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[2024-12-02]农林牧渔行业：猪价窄幅震荡，10月产能低增长
■中邮证券
行情回顾:大幅上涨本周市场反弹,申万农林牧渔行业指数上涨3.24％,在申万31个
一级行业中涨幅排名第11位。其中,水产养殖行业上涨最多;因对政策有所期待,粮食安
全相关行业亦有所表现;而养殖行业依然涨幅较小。
猪:窄幅震荡,对明年不必过于悲观本周猪价先涨后回落,但整体下行幅度较有限,
全国均价持续围绕16.5-16.6元/公斤较有限空间内窄幅震荡盘整。市场供需博弈激烈,
预计将维持震荡:一方面,降温后,消费有所增加,养殖主体惜售情绪对低价形成支撑;另
一方面,供应层面的压力依存在,且在价格上行后,屠宰企业走货难度提高、试探性压价
操作增多。
产能增长缓慢,对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据,本轮生猪产能从24
年5月开始缓慢修复,截至10月,全国能繁存栏仅4073万头,同比依然下降3.20％,6个月
仅修复2.18％的产能。本轮周期猪价高点已过,且四季度产能依然维持较低增长,对应
着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下,预计明年猪价下行亦
是温和的。
关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整,板块估值低位、安全边
际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长,则将明显利于市场对明年猪价的信心修复
。建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相
对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业弹性更大。建议关注:巨星农牧
、华统股份等。
白羽鸡:鸡苗短缺,短期价格维持高位截至11月29日,烟台鸡苗出场价为4.7元/羽,
较上周持平,单羽盈利1.8元。10月以来,鸡苗报价坚挺,持续超预期;主要因为:22年及2
3年海外引种数量较少,在强制换羽、延迟淘汰等操作下,当前祖代种鸡性能欠佳,故而
近期鸡苗短缺。12月中旬左右进入停敷期,且春节前后排产计划已定,预计短期苗价将
维持强势。
24年引种供给充足,海外品种短缺,国产发力。今年1-10月,我国祖代更新量为128.
26万套,同比增19.22％。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32％。因海外禽流感,
我国海外引种途径仅有美国,造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。
建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。
风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。
[2024-12-01]农林牧渔行业：10月末官方能繁存栏维持低位，看好生猪景气持续－农产品研究跟踪系列报告（137）
■国信证券
周度农产品价格跟踪:生猪产能保持低位,看好猪价2024-2025年景气持续。
生猪:本周商品猪价环比上涨。11月29日生猪价格16.48元/公斤,周度环比上涨1.1
7％;7kg仔猪价格399元/头,周度环比持平;淘汰母猪12.45元/公斤,周度环比上涨3.41
％。
白鸡:需求有望逐步改善,看好猪鸡景气共振。11月29日,鸡苗价格4.61元/羽,周度
环比下跌2.33％;毛鸡价格7.52元/千克,周度环比下跌1.31％。
黄鸡:供给维持底部,需求逐步改善。11月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草
鸡斤价分别为4.90/5.10/8.20元,周环比+0.00％/+0.00％/-1.20％。
鸡蛋:短期价格表现震荡,中期供给压力仍大。11月29日,鸡蛋主产区价格4.40元/
斤,环比上涨2.56％,同比上涨27.17％。
大豆、豆粕:国内供应充裕,中期盘面上行承压。11月29日大豆现货价为3998元/吨
,周度环比-0.18％;豆粕现货价3024元/吨,周度环比+1.41％。
玉米:近期震荡偏弱,底部有支撑。11月29日国内玉米现货价2161元/吨,较上周同
期下跌0.23％,较去年同期下降17.83％。
白糖:短期国内供强需弱,中期关注北半球天气。11月29日国内玉米现货价2161元/
吨,较上周同期下跌0.23％。
橡胶:需求预期改善,价格底部不悲观。11月29日,20号标胶现货价为14663元/吨,
环比上涨2.69％;全乳胶昆明市价为17450元/吨,环比上涨1.45％。
核心观点:看好养殖低位布局,关注种业催化。1)生猪养殖:猪价表现偏强,看好板
块下半年景气上行。2)黄鸡:前期产能回落,未来有望与猪价反转同步共振。3)白鸡:中
期供给充足,有望随猪价反转开启高景气。4)动保:关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研
发进展。5)肉制品:今年猪价处于周期景气上行初期,看好双汇发展业绩上行及高分红
。6)饲料及宠物:饲料会向技术服务类企业集中,核心看好海大集团等。宠物板块出口
表现较好,或迎来较好机会。7)种植链:转基因商业化落地,看好技术领先种企迎来成长
黄金期。橡胶底部不悲观,看好中期基本面。
投资建议:推荐养殖。1)生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、
新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等;2)禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展
等。3)种植推荐:海南橡胶、丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业等。4)动保推荐
:科前生物、回盛生物等。5)饲料推荐:海大集团等。6)宠物推荐:瑞普生物等。7)肉制
品推荐:双汇发展等。
风险提示:恶劣天气带来的不确定性风险;不可控动物疫情引发的潜在风险。
[2024-11-29]农林牧渔行业：如何看待10月生猪产能数据
■国联证券
国家统计局/农业农村部10月能繁存栏环比增加据国家统计局/农业农村部数据,10
月末全国能繁母猪存栏量4073万头,环比增长0.3％,同比下降3.2％,环比增幅较上月收
窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2％,预计未来2-3个月
的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉,猪肉消费将进入传统旺季
,加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动,年末猪肉消费需求将明显增长,生猪价格有望止
跌回升,生猪养殖将保持盈利。
涌益咨询10月能繁母猪存栏继续增加2024年10月涌益样本点1能繁存栏110万头,10
月环比增0.56％(前值0.6％);样本点2能繁存栏965.54万头,10月环比增0.27％(前值0.
64％)。窝均健仔数较上月有好转,断奶成活及育肥成活均好于去年同期。窝均健仔数
为11.21头,环比增加0.02头,同比增加0.01头;断奶成活率为89.98％,环比减少0.15pct
,同比增加1.29pct;育肥成活率为90.60％,环比减少0.69pct,同比增加0.32pct。
Mysteel数据9月能繁母猪存栏增速扩大Mysteel数据2024年10月全样本能繁母猪存
栏环比+0.39％(前值+0.53％),其中规模场能繁母猪存栏环比+0.37％(前值+0.47％),
中小散能繁母猪存栏环比+1.06％(前值+2.19％)。据Mysteel反馈,养殖端多持谨慎补
栏心态,加之月内气温不断下降,北方猪瘟疾病防控难度增大,局部产能被动小幅下调,
导致能繁母猪存栏增长有限。前期补栏后备母猪陆续转产,加之生猪养殖利润仍处于高
位,企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能,小散户
产能变化有限。
投资建议:重视板块盈利兑现的投资机会生猪养殖"信心指数"拐点或已现,重视板
块投资机会,把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看,猪价于4月震荡向上、猪病
影响边际转弱、饲料端成本持续下降,养殖端"信心指数"正逐步回升。考虑2023年产能
调减将逐步致后市供应呈现减量态势,叠加生猪季节性消费逐渐提升,综合来看四季度
猪价有望维持盈利。个股重点应落脚在兑现度,包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩
的改善。推荐牧原股份、温氏股份、立华股份;同时推荐后周期动保及饲料板块,如海
大集团等。
风险提示:疫病风险,畜禽价格长期低位风险,原材料价格波动风险
[2024-11-28]农林牧渔行业：关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性－11月行业动态报告
■银河证券
10月cPI同比+0.3％。猪肉价格震荡下行。10月我国CPI同比+0.3％,连续9个月同
比转正,其中食品中猪肉同比+14.2％:CPI环比-0.3％,其中食品中猪肉环比-3.7％。10
月农产品进口金额160.43亿美元(同比一4.9％),出口金额91.89亿美元(同比+10.9％),
贸易逆差68.54亿美元(同比-20.2％)。
lO月未能繁母猪存栏环比略增,11月猪价震荡下行。根据博亚和讯,11月猪价下行5
.3％,II月27日为16.37元/kg,较上一个高点8月15日下降22.7％;II月22日自繁自养、
外购仔猪养殖利润分别为153.59元／头、-63.23元／头。10月末我国能繁母猪存栏量4
073万头,环比+0.3％,同比-3.3％。基于能繁母猪作用值＆MSY框架,我们对24年猪价运
行判断基本得到验证。关于25年猪价走势,我们认为全年均价相对平稳运行,差异点在
于优秀猪企完全成本持续优化,带来养殖利润的超预期。此外,对于25年猪价的影响点
还在于当前冬季气候的变化对疫情的影响,需要重点持续跟踪。建议关注成本控制行业
领先／持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。
Ql一3白鸡祖代更新103万套,l1月苗价上行至4.7元／羽。24QI-3祖代更新102.76
万套,其中进口占比45％,国产自繁占比55％。II月17日在产父母代鸡存栏2199万套,处
历史高位区间,当前产能较充足。根据博亚和讯,11月山东烟台鸡苗价格自4.4元／羽上
行至4.7元／羽。白鸡行业产能调整中,同时关注海外禽类疫情发展情况。
11月农业指数表现弱于沪深300。11月初至27日农林牧渔指数下跌1.50％,同期沪
深300上涨0.41％。子行业中,渔业涨幅居前(+12.27％),而种植业(-4.09％)、养殖业(
-3.58％)表现靠后。
投资建议:1)基于能繁母猪作用值以及养殖效率方面的考虑,25年生猪均价相对平
稳运行,叠加成本下行带来的利润超预期,重点关注成本边际变化显著、资金面良好的
优质猪企,包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2)黄鸡价格与猪价有一定
相关性,且考虑自身供给端低位,后续价格存上行可能,可关注立华股份。3)重点关注农
业板块中的高成长性子领域"宠物板块",包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。4)可关
注养殖链后周期,包括饲料龙头海大集团,及动物疫苗相关企业,包括中牧股份、普莱柯
、生物股份等。5)白鸡上游供给收缩产业链传导中,持续进行板块性关注。
风险提示:畜禽价格不达预期的风险,动物疫病的风险,原材料价格波动的风险,政
策的风险,自然灾害的风险等。
[2024-11-27]养殖业行业：海外为鉴，看好龙头规模成长，拥抱高ROE价值股－养殖链2025年度投资策略
■国信证券
美国养殖产业复盘:头部规模集中,第一阶段上游成本竞争充分后,成功胜出的企业
转向下游渠道盈利竞争。我们复盘美国生猪与家禽产业发展总结的规律如下:1)周期盈
利波动导致行业落后产能持续退出,产业发展早期,企业竞争聚焦上游生产端,成本优秀
企业穿越周期实现规模成长,而后开始延伸下游渠道,转向终端产品的盈利竞争;2)成功
发展壮大的龙头企业较为稀缺,泰森食品凭借优于同行的盈利能力及财务杠杆控制,通
过周期底部逆势收购实现规模扩张与多元化业务发展,2005至2024财年平均ROE达10％
。由于牛、鸡、猪等品种周期波动各有差异,多元化战略使得泰森在不同市场周期中保
持更稳定的盈利能力,同时高附加值深加工产品布局也助力公司盈利中枢进一步提升。
国内养殖2025年行情预判:供需矛盾不大,产能预计维持低波动。1)生猪:产业杠杆
仍处于较高状态,整体扩张意愿不足,据农业农村部监测,2024年10月末能繁存栏较本轮
周期低点2024年4月末累计增长2.2％,预计2025年猪价周期景气有望维持。2)黄鸡:上
游补栏谨慎,供给维持底部,后续需求有望受益宏观景气修复。3)白鸡:短期鸡苗供给偏
紧,毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动,预计维持震荡修复。中期来看,供给侧父
母代同比减量且存在结构变化,需求侧消费中枢有望稳步上移。
国内养殖产业展望:龙头ROE表现拉长周期看更为稳健,市占率仍有充裕提升空间。
国内生猪与黄羽鸡行业仍处成本与效率竞争阶段,企业经营禀赋分化较大,牧原股份、
温氏股份、立华股份凭借成本与管理优势保持相对领先于行业的高ROE水平。白羽鸡行
业成本竞争相对充分,上游种苗和下游食品掌握行业盈利两端,益生股份与圣农发展未
来盈利能力仍有望保持行业领先。饲料白马海大集团基于优秀的管理层和企业文化等
软实力优势,凭借高资产周转效率维持高ROE,2017-2023年的平均ROE水平达18％。屠宰
与肉制品龙头双汇发展得益于领先的品牌溢价能力、屠宰规模效应、以及成本管控能
力,2015-2023年平均ROE为28％。
投资建议:拥抱高ROE价值股。2025年养殖产能预计维持低波动,猪禽整体供需矛盾
不大。参考美国经验,行业集中与规模成长贯穿养殖产业发展进程,国内产业发展目前
尚处早中期,未来优秀头部企业市占率有望持续提升,穿越周期进一步成长为产业链巨
头,建议长期关注养殖价值股,核心推荐:牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、
圣农发展、海大集团、双汇发展。
风险提示:不可控动物疫情引发潜在风险;原材料价格剧烈波动风险
[2024-11-26]农林牧渔行业：顺势出栏，产能继续缓增－上市猪企销售月报总结
■中邮证券
10月出栏情况总结:价格下跌,出栏加速10月猪价延续下跌趋势,上市公司顺势出栏
,出栏量继续增加且出栏体重有所下降:1)量:顺势出栏。17家上市猪企合计出栏生猪13
23.9万头,环比9月增加6.2％,同比增加4.3％。前10个月,17家上市公司累计出栏1.26
亿头生猪,累计同比增长2.0％。10月以后猪价下跌,出栏有所加速。当前17家上市公司
合计完成了出栏预期的80.7％。行业对市场预期谨慎、产能增长缓慢,三季报后,部分
公司再度下调出栏目标;24年上市公司端生猪出栏仅微增。
2)价:延续下行。14家上市公司10月出栏均价为17.64元/公斤,环比下降6.84％,同
比上行17.02％。生猪供给增加,10月至11月上中旬猪价延续下跌趋势。但猪价下跌速
度缓慢、抗跌性强,主因供应量的增加幅度较小,且养殖端对低价接受度低。随着天气
的转凉,猪肉需求有所改善,11月末猪价开始见底回升。12月即将有腌腊、节日等多个
利好因素,预计猪价窄幅波动。3)体重:先增后降。10家上市公司出栏均重为117.4公斤
/头,环比降1.27％。中上旬市场出栏节奏正常,但气温下降后的猪只增重速度提升,故
出栏均重上升。下旬,市场对于后市行情看弱,集团降重出栏预期增强,带动出栏体重下
降。
10月产能增长依然缓慢,等待预期修复农业部、钢联农产品、涌益资讯公布10月能
繁存栏环比分别为+0.30％(前值+0.64％)、+0.39％(前值+0.53％)、+0.56％(前值+0.
60％)。10月产能增幅较9月放缓,虽然行业依然有利润,但因担心后期猪价下跌、秋冬
疾病等问题,养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。本轮生猪产能仅从24年5月开
始缓慢修复,截至10月仅累计增长2％左右,当前能繁母猪存栏仍低于23年同期。其对应
着今年4季度及明年上半年,生猪出栏将难以大幅增长,明年猪价表现或存在较大预期差
。
投资建议:估值低位,成本优势企业更具竞争力当前行业持续盈利,猪价表现已有所
超预期,但因市场担忧明年猪价,股价表现与基本面有一定程度的背离。经过前期调整,
板块估值低位、配置价值凸显,建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头
企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出
栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人
神。
风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。
[2024-11-26]农林牧渔行业：10月猪企出栏增量，均价回调
■华福证券
量:10月出栏同环比增量明显。10月18家猪企合计出栏生猪1429.79万头,环比+14.
56％,同比+12.53％。从10月环比增速来看,唐人神(+55.34％)、正邦科技(+42.75％)
、牧原股份(+21.28％)、大北农(+19.83％)出栏量环比增长明显,*ST傲农(-25.17％)
、京基智农(-19.82％)、罗牛山(-8.30％)环比出现较大程度下滑。从10月同比增速来
看,东瑞股份(+128.44％),神农集团(+73.63％)、立华股份(+55.98％)、牧原股份(+33
.16％)等出栏同比增长,*ST傲农(-76.08％)、正虹科技(-47.93％)、ST天邦(-38.75％
)等出栏量同比出现下滑。
结构:10月猪企仔猪销售占比下滑。仔猪价格跌至低位后部分地区有少量散户及放
养公司有抄底补栏动作,10月上旬仔猪价格止跌反弹,但考虑到冬季猪病,整体补栏体量
对市场影响较小,仔猪价格上涨幅度有限,月均价环比仍下跌,10月规模场7kg仔猪价格3
05.84元/头,环比-18.70％。
10月8家上市猪企合计销售仔猪83.12万头,环比+4.12％,出栏占比9.55％,环比-1.
50PCT。其中10月牧原股份出栏仔猪23.40万头,环比-27.78％,出栏占比3.60％,环比-2
.45PCT。
完成度:1-10月上市猪企平均出栏计划完成度80％。截止10月,10家上市猪企出栏
计划完成度平均80.49％,较去年同期出栏进度-0.6PCT。
其中新希望(91.16％)、立华股份(85.24％)、神农集团(82.96％)、大北农(82.14
％)全年出栏计划完成度居前。与去年同期相比,唐人神、东瑞股份24年1-10月出栏进
度慢于23年同期,牧原股份、天康生物出栏进度同比变化不大,新希望、立华股份出栏
进度快于去年同期。
均价:养殖端出栏积极,10月猪企均价下跌。由于对后市行情担忧,10月养殖端积极
出栏以锁定利润,涌益/钢联/卓创数据显示10月规模场的出栏完成率分别为104.18％/1
04.45％/103.81％,显示出一定程度的超卖现象,猪价整体呈现震荡下行趋势。上市猪
企销售均价同样回调,10月13家猪企生猪销售均价为17.64元/公斤,环比-6.84％,同比+
16.97％。其中牧原股份/温氏股份/新希望销售均价分别为17.17/17.64/17.37元/公斤
,环比-7.94％/-7.40％/-7.66％,同比+18.25％/+16.74％/+16.50％。
体重:10月行业均重环比有所下降。10月集团降重出栏积极性增强,带动月度交易
均重下行,行业生猪出栏均重/宰后均重125.95/91.04公斤,月环比-0.03/-0.14公斤。
从上市公司角度来看,不考虑仔猪、种猪销售影响,10月6家上市猪企有4家均重环比增
长,测算10月牧原股份/温氏股份/立华股份/正邦科技生猪出栏均重为120.31/123.31/1
22.09/137.58公斤,环比+1.23/+0.69/+1.89/+3.86公斤,2家猪企均重环比下降,测算大
北农/神农集团出栏均重分别为126.98/126.52公斤,环比-1.57/-1.69公斤。
投资建议:我们预计随全国气温降低,猪肉需求将逐步好转,在供给增幅有限背景下
,猪价年底旺季有望反弹,Q4高额盈利仍将持续。目前行业产能回升缓慢,本轮周期景气
区间有望拉长,关注低成本、高成长猪企。
建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。
风险提示动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
[2024-11-25]农业行业：猪价延续弱势，关注腌腊需求提振作用－周报
■海通证券
上周农业板块下跌2.8％。上周农业板块下跌2.8％,位列申万一级行业第24名。
子行业全部下跌,肉鸡养殖(-0.9％)、其他种植业(-1.9％)跌幅相对较小,生猪养
殖(-3.5％)、果蔬加工(-3.0％)跌幅较大,其他主要子行业中,种子(-2.3％)、动物保
健(-2.4％)、畜禽饲料(-2.6％)也有不同程度下跌。
猪价继续走弱,关注降温后的腌腊需求变化。根据Wind数据,全周生猪均价16.2元/
公斤,环比-1.8％。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为494元/头,环比-3.9％;50kg二元
母猪价格为1625元/头,环比持平。上周生猪出栏体重为126.73kg/头,环比+0.27kg/头
。与此同时,上周肥标价差小幅上升,200kg与标猪价差为1.66元/kg,环比+0.02元/kg,1
75kg与标猪价差为1.12元/kg,环比+0.14元/kg。根据中央气象台,11月23日至27日,我
国将迎来大范围的降温,随着企稳的下降,生猪消费需求也有望抬升,并且将直接刺激腌
腊需求的抬升,根据涌益数据,上周已有部分南方区域开启腌腊。我们认为,随着气温下
降,猪价短期内有望迎来一轮反弹。同时从长期来看,此前几年的全行业扩张或已经结
束,行业进入发展新阶段,具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。我们建议短期
关注需求变化以及冬季疫病影响。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份
、巨星农牧、神农集团、天康生物等。
生鱼等价格环比上涨,重点关注海大集团。普水方面,上周草鱼塘口均价为5.7元/
斤,环比+0.4％,同比+3％;鲫鱼塘口价8.0元/斤,环比-0.9％,同比+3％;
鲤鱼塘口均价为5.1元/斤,环比-0.4％,同比+2％;罗非鱼塘口均价为4.6元/斤,环
比-4.5％,同比-6％。特水方面,生鱼塘口均价为7.9元/斤,环比+3.9％,同比+20％,加
州鲈鱼塘口均价为12.0元/斤,环比-2.0％,同比+17％;黄颡鱼塘口均价为10.0元/斤,环
比-4.8％,同比-1％。对虾方面,全国对虾塘口均价为17.3元/斤,环比-7％,同比-11％
。原材料方面,上周鱼粉价格环比+5.7％,豆粕价格环比-0.7％,玉米价格环比+0.1％。
我们认为,随着出鱼高峰的逐渐过去,水产价格有望逐步企稳回升。同时,进入到四季度
的消费旺季,南美白对虾投苗或将增加,明年特水投苗或也将增加,水产饲料行业或将整
体景气修复。
同时,行业格局愈发清晰,龙头优势持续体现。重点关注海大集团。
上周鸡苗价格继续走强,毛鸡价格也小幅上涨。根据Mysteel数据,上周白羽肉鸡苗
均价为4.7元/羽,环比+7.2％,毛鸡均价为3.8元/羽,环比+0.9％。我们认为,随着停孵
期的临近,鸡苗价格虽然会季节性走弱,但整体供给偏紧,价格偏强的局面或不会改变。
同时,今年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降,养殖成本优秀的企业
在当前市场价格下仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生
股份、民和股份等。
转基因产业化持续推进,关注今年转基因种植进展。我国转基因产业发展持续推进
,23年12月25日,农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24年1月18日
,农业部公告了新一批转基因安全证书。我们认为,转基因相关政策持续推进,转基因推
广将进入加速期,行业迎来新机遇,龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注
今年转基因制种计划等。个股层面,建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平
高科、登海种业等。
宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面,海外需求稳中向好,相关企业业绩稳定增
长。国内销售方面,相关企业积极完善供应链、发力品牌建设,自主品牌快速发展。建
议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
橡胶供需格局改善。供给端,受年初以来的天气影响,目前全球橡胶主产区产量均
出现下滑;欧洲EUDR政策试行,不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端,欧美补库
需求强劲,带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。
投资建议:1)、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股
份、温氏股份、神农集团等。2)、水产饲料。水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发
挥,建议关注海大集团。3)、白羽肉鸡。行业景气度有望修复,建议关注圣农发展、禾
丰股份、益生股份、民和股份。4)、宠物食品。经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中
宠股份、佩蒂股份。5)、种子板块。转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北
农、隆平高科、登海种业。6)、橡胶。
橡胶价格有望继续上行,关注海南橡胶。
风险提示:需求大幅不及预期,政策进展大幅不及预期,行业出现超预期疫病。
[2024-11-24]农林牧渔行业：仔猪价格周环比转跌，标肥价差小幅收窄－研究周报
■申港证券
每周一谈:仔猪价格周环比转跌标肥价差小幅收窄商品猪出栏均价周环比上涨,仔
猪价格转跌
商品猪出栏均价周环比上涨0.37％。根据钢联数据,截至11月22日,商品猪出栏均
价16.29元/kg,周环比上涨0.37％,周内最低至16.02元/kg。预计天气转冷后,冬季腌腊
等需求好转或支撑商品猪出栏均价继续回升。
仔猪均价结束此前连续五周上涨走势,周环比下跌0.71％,二元母猪均价周环比下
跌1.00％。截至11月22日,钢联样本数据显示7kg仔猪均价399.05元/头,仔猪均价结束
此前连续五周上涨走势,周环比下跌0.71％。二元母猪均价1646.19元/头,周环比下跌1
.00％。
淘汰母猪均价周环比上涨3.41％。截至11月22日,钢联样本企业淘汰母猪均价12.4
5元/kg,周环比上涨3.41％。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76,较前一周回升。商品猪
出栏均重周环比下跌,标肥价差周环比收窄
商品猪出栏均重周环比下跌,宰后均重周环比上涨。根据钢联数据,截至11月22日,
商品猪出栏均重123.72kg、周环比下跌0.10％,宰后均重91.77kg、周环比上涨0.09％,
体重150kg以上大猪出栏数占比1.95％、周环比持平。
标肥价差周环比收窄,肥猪需求回升或对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。根
据钢联数据,截至11月22日,标肥价差为-0.50元/kg,周环比小幅收窄。天气转冷如市场
对肥猪需求回升,或将对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。根据钢联数据,样本养
殖企业11月商品猪计划出栏量1186.81万头,较10月环比增长4.58％。根据农业农村部
数据,9月能繁母猪存栏量4062万头,较8月环比增长0.64％。根据wind截至11月22日数
据,自繁自养头均养殖利润153.59元/头,利润较前一周环比减少52.94元/头,外购仔猪
头均养殖亏损63.23元/头,亏损较前一周增加19.67元/头。预计天气转冷后冬季腌腊等
消费需求或将有所加快,同时肥猪价格优势或支撑压栏和二育补栏,对后续商品猪出栏
均价形成向上支撑,冬季需求回升情况下价格波动下跌幅度有限、有望维持强势。目前
猪价水平下,拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业季度盈利将
维持改善态势,建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。投资策
略:
生猪养殖:建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股
份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。
肉鸡养殖:建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展,父母代鸡苗企业益生股份,商
品代鸡苗企业民和股份。
动保板块:猪周期向上利好动保板块,建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生
物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物,关注普莱柯、回盛生
物。
种植业:建议关注登海种业、隆平高科、大北农。
风险提示:猪价下行风险,动物疫病风险,消费复苏不及预期风险
[2024-11-24]农林牧渔行业：惜售情绪驱动猪价小幅上行，二育补栏节奏稳健－周报
■开源证券
周观察:惜售情绪驱动猪价小幅上行,二育补栏节奏稳健南方部分地区惜售导致供
给收缩,需求端表现有所回暖。据涌益咨询,截至11月22日,全国生猪销售均价16.38元/
公斤,环比上周+0.11元/公斤,同比+1.56元/公斤,其中南方多数地区猪价上涨,主要系
养殖端低价惜售情绪较浓导致供给收缩。需求方面,11月21日全国样本企业冻品库容率
15.93％,环比上周+0.01pct,11月22日样本企业日均生猪屠宰量16.64万头,环比上周+1
.50万头,需求端有所回暖。多数地区二育栏位利用率下降,市场补栏情绪偏弱。11月11
日至20日,集团场二育销量占比1.67％,较11月1日至10日增加0.62pct,月中二育补栏节
奏稳健,多数地区二育栏位利用率下降,河南/辽宁/河北/江苏/山西二育栏位利用率较1
0天前下降4pct/3pct/3pct/3pct/3pct,两广地区二育积极性则小幅上升,广西/广东二
育栏位利用率较10天前增加3pct/3pct。考虑二育补栏多集中在月末,预计下周二育入
场积极性或有所回升。周内猪价上涨催化大猪出栏,预计气温降低后出栏均重呈增加趋
势。本周(11.15-11.21)全国商品猪出栏均重126.73公斤,较上周增加0.27公斤,其中集
团场出栏均重增加0.24公斤,散户出栏均重增加0.59公斤。考虑周内猪价小幅上涨,养
殖户选择出栏大体重段猪源,压栏小体重段猪源维持观望。考 虑全国气温存在下降
趋势,肥猪消费需求回升,预计后续出栏均重呈增加趋势。
周观点:生猪板块业绩持续兑现,转基因产业化扩面提速生猪板块业绩持续兑现,板
块投资价值显现。推荐:牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。供需
双驱猪鸡共振向上,看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。转基因产业化扩面
提速,龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。
本周市场表现(11.18-11.22):农业跑输大盘0.85个百分点本周上证指数下跌1.91
％,农业指数下跌2.76％,跑输大盘0.85个百分点。子板块来看,农产品加工及林业板块
领涨。个股来看,粤桂股份(+61.14％)、益生股份(+5.62％)、神农科技(+4.99％)领涨
。
本周价格跟踪(11.18-11.22):本周草鱼、对虾、玉米期货价格环比上涨生猪养殖:
11月22日全国外三元生猪均价为16.34元/kg,较上周上涨0.11元/kg;仔猪均价为30.39
元/kg,较上周下跌0.32元/kg;白条肉均价21.44元/kg,较上周下跌0.10元/kg。11月22
日猪料比价为4.83:1。自繁自养头均利润153.59元/头,环比-52.94元/头;外购仔猪头
均利润-63.23元/头,环比-19.67元/头。
风险提示:宏观经济下行,消费持续低迷,动物疫病不确定性等。
[2024-11-24]农林牧渔行业：持续推进饲料粮减量替代－双周报（2024／11／11－2024／11／24）
■东莞证券
SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2024年11月11日-2024年11月22日,SW农林牧渔
行业下跌8.65％,跑输同期沪深300指数约2.85个百分点;所有二级细分板块均录得负收
益。估值方面,截至2024年11月22日,SW农林牧渔行业指数整体PB(整体法,最新报告期,
剔除负值)约2.45倍,近两周行业估值有所回落。目前行业估值处于行业2006年以来的
估值中枢约53.8％的分位水平,仍处于历史低位。
行业重要数据。(1)生猪养殖。价格:2024年11月11日-2024年11月23日,全国外三
元生猪平均价由16.77元/公斤波动回落至16.36元/公斤。成本:截至2024年11月22日,
玉米现货价2210.2元/吨,近两周价格仍有所下跌;
豆粕现货价2982元/吨,近两周价格有所回落。盈利:截至2024年11月22日,自繁自
养生猪养殖利润为153.59元/头,盈利较上周有所回落;外购仔猪养殖利润为-63.23元/
头,盈利较上周有所回落。(2)肉鸡养殖。鸡苗:截至2024年11月22日,主产区肉鸡苗平
均价为4.47元/羽,近两周均价较上两周回升4％;主产区蛋鸡苗平均价4元/羽,近两周均
价较上两周回升3.3％。白羽鸡:截至2024年11月22日,主产区白羽肉鸡平均价为7.71元
/公斤,近两周均价较上两周均价回升0.5％;白羽肉鸡养殖利润为-1.63元/羽,盈利有所
回落。
维持对行业的"超配"评级。随着年底消费旺季的逐步到来,我国生猪价格仍有望回
升。叠加养殖成本的回落,生猪养殖盈利仍有望回升。截至2024年9月末,我国能繁母猪
存栏量达到4062万头,处于绿色区域,距离绿色区域上限仅有0.8％的空间;若超出上限,
将进入黄色区域,将启动相应调控措施;能繁母猪存栏存在一定去化预期。当前生猪养
殖板块估值仍然处于历史低位,关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会。
肉鸡养殖方面,养殖成本有望持续回落,关注成本下降带来盈利边际改善的机会。
饲料与动保方面,饲料原料成本压力有望持续下降,关注下游养殖业景气度变化带
来饲料动保产品需求边际改善的机会。种业方面,关注有望受益政策,并具有转基因先
发优势的优势龙头。宠物食品方面,出口有望保持回升,国内市场有望保持扩容,关注成
长性较好的优质国产龙头。可重点关注:牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、圣农
发展(002299)、益生股份(002458)、海大集团(002311)、生物股份(600201)、隆平高
科(000998)、乖宝宠物(301498)、中宠股份(002891)、佩蒂股份(300673)等。
风险提示:疫病大规模爆发,价格下行,自然灾害,市场竞争加剧等。
[2024-11-24]农业行业：降温继续，猪价提振
■国泰君安
本报告导读:种子:关注12月开始的粮食安全政策密集期。宠物:双11彰显宠物经济
景气,看好国产品牌崛起。生猪养殖:降温继续,需求提振。
投资要点:种子:关注12月开始的粮食安全政策密集期。
12月,中央经济工作会议、中央农村工作会议预计相继召开,2025年一号文件预计
继续聚焦农业,有望对粮食安全进行进一步表述。
此外2023年我国第一批转基因玉米大豆品种也于年底公布,2024年新一批转基因玉
米大豆品种名单值得期待。在当前可能的贸易摩擦背景下,我国粮食自主可控必要性持
续增强,种子是产量提升核心抓手,转基因等种业技术应用有望加速,我们预估在23年转
基因玉米在8个省份种植的基础上,24年转基因玉米种植区域或进一步扩大。品种竞争
力强、技术储备领先的公司有望受益。
宠物:双11彰显宠物经济景气,看好国产品牌崛起。
根据星图数据,24年双11宠物板块全网销售额达59亿,同比增长23％。品牌表现来
看,天猫双11品牌成交榜前5均为国产品牌,京东前5榜单中国产品牌占3席,麦富迪均位
列第一。国产品牌布局领先、收入增速较快的公司值得关注。
生猪养殖:等待寒潮降温带来需求提振。
11月中旬开始全国从南到北寒潮开始,温度将有大幅下降。我们认为前期供给端集
中出栏,且大体重猪持续释放,从体重来看,宰后均重低于往年同期。需求在降温后预计
上升,需求的承接能力增强。
往后看,逐步进入需求旺季,等待旺季带来价格提振。
投资建议:禽板块推荐标的:圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份;后周期推
荐标的:科前生物、禾丰股份、海大集团;生猪推荐标的:牧原股份、温氏股份、天康生
物、神农集团;种业板块推荐标的:大北农、隆平高科。宠物板块推荐标的:乖宝宠物、
中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。
风险提示:大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。
[2024-11-23]农业行业：猪价偏弱运行，腌腊逐步开启－周观点
■中航证券
简要回顾观点行业周观点:Klo月社零增速回升,宠物双11亮眼》、《猪价景气延续
,鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼,长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点【核心观点】本周,生猪价格偏弱运行。随着年底腌腊逐步启动,需
求端迎来支撑。中长期看,生猪板块有较好逻辑支撑,重视配置价值。
【核心标的】生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】,具有养
殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
生猪价格偏弱运行,短期或有支撑。截至11月22日,涌益全国样本生猪均价16.38习
公斤,周环比微涨0.7％,较月初已跌5.5％,整体在供给相对宽松的背景下,生猪行情在
旺季呈现偏弱行情。下游屠宰需求在价格和消费因素推动下有所抬升,本周涌益样本屠
宰企业周度平均屠宰量157292头,日均宰量较上周增加3051头,增幅1.98％。年底将至,
腌腊逐步开启,有望对短期猪价行情带来一定支撑。
中长期看,生猪板块具备较好配置价值。一是生猪板块估值水平处于历史低位。
截至11月22日,万得猪产业概念指数为930.05点,整体PB估值2.82倍,处于历史4.31
％分位点,估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。随着行业产能
回归合理波动水平,长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平,而行业具备
养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。头部养殖企业重视并不断提升股东
回报,生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。三是养殖利润缩
水,去化周期有望逐步开启并带来催化。本周,涌益样本外购仔猪育肥和合同农户养殖
单位的头均养殖利润都已亏损,自繁自养养殖利润也有限。随着养殖利润缩水,未来行
业或将逐步开启产能去化周期。产能去化也将推动生猪远期价格预期,给生猪板块带来
催化。
[养殖产业]10月猪企销售激增:量上,从已公告13家猪企销售数据看,10月生猪销量
共计1359.39万头,环比增15.63％。其中,牧原股份、正邦科技本月出栏环比增加,增幅
21.3％,42.8％;本月傲农生物、华统股份出栏环比减少,减幅25.2％,4.1％。价上,月
内价格重心震荡下滑。在9月底备货过后,月初需求表现低迷,供强需弱带动价格走弱,
叠加二育成本压力,进场热情减弱,需求端缺失明显利好带动,拖累价格震荡回落。据涌
益咨询,24年10月份全国生猪出栏均价17.60元/公斤,较上月下跌1.36元/公斤,月环比
跌幅7.17％,年同比涨幅15.26％。出栏均重上,由于市场对于后市行情看弱,后续供给
量级持续递增,集团降重出栏预期增强,带动出栏体重下降。据涌益咨询,10月全国生猪
出栏均重125.95公斤,较9月下降0.02公斤,月环比降幅0.02％。养殖利润上,行业养殖
利润实现盈利。据iFinD数据,截至11月08日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为263.
75元/头,-54.15元/头。
[2024-11-23]农林牧渔行业：出海打开成长空间，饲料龙头扬帆远航－投资策略周报
■广发证券
本周专题:23年以来我国饲料企业出海业务增长亮眼,海外业务增长不仅平滑了因
国内饲料行业景气下行带来的业绩波动,也打开业绩增长空间。从市场规模看海外饲料
容量巨大,根据Alltech数据,23年全球饲料总产量约13亿吨(中国3亿吨),过去3年CAGR
约2.4％,我们判断:(1)全球饲料容量将维持温和增长态势:区域上,收入提升、人口增
加、城市化支撑东南亚、南美、非洲肉蛋白需求具备增长潜力释放,饲料行业需求扩大
;品种上,禽料和水产料将继续为主要增量品种,东南亚、拉丁美洲随着水产养殖技术及
工业饲料渗透率提升,水产品贸易顺差将保持增加趋势,以表现最突出的厄瓜多尔为例,
23年厄瓜多尔对虾出口量达到121万吨,2010-23年对虾出口量CAGR达到18％(来源于Ecu
adorCNA)。据Alltech数据,21-23年拉丁美洲水产料产量从566万吨增至717万吨,增幅
达27％。(2)全球饲料行业结构性变化加剧为我国饲料企业全球化布局提供了机会:国
际地缘政治不确定性、大宗原料价格波动加大对各国饲料企业采购、供应链管理以及
配方技术提出更高要求;部分国家饲料容量饱和驱使饲料企业产能向新兴市场转移,在
加快新兴市场投资过程企业迎来新的挑战。海大集团、新希望、通威股份凭借全产业
链布局和技术优势加快在东南亚、南美、非洲投资建厂,实现收入 、利润的快速增
长,迎来新一轮成长期。
本周重要价格跟踪:(1)畜禽养殖:据搜猪网,11月22日,全国瘦肉型生猪出栏均价16
.4元/公斤,周环比上涨0.4％,同比上涨11.5％;
仔猪平均价501.1元/头,周环比上涨5.3％。白羽鸡方面,据博亚和讯,烟台地区毛
鸡价格3.9元/斤,周环比上涨1.3％;鸡苗价格4.5元/羽,周环比上涨7.7％。黄羽鸡方面
,据新禽况,11月15日,快速类国鸡5.6元/斤,周环比下跌3.8％,中速类国鸡价格6.3元/
斤,周环比下跌0.8％,慢速类国鸡价格8.5元/斤,周环比下跌0.5％。(2)农产品:据Wind
,本周国内玉米现货价2210元/吨,环比上涨0.1％,同比下跌18.2％;
国内豆粕现货价3013元/吨,环比下跌0.7％,同比下跌27.4％;国内小麦现价2457元
/吨,环比下跌0.2％,同比下跌17.8％;柳州白糖现货价6120元/吨,环比下跌2.4％,同比
下跌15.4％;天然橡胶(国产5号标胶)现货价15536元/吨,环比下跌0.6％,同比上涨17.9
％。
风险提示:农产品价格波动风险(重大自然灾害会影响销售情况、运输情况和价格
走势)、疫病风险(畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响)、政策风险(农业
政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响造成效果不及预期)。
[2024-11-23]农林牧渔行业：生猪价格周环比小幅回升，白羽鸡苗价格居高不下
■华安证券
生猪价格周环比小幅上升,二育积极性持续疲弱①生猪价格周环比上涨1.9％,低体
重猪出栏维持低位。本周六,全国生猪价格16.34元/公斤,周环比上涨1.9％。涌益咨询
(11.15-11.21):全国90公斤内生猪出栏占比4.46％,周环比下降0.07个百分点;50公斤
二元母猪价格1625元/头,周环比持平;规模场15公斤仔猪出栏价494元/头,周环比下降3
.9％;上海钢联7公斤仔猪价格399.05元/头,周环比下跌0.7％;②二育积极性持续疲弱,
育肥栏舍利用率同比下降。涌益咨询(11.15-11.21):全国出栏生猪均重126.73公斤,周
环比上升0.27公斤,较2022年同期低3.81公斤,较2023年同期高2.94公斤;150kg以上生
猪出栏占比5.65％,周环比下降0.09个百分点,较2022年、2023年同期分别低4.19个百
分点、0.56个百分点;175kg、200kg与标猪价差分别为0.56元/斤、0.83元/斤;11月11
日-11月20日,全国二育销量占比1.67％,环比上升0.62个百分点,同比下降0.27个百分
点;11月10日,育肥栏舍利用率同比下降13％-45％,周环比涨跌互现;③补栏积极性持续
疲弱,2025年猪价获支撑。补栏积极性持续疲弱,官方数据Q2、Q3能繁母猪存栏量环比
分别上升1.2％、0.6％,我们预计Q4补栏积极性弱于Q3,3季末上市猪企平均资产负债率
仍维持高位61.5％,且冬季是北方疫情的高发期,截止目前生猪 价格也低于Q3。据
我们测算,2024年统计局能繁母猪存栏均值较2023年下降约4.5％,2025年猪价获得支撑
。2025年成本较2024年下降基本确定,头猪净利有望同比上升,随着上市猪企的生猪出
栏量持续增长,生猪板块有望演绎业绩兑现逻辑。④估值处历史低位,继续推荐生猪养
殖板块。据2024年预测生猪出栏量,温氏头均市值2570元、牧原3199元、巨星农牧3207
元、华统2633元、新希望2867元、天康生物1633元、中粮家佳康1619元,一、二线龙头
猪企估值多处历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块,重点推荐温氏股份、牧原股份、
神农集团、天康生物。
白羽鸡苗价格居高不下,黄羽鸡价格小幅波动①白羽鸡苗价格居高不下。本周五,
鸡产品价格9300元/吨,周环比持平,同比下降4.4％;主产区肉鸡苗价格4.47元/羽,周环
比上涨7.7％,同比上涨92.7％。白羽肉鸡协会公布10月报:2024年1-10月祖代累计更新
量125.85万套,同比增长17.8％;1-10月父母代鸡苗累计销量6151.44万套,同比增长13
％;10月父母代鸡苗价格55.46元/套,环比上涨3.4％,同比上涨6.6％。值得注意的是,
种鸡供应量虽维持高位,但白羽鸡父母代、商品代价格仍居高不下,我们需紧密关注种
鸡质量;②黄羽鸡价格小幅波动。11月22日,乌鸡均价23元/公斤,周环比持平,同比持平
;三黄鸡均价22.5元/公斤,周环比持平,同比跌2.2％;青脚麻鸡均价9.14元/公斤,周环
比涨1.1％,同比跌25.7％。
USDA公布11月报:玉米、大豆库消比环比下降①24/25全球玉米库消比处16/17年以
来最低水平。USDA11月供需报告预测:24/25年全球玉米库消比21.4％,预测值环比降0.
3个百分点,处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报:24/
25年全国玉米结余量1036万吨,预测值月环比持平,结余量较23/24年下降688万吨;②24
/25全球小麦库消比处15/16年以来最低。USDA11月供需报告预测:24/25年度全球小麦
库消比25.3％,预测值环比持平,较23/24年降0.8个百分点,处15/16年以来最低;③24/2
5全球大豆库消比处00/01年以来高位。USDA11月供需报告预测:24/25年全球大豆库消
比22.6％,预测值环比下降0.4个百分点,处00/01年以来高位。中国农业部市场预警专
家委员会11月报:24/25年全国大豆结余变化40万吨,预测值月环比持平,结余量较23/24
年降815万吨。
2024年10月猪用疫苗批签发景气度上升10月,猪用疫苗批签发数同比增速由高到低
依次为,猪乙型脑炎疫苗83.3％、猪圆环疫苗59％、腹泻苗54.2％、猪伪狂犬疫苗51.2
％、高致病性猪蓝耳疫苗50％、口蹄疫苗21.6％、猪瘟疫苗8.7％、猪细小病毒疫苗8.
3％。1-10月,猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为,高致病性猪蓝耳疫苗20.7％
、猪细小病毒疫苗20.6％、腹泻苗-0.9％、口蹄疫苗-2.9％、猪乙型脑炎疫苗-9.8％
、猪瘟疫苗-21％、猪伪狂犬疫苗-29.8％、猪圆环疫苗-40.8％。
风险提示疫情失控;价格下跌超预期。
[2024-11-20]养殖业行业：白鸡苗价持续攀升，黄鸡价格平稳－2024年10月家禽销售跟踪
■国盛证券
白羽鸡:苗价继续攀升,鸡肉价格疲软。2024年10月,主产区鸡苗平均价4.15元/只,
环比上涨16.3％,烟台出厂价4.4元/只,环比上涨14.6％;上市公司方面,益生股份(含父
母代)、民和股份均价分别4.9元/只、4.2元/只,环比分别+19.0％、+17.7％。鸡肉方
面,10月行业鸡肉价格下跌,主产区平均价9183元/吨,环比下跌0.7％,圣农发展、仙坛
股份(含税)销售均价9675元/吨、9340元/吨,圣农环比上涨2.5％、仙坛环比下跌2.1％
,圣农、仙坛相对行业分别溢价492元/吨、156元/吨。产能方面,父母代产能:22024年1
0月在产祖代种鸡平均存栏量135.8万套,同比增长16.9％,环比增长1.6％;后备祖代种
鸡平均存栏量81.2万套,同比增长19.2％,环比增长7.2％。商品代产能:10月父母代鸡
苗销量572.7万套,同比增加17.6％、环比增加5.4％;周均销量143.2万套,环比增加5.4
％。2024年1-10月商品代鸡苗累计销量70.2亿只,同比减少0.4％,关注后续商品代鸡苗
供应节奏与需求变化。
黄羽鸡:售价表现平稳,销量同比上升。温氏股份、立华股份、湘佳股份2024年10
月分别销售肉鸡11881.7万只、4763.9万只、434万只,同比分别+7.0％、+19.5％、+8.
1％。价格方面,10月温氏股份、立华股份、湘佳股份售价分别为13.3元/公斤、13.0元
/公斤、11.0元/公斤,环比分别+2.3％、-1.2％、-0.6％,价格整体变化较小,表现平稳
。上周(11月11日―11月17日),全国黄羽肉鸡价格稳中有跌。据新禽况监测统计,上周
快速鸡全国均价为10.92元/公斤,环比降幅5.3％;中速鸡全国均价12.64元/公斤,环比
降幅1.0％;慢速鸡全国均价为16.84元/公斤,环比降幅1.5％。
蛋鸡苗:销量同比增加,售价同比上涨。2024年10月,晓鸣股份销售鸡产品2348.32
万羽,同比增加15.2％,10月测算均价3.68元/羽,同比上涨41％,环比下跌0.7％。
投资建议:白羽鸡:白鸡磨底已久,关注消费回暖和产能调整后的鸡价反转。关注具
备自主种源和养殖、食品两端的白鸡养殖龙头圣农发展;以及具备苗价、鸡价弹性的相
关标的益生股份、禾丰股份、民和股份、仙坛股份;黄羽鸡:黄羽肉鸡整体产能偏低,但
仍处于结构性产能优化之中,价格变化依赖替代品与消费,关注价格季节性表现与猪鸡
价格共振,关注立华股份、温氏股份;蛋鸡苗:蛋鸡苗价格回暖明显,关注具备苗价弹性
的晓鸣股份。
风险提示:原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期、测算偏差风险
。
[2024-11-20]养殖业行业：出栏环比上升，体重表现平稳－2024年10月生猪销售跟踪
■国盛证券
2024年10月上市公司合计出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业2024年10月销售
简报已披露完毕,2024年10月合计出栏量1429.8万头,同比增加12.5％、环比增加14.6
％,1-10月累计出栏12692万头,同比增加2.8％;东瑞股份、神农集团同比增速较高,分
别达到128.4％、73.6％。2024年10月,我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品
猪出栏平均体重分别为124kg、123kg、122kg,环比分别-0.9％、0.6％、+1.6％,2024
年10月16省市白条猪肉宰后均重91.04公斤,与9月相比略降0.15％。价格方面,绝大部
分公司商品猪售价超过17.0元/公斤,最高价为东瑞股份19.21元/公斤,最低价为天康生
物16.91元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致,2024年10月全国生猪均价17
.61元/公斤,环比下降7.1％。
价格延续跌势,旺季反弹可期。据博亚和讯,2024年11月19日全国生猪均价16.03元
/公斤,较10月同期下跌8.5％。盈利方面,据博亚和讯,2024年11月第3周自繁自养头均
盈利达到206.53元/头,盈利较上月减少139.48元/头;外购仔猪头均亏损43.56元/头,盈
利较上月减少71.35元/头。今年全国偏热天气持续时间较长,导致猪肉季节性消费回升
迟缓,影响价格上行的流畅度,但也一定程度上抑制了产业预期,库存与投机性行为偏少
,伴随天气转凉,消费旺季猪价依然值得期待。
2024年10月能繁母猪存栏环比增速平稳。2024年10月协会、涌益、卓创、钢联能
繁环比上升,幅度分别为0.9％、0.6％、1.0％、0.4％,除卓创增幅较大外(前值9月环
比-0.2％),其他样本的环比增幅与上月差异不大。
投资建议。仍看好猪价旺季反弹幅度,关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本
、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、
华统股份、巨星农牧、新希望等。
风险提示:猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。
[2024-11-18]农林牧渔行业：10月上市猪企出栏量同环比均小幅增长，销售均价环比小降－生猪行业动态跟踪报告（月度）
■西部证券
我们通过分析17家上市猪企的出栏月报,得出以下结论:上市猪企24年10月出栏量
为1425.26万头,同比+12.76％,环比+14.65％。
头部企业中,牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏649.80/267.20/125.34万头,同
比分别+33.16％/+11.54％/-14.82％,环比分别+21.28％/+6.43％/+5.12％。10月上市
猪企出栏量同比、环比均上升。10月以来全国天气转凉,猪肉消费需求提升,上市猪企
出栏量增大。
上市猪企24年1～10月累计出栏量为1.26亿头,同比+2.50％。头部企业中,牧原股
份/温氏股份/新希望24年1～10月累计出栏量为5664.40/2423.41/1367.39万头,同比分
别+9.16％/+16.95％/-5.91％。24年1～10月,上市猪企出栏量同比小幅增长,生产平稳
。
上市猪企10月营业收入为273.12亿元,同比+40.39％,环比+6.24％。头部企业中,
牧原股份/温氏股份/新希望实现收入134.23/58.12/20.81亿元,同比分别+60.01％/+32
.36％/-11.11％,环比分别+12.81％/-0.89％/-9.21％。
24年10月生猪均价大幅高于去年同期,叠加出栏量同比小幅增长,上市猪企10月营
收同比增幅较大。
上市猪企24年1～10月累计营收为2265.86亿元,同比+20.50％。头部企业中,牧原
股份/温氏股份/新希望24年1～10月累计营收为1087.74/497.26/222.98亿元,同比分别
+22.07％/+33.82％/-1.75％。24年1～10月生猪均价大幅高于去年同期,导致累计营收
同比大幅增长。
上市猪企10月生猪销售均价环比-6.71％,同比+17.58％。头部企业中,牧原股份/
温氏股份/新希望10月销售均价为17.17/17.64/17.37元/公斤,环比分别-7.94％/-7.40
％/-7.66％,同比分别+18.25％/+16.74％/+16.50％。10月生猪消费需求尽管好于23年
同期,但总体仍然较低低迷,导致猪价环比小幅回落,但同比仍然保持较高增长。
上市猪企10月出栏均重为101.20公斤,环比-2.62％,同比-4.41％。出栏均重方面,
10月生猪出栏均重环比、同比均下降。头部企业中,牧原股份/温氏股份/新希望出栏均
重为120.31/123.31/95.58公斤/头,环比分别+1.03％/+0.57％/-6.46％,同比分别+1.6
2％/+1.65％/-10.42％。10月牧原、温氏出栏均重同比、环比均小幅增长。
投资建议:建议把握生猪养殖板块布局的机会,关注出栏增长确定性强、经营稳健
的上市猪企。推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧,建议关注新五
丰。
风险提示:生猪产能去化不及预期,饲料价格上涨超预期,疫病风险等。
[2024-11-18]农业行业：猪价继续下行，短期关注需求变化－周报
■海通证券
上周农业板块下跌6.1％。上周农业板块下跌6.1％,位列申万一级行业第26名。
子行业全部下跌,动物保健(-3.2％)、其他农产品加工(-3.5％)跌幅相对较小,水
产养殖(-14.9％)、种子(-7.8％)、生猪养殖(-6.4％)跌幅靠前。其他主要子行业中,
肉鸡养殖(-5.2％)、畜禽饲料(-6.0％)也有不同程度下跌。
猪价继续下行,短期关注需求和疫病变化。根据Wind数据,全周生猪均价16.5元/公
斤,环比-2.7％。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为514元/头,环比-3.0％;
50kg二元母猪价格为1625元/头,环比-0.1％。上周生猪出栏体重为126.46kg/头,
环比+0.56kg/头。与此同时,上周肥标价差稳中微降,200kg与标猪价差为1.64元/kg,环
比持平,175kg与标猪价差为0.98元/kg,环比-0.1元/kg。我们认为,短期来看,随着冬季
降温以及腌腊旺季的来临,猪价有望短期反弹。长期来看,此前几年的全行业扩张或已
经结束,行业进入发展新阶段,具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。我们建议
短期关注需求变化以及冬季疫病影响。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、神农
集团、天康生物、华统股份等。
生鱼等部分水产品价格环比上涨,重点关注海大集团。普水方面,上周草鱼塘口均
价为5.7元/斤,环比-0.9％,同比+3％;鲫鱼塘口价8.1元/斤,环比+2.5％,同比+8％;鲤
鱼塘口均价为5.1元/斤,环比+3.7％,同比2％;罗非鱼塘口均价为4.8元/斤,环比-2.0％
,同比-6％％。特水方面,生鱼塘口均价为7.6元/斤,环比+2.7％,同比+6％,加州鲈鱼塘
口均价为12.3元/斤,环比-5.8％,同比+20％;
黄颡鱼塘口均价为10.5元/斤,环比-4.5％,同比+2％。对虾方面,全国对虾塘口均
价为18.6元/斤,环比-5％,同比-2％。原材料方面,上周鱼粉价格环比+0.3％,豆粕价格
环比-4.4％,玉米价格环比-1.1％。我们认为,随着出鱼高峰的逐渐过去,水产价格有望
逐步企稳。同时,进入到四季度的消费旺季,南美白对虾投苗或将增加,明年特水投苗或
也将增加,水产饲料行业或将整体景气修复。同时,行业格局愈发清晰,龙头优势持续体
现。重点关注海大集团。
上周鸡苗和毛鸡价格稳定,关注下游养殖利润修复。根据Mysteel数据,上周白羽肉
鸡苗均价为4.3元/羽,环比+1.3％,毛鸡均价为3.8元/羽,环比持平。
我们认为,今年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降,养殖成本优
秀的企业有望获得不错的盈利水平。展望未来,随着四季度需求增加,白鸡产业链价格
或将稳定偏强运行,白鸡的养殖、屠宰及肉制品加工业务的利润有望改善,行业整体景
气度有望上行。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等。
转基因产业化持续推进,关注今年转基因种植、制种等进展。我国转基因产业发展
持续推进,23年12月25日,农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24
年1月18日,农业部公告了新一批转基因安全证书。我们认为,转基因相关政策持续推进
,转基因推广将进入加速期,行业迎来新机遇,龙头公司得益于技术和资金实力将最为受
益。关注今年转基因制种计划等。个股层面,建议关注拥有技术优势和先发优势的大北
农、隆平高科、登海种业等。
宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面,海外需求稳中向好,相关企业业绩稳定增
长。国内销售方面,相关企业积极完善供应链、发力品牌建设,自主品牌快速发展。建
议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
橡胶供需格局改善。供给端,受年初以来的天气影响,目前全球橡胶主产区产量均
出现下滑;欧洲EUDR政策试行,不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端,欧美补库
需求强劲,带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。
投资建议:1)、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股
份、温氏股份、神农集团等。2)、水产饲料。水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发
挥,建议关注海大集团。3)、白羽肉鸡。行业景气度有望修复,建议关注圣农发展、禾
丰股份、益生股份、民和股份。4)、宠物食品。经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中
宠股份、佩蒂股份。5)、种子板块。转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北
农、隆平高科、登海种业。6)、橡胶。
橡胶价格有望继续上行,关注海南橡胶。
风险提示:需求大幅不及预期,政策进展大幅不及预期,行业出现超预期疫病。
[2024-11-18]农林牧渔行业：宠物食品行业维持高增，头部品牌强者恒强－宠物食品2024年双十一销售情况点评
■申万宏源
2024年双十一电商平台销售额同比大幅增长(+27％),宠物食品维持高增(+23％)。
2024年双十一淘宝天猫、京东、拼多多等电商平台均将活动提前启动,活动周期为29天
～35天,相比23年延长了约10天(23年活动周期为18天～25天)。在活动周期延长及家电
类产品补贴政策的促进下,2024年双十一综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14
418亿元,同比+26.6％。宠物食品仍然维持高增,2024年双十一全网销售额为59亿元,同
比+22.9％(本段数据均来自星图数据)。
淘宝天猫:宠物类目成交额同比增长超50％,宠物食品同比增长超40％。据天猫平
台榜单,2024年双十一淘宝天猫宠物类目增长亮眼,全周期成交额及买家数同比增长50
％以上,猫狗食品类目成交额同比增长40％以上。麦富迪、鲜朗、蓝氏、皇家、天然百
利(instinct)等9个品牌成交额突破1亿,成交额破亿品牌同比增长8个(2023年仅麦富迪
品牌成交额破亿),过千万品牌数量超80个,千万级别单品超20个,1340个宠物品牌成交
同比翻倍。猫狗食品前十名榜单中,国产品牌占据6席,占比进一步提升。麦富迪连续4
年位居榜单第一名,市占率持续提升,2024年1-10月线上市占率约为7％(久谦咨询)。20
24年鲜朗、蓝氏、弗列加特、诚实一口等新锐品牌增速迅猛,据久谦咨询数据,2024年1
-10月线上合计GMV分别同比+102％、+64％、+122％、+63％,双十一期间分别位居天猫
猫狗食品榜单第2-5名,其中弗列加特排名由第19名上升至第4名,增速亮眼。
京东:百万单品数同比增长超37％,成交翻倍店铺数量同比增长超56％。10月14号
双11开启日宠物业务成交额同比增长超2.1倍。从细分品类来看,体重控制低脂猫粮、
功能猫零食、主食猫条、烘焙猫粮等增速亮眼,2024年双十一期间销售额分别同比+326
％、+287％、+169％、+147％。国产品牌表现突出,在猫湿粮＆零食、狗干粮、狗零食
榜单中均占据半数及以上席位。麦富迪为唯一在4个榜单中均上榜的品牌,且均位列前2
。
宠物食品上市公司品牌表现:(1)乖宝宠物:成为天猫双11大促期间唯一实现双品牌
、双店铺均破亿的企业。据乖宝宠物战报,2024年双十一期间,麦富迪、弗列加特等品
牌,全网GMV突破6.7亿,同比+65％,其中弗列加特全网销售额突破2亿,同比增长190％。
(2)中宠股份:领先品牌增速亮眼,双十一全周期同比增长100％+。分平台看,京东平台
成交额同比+150％,天猫平台成交额同比+100％。领先烘焙粮销售突破50万袋,行业排
名Top3。(3)佩蒂股份:爵宴品牌继续保持狗零食细分品类领先地位,位居天猫、京东狗
零食榜单第二名,双十一实现销售额4250万+,同比+70％。
投资分析意见:国内宠物食品消费景气,看好龙头企业市占率及盈利能力提升。乖
宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别于2014年、2017年、2018年开始大力布局国内宠物
食品市场,并培育出麦富迪、顽皮、弗列加特等优秀的国产品牌。目前中国宠物食品行
业仍处于较快增长阶段,且行业竞争格局逐步优化,头部内资企业历经5-10年的积累,产
品力、品牌力、渠道力均已日渐丰满,市占率及国内业务盈利能力仍有较大提升空间,
建议重点关注。
风险提示:国内自有品牌销售不及预期,关税政策超预期变化。
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