为24590元/吨,较年初上涨15.83％;金(99.95％)市场价格为619.52元/克,较年初上涨29.2％;银市场价格为7881元/千克,较年初上涨32.34％;钼精矿价格为3775元/吨度,较年初上涨18.52％。根据公司2024年三季报披露,2024年前三季度公司矿山企业毛利率为57.71％,同比增加7.42pcts;综合毛利率为19.53％,同比增加4.37pcts。单季度来看,3Q24公司矿山企业毛利率为58.48％,环比下降1.20pcts;综合毛利率为20.24％,环比下降1.43pcts。
2024年前三季度公司销售费用率为0.23％,同比下降0.01pcts;管理费用率为2.23％,同比下降0.17pcts;财务费用率为0.98％,同比下降0.02pcts;研发费用率为0.50％,同比保持不变。
2024年前三季度公司现金流净额变化较大。经营活动产生现金流净额为361.09亿元,同比上升40.38％;投资活动产生现金流净额为-207.91亿元,同比上升14.02％;筹资活动产生现金流净额为-72.90亿元,同比下降18.79％。期末现金及现金等价物余额为254.24亿元,同比上升54.81％。
应收账款同比下降9.86％,应收账款周转率有所上升,由2023年同期的28.18次变为30.65次。存货同比上升1.26％,存货周转率有所下降,由2023年同期的6.31次变为5.97次。
公司金属资源储备丰富,矿山勘探与收购并行。矿山勘探方面,根据公司2024年6月29日找矿增储取得重大突破公告披露,公司旗下巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿的重大地质找矿勘查成果获得自然资源主管部门评审通过。巨龙铜矿备案铜金属资源量达2588万吨,新增1472.60万吨;备案铜金属储量达1535.73万吨,新增577.72万吨。此外巨龙矿区另新增伴生资源钼金属量100.2万吨、银金属量8157吨,伴生资源钼金属量达167.2万吨,平均品位0.019％,银金属量达15145吨,平均品位1.68克/吨。巨龙铜矿二期改扩建工程项目预计2026年一季度实现试生产,项目达产后年矿石采选规模将从4500万吨提升至1.1亿吨以上,矿产铜年产量将从2023年的15.44万吨提高至约30-35万吨,矿产钼年产量将从2023年的0.5万吨提高至约1.3万吨,矿产银年产量从100吨提升到230吨。未来巨龙铜矿三期工程若得到批准实施,可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模,成为全球采选规模最大的铜矿山,年产铜约60万吨。铜山铜矿铜金属资源量达383.31万吨,新增365.1万吨,另新增伴生资源钼金属量13万吨、金金属量55吨、银金属量1104吨。铜山铜矿浅部Ⅱ号矿体预计将在2024年投产,年采选规模300万吨,达产后年产铜1.2万吨,钼170吨,金0.3吨,银5吨。
矿山收购方面,根据公司2024年10月9日《关于收购加纳Akyem金矿项目的公告》披露,公司拟通过境外全资子公司以10亿美元收购纽蒙特所持有的标的公司100％股权,该公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。
根据纽蒙特公告,截至2023年12月31日,Akyem探明+控制+推断的金金属资源量(不含储量)为54.4吨,证实+可信的金金属储量为34.6吨,另有约83吨黄金被归类为地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后有望升级为资源量。2021年至2023年Akyem金矿黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。
截至2024年上半年,公司总资源量为铜10467万吨,金3528吨,碳酸锂(LCE)1411万吨,银28380吨,钼491万吨,锌1081万吨,铅130万吨。权益资源量为铜8075万吨,金3051吨,碳酸锂(LCE)1347万吨,银18073吨,钼341万吨,锌919万吨,铅126万吨。我们看好公司丰富的资源储量以及出色的矿山勘探能力,预计随着新矿山的不断探明以及既有矿山的收购,公司资源储量有望进一步增长,为公司长期稳定发展提供保障。
公司新项目稳步推进,金属产量有望更上一层楼。根据公司2024年中报披露,公司主要在建项目包括卡莫阿三期及炼厂项目(新增500万吨/年处理量,新增铜金属15万吨/年,冶炼铜金属50万吨/年)、塞尔维亚紫金铜业技改项目(达产后,矿产铜将达到15-16万吨,冶炼铜金属18万吨,预留至20万吨)、锂业科思3Q盐湖提锂一、二期工程(全面达产后增加年产碳酸锂合计约5万吨)、巨龙铜业二期改扩建工程(建成后增加采选规模20万吨/天,新增铜产量15-20万吨,钼0.8万吨)、萨瓦亚尔顿金矿项目(达产后年均产金约3吨)、陇南紫金金山金矿2000吨/日采选工程(建成后年新增约1吨黄金产量)、湘源矿区锂多金属矿500万吨/年采选工程(达产后年产铁锂云母精矿65.68万吨;年产锡精矿0.20万吨;年产钨精矿0.18万吨)以及紫金三亚黄金产业园项目(建成后黄金精炼项目设计产能规模标准金锭100吨/年、四九白银副产品20吨/年),其中阿根廷3Q项目受碳酸锂价格低迷及项目权证手续办理滞后影响将延后,根据公司2024年三季报披露,阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年。在项目投产前,公司将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础。根据公司2024年中报披露,公司力争2028年达成原定至2030年实现的主要经济指标,主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨 、金100-110吨、锌(铅)55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模,主要经济指标有望进入全球前3-5位。我们看好公司新项目的实施,主要金属产量的不断增长有望增厚公司业绩。
投资建议:我们预计紫金矿业2024-2026年收入分别为3264.96/3641.80/3837.03亿元,同比增长11.3％/11.5％/5.4％,归母净利润分别为327.34/378.64/441.89亿元,同比增长55.0％/15.7％/16.7％,对应EPS分别为1.23/1.42/1.66元。结合公司10月22日收盘价,对应PE分别为15/13/11倍。我们基于以上两个方面:1)我们看好公司丰富的资源储量以及出色的矿山勘探能力,预计随着新矿山的不断探明以及既有矿山的收购,公司资源储量有望进一步增长,为公司长期稳定发展提供保障;2)我们看好公司新项目的实施,主要金属产量的不断增长有望增厚公司业绩,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,环保风险,宏观经济波动风险,研发风险,管理风险,汇率波动风险
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):受益金铜价格高位,Q3业绩释放符合预期
■中邮证券
Q3归母净利润为92.73亿元,环比增5.09％
公司24年10月18日发布三季报。2024年Q1-Q3实现营业收入2303.96亿元,YOY2.39％,归母净利润243.57亿元,YOY50.68％,Q3营收799.80亿元,YOY7.11％,环比增5.74％,归母净利润92.73亿元,YOY58.17％,环比增5.09％,再次创造历史最好的单季度业绩。
产量:铜金产量环比提升支撑利润
2024年Q1-Q3,公司矿产金产量54.27吨、矿山铜78.95万吨,与上年同期比较分别变动了8.33％、4.67％;2024Q3,公司矿产金产量为18.86吨,环比Q2提升了1.39％,矿产铜产量为27.09万吨,环比Q2提升了5.85％。金铜价格持续高位的情况下,公司产量继续释放,支撑利润历史新高。
成本:Q3成本环比基本持平,体现优良运营能力
成本控制是矿山竞争能力的重要体现。2023年以来,紫金矿业加快构建具有紫金特色的全球运营管理体系,攻坚海外项目等重点领域成本控制,"控本"工作逐渐显现出"增效"成果。2024年Q1-Q3,公司铜精矿单位销售成本为18751元/吨,同比减少了4.16％;金精矿单位销售成本为155.06元/g,同比减少0.54％。2024年Q3,公司继续保持了优秀的成本控制能力,各项成本与24Q2基本持平:公司铜精矿单位销售成本为19105元/吨,环比提升了2.64％;金精矿单位销售成本为161.85元/g,环比提升了3.31％(环比提升部分原因或因人民币Q3升值导致,总体成本控制依然优秀)。在地缘政治持续扰动,民族资源主义抬头的大背景下,公司积极降本增效,控制成本释放利润,实属难能可贵。我们认为,优秀的成本控制能力可以降低大宗商品价格波动带来的利润波动率,是矿企提升估值的重要力量,紫金矿业成本控制能力得到持续验证,未来有望提升估值水平,详见我们之前发布的《紫金矿业:全球领先的铜金矿石服务提供商,估值有望提升》。
收购加纳Akyem金矿,全球化布局更进一步
2024年10月9日,紫金矿业境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特黄金持有的加纳Akyem金矿项目100％权益。21-23年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,公司预计通过进一步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,该项目资源储量和产量均有进一步提升的空间。收购Akyem金矿有利于进一步增厚公司黄金板块的资源储备,快速提高公司矿产金产量,助力公司未来五年规划产量目标的实现。
盈利预测
我们预计2024-2026年,随着金铜价格持续强势,紫金矿业各个项目稳定投产,成本控制能力持续验证,预计紫金矿业营业收入为3483.69/3582.82/3721.43亿元.YOY为18.73％/2.85％/3.87％,归母净利润为336.05/392.86/460.93亿元,YOY为59.12％/16.90％/17.33％,对应PE为14.41/12.33/10.51,维持"买入"评级。
风险提示
铜金价格超预期下跌,公司项目进度不及预期等。
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):Q3业绩符合预期,收购金矿持续增利
■华安证券
紫金矿业发布2024年三季报
公司2024年前三季度实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;实现归母净利润243.57亿元,同比+50.68％。其中单Q3实现营收799.8亿元,同比+7.11％,环比+5.74％;实现归母净利润92.73亿元,同比+58.16％,环比+5.09％。
矿产金银铜均有增量,金价上涨带动利润提升
产量方面,2024前三季度矿产金/铜/银产量同比分别+8％/+5％/+7％,其中单Q3矿产金/铜/银产量环比Q2分别+1％/+6％/+12％。价格方面,据上海黄金交易所收盘价,2024年前三季度黄金均价约527元/克,同比+27.3％,单Q3黄金均价约为569.4元/克,同比+23.87％,环比二季度+3.04％。2024年10月18日黄金收盘价为616.83元/克,较前三季度明显增长,我们认为Q4黄金价格有望维持高位,带动全年业绩增长。
收购加纳金矿,持续拓展海外资源布局
公司10月9日公告拟通过境外全资子公司以10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％权益。据公告,截至2023年末,Akyem探明+控制+推断的黄金资源量(不含储量)为54.4吨金金属量,证实+可信的储量为34.6吨金金属量,另有约83吨黄金被归类为地采资源储备,进一步加密钻探和勘探后有望升级为资源量。2021年至2023年Akyem黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨,未来仍有持续开发前景。
投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.15/367.20/405.75亿元(前值为317.14/353.45/382.84亿元,考虑到新收购金矿贡献增量上调),对应PE分别为15/13/12倍,维持"买入"评级。
风险提示
金属价格大幅波动;项目建设进展不及预期;海外矿山经营风险等
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):24Q3同环比实现增长,拟收购金矿助推五年计划达成
■德邦证券
事件:公司发布2024年三季度报告。2024前三季度实现营业收入2304.0亿元,同比+2.39％;实现归母净利243.6亿元,同比+50.68％;实现扣非归母净利237.5亿元,同比+56.164％。主要系①主要矿产品产量实现增长,2024年1-9月,矿产金、铜、银产量同比分别+8％、+5％、+7％;②产品成本得到有效控制。2024Q3单季度实现营收799.8亿元,环比+5.7％,同比+7.1％;实现归母净利92.7亿元,同比+58.2％,环比+5.1％。
2024前三季度主要产品产量同比增长,金价大幅上涨。产量方面,2024Q1-Q3主要矿产品产量同比增加,累计矿产金产量54.3吨,同比+8.3％(2023Q1-Q3为50.1吨);累计矿产铜78.9万吨,同比+4.7％(2023Q1-Q3为75.4万吨);累计矿产银产量331.1吨,同比+6.7％(2023Q1-Q3为310.4吨)。单季度,2024Q3公司矿产金产量18.9吨,环比+1.4％;矿产铜产量27.1万吨,环比+5.8％;矿产银产量约120.9吨,环比+11.7％。价格方面,2024Q3上海黄金交易所黄金现货均价569.4元/克,同比+23.9％,环比+3.0％;2024Q3国家统计局电解铜均价75027元/吨,同比+8.7％,环比-5.7％。
公司拟收购加纳Akyem金矿项目,黄金资源量有望持续提升。今年10月,公司全资子公司金源国际拟出资10亿美元,收购纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd,后者拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。根据纽蒙特公告,截至2023年12月31日,Akyem金矿含有金金属资源量54.4吨,金金属储量34.6吨,此外,根据纽蒙特技术研究,另有约83吨黄金被归类为地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后,该资源储备将有望升级为资源量。Akyem金矿2021年-2023年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,项目目前为露天开采,按照纽蒙特当前排产计划(含前述地采资源储备),矿山到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。项目收购完成后,将显著增加公司黄金产量,有助于实现五年产量规划。
旗舰矿山蓄势。铜方面,卡莫阿铜矿、巨龙铜矿均见可观增长。卡莫阿铜矿资源量约4266万吨,2023年矿产铜39.4万吨,2024年计划矿产铜50.7万吨;项目一、二期联合改扩能于2023年第一季度建成投产,年产能达到45万吨;三期采选工程于2024年5月26日提前建成投产,年矿石处理总量将达到1420万吨,铜产量将提升至60万吨,晋升为全球第四大铜矿。巨龙铜业拥有资源量铜1927万吨、银1.06万吨、钼120万吨;2023年矿产铜15.44万吨,2024年计划矿产铜16.6万吨;二期改扩建2024年将全面开工建设,计划2025年底建成投产,达产后年矿产铜将达30-35万吨。金方面,波格拉金矿、海域金矿为主要增量项目。波格拉金矿为全球十大黄金矿山之一、巴新第二大金矿,拥有资源量金417吨,于2023年12月22日全面复产,复产达产后归属公司权益年矿产金约5吨。海域金矿为中国最大单体金矿,拥有资源量金562吨,计划2025年投产,整体投产达产后年矿产黄金约15-20吨,有望晋升为中国最大黄金矿山。
盈利预测。我们参考公司产量规划目标及新增矿山投产进度,我们预计2024-2026年矿产金产量分别为74/85/99吨,矿产铜产量分别为111/122/134万吨。受金属价格波动影响,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为319、365、404亿元,同比增速51.0％、14.6％、10.6％,截至2024年10月18日收盘,2024-2026年对应PE分别为14.7x/12.8x/11.6x,维持"买入"评级。
风险提示:黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌;改扩建项目不及预期导致产量不及预期;汇率波动风险。
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):三季度业绩表现稳健,并购优质项目培厚资源储备-公司信息更新报告
■开源证券
紫金矿业发布2024年三季度报告,归母净利同比增长58.17％公司发布2024年第三季度报告,2024Q3实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％,环比提升5.74％,归母净利润约92.73亿元,同比增加58.17％,实现扣非归母净利润约83.14亿元,同比增长49.75％,实现经营活动现金净流量156.62亿元,同比增长61.54％。其中,非经常性损益变动主要来自股票浮盈。我们看好铜、金价格中枢维持高位,且卡莫阿铜矿、科卢韦齐铜矿恢复,公司铜产量有望稳定释放,上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为327.8/397.8/445.9亿元(2024-2026年前预测值为325.6/380.6/433.8亿元),EPS为1.23/1.50/1.68元,当前股价对应PE为14.8/12.2/10.9倍,维持"买入"评级。
铜金业务整体表现稳定,产量均同环比提升产量方面,受益于博尔铜矿与Timok铜金矿扩产,2024Q3公司矿产铜产量同比增长3.39％至27.09万吨;2024Q3矿产金产量同比增长6.24％至18.86吨,增量主要来自大陆黄金、诺顿金田等矿山;2024Q3矿产锌/矿产银产量分别同比增长3.42％/17.66％。价格方面,三季度铜价中枢有所下滑,2024H1公司矿产铜销售单价环比下降9.38％,而矿产金/矿产锌销售单价分别环比上涨4.91％/10.84％。成本方面,2024Q3矿产铜销售成本同比下降4.59％,环比小幅上涨2.06％,矿产金销售成本同比上涨1.56％,环比上涨17.98％。
收购优质在产矿山Akyem,助力实现未来规划产量目标2024年10月9日,公司境外全资子公司金源国际与纽蒙特签署《股份收购协议》,拟出资10亿美元,收购纽蒙特持有的NewmontGoldenRidgeLtd100％股权,获得加纳Akyem金矿项目100％权益。截至2023年12月31日,Akyem金矿拥有金资源量(含储量)89吨,其中储量为34.6吨,对应储量边界品位为0.52g/t。考虑到公司拥有较强的自主地质找矿勘查能力,以及低品位矿山开发的技术优势,后续储量有望进一步提升,助力公司未来五年规划产量目标的实现。
风险提示:原材料价格波动风险;政策变动风险;项目进展不及预期风险。
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):三季度业绩超市场预期,单季度利润再创新高
■中金公司
2024年前三季度业绩超市场预期1-3Q24公司实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;归母净利润243.57亿元,同比+50.68％;扣非归母净利润237.47亿元,同比+56.16％;基本每股收益0.92元。3Q24实现营收799.8亿元,环比+6％,归母净利润92.73亿元,环比+5％,扣非归母净利润83.14亿元,环比-10％,整体超市场预期。
3Q24公司归母净利创新高,主要系部分产品量价齐升叠加非经收益超预期。
发展趋势公司3Q24实现毛利161.9亿元,环比下降2亿元,一是矿产铜量升价跌,成本微升,毛利环比减少12亿元。3Q24公司矿产铜销售单价5.8万元/吨,环比-10％;矿产铜产量27万吨,环比+6％,增量主要来自卡莫阿及玉龙铜矿,生产成本为2.29万元/吨,环比+2％。二是矿产金量价齐升,成本微升,毛利环比增长约3亿元。3Q24公司矿产金销售单价537元/克,环比+5％;矿产金产量18.9吨,环比+1％;生产成本233元/克,环比+1％。三是矿产锌量价齐升,成本下行,毛利环比增加2亿元。3Q24公司矿产锌销售单价1.5万元/吨,环比+1％;矿产锌产量11万吨,环比+8％;生产成本0.79万元/吨,环比-14％。四是公司矿产银量升价平,成本下行,毛利环比基本持平。3Q24公司矿产银销售单价4.85元/克,环比持平;矿产银产量121吨,环比+12％;生产成本1.81元/克,环比-2％。1-3Q24公司矿产银产量超生产指引,矿产金与矿产铜略不及预期。1-3Q24矿产银/金/铜计划完成率80％/73％/71％。碳酸锂侧,受证照办理及锂价低迷等影响,3Q及拉果错项目投产时间已延后至2025年。从非经收益来看,3Q24公司除套保以外的金融资产公允价值变动损益为10.32亿元,对公司归母产生显著提振。
铜金远期产量系统性上升,公司规划加速迈进全球矿业前3-5名。公司在新的五年规划中已经提出2028年规划及产量指引,其中2028年矿产铜产量指引为150-160万吨,矿产金产量指引为100-110吨,矿产铅锌产量指引为55-60万吨,矿产银产量指引为600-700吨,碳酸锂产量指引为25-30万吨,矿产钼产量指引为2.5-3.5万吨,较当前均具备较大成长空间,公司一方面积极布局全球范围内优质资产,10月收购加纳Akyem金矿,另一方面公司正在加快资源优势向产能和经济优势转化,加速向全球矿企前3-5名迈进。
盈利预测与估值公司铜金锂远期产量系统性上升,考虑三季度非经收益超预期,我们上调2024年归母净利预测3.1％至328.8亿元,基本维持2025年归母净利预测390.5亿元,我们维持紫金矿业A/H股跑赢行业评级及目标价23元/21.4港币,当前A股对应2024/2025年P/E14.3x/12x,目标价对应2024/2025年19x/16x,隐含上行空间30.5％;当前H股对应2024/2025年P/E12.6x/10.3x,目标价对应2024/2025年16x/13x,隐含上行空间24.4％。
风险铜锌矿新增供应超预期;美联储降息不及预期;公司项目扩产不及预期。
[2024-10-21] 紫金矿业(601899):单季度归母净利再创新高,增量项目稳步推进
■中信建投
核心观点
1、2024年前三季度实现归母净利润243.57亿元,同增51％。
2024Q3实现归母净利92.73亿元,同增58％,环增5％。
2、公司生产运营管理能力稳步提升,主要矿产品产销量稳步增长,叠加成本得到有效控制以及金属价格上涨,前三季度主要会计数据与财务指标增长均超40％。
3、增量项目继续稳步推进。三季度以来,公司收购纽蒙特Akyem金矿项目100％权益,对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,公司正加速迈进全球矿业头部。
事件公司发布2024年第三季度报告公司2024年前三季度实现营业收入2304亿元,同比增长2.39％;
实现归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％。2024Q3公司实现归母净利92.73亿元,同比增长58.17％,环比增加5.09％。
简评主营金属铜金量价齐升,公司业绩增长强劲量:2024年前三季度,公司矿产铜、矿产金产量分别为78.9万吨、54.3吨,同比增长5％、8％。2024Q3矿产铜、矿产金产量27.1万吨、18.9吨,环比增长6％、1％。
价:2024年前三季度,公司矿产铜、矿产金吨售价分别为5.82万元/吨、503元/克,同比增长14％、26％。2024Q3矿产铜、矿产金吨售价分别为5.78万元/吨、537元/克,环比变动-10％、+5％。
本:2024年前三季度,公司矿产铜、矿产金吨成本分别为2.26万元/吨、229元/克,同比增长0.4％、6％。2024Q3矿产铜、矿产金吨成本分别为2.29万元/吨、233元/克,环比变动+2％、+1％。
利:2024年前三季度,公司矿山企业毛利率为57.71％,同比增加7.42个百分点。
公司生产运营管理能力稳步提升,主要矿产品产销量稳步增长,叠加成本得到有效控制以及金属价格上涨,前三季度主要会计数据与财务指标增长均超40％。
增量项目继续稳步推进,加速迈进全球矿业头部三季度以来,公司继续在主营金属铜、金领域发力,(1)10月9日,公司公告:公司、公司境外全资子公司金源国际与纽蒙特、纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd签署《股份收购协议》,金源国际拟出资10亿美元(约合人民币70.71亿元),收购纽蒙特所持有的标的公司100％股权。标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿为在产项目,资源成矿条件好、找矿增储潜力大,基础设施相对完善,矿山服务期限长,当地交通运输和电力供应条件良好,预期经济效益显著。(2)10月19日,公司公告:董事会同意对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约人民币83.93亿元。项目采用露天开采方式,采选规模为1800万吨/年,主要产品为铜精矿(含银)及钼精矿。该项目计划于2026年6月底建成投产,生产服务年限为26年,达产后年均产铜约7.6万吨、产银约19.7吨、产钼约1188吨。目前,项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。根据公司产量指引:2028年公司矿产铜产量有望增长至150-160万吨、矿产金产量有望增长至100-110吨,主要经济指标有望进入全球前3-5位。
投资建议:预计公司2024年-2026年归母净利分别为328亿元、393亿元、436亿元,对应当前股价的PE分别为14.29、11.9.、10.74倍,考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势,给予公司"买入"评级。
风险分析
(1)铜价波动风险。矿产铜业务是公司的主要毛利来源,2024上半年铜业务毛利占比约49.1％;铜价受供求关系、货币政策等因素的影响。铜价的波动,将对公司的营收和利润带来一定影响。根据我们测算,若铜价下跌5％/10％,公司归母净利润将下降2.5％/5％。
(2)原材料价格上涨。若原材料、人力成本等价格上涨,将对公司盈利能力造成不利影响。
(3)矿产开发政策收紧。若矿产开发相关政策收紧,或将影响公司金属产品的生产。
(4)主要项目进展不及预期。若公司矿产铜项目扩产进度不及预期,或将影响公司远期产量目标达成。
[2024-10-20] 紫金矿业(601899):24Q3业绩符合预期,铜金产量环比提升
■申万宏源
事件:公司公布2024年三季度业绩,符合预期。1)2024Q1-Q3实现营收2304.0亿元(yoy+2.4％),归母净利润243.6亿元(yoy+50.7％),扣非归母净利润237.5亿元(yoy+56.2％),主要系价格上涨(据wind,沪铜/金价格同比+10/22％)、产量增长(矿铜/矿金同比+5％/8％),矿山企业毛利率57.7％(同比+7.4pct)。2)2024Q3实现营收799.8亿元(yoy+7.1％,qoq+5.7％),归母净利润92.7亿元(yoy+58.2％,qoq+5.1％),扣非归母净利润83.1亿元(yoy+49.75％,qoq-9.7％),其中非经常性损益主要为15.9亿元公允价值变动收益,矿山企业毛利率58.5％(环比-1.2pct)。
2024Q3矿产铜、矿产金产量环比增长6％/1％。据公司公告,2024Q3主要矿产品种(销量不含非控股企业):1)矿产铜产量27.1万吨(qoq+5.8％),销量20.6万吨(qoq+2.5％),均价5.8万元/吨(qoq-9.8％),单位销售成本2.3万元/吨(qoq+2.1％),毛利率为60％(qoq-5pct);2)矿产金产量18.9吨(qoq+1.4％),销量17.3吨(qoq-1.5％),均价537.2元/克(qoq+5.1％),单位销售成本233.4元/克(qoq+1.2％),毛利率为57％(qoq+2pct);3)矿产锌产量11.0万吨(qoq+7.9％),销量11.1万吨(qoq+4.3％),均价1.5万元/吨(qoq+1.5％),单位销售成本0.8万元/吨(qoq-13.5％),毛利率为47.6％(qoq+9pct)。
西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,收购加纳Akyem金矿100％权益。据公司公告,1)董事会同意对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约人民币83.93亿元,采选规模为1800万吨/年(露采),计划于2026年6月底建成投产,生产服务年限为26年,达产后年均产铜约7.6万吨、产钼约1188吨,项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。同时,公司持有项目公司的实际权益从48.591％提升至53.591％。2)公司于10月9日与纽蒙特签署《股份收购协议》,拟出资10亿美元收购纽蒙特全资子公司(2023年净利润1.28亿美元),该公司拥有Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿是加纳最大金矿之一,于2013年10月开始商业化生产,选厂设计处理能力850万吨/年,2021-2023年黄金产量为11.9、13.1、9.2吨,当前为露天开采,到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。3)受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响,公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年。在项目投产前,公司将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础,以提升项目抵御价格波动能力。
发布五年规划。公司发布《关于未来五年(至2028年)主要矿产品产量规划的公告》,将力争提前2年(至2028年)达成原定至2030年实现的主要经济指标,届时主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌(铅)55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模,主要经济指标有望进入全球前3-5位。
维持买入评级。因金价上涨较多,故上调24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为329.4/379.6/394.2亿元(24-26年原预测为314.5/364.9/381.7亿元),对应PE分别为14/12/12x,我们预计铜、金价有望持续上涨,考虑公司在铜、金行业的头部地位及成长性(铜、金、锌等产储量位居全球前10位),量价齐升下业绩增长,维持买入评级。
风险提示:海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期
[2024-10-20] 紫金矿业(601899):金铜量价齐升,业绩再新高-三季报点评
■国泰君安
本报告导读:2024年前三季度金铜产品量价齐升,单季度业绩再创新高。近日公司金铜新项目继续涌现,长期增长潜能持续释放。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价22.25元。考虑公司产量和铜金价格波动,以及公允价值变动影响,调整预测2024-2026年EPS为1.20/1.40/1.57元(原1.19/1.40/1.58元)。可比公司2025年平均PE约为12x,考虑公司龙头溢价和业绩确定性,给予公司2025年16x估值,维持目标价22.25元,维持"增持"评级。
金铜量价齐升,单季业绩再创新高。公司公告,2024年前三季度公司归母净利243.6亿元,同比增51％,扣非归母净利237.5亿元,同比增56％。其中Q3归母净利92.7亿元,同比增58％,环比增5％。
①产量:前三季度公司矿产金/铜/银产量为54.3吨/78.9万吨/331吨,同比增8％/5％/7％,其中Q3矿产金/铜/银产量18.9吨/27.1万吨/121吨,同比+6％/+3％/+18％,环比+1％/+6％/+12％;②售价:Q3公司矿产金/铜/银销售均价为537元/克、5.8万元/吨、4.9元/克,同比分别上涨32％/12％/36％,环比分别+4％/-10％/+0％;③成本:Q3公司矿产金/铜平均销售成本233元/克、2.29万元/吨,环比-0.1％/+2.1％。
综合而言,金铜产品延续量价齐升,Q3成本虽上升但幅度不大,业绩整体符合预期。
资源并购持续推进,产能潜力继续释放。近日公司收购加纳Akyem金矿100％权益,未来年均贡献产量约5.8吨。另外朱诺铜矿采选工程也完成内部立项,未来年均产铜7.6万吨。2025年公司计划矿产金/铜产量90吨/117万吨,较23年增32％/16％,持续增厚利润。远期来看,公司规划2028年矿产铜/金150-160万吨、100-110吨,较2023年复合增速均达到9％,作为矿业龙头,产能潜力持续释放。
铜金锂钼全方位布局,构筑矿业核心资产。目前公司铜/金资源量7500万吨/3000吨,海外降息周期开启,金铜价格高位运行,公司庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性。另外,公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属,构筑矿业核心资产,配置价值突出。
风险提示:美联储降息预期波动导致铜金价格震荡,公司扩产进度不及预期。
[2024-10-20] 紫金矿业(601899):降本增量助力业绩提升,黄金资源版图再下一城-2024年三季报业绩点评
■西部证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收2303.96亿元,同增2.39％,归母净利润243.57亿元,同增50.68％,Q3营收799.80亿元,同增7.11％,环增5.74％,归母净利润92.73亿元,同增58.17％,环增5.09％。
铜、金等产品产量持续放量,收购加纳Akyem金矿,优质资源再下一城。24年1-9月公司累计实现矿产铜、金、银产量78.9万吨、54.3吨,331.1吨。同增5％、8％、7％,其中Q3产量分别为27.1万吨,18.9吨、120.9吨,维持环比增长态势,24年产量目标(矿产铜111万吨、金73.5吨、银420吨)有望完成。资源并购方面,10月9日公司发布公告,公司全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特持有加纳Akyem金矿项目100％权益。21-23年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,收购完成后预计将推动公司后续黄金产销量持续增长。
公司成本管控能力突出,锂项目延迟投产也有望增强抵御价格波动能力。24年1-9月份,公司金锭/金精矿销售成本分别为286.46、155.06元/克,同比+1.3％、-0.5％,其中Q3分别为289.74、161.85元/克,环比-1.0％、+3.3％;铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88、3.27、3.57万元/吨,分别同比-4.2％、+5.5％、-13.1％,其中Q3分别为1.91、3.21、3.55万元/吨,环比+2.6％、-6.0％、+2.9％;矿山产锌销售成本为8585元/吨,同比-5.3％,其中Q3为7938元/吨,环比-13.5％;矿产银销售成本为1.85元/克,同比+8.8％,其中Q3为1.81元/克,环比-1.6％。此外,受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响,公司3Q项目、拉果错项目投产延至2025年。投产前将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础,以抵御价格波动能力。
盈利预测:公司海内外关键矿产项目正有序推进,铜、金等产品产量有望继续放量,我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.23、1.42、1.56元,PE分别为14、12、11倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期。
[2024-10-20] 紫金矿业(601899):历史最佳业绩,成长不止-2024年三季报深度点评
■民生证券
事件:2024年10月18日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收2304亿元,同比增长2.4％,归母净利润243.6亿元,同比增长50.7％,扣非归母净利润237.5亿元。单季度看,2024Q3公司实现营收800亿元,同比增长7.1％,环比增长5.7％,实现归母净利润92.7亿元,同比增长58.2％,环比增长5.1％,扣非归母净利润83.1亿元,同比增长49.8％,环比减少9.7％,业绩超预期。
2024年前三季度公司归母净利润同比上升,主要原因是毛利同比上升了108.93亿元。公司2024前三季度实现归母净利润243.6亿元,同比增长50.7％,主要原因是公司主要运营产品量价齐升,尤其是铜、金产品,其中矿山产金、矿山产铜平均售价同比2023年同期分别增加25.5％和13.9％,销量分别同比增长3.4％和2.3％。
单季度来看,2024Q3归母净利润环比增加4.5亿元,核心在于公允价值变动环比增利22.3亿元,主要或由于持有的权益资产、期货套保以及汇兑变化导致。2024Q3毛利同比增长41亿元,主要是由于矿产金铜板快毛利分别同比增长21.7和12.7亿元,Q3毛利环比减少2亿元,主要是由于铜价环比下跌,矿产铜毛利环比下降11.8亿元。产量:主要产品产量环比增长。2024Q3,公司生产矿产金/矿产铜/矿产锌/矿产银18.9吨/27万吨/11万吨/121吨,环比分别增长1.4％/5.7％/7.9％/11.7％。黄金环比增长主要或得益于山西紫金复产等。铜产量环比增长或主要得益于科卢维奇复产、以及参股企业卡莫阿和玉龙Q3产量分别环比增长1.2万吨和0.09万吨。成本:成本端得到有效控制。2024Q3矿产金/铜单位销售成本环比分别增长1.19％/2.06％,同比变化+1.57％/-4.59％。成本环比增长得到有效控制。细分来看,Q3矿产电解铜/铜精矿成本环比分别增长2.9％和2.7％;矿产电积铜成本环比下降6.0％,主要或由于科卢韦齐产量恢复。
核心看点:①铜金产量内生性增长。铜板块,塞尔维亚Timok+Bor、刚果金卡莫阿、西藏的巨龙和朱诺,三大世界级铜矿业集群2024-2026年均将持续贡献增量;金板块,多项目齐头并进,波格拉复产、海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿构成新生增量,黄金产量持续增长。②外延并购硕果累累。年初以来,公司接连并购多项资产。其中有以较小的代价参股项目的,例如参股SolarisResources、蒙太奇黄金、万国黄金集团,也有收购控股权,例如收购LaArena铜金矿、Akyem金矿。③成本端得到有效控制,期待后续进一步降本增效。
投资建议:公司铜金产量持续增长,考虑到铜金价格上涨,我们预计2024-2026年公司将实现归母净利325亿元、400亿元、449亿元,对应10月18日收盘价的PE为14x、12x和10x,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进度不及预期,铜金锂等金属价格下跌,地缘政治风险,汇率风险等。
[2024-10-20] 紫金矿业(601899):量价齐增持续兑现高利润弹性,新项目建设有序推进-三季报点评
■国信证券
公司发布三季报:前三季度实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;实现归母净利润243.57亿元,同比+50.68％。公司Q3单季度实现归母净利润92.73亿元,Q3环比+5.09％;Q3单季度实现扣非归母净利润83.14亿元,Q3环比-9.71％;Q3归母利润和扣非利润有较大差额,主要是由于Q3当季有大额的公允价值变动收益。
核心矿产品产量:前三季度矿产金产量54.27吨,同比+8.3％;矿产铜产量78.95万吨,同比+4.7％;矿产锌产量30.97万吨,同比-4.2％;矿产银产量331.1吨,同比+6.7％。
核心矿产品成本:前三季度矿产金单位营业成本为229.18元/克;矿产铜单位营业成本为22571.48元/吨;矿产锌单位营业成本为8585元/吨;矿产银单位营业成本为1.85元/克。公司重点领域成本控制取得阶段性成果。
新项目建设有序推进,新质生产力不断构建——铜:刚果(金)卡莫阿三期采选工程提前半年建成投产,达产后年产铜将提升至60万吨以上;塞尔维亚两大铜矿2025年将全面完成改扩建工程,届时铜矿产能有望达到30万吨/年;西藏巨龙铜矿二期改扩建工程获有关部门批准,计划2025年底建成投产,届时年矿产铜将达30-35万吨,且还有三期规划;
西藏朱诺铜矿项目快速推进,未来将形成9.9万吨/年产能铜矿山。
金:苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力;波格拉金矿于2023年12月22日全面复产,达产后平均年矿产金21吨,归属公司权益年矿产金约5吨;山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产,达产后年新增矿产金3-4吨;新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目如期建成投产;公司近期拟收购加纳Akyem金矿项目100％权益,该项目年产金约10吨。
锂:湖南湘源硬岩锂矿二期500万吨采选系统有序推进,计划于2025年底建成投产;阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功,二期工程年产3万吨碳酸锂项目盐田建设有序推进;西藏拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能。
风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持"优于大市"评级。
上调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营收为3074/3558/3791(原预测3213/3482/3629)亿元,同比增速4.8％/15.7％/6.6％;归母净利润为331.36/368.04/411.10(原预测312.37/348.77/399.43)亿元,同比增速56.9％/11.1％/11.7％;摊薄EPS为1.25/1.38/1.55元,当前股价对应PE为14/13/11X。公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型,核心矿种实现多元化布局,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持"优于大市"评级。
[2024-10-19] 紫金矿业(601899):业绩稳健向好,资源持续扩张-2024年三季度业绩点评
■银河证券
事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3公司实现营收2303.96亿元,同比
+2.39％;归母净利243.57亿元,同比+50.68％。24Q3公司营收799.80亿
元,同比+7.11％,环比+5.74％;归母净利92.73亿元,同比+58.17％,环比
+5.09％;扣非后归母净利83.14亿元,同比+49.75％,环比-9.71％。
产量稳步提升+成本持续优化,公司业绩向好。
1)量:24Q3公司矿产铜产量环比+5.8％至27.1万吨,矿产金产量环比+1.4％.
至18.9吨,矿产锌产量环比+7.9％至11.0万吨,受刚果金电网间歇性不稳影
响,24Q3卡莫阿铜矿权益产量环比+15.5％至5.2万吨,艾芬豪下调卡莫阿铜
矿2024年生产指引,指引中值调降2.75万吨。24Q1-3公司矿产铜/金/锌产
量为78.9万吨/54.3吨/31.0万吨,完成全年目标71％/749/66％,Q4产量任
务趋紧。
2)价:24Q3公司铜精矿/电积铜/电解铜单价分别环比-9.5％/-15.9％/-8.0％至
5.6/6.1/6.5万元/吨,金锭/金精矿单价分别环比+5.8％/+4.0％至553/517元/
克,矿产锌单价环比+1.5％至1.5万元/吨。
3)本:24Q3公司铜精矿/电积铜/电解铜单位销售成本分别环比+2.6％/-.
6.0％/+2.9％至1.9/3.2/3.6万元/吨,金锭/金精矿分别环比-1.0％/+3.3％至
290/162元/克,矿产锌环比-13.5％至0.8万元/吨。24Q1-3除金锭/电积铜单
位销售成本同比+196/+5％外,其余铜金锌成本均有下降,公司完成全年成本.
同比持平目标可期。
4)利:24Q3公司毛利率微降,矿山企业毛利率环比-1.20pct,综合毛利率环
比-1.43pct。24Q3公司毛利润162亿元,环比-2.0亿元,其中矿产铜/矿产金
/矿产锌毛利分别环比-11.8/+3.3/+1.9亿元。24Q3公司期间费用环比+4.4亿
元,其中财务费用环比+3.4亿元。此外,公司24Q3公允价值变动净收益15.88.
亿元,环比+22.3亿元,是公司2024Q3扣非前后归母净利润差异的主要缘由。
投扩产项目稳步推进,远期目标实现可期。1)收购Akyem金矿:公司拟
出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％权益。Akyem金矿是加纳最
大的金矿之一,近三年年均产金11.4吨,目前项目西矿区待开发,外围的4
个探矿权,在基建设施完善的情况下增储和产能扩张可期,矿产金产量增加潜
力较大。2023年公司矿产金68吨,本次收购对实现公司规划的2028年矿产
金100-110吨具有重要战略意义。2)建设朱诺铜矿:公司对西藏朱诺铜矿采
选工程进行内部立项,总投资约83.93亿元,项目采用露天开采方式,计划于
2026年6月底建成投产,达产后年均产铜/银/钼约7.6万吨/19.7吨/1188吨。
目前项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。近日,
公司受让该项目公司5％股权,持有权益从48.591％提升至53.591％。朱诺铜
矿建设或为公司增添又一.项优质大型铜矿项目,助力公司实现2028年矿产铜
150-160万吨规划。3)锂项目:受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持
投资建议:公司重点矿山项目储备丰富,未来产量增长确定性强。在金铜上
升周期明确背景下,伴随公司项目陆续投产带来产量释放,有望带动盈利走
高。预计公司2024-2026年归母净利润为336.23、389.41、433.64亿元,对
应EPS为1.27、1.47、1.63元,对应PE为14、12、11x,维持"推荐"评
级。
风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及
预期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的
风险。
[2024-10-19] 紫金矿业(601899):业绩略超预期,2024Q3矿山金铜产量环比分别增长1％、6％-2024年三季报点评
■光大证券
事件:紫金矿业于2024年10月18日晚发布2024年三季度业绩,前三季度实现营业收入2304亿元,同比增长2.4％,归母净利润实现243.6亿元,同比增长50.7％。2024Q3实现归母净利润92.7亿元,同比增长58.2％,环比增长5.1％;扣非归母净利润83.1亿元,同比增长49.8％,环比下降9.7％。
点评:量价:2024Q3矿产金铜产量环比+1％/+6％,2024Q3金价环比上涨,铜价环比回落。2024Q3矿产金产量为18.9吨,同比+6.2％,环比+1.4％;2024Q3矿产铜产量为27.1万吨,同比+3.4％,环比+5.9％。2024Q3COMEX黄金、LME铜均价分别为2446美元/盎司、9313美元/吨,环比分别+4％、-6％,同比分别+26％、+11％。
成本:2024Q3铜精矿、金精矿成本较2024Q2环比微升,金锭成本环比下降。
2024Q3铜精矿、电积铜、电解铜成本分别为19105/32058/35549元/吨,环比2024Q2分别+2.6％/-6％/+2.9％;金锭/金精矿成本分别为290/162元/克,环比-1％/+3.3％。
财务:2024Q3扣非前后归母净利润差异主要由公允价值变动损益贡献。
2024Q3公允价值变动损益为15.9亿元,2024Q1/2024Q2分别为+0.6/-6.4亿元。从公司2024年半年报披露数据来看,公允价值变动损益科目主要由"未指定套期关系的衍生工具公允价值变动损益——商品套期合约"贡献,2024Q3公允价值大幅回升或主要为冶炼企业套期保值公允价值的变动贡献。
项目:碳酸锂投产规划延迟至2025年。受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响,公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年。在项目投产前,公司将进一步优化工艺流程,降低和夯实成本基础。
行业:看好铜金价格继续上行。1)铜:铜矿和废铜逐步趋紧,下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓,供给收缩将在2024Q4兑现,电网、家电2024Q4需求有望向好,看好2024Q4铜价继续上行。2)金:美国进入降息周期,ETF投资需求有望回归,持续看好金价上行。
盈利预测、估值与评级:考虑金价的持续上行,上调前期对公司的盈利预测,预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为337/402/482亿元(较前次预测上调8％/8％/5％),同比增长59.5％/19.3％/20.1％,当前股价对应PE为14/12/10倍,维持对公司"增持"评级。
风险提示:铜金价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。
[2024-10-19] 紫金矿业(601899):业绩符合预期,单季归母净利再创新高-2024年三季报点评
■华创证券
事项:10月18日,紫金矿业发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％;归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％;扣非归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％;经营活动现金净流量361亿元,同比增长40.38％。其中第三季度,公司实现营业收入799.8亿元,同比+7.11％,环比+5.74％;归母净利润92.73亿元,同比+58.17％,环比+5.09％;经营活动现金净流量156.6亿元,同比增长61.54％。
同日,公司发布《第八届董事会第九次会议决议公告》,会上审议通过《关于朱诺铜矿采选工程内部立项的议案》。
评论:业绩符合预期,受益矿山金铜量价齐升,单季归母净利再创新高。2024年前三季度,国内金、铜均价分别为537元/克、7.48万元/吨,分别同比+21％、+9％,其中第三季度,国内金铜均价为569元/克、7.5万元/吨,同比+24％、+9％,环比+3％、-6％。公司抓住金属上涨机遇,积极生产,充分享受金属价格上涨带来的收益,前三季度矿山企业毛利率为57.71％,同比增加7.42pct,综合毛利率为19.53％,同比增加4.37pct,实现归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％。其中第三季度,公司实现营业收入799.8亿元,同比+7.11％,环比+5.74％;归母净利润92.73亿元,同比+58.17％,环比+5.09％。
公司主要产品产量稳步增长。2024年1-9月,公司矿产金/矿产铜/矿产银/矿产锌产量分别为54.3吨、78.9万吨、331吨、31万吨,分别同比+8％、+5％、+7％、-4％;其中三季度,公司矿产金/矿产铜/矿产银/矿产锌产量分别为18.9吨、27万吨、120.9吨、11万吨,分别同比+6％、+3％、+18％、+3％,环比+1％、+6％、+12％、+8％。公司核心矿山产量整体稳步提升,前三季度招金矿业权益金产量2.5吨,同比+13％,卡莫阿权益铜产量13.5万吨,同比-0.2％,西藏玉龙权益铜产量2.76万吨,同比+49％,万城商务权益锌产量9124吨,同比+19％。其中三季度,招金矿业权益金产量0.97吨,同比+25％,环比+19％,卡莫阿权益铜产量5.2万吨,同比+11％,环比+15％,西藏玉龙权益铜产量1万吨,同比+58％,环比+10％,万城商务权益锌产量3182吨,同比+26％,环比5％。
公司生产运营管理能力稳步提升,成本水平有效管控。生产成本方面,2024年1-9月份,公司金锭/金精矿销售成本分别为286.4元/克、155元/克,同比+1.3％、-0.5％,铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88万元/吨、3.3万元/吨、3.6万元/吨,分别同比-4.2％、+5.5％、-13.1％,矿山产锌销售成本为8585元/吨,同比-5.3％,矿山产银销售成本为1.85元/克,同比+8.8％。此外,人民币汇率贬值导致公司以美元计价的成本换算成人民币成本略有提升,其中影响矿山产金、矿山产铜、矿山产锌成本同比增加率分别为1.1pct、0.7pct、0.6pct,不考虑人民币贬值个别品种销售成本或更高幅度下滑。期间费用方面,公司通过强化生产管理运行,期间费用率小幅下降,2024年1-9月份,公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用四大期间费用总额90.77亿元,同比-2.8％,期间费用率3.9％,同比-0.2pct。
朱诺铜矿采选工程进行内部立项,有望助力公司实现铜产量远期规划。朱诺铜矿区(控制+推断)资源量共计铜矿石量3.54亿吨,铜金属量220.3万吨,平均品位0.62％;此外,朱诺探矿权范围内尚难利用矿产资源共计铜矿石量4.65亿吨,铜金属量134.02万吨,铜平均品位0.29％。该项目总投资约83.93亿元,项目采用露天开采方式,采选规模为1800万吨/年,主要产品为铜精矿(含银)及钼精矿,项目计划于2026年6月底建成投产,达产后年均产铜约7.6万吨、产银约19.7吨、产钼约1188吨。目前,项目已取得采矿许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续。截至2023年,公司年矿产铜在7.6万吨以上的项目有7个,朱诺铜矿建设或为公司增添又一项优质大型铜矿项目,有望助力公司实现2028年铜矿产量150万至160万吨的规划。
投资建议:紫金矿业拥有大规模开发低品位、难利用矿山的能力,增长空间明确且具有较长可持续性,看好公司长期投资价值。考虑金价大幅上涨,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为323.6亿元、375.1亿元、452.2亿元(前值预测为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元),分别同比增长53.2％、15.9％、20.6％。选用相对估值法,参考同行业可比公司估值,给予2025年14倍PE,对应目标价为19.46元,维持"推荐"评级。
风险提示:海外项目属地风险;中国经济复苏不及预期;海外出现经济衰退;成本控制不及预期;金属价格大幅波动。
[2024-10-19] 紫金矿业(601899):业绩兑现能力较强,资源再下一城-季报点评
■华泰证券
公司公布24Q3业绩:收入799.80亿元,同比+7.11％,环比+5.74％;归母净利92.73亿元,同比+58.17％,环比+5.09％。24Q1-3累计收入2303.96亿元,同比+2.39％;归母净利243.57亿元,同比+50.68％。具体来看,24Q3公司矿铜、金产量环比提升,我们判断仍有望完成全年产量目标;金价环增、铜价环减;计价系数环升;成本环比持稳,我们认为全年有望完成同比持平的目标。由此看公司业绩兑现能力较强,且积极扩张,维持"买入"评级。
有望实现全年成本目标价格方面,24Q3Wind铜、金价分别为7.5万元/吨、569元/克,环比-5.7％、+3.0％;我们测算24Q3计价系数整体而言环比有所提升。成本方面,24Q3矿产铜、金成本环比涨跌不一,其中减项为金锭/电积铜、增项为金精矿/铜精矿/电解铜,整体来看公司全年有望完成同比持平的目标。综合来看,24Q3毛利率表现的盈利能力小幅下降(矿山企业毛利率环比-1.20pct;综合毛利率环比-1.43pct),但单季公允价值接近16亿元(24Q2为-6.4亿元)。
有望完成全年生产目标24Q3公司实现矿产铜、金产量27万吨、18.9吨,环比+5.7％、1.4％;24Q1-3累计实现矿产铜、金产量79万吨、54.3吨,我们判断仍有望完成全年产量目标:矿产铜111万吨、金73.5吨。此外,受项目权证办理手续滞后以及锂价持续低迷等影响,公司计划延迟3Q、拉果错项目投产时间至2025年,投产之前将进一步优化工艺、降低成本。
积极寻求并购机会,资源再下一城据公司《关于收购加纳Akyem金矿项目的公告》(24-10-9),公司拟收购加纳Akyem金矿项目100％权益,该在产矿21-23年金产量11.9/13.1/9.2吨;
若最终成功收购,对公司实现2028年金产量目标(100-110吨)意义重大。
给予A/H目标价19.67元/19.01港元考虑到24年年初至今铜、金价超预期上涨,我们上调24年铜、金价假设;
且考虑到市场对美国通胀预期有所强化,公司海外矿山较多,我们上调25-26年成本假设,最终测算公司24-26年归母净利为342.48亿元、376.76亿元和419.68亿元(前值312.20亿元、383.46亿元和487.33亿元),同比增速分别为+62％、+10％、+11％,对应EPS为1.29、1.42、1.58元。
可比公司25年平均PE估值11.5X,考虑到公司作为国内铜矿企业龙头,经营稳健且积极扩张,给出公司A股25年13.9XPE估值,A/H股近三年平均溢价率12.53％,测算A/H目标价19.67元/19.01港元。
风险提示:大宗商品价格波动、公司产量释放不及预期。
[2024-10-18] 紫金矿业(601899):Q3业绩符合预期,充分受益于金属价格上涨
■国联证券
事件公司发布2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39％;归母净利润243.57亿元,同比增长50.68％;扣非归母净利润237.47亿元,同比增长56.16％。
Q3业绩符合预期2024Q3公司实现营业收入799.80亿元,同比增长7.11％,环比增长5.74％;归母净利润92.73亿元,同比增长58.17％,环比增长5.09％;扣非归母净利润83.14亿元,同比增长49.75％,环比下降9.71％。2024年前三季度,公司生产运营管理能力稳步提升,主要矿产品产量实现增长,以及成本得到有效控制;同时公司对金属市场的研判能力进一步提升,充分享受了金属价格上涨带来的收益。
主营金属量价齐升产量方面,2024Q1-Q3公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27吨、311.11吨、30.97万吨,分别同比+4.7％/+8.3％/+6.7％/-4.2％;2024Q3产量分别为27.09万吨、18.86吨、120.86吨、10.97万吨,分别同比提高3.4％/6.2％/17.7％/3.4％,环比提高5.8％/1.4％/11.7％/7.9％。价格方面,2024Q1-Q3上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.0％/21.9％/28.9％/5.1％,2024Q3均价分别同比上涨9.5％/24.2％/30.6％/13.3％,环比-6.0％/+2.8％/-0.6％/+0.5％。
控本增效继续推进2024年以来,公司攻坚海外项目等重点领域成本控制,并取得阶段性成果。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.53％,同比提高4.37pct;其中,矿山企业毛利率为57.71％,同比提高7.42pct。2024Q3公司综合毛利率为20.24％,同比提高4.06pct,环比下降1.43pct;其中,矿山企业毛利率为58.48％,同比提高10.83pct、环比下降1.20pct。2024Q1-Q3铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降4.2％/0.5％。
盈利预测、估值与评级公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84亿元,EPS分别为1.21/1.45/1.70元;当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期。
[2024-10-16] 紫金矿业(601899):收购优质金矿标的,增储增产潜力佳-事件点评
■国联证券
事件
10月9日,公司公告称,经董事会审议同意,境外全资子公司金源国际与纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidge签署《股权收购协议》,金源国际拟出资10亿美元(约合70.71亿人民币),收购NewmontGoldenRidge100％股权。NewmontGoldenRidge注册于加纳,持有位于加纳的Akyem金矿100％权益。
收购对价对应2023年PE约7.81倍,估值合理
截止2023年12月31日,标的公司总资产12.27亿美元,负债5.18亿美元,净资产为7.09亿美元,2023年公司实现营收5.74亿美元,净利润1.28亿美元。参考10亿美元的收购对价,对应2023年的PE约7.81倍,对应PB约为1.41倍。
地理交通条件便利,增储潜力佳
Akyem金矿项目位于加纳东部省,距首都180公里,矿区平坦,海拔约200-800米,热带气候,年均降雨1400毫米。距离西非重要港口Tema约168公里且有公路相连,地理环境及交通状况良好。Akyem金矿保有黄金资源量54.4吨,平均品位3.36克/吨;储量34.6吨,平均品位1.35克/吨;另有83吨地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后,该资源储备将有望升级为资源量。
收购增厚资源储量,提升黄金产量
截至2023年12月31日,Akyem金矿保有黄金资源量54.4吨,另有83吨地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后,该资源储备将有望升级为资源量。2023年公司合计产金67.73吨,Akyem2023年产金9.2吨。假设并表后,公司2023年金产量增幅约13.58％。Akyem项目的收购对实现紫金矿业提出的至2028年产金超过100吨具有重要意义。
盈利预测、估值与投资建议,维持"买入"评级
公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元,EPS分别为1.20/1.43/1.68元;当前股价对应P/E分别为14.7/12.3/10.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;收购不确定性风险;项目建设进度不及预期风险。
[2024-10-11] 紫金矿业(601899):收购加纳Akyem金矿,优质资产再下一城-动态报告
■民生证券
事件:2024年10月9日,公司发布公告,公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特持有加纳Akyem金矿项目100％权益。
资源禀赋如何?①矿权:Akyem金矿由东、西部两个采矿租约组成,有效期至2025年1月,现有全部资源和生产设施均在东部采矿权内。目前,采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部批准(东西分别延期12、5年),仍需获得加纳议会的追认。同时标的公司拥有外围的四个探矿权,其中三个毗邻Akyem矿区,有增储潜力。②资源量和储量:截至2023年底,项目共拥有证实+可信级别黄金储量34.6吨,平均品位为1.35g/t,剔除储量后,还拥有探明+控制+推断资源量54.4吨(其中探明+控制37.8吨),平均品位为3.36g/t,除上述资源量和储量外,还有约83吨黄金为地采资源储备,进一步加密钻探后有望升级为资源量。
纽蒙特是出于资产整合的目的出售该矿山。纽蒙特2024年2月宣布了剥离非核心资产的战略,计划筹集20亿美元目标,后续专注一级资产,这是纽蒙特并购2023年11月份收购Newcrest矿业有限公司后的资产整合的一部分。
作为成熟矿山来看,对价整体合理。从单吨资源量对价来看,本次收购对价为0.79亿元/吨,考虑地采资源储备的89吨后单吨资源量对价将降低至0.41亿元/吨,与此前类似收购相比,本次收购资源量对价较高,一方面是因为该矿山为成熟矿山,另一方面当前金价也较高。从PE/PB角度来看收购对价低于A股黄金板块公司平均估值。该矿山2023年年产黄金9.2吨,净利润为1.28亿美元,单吨净利为0.14亿美元(约1亿人民币),PE为7.8倍,净资产为7.08亿美元,PB为1.41倍。
对紫金影响如何?①资源量＆储量:在考虑地采89吨资源量的情况下,本次收购将会增厚172吨黄金权益资源量(包括储量)和34.6吨储量,分别占公司2023年黄金权益资源量2998吨和权益储量1148吨的5.7％和3％。②产量:2021-2023年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨,2023年的黄金产量相比于紫金2023年黄金权益产量57.4吨增幅为16％。③盈利:2023年该矿山盈利为1.28亿美元,相比于紫金2023年归母净利润211亿增幅为4.2％。
投资建议:本次收购加纳Akyem金矿是公司实现2028年产量目标路上的又一里程碑,看好公司后续铜金产量持续成长。我们预计2024-2026年公司将实现归母净利297亿元、363亿元、414亿元,对应10月10日收盘价的PE为16x、13x和11x,维持"推荐"评级。
风险提示:金价下跌,地缘政治风险,项目露天转地下进度不及预期、项目股权波动的风险等。
[2024-10-10] 紫金矿业(601899):收购加纳Akyem金矿,战略目标实现可期-事件点评
■银河证券
事件:10月9日公司发布公告,公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美
元(约合人民币70.71亿元),收购纽蒙特全资子公司NewmontGolden
RidgeLtd100％股权,标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。
Akyem金矿资源储量丰富,开发前景较高。1)资源量＆储量:Akyem金
矿位于世界主要黄金成矿带上,属典型的造山型金矿。矿床走向延长超2.5公
里,南东倾向延深超900米,矿床由多个高品位矿体组成,矿体宽度10-100
米,矿体厚大且矿化连续性好,具有较好资源开发利用和勘查潜力。项目拥有
1个采矿权和外围4个探矿权,采矿权由东部、西部两个采矿租约组成,现有
全部资源及生产设施均在东部采矿权内。Akyem金矿保有黄金资源量(不含
储量)54.4吨,平均品位3.36克/吨;储量约34.6吨,平均品位1.35克/吨;
另有约83吨黄金被归类为地采资源储备。2)产量:Akyem金矿于2013年
10月开始商业化生产,矿山及选厂运行稳定,设备状态良好,采用常规炭浸
工艺,选厂设计处理能力850万吨/年。2021-2023年黄金产量分别为11.9、
13.1、9.2吨。项目目前为露天开采,按照纽蒙特当前排产计划(含前述地采.
资源储备),矿山到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预
计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。考虑到Akyem金矿资源成矿条件
好,基础设施相对完善,矿山服务期限长,当地交通运输和电力供应条件良好,
公司具备较强的自主地质找矿勘查、技术创新和建设运营能力,预计通过进一
步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,项目资源储量和 产量均有进一步
提升空间。
收购价格合理,预期经济效益显著。本次收购项目PE为7.8x,显著低于当
前A股黄金上市公司20x以上PE;对应单吨黄金资源量对价为0.41亿元(含
地采资源储备),对比同年山金国际收购的TwinHills金矿、山东黄金收购
的陶勒盖金矿项目的单吨黄金资源量对价分别为0.15、0.42亿元。2023年标.
的公司实现销售收入5.74亿美元,净利润1.28亿美元。Akyem金矿储量平
均品位1.35克/吨,高于公司主力金矿罗斯贝尔金矿、诺顿金田。成本端,
Akyem金矿24Q2全维持成本为1952美元/盎司,高于同位于加纳的瓦萨金
矿",24H1瓦萨金矿全维持成本为1177.8美元/盎司。公司成本控制能力行业
领先,或进一步降低Akyem金矿生产运营成本,增强其盈利能力,有望带动
公司盈利再_上新台阶。
投资建议:Akyem金矿是加纳最大的金矿之一,近三年年均产金11.4吨,
目前项目西矿区待开发,外围的4个探矿权,在基建设施完善的情况下增储和
产能扩张可期,矿产金产量增加潜力较大。2023年公司矿产金68吨,本次收
购对实现公司规划的2028年矿产金100-110吨具有重要战略意义。我们预计
公司2024-2026年归母净利润为318.40、373.68、421.42亿元,对应EPS为
1.20、1.41、1.59元,对应PE为14.1、12.0、10.7x,维持"推荐"评级。
风险提示:1)金铜等金属价格大幅下跌的风险;2)公司新建项目投产不及预
期的风险;3)公司新增产能释放不及预期的风险;4)海外地缘政治变化的风
[2024-10-09] 紫金矿业(601899):收购加纳大型在产金矿Akyem,黄金资源版图再添强将-重大事项点评
■华创证券
事项:
2024年10月9日,紫金矿业发布《关于收购加纳Akyem金矿项目的公告》,公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特持有的加纳Akyem金矿100％股权。
评论:
Akyem金矿为加纳最大金矿之一,黄金储量丰富,远期资源可期。Akyem金矿位于世界主要黄金成矿带上,矿床具有较好资源开发利用和勘查潜力。目前Akyem金矿拥有1个采矿权和外围四个探矿权,其中采矿权由东部、西部两个采矿租约组成,有效期至2025年1月,现有全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前,采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部的批准。截至2023年,Akyem金矿探明+控制+推断的金金属资源量54.4吨,品位3.36克/吨,金金属储量34.6吨,品位1.35克/吨,储量边界品位0.52克/吨。此外,另有约83吨黄金被归类为地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后,该资源储备将有望升级为资源量,预计未来通过进一步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造,项目资源储量仍有进一步提升空间。
纽蒙特出售协议包含分批付款和矿权租约等相关补偿事项,交易风险有所对冲。纽蒙特是世界领先的黄金公司,及铜、银、锌和铅的生产商,纽蒙特持有加纳Akyem金矿100％股权,本次紫金矿业收购Akyem金矿,是首次布局该地区矿产资源,交易对价为10亿美元,交割时支付9亿美元,在东部采矿权租约延期获得加纳议会追认之日,或东部采矿权变更后获得议会追认之日,或交割后第5年(三者孰早)支付剩余1亿美元。若加纳议会对采矿权租约延期的追认结果给金源国际造成损失,在符合约定的条件下,纽蒙特应对金源国际进行补偿,适用补偿上限为2亿美元。
Akyem金矿近三年年均产金11.4吨,有望助力公司黄金产量实现远期规划。Akyem金矿于2013年10月开始商业化生产,矿山及选厂运行稳定,设备状态良好,采用常规炭浸工艺,选厂设计处理能力850万吨/年。2021年至2023年黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨,23年产量超越紫金矿业最大金矿哥伦比亚武里蒂卡项目,矿山当前为露天开采,按照纽蒙特当前排产计划(含前述地采资源储备),矿山到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。考虑紫金矿业规划2028年矿产金100-110吨,公司该收购有助于加快未来五年黄金产量目标的实现。截至2023年,Akyem金矿实现销售收入5.74亿美元,净利润1.28亿美元。根据加纳矿业法,当加纳Akyem金矿公司向股东分红时,政府享有10％的分红权,紫金矿业将享受剩余90％的分红权利。
投资建议:紫金矿业拥有大规模开发低品位、难利用矿山的能力,增长空间明确且具有较长可持续性,看好公司长期投资价值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.3亿元、371.6亿元、448.2亿元,分别同比增长50.7％、16.8％、20.6％。选用相对估值法,同行业可比公司2024年平均PE为18倍,对应目标价为21.55元,相较目前有27％上涨空间,维持"推荐"评级。
风险提示:海外项目属地风险;矿山收购不及预期;产量不及预期;采矿权租约的延期仍需获得加纳议会的追认;金属价格大幅波动。
[2024-10-09] 紫金矿业(601899):海外并购再下一城-事件点评
■招商证券
事件:10月9日公司发布公告,公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元(约合人民币70.71亿元),收购纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd100％股权,标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100％权益。
总资源量89吨,交易对价约0.79亿元/吨。Akyem金矿采矿权由东部、西部两个采矿租约组成,有效期至2025年1月,现有全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前,采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部的批准(东部、西部采矿权将分别自有效期届满之日起延期12年、5年),仍需获得加纳议会的追认。截至2023年底Akyem金矿资源量(不含储量)露采+地采合计1,620万吨,平均品位3.36g/t,含金金属量54.4吨,Akyem金矿储量露采部分1,900万吨,平均品位1.55g/t,含金金属量29.5吨;低品位堆矿670万吨,平均品位0.77g/t,含金金属量5.2吨,储量共计金金属量34.6吨。
Akyem金矿找矿增储潜力较大。Akyem金矿位于世界主要黄金成矿带上,属典型的造山型金矿。矿床走向延长超过2.5公里,南东倾向延深超过900米,矿床由多个高品位矿体组成,矿体宽度为10-100米,矿体厚大且矿化连续性好,具有较好资源开发利用和勘查潜力。除上述资源量和储量外,根据纽蒙特技术研究,另有约83吨黄金被归类为地采资源储备,在进一步加密钻探和勘探后,该资源储备将有望升级为资源量。若考虑该部分增储潜力,交易对价约0.41亿元/吨。
金矿为在产矿山,预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨,盈利能力较强。Akyem金矿是加纳最大金矿之一,于2013年10月开始商业化生产,矿山及选厂运行稳定,设备状态良好,采用常规炭浸工艺,选厂设计处理能力850万吨/年。2021年至2023年黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨。项目目前为露天开采,按照纽蒙特当前排产计划(含前述地采资源储备),矿山到2028年开始将转为井下开采,服务年限到2042年,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。2023年标的公司销售收入5.74亿美元,净利润1.28亿美元。
维持"强烈推荐"投资评级。我们认为此次交易若成功落地将进一步提升公司资源储备和矿产金产量,助力公司未来五年规划产量目标的实现。预计2024-26年归母净利润312/363/407亿元,对应市盈率14/12/11倍,维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:黄金、铜、铅锌等主要金属价格大幅下跌风险;并购和扩建项目落地不及预期风险;海外经营风险;汇率波动风险;不可预测的自然灾害发生的风险等。
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