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[2024-10-30] 新钢股份(600782):季度盈利回落,产品结构有望改善-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入311.8亿元,同比减少49.94％;归属于上市公司股东的净利润-5.79亿元,上年同期净利润4.76亿元,由盈转亏;基本每股收益-0.184元,上年同期基本每股收益0.151元。
季度利润回落,毛利率环比下行。公司2024年第三季度实现归母净利-5.03亿元,同比下降377.57％,环比下降724.12％,扣非归母净利-7.99亿元,同比下降1068.71％,环比下降352.40％;2024年前三季度钢价走弱,1-9月行业利润同比下降256％,公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为1.51％、0.23％、0.98％、-2.87％,逐季销售净利率分别为0.44％、-1.36％、0.82％、-5.11％,2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均下行。
聚焦钢铁主业,产销规模小幅下滑。根据公司公告,上半年公司营业收入下降52.21％,主要系聚焦打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业的主业发展目标,已基本停止贸易业务,2024年前三季度营收降幅与上半年基本相当。2024年前三季度冷轧及热轧钢材完成产量741.63万吨,同比下降9.6％;完成销量738.47万吨,同比下降6.8％。
电工钢项目持续推进,股东增持彰显信心。公司坚持精品战略,不断优化调整品种结构,拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系,目前公司四期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中,旨在优化产业结构,提升高性能、高牌号产品占比至60％以上,同时总产能向210万吨进军,产品结构有望持续改善;根据公司公告,公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份,增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元,增持比例不超过公司总股本的2％,增持期间为2024年8月23日起12个月内。
投资建议。公司为区域板材龙头,并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化,在外部赋能及产品结构高端化加持下,其盈利有望在度过短期低迷后显著修复,我们预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元,近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右,近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右,目前公司处于价值偏低区域,如果后期财政落实加快,或供给端产业政策出台,我们认为公司估值未来存在修复的机会,中长期角度维持"买入"评级。
风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。
[2024-10-25] 新钢股份(600782):区域板材龙头,估值回升空间大-首次覆盖报告
■国盛证券
核心看点:公司作为板材区域龙头,在中厚板、电工钢等产品领域销量领先,2022年并入宝武集团,公司历史盈利能力较强,同时成本控制能力突出,在产品结构优化以及行业周期触底反弹的背景下,盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态,具备较强战略投资价值。
产能优势及盈利能力突出,管理效率有望持续改善:国内钢材消费结构持续优化。投资用钢比重进一步下降,制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁,在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。新钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢为主,其中板带材占比在67％左右,符合行业未来发展趋势。在吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业前列,通过与宝武集团成员公司的协同,未来公司仍具备降费空间,盈利能力有望持续增强。
公司估值处于低估阶段,产品高端化增强盈利能力。从可比公司市值与固定资产原值的比率来看,新钢股份近三年估值中枢水平在0.89倍左右,当前仅为0.49倍,后市行业景气度回升有望带动估值持续向上修复;公司在高端产品保持市场与技术领先地位,通过电工钢持续扩产,特别是高牌号产品占比提升,后续产品结构有望持续高端化,长周期盈利能力将进一步提升。
投资建议。公司为区域板材龙头,并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化,在外部赋能及产品结构高端化加持下,其盈利有望在度过短期低迷后显著修复,我们预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元,参考公司近三年来估值变动情况,我们认为公司估值有明显修复空间,近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右,近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求及产出规模测算可能存在偏差,新业务发展存在不确定性。
[2024-04-25] 新钢股份(600782):大力推进改革创新,有助于降本增效-2023年报点评
■国泰君安
本报告导读:行业下行压力下,公司2023年业绩继续承压。但公司加入宝武后,不断推进体制机制、品种结构等方面的变革,有利于其降本增效,我们预期公司盈利有望逐步回升。
投资要点:维持"增持"评级。2023年公司营收711.43亿元,同比降28.14％,归母净利润4.98亿元,同比降52.43％,业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱,公司经营持续承压,下调2024-2025年归母净利润预测为8.85/10.18亿元(原15.47/18.85亿元),新增2026年归母净利润预测为11.24亿元,对应EPS为0.28/0.32/0.36元。但参考可比公司,给予公司2024年0.55倍PB进行估值,我们仍维持目标价为4.73元,维持"增持"评级。
行业下行压力下,公司盈利短期承压。2023年公司钢材销量1082万吨,同比增4.74％;吨材毛利125元/吨,同比降59.42％;吨材净利46.02元/吨,同比降54.58％。公司销量稳步增长,但下游需求整体偏弱,影响其短期盈利水平。2023年是公司加入中国宝武的第一年,推进了体制机制、品种结构等方面的变革,有利于公司降本增效,我们预期公司钢铁板块盈利有望逐步回升。
优化产品结构,有利于提升盈利能力。公司聚焦于打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业;根据公司2023年报,其高牌号硅钢占比由28％升至42.68％。公司正在积极筹划新能源汽车硅钢、中板线升级改造等重大项目,其产品结构有望持续优化,有利于提升公司产品竞争力及盈利能力。
加入宝武后,公司大力推进体制机制变革,有助于降本增效。2022年加入中国宝武以来,公司依托宝武的资源平台及产业优势,持续推进改革创新、组织优化、流程再造,推行以大厂制、大事业部制为标志的组织变革;同时革新激励体系,强化绩效目标管理,实行优胜劣汰制度。随着变革逐步发挥效用,公司有望实现降本增效。
风险提示:需求持续大幅下降,原材料价格大幅上涨。
[2024-03-18] 新钢股份(600782):宝武注入新动能,新钢股份迎来发展新阶段-深度研究报告
■华创证券
江西省重要板材基地。新余钢铁股份有限公司位于江西省新余市,公司目前具备1000万吨钢生产能力,其中优质板材生产能力达到700万吨/年,包括冷热扎薄板、中厚板、电工钢等。根据公司2022年产销数据,公司冷热轧薄板、中厚板、电工钢及钢带等板材产品产销量分别为750.03万吨、745.86万吨,占比达到72.27％、72.23％。公司持续发力优势品种中厚板及电工钢,两大主要品种近几年在产销量上均呈现上升趋势。
管理优异,费用管控行业领先。公司持续强化内部管理,三项费用率不断降低。2023年前三季度,公司三项费用率合计0.50％,其中销售费用率为0.13％;管理费用率为0.40％;财务费用率为-0.03％。同期来看,按照整体法测算,钢铁板块上市公司三项费用率为2.67％,新钢股份在费用率管控方面显著优于行业水平。
宝武注入新动能,价值有望重估。2022年,公司实际控制人由江西省国资委变更为国务院国资委,中国宝武将通过新钢集团间接控制公司44.81％的股份。宝武入驻后,公司实施了专业化的整合策略,机构精简率达44％。目前公司直管厂部由61个精简至32个、作业区(管理室)由334个精简至220个。另外,公司在营销采购、管理,科技创新等方面充分发挥宝武生态圈产业协同优势。根据公司公告梳理,在营业成本扣除税金附加,以及各项费用后,公司2023年前三季度吨钢营业成本较2022年同期吨钢水平下降17.46％,高于行业同期平均铁水成本11.29％的降幅。此外,加入宝武后,公司更加聚焦主业发展,未来有望逐步剥离低效非钢业务资产。
推进股权激励,未来公司业绩有望增长。公司2023年12月29日发布《新余钢铁股份有限公司2023年A股限制性股票激励计划(草案)》的公告。首次授予的激励对象不超过169人,计划授予的限制性股票数量占公告日股本的1.41％。限制性股票的授予价格为2.17元/股。解除限售业绩考核条件为:2024-2026年,需要完成利润总额(扣非)12.23亿元、13.27亿元、14.53亿元;2024-2026年ΔEVA＞0;2024-2026年EOE分别不低于11％、13％、14％,且不低于行业平均水平75分位值。
资产质量优异,央国企改革背景下价值有望重估。截至2023年三季度,公司货币资金43.33亿元,债权投资96.37亿元,在钢铁行业不景气的时候,低收益但收益稳定的金融资产成为公司业绩的压舱石,增强公司穿越周期的能力。另外,截至2023年前三季度,公司未分配利润158.03亿元。截至2023年前三季度,公司货币资金+债权投资两者合计达到139.70亿元,参照3月15日公司收盘市值,公司货币资金+债权投资与市值比达到1.22,公司价值明显低估。我们认为,未来公司有望逐步加大分红力度,同时在国央企市值考核管理背景下,公司价值有望迎来重估。
投资建议:2023年,公司主要产品价格及利润率水平受行业波动影响有所下降,但2024年后,随着经济逐步复苏叠加公司内部降本增效继续推进,公司各类产品利润水平有望企稳回升。我们预计2023-2025年,公司实现营业收入811.6亿元、770亿元、735.2亿元,同比变化-18.0％、-5.1％、-4.5％;实现归母净利润4.85亿元、10.81亿元、12.08亿元,同比变化-53.7％、+123.0％、11.8％。估值层面,我们选取产品结构相近企业,参考宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、马钢股份作为可比公司,截至2024年3月15日,2024年可比公司平均PE11倍,考虑到公司在宝武入驻以后,有望在管理水平、生产工艺及产品结构方面获得提升,公司改善空间较大。我们给予公司2024年13倍目标PE,对应目标价4.42元/股,以3月15日公司收盘价计算,有21.43％上涨空间。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期,原材料价格大幅上涨,行业供需关系不及预期。
[2023-08-27] 新钢股份(600782):Q2归母净利润环比增长108％,财务费用率降至2014年以来新低水平-中报业绩点评
■光大证券
事件:2023H1公司实现营业收入448.68亿元,同比-13.84％;实现归母净利润2.95亿元,同比-79.22％;实现扣非后归母净利润1.41亿元,同比-88.35％。
2023Q2公司实现营业收入219.94亿元,同比-15.64％,环比-3.85％;实现归母净利润1.99亿元,同比-48.88％,环比+108.46％,实现扣非后归母净利润0.96亿元,同比-72.45％,环比+114.81％。
2023H1公司钢坯材产量同比+0.31％,吨钢售价同比-15.53％。2023H1公司钢坯材产量为527.94万吨,同比+0.31％;吨钢售价为4006.32元,同比-15.53％。
其中热轧产量为399.27万吨,同比-3.91％,吨钢售价为3838.04元,同比-15.91％;冷轧产量为128.67万吨,同比+16.13％,吨钢售价为4512.87元,同比-16.82％。
公司优质板材产能占比达到70％,销售模式以直供为主。2022年,公司具备年产1000万吨钢能力,其中优质板材生产能力达到700万吨/年,是我国重要优质板材生产基地。公司钢材广泛应用于油气装备、航空、铁路、汽车家电、造船、海洋工程、建筑、桥梁高建结构、工程机械、新能源等领域及国家重点工程。针对不同产品,公司采取不同的销售模式,板材系列产品以直供终端销售为主;长材系列产品以工程直供和仓储现货销售的模式为主。
2023H1新钢集团无取向硅钢市场占有率近12％,位列行业第三。根据新钢集团新闻显示,2023年上半年,新钢集团无取向硅钢累计销量达到65.92万吨,比去年同期增加55.83％,创历史新高,市场占有率达到11.75％,位列行业第三;
2023年2月新钢高品质冷轧硅钢二期项目正式开工,计划年产能为50万吨,进一步推动产品结构升级,实现产品差异化、高端化,打造"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"。
Q2财务费用率降至2014年以来新低水平。受利息收入增加,利息费用减少以及汇率变化影响汇兑损失减少影响,2023H1公司财务费用率降至-0.09％,同比由正转负,其中Q2财务费用率降至-0.45％,系2014年以来新低水平,带动公司三项费用率(财务、管理、销售)降至-0.10％,系上市以来首次由正转负。
盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求下滑带动盈利能力走弱,我们分别下调公司2023-2024年归母净利润预测78.40％、76.46％至8.18、9.24亿元,新增2025年归母净利润预测10.87亿元,公司作为江西地区龙头钢企,优质板材产能占比高达70％,未来盈利能力有望进一步回升,故维持公司"增持"评级。
风险提示:原料价格大幅上涨;钢铁行业需求超预期回落;公司产品结构优化不及预期。
[2023-05-25] 新钢股份(600782):一季度净利润扭亏,PB底部资产值得关注-2022年年报点评
■中信证券
下游和原料双向挤压,2022年业绩承压明显。2022年钢铁行业受到下游需求弱化以及原料价格上涨双重因素挤压,行业利润出现明显下行。根据中国钢铁工业协会公布的数据显示,2022年重点大中型钢企实现利润982亿元,同比下降72.3％;国内钢材价格指数123.4,同比下跌13.8％。公司2022年净利润同比下降75.9％,与行业整体水平接近。从2017年钢铁行业供给侧改革以来,2022年是企业利润最差的年份,需求和成本对利润的双向挤压表现到了极致。
当前底部资产属性开始逐渐明确。2017年到2022年,公司实现了持续盈利。
同时,随着行业资本支出周期在2021年前后进入收尾期,钢铁业整体资本支出未来可能维持低位。公司近年来现金流实现明显好转,2022年期末现金及现金等价物余额达到43.34亿元。充足的现金流加上较低的资本支出,未来公司ROE有较大的提升空间。和2022年相比,今年一季度钢铁行业利润开始环比有所提升,新钢股份单季度归母净利润由2022年Q4的-5.09亿扭亏到2023年Q1的0.95亿元。行业整体盈利能力开始底部恢复。
宝武集团赋能新钢股份,强化企业治理改善预期。2022年11月9日,国务院国资委批复同意宝武集团与新余钢铁集团有限公司(新钢股份的控股股东)的联合重组,在履行经营者集中审查等事项后,新余钢铁集团的51％股权将正式无偿划转给宝武集团。至此新钢股份正式加入宝武大家庭。对标宝武系上市公司,新钢在分红比例、治理能力上均有提升空间。今年3月23日,中国宝武官微发布消息称,随着集团公司审议通过新钢集团相关专业化整合项目实施方案,新钢专业化整合正式启动。新钢专业化整合项目实施方案涉及新材业中心、智慧业中心、资环业中心、产融业中心、宝武数科、中央研究院等多个板块,分25个项目组分头实施。各项目组将按照实施方案抓紧推进落实,确保年底前基本整合到位。
风险因素:宏观经济增速承压;原料成本增加;下游订单不及预期;竞争加剧。
盈利预测、估值与评级:考虑到2023年需求相比2022年弱复苏,经济压力仍然较大,我们调整公司2023/24年EPS预测至0.47/0.59元(原预测为1.40/1.51元),新增2025年EPS预测为0.54元。公司当前股价对应PB0.4/0.4/0.4倍。
目前公司PB估值处在5年来低位,参考近5年来公司平均PB估值为0.82倍,以及可比公司华菱钢铁(1.0倍PB)、太钢不锈(0.9倍PB)近5年平均PB估值,给予公司2023年0.8倍PB,对应目标价7元,维持"买入"评级。
[2023-04-28] 新钢股份(600782):产业优化整合,投资价值凸显-2022年报暨2023年一季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司22年营收990.01亿元,同比降5.63％,归母净利润10.46亿元,同比降75.95％;2023Q1营收228.74亿元,同比降12.03％,归母净利润0.96亿元,同比降90.7％,业绩符合预期。考虑公司需求复苏仍较慢,下调23-24年归母净利润预测为12.52/15.47亿元(原22.92/27.71亿元),新增25年归母净利润预测为18.85亿元,对应EPS为0.39/0.49/0.59元。但考虑公司估值修复,维持目标价为4.86元,维持"增持"评级。
钢材销量稳步增长,盈利有望逐步恢复。2022公司钢材销量1033万吨,同比增5.81％;吨材毛利307元/吨,同比降54.09％。2023Q1公司钢材销量263.14万吨,同比增4.29％;吨材毛利80元/吨,同比降86.13％。公司销量稳步增长,但下游需求整体偏弱,影响其盈利水平。我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
精简机构布局,优化整合产业资源。2022年加入中国宝武以来,公司持续优化管理流程,机构精简率达44％;公司先后公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能及其所持新旭特材66.85％股权,并向新钢集团转让下属贸易、建设、机制公司100％股权。一系列优化整合举措有助于公司聚焦钢铁主业发展,提升核心竞争力。
低估值央企标的,配置价值凸显。截止2022年底,公司拥有货币资金44.87亿元、其他流动性金融资产65.00亿元,合计109.87亿元;而公司最新市值仅125亿元左右,反映出公司在二级市场被严重低估。未来公司具有较大的估值修复空间,配置价值凸显。
风险提示:需求复苏不急预期,原材料价格大幅上涨。
[2023-04-19] 新钢股份(600782):手握重金,低估值央企钢厂有望穿越周期-2022年报点评
■国海证券
事件:新钢股份发布2022年年报:2022年公司实现营业总收入990.0亿元,同比减少5.63％(可比口径,全文同),实现归母净利润10.5亿元,同比减少75.95％。投资要点:
供给侧改革红利存在较大释放空间。自2016年供给侧改革以来,在2016-2022年的7年时间中,新钢股份累计归母净利润高达210.2亿元,但是2016-2021年共计仅分红41.2亿元,2022年期末未分配利润156.4亿元,存在较大红利释放空间。
充足现金储备,穿越周期能力较强。疫情影响下,2022年黑色金属及压延行业利润为366亿元,创2003年以来最低水平,但是公司归母利润仍然有10.5亿元,高于2003-2016年中的任意一年,反映公司在经历过供给侧改革后,资产负债表大幅好转,经营效率明显提高。截至2022年底,公司现金高达44.9亿元,同时拥有大额存单等债权投资73.5亿元。即使后期钢铁需求走弱,公司也有充足的流动性渡过潜在的寒冬。
股利支付率逐年走高,低估值有望抬升。新钢股份股利支付率从2016-2018年的10％左右逐步上升至2020-2021年的34.75％、36％,在一定程度上体现公司观念的转变。另一方面,截至2023年4月19日新钢股份市值仅为136亿元,PB仅为0.52。随着2022年底,新钢公司从省属国企正式转变为央企下属子公司,在"中特估"的趋势下,公司低估值的修复空间较大。
限产或成钢铁板块盈利修复驱动:2023年钢铁行业存在平控预期,或带动钢铁行业盈利改善。2023年一季度,粗钢产量增速为6.1％,下半年钢铁行业限产压力较大,盈利改善空间较大。目前期货市场已经对此有所反映。自3月下旬后,螺纹钢远月期货表现强于近月,铁矿近月期货表现强于远月,远月钢厂利润较近月改善更为明显。
盈利预测和投资评级。公司持续推进降本增效,锚定精品战略,专注提升中高端产品的供给,同时具备充足现金储备,穿越周期能力较强。考虑到2023年钢铁板块盈利存在修复空间,我们预计2023-2025年实现营业收入1050/1123/1207亿元,同比增长6.0％/7.0％/7.5％;实现归母净利润18.4/20.7/23.9亿元,同比增长75.9％/12.2％/15.5％,对应2023-2025年PE为7.36/6.56/5.68倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:政策调节力度超预期、宏观经济增速不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期、产品价格下跌风险。
[2022-12-11] 新钢股份(600782):积极推进优化整合,不断提升市场竞争力-三季点评
■国泰君安
维持"增持"评級。22年前三季度公司实现营收759.75亿元,同比降11.08％;实现归母净利润15.56亿元,同比降54.64％,业绩低于预期。考虑到公司成本收入两端承压,下调对公司2022-2024年EPS预测为0.54/0.72/0.87元(原0.94/1.03/1.13元),对应对母净利润为17.38/22.92/27.71元。考虑板块估值调整,参考同类公司给予公司22年9倍PE进行估值,下调目标价为4.86元(原6.58元),维持"增持"评级。
短期业绩承压,后期有望逐步恢复。22年钢铁需求整体偏弱,钢价呈震荡下行趋势;同时原料价格大幅上涨,二季度以来虽有所回落,但降幅低于成材价格降幅,不断挤压公司利润空间,公司业绩短期承压。我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
加入宝武系,经营情况有望显著改善。中国宝武拟收购新钢集团51％股权,并通过新钢集团间接控制公司44.81％股份,成为公司间接控股股东。
此次收购将带动公司实现跨越式发展,未来公司经营情况有望显著改善。
实施产业优化整合,增强市场竞争力。22年以来,公司先后公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能及其持有的新旭特材66.85％股权;
拟向新钢集团转让其下属贸易、建设、机制公司100％股权;全资子公司新钢环科公司拟吸收合并另一子公司资源科技公司。一系列优化整合的举措有助于公司集中资源发展钢铁主业,增强自身市场竞争力。
风险提示:收购产能项目进展延期,下游需求大幅下降。
[2022-09-15] 新钢股份(600782):产品结构持续优化,有望实现快速发展-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。2022H1公司实现营收520.75亿元,同比降4.64％,归母净利润14.2亿元,同比降40.94％,业绩略低于预期。考虑到上半年产品价格下跌叠加原料价格上涨挤压公司利润空间,下调公司2022-24年EPS预测为0.94/1.03/1.13元(原1.51/1.59/1.65元)。考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22年7倍PE进行估值,下调目标价为6.58元(原7.79元),维持"增持"评级。
高端产品占比不断提升,产品结构持续优化。21年公司电工钢产量83万吨,同比增23％;产量占比8.5％,同比升1.63个百分点。2022H1新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例升至40％。公司电工钢产品毛利率相对较高,21年公司电工钢毛利率14.02％,显著高于其平均毛利率11.87％。随着公司高性能高牌号电工钢占比提升,其盈利能力有望进一步增强。
实施产业优化整合,增强市场竞争力。继公司公告拟收购新钢集团100万吨/年电弧炉炼钢产能,及新旭特材66.85％股权;并拟向新钢集团转让其下属贸易、建设、机制公司100％股权之后,公司最新公告其全资子公司新钢环科公司将对资源科技公司实施整体吸收合并。近期一系列优化整合的举措有助于公司集中资源,进一步做大做强钢铁主业,增强市场竞争力。
加入宝武系,有望实现跨越式发展。中国宝武收购新钢集团51％股权,并通过新钢集团间接控制公司44.81％股份,成为公司间接控股股东。此次收购将带动公司实现跨越式发展,未来公司经营情况有望显著改善。
风险提示:收购产能项目进展延期,下游需求大幅下降。
[2022-09-01] 新钢股份(600782):业绩承压,聚焦高端电工钢-2022H1点评
■东吴证券
事件:公司发布半年报:2022年上半年,公司实现营收520.8亿元。同比减归母净利润达14.2亿元,同比减40.9％。
点评:疫情导致需求疲弱,成本持续高位。进入Q2以来,各地突发疫情导致需求疲弱,钢价下跌而成本持续高位,钢企盈利空间收到挤压;2022年Q2公司归母净利润达3.9亿元,环比减62.1％。
高附加值的电工钢品类占比增长公司产线多,产品品种丰富,具备"专精特新"属性,聚焦高附加值的、面向中高端市场的电工钢产品。据公司2021年年报披露,新能源汽车用高牌号电工钢项目快速推进,电工钢业务毛利率达远高于公司综合毛利率。2022年上半年,高性能高牌号电工钢品种比例达到中高端市场定位更加明确,产品结构进一步优化,打开利润提升空间。
产量、销量双双提升:公司持续推进降本增效、高效生产等工作理念,各项生产经营指标逐渐改善,上半年铁、钢、钢材产量分别达499.9万吨、521.6万吨、526.3万吨,同比增13.6％、9.0％、13.5％,增速稳健。
其中冷轧、热轧钢材销量分别达103.6万吨、396.1万吨,同比增40.1％、9.1％,产销同步提升,助力公司持续发展。
公司表现优于钢铁行业整体水平受国内多地疫情爆发、用钢下游需求疲软、煤炭等原材料价格波动等因素影响,今年以来钢铁行业产业链面临巨大压力,据钢铁工业协会数据统计,2022H1会员企业收入同比下降利润总额同比下降亏损严重。公司积极应对市场消极情绪,优化产品结构、提升生产效率,今年上半年营业收入同比减利润总额同比减总体表现优于行业整体水平。
盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年,公司实现收入分别为1050/1134/1191亿元,同比增速分别为0.1％/8.0％/5.0％;由于公司产销规模继续提升,我们预测公司未来三年归母净利润分别为20/25/28亿元,同比增速分别为-53.0％/25.0％/12.0％,对应PE分别为6.8/5.5/4.9倍维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不达预期;原材料价格波动;新冠疫情反复。
[2022-08-23] 新钢股份(600782):公司产销持续提升,产品结构逐步优化-2022年半年报点评
■民生证券
事件概述:8月22日,公司发布2022年半年报:2022H1,公司实现营收520.75亿元,同比增长4.6％;归母净利润14.2亿元,同比减少40.9％;扣非归母净利12.1亿元,同比减少46.8％。2022Q2,公司实现营收260.73亿元,同比减少11％、环比增长0.3％;归母净利润3.9亿元,同比减少72.8％、环比减少62.1％;扣非归母净利3.49亿元,同比减少75％、环比减少59.5％。
点评:公司产销持续提升,吨钢利润同比下滑①量:2022H1产销同比持续增加。公司2022H1公司铁、钢、钢材产量分别完成499.94万吨、521.59万吨、526.32万吨,同比分别增长13.75％、8.96％、13.47％。其中,公司冷轧销量103.61万吨,同比增长40.14％,热轧销量396.12万吨,同比增长9.11％。②价:2022H1毛利率同比下滑。公司2022H1冷轧价格5425.25元/吨,同比下滑13.23％,热轧价格4564.33元/吨,同比增长2.02％。钢材价格总体下滑,叠加废钢、焦炭和焦煤等原材料价格同比明显增长,公司毛利率同比回落0.94pct至5.52％。
2022Q2公司归母净利润环比同比均明显下滑。环比来看,减利点主要在于三费大幅提升以及商品价格下跌导致的存货、应收账款预期信用减值;同比来看,减利点主要在于毛利率下滑导致钢铁业务毛利回落。
未来核心看点:公司产销持续提升,产品结构逐步优化①公司产量持续提升,产品结构逐步优化。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商,具备年产1000万吨粗钢生产能力,铁、钢、轧三大主力工序运行效率在去年高水平基础上实现新突破,钢铁产销量持续提升。公司坚定不移走精品战略,提升对于中高端产品的供给,做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种,抢占中高端客户市场,其中新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例已提高到40％。②2022年4月23日,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢,将带动新钢股份实现跨越式发展,壮大江西省国有经济,有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2022年归母净利润将有所回落至29.68亿元,但随着公司产销持续提升,产品结构逐步优化,2023-24年归母净利润预计依次为35.86和37.06亿元,对应8月22日收盘价的PE为5x、4x和4x,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。
[2022-05-14] 新钢股份(600782):业绩符合预期,有望实现快速发展-2021年报暨2022年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司业绩符合预期。22年公司加入宝武系,且公司将开展业务结构调整及资产整合,未来公司将集中资源,做大做强钢铁主业,公司钢铁业务有望实现跨越式发展。
投资要点:维持"增持"评级。公司2021年、2022Q1实现营收1049、260亿元,分别同比升44.88％、2.76％;归母净利润43.45、10.3亿元,分别同比升60.9％、6.12％,业绩符合预期。我们维持公司2022-2023年EPS预测为1.51/1.59元,新增2024年EPS预测为1.65元,对应2022-2024年归母净利润分别为48.27/50.84/52.76亿元,维持公司目标价8.52元,维持"增持"评级。
产品结构优化,实现量利齐升。2021年、2022Q1公司钢材产量分别为977、266万吨,分别同比增7.5％、19.4％;其中21年电工钢产量83万吨,同比增23％,产量占比同比升1.63个百分点,公司产品结构持续优化。另外,2021年公司吨钢毛利、净利分别为670、445元/吨,分别同比升53％、61％,公司实现量利齐升。公司正在实施高性能高牌号电工钢项目,建成后公司电工钢产品结构将进一步优化,有利于增强公司盈利能力。
实施业务调整,聚焦钢铁主业。22年4月26日,公司公告拟收购控股股东新钢集团的100万吨/年电弧炉炼钢产能,以及新钢集团持有的新旭特材66.85％股权。另外,公司拟向新钢集团转让其下属新钢国贸等4家贸易公司,及建设公司、机制公司的100％股权。此次公司调整业务结构、整合资产将有助于公司集中资源,进一步做大做强钢铁主业。
加入宝武系,将实现跨越式发展。中国宝武收购新钢集团51％股权,收购完成后将通过新钢集团间接控制公司44.81％股份,成为公司间接控股股东。此次收购将带动公司实现跨越式发展,公司经营情况将显著改善。
风险提示:收购产能项目进展延期,下游需求大幅下降。
[2022-05-05] 新钢股份(600782):一季报利润"开门红",降本增效与硅钢布局成增长双引擎-2021年年报与2022年一季报点评
■中信证券
2021年公司利润增长62.84％,2022年一季度实现"开门红"。2021年,公司生铁、粗钢、钢材产量分别为920.81万吨、1013.79万吨、977.02万吨,同比分别增长0.97％、8.08％、7.48％;实现营业收入1049.13亿元,同比增长44.88％;实现净利润44.70亿元,同比增长62.84％。2022年一季报显示,公司主营收入260.02亿元,同比上升2.76％;归母净利润10.3亿元,同比上升6.12％;扣非净利润8.61亿元,同比下降2.04％;负债率52.47％,投资收益8137.55万元,财务费用5182.76万元,毛利率5.61％。在一季度原料价格高涨的背景下,钢铁利润普遍受到负面影响,公司实现一季度"开门红"是公司良好经营管理的进一步展现。
加入宝武集团,降本增效或成为公司未来增长引擎。4月24日晚间,公司公告,持有其控股股东新钢集团100％股权的江西国控,与由国务院国资委控股的中国宝武钢铁集团有限公司签署国有股权无偿划转协议,根据协议,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,新钢集团正式加入宝武集团大家庭。宝武集团的业务协同以及降本增效等机制,使得其并购的重庆钢铁以及马钢集团等公司均实现了较好的业绩。在降本增效中,降低原燃料采购成本、生产消耗和运行成本,以及优化配煤配矿、提高生产效率、降低长期费用等是后期看点。
电工钢成为拳头产品,探索硅钢模式实现量与质双升。电工钢又名硅钢,下游主要应用于各种电机、发电机和变压器的铁芯,是新能源产业不可或缺的原料。
公司2021年共销售硅钢81万吨,同比增长17.8％,在钢铁产量总控的背景下,调结构是后期公司产品转型的关键词。随着下游需求的进一步增长,硅钢有望成为公司的拳头产品。与此同时,公司结合发展实际,全力推进"大部制""大厂制""大科室"改革,减少二级单位(部门)6个、车间(科室)64个,人力资源管理持续优化,管理效率明显提升。探索成立硅钢事业部和金属制品事业部等跨部门多专业协同工作模式,高效协同解决问题。硅钢未来有望实现量与质的双升。
风险因素:局部地区疫情出现反复;政策落地不及预期;出口关税政策调整。
投资建议:综合考虑今年钢铁行业利润波动以及公司后期有望降本增效等因素,我们调整公司2022/23/24年EPS预测至1.50/1.40/1.51元(原预测为2.13/2.03/-元),当前股价对应PE7.0/7.5/6.9倍。参照南钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等可比公司当前2022年PE估值为5-8倍,并考虑到公司高端产品的占比和毛利有望持续提升,结合今年市场整体情况,给予公司2022年7倍PE,对应未来一年的合理目标市值为334亿元,对应目标价10.5元,维持"买入"评级。
[2022-05-04] 新钢股份(600782):加入宝武,开启发展新篇章-2021年报及22年一季报点评
■国信证券
千亿目标顺利完成。2021年,公司持续提升产能效率,优化金属流向,有效应对原燃料价格上涨的不利影响,实现营业总收入1049.13亿元,同比增长44.88％;归属于上市公司股东的净利润43.45亿元,同比增长60.90％。此外,公司计划向全体股东(新钢股份回购专用证券账户除外)每10股派发现金股利5元(含税),对应2022年4月29日收盘价,股息率为8.7％。
业绩稳健,一季度业绩同比、环比均改善。一季度,公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为52.9万吨、199.4万吨,同比分别下降4.5％、3.6％。实现营业收入260.0亿元,同比增长2.8％;归属于上市公司股东的净利润10.3亿元,同比增长6.1％。
提质增效,硅钢放量。2021年,公司以"稳产、保质、提效"为重点,实现粗钢产量1013.8万吨,同比增长8.1％。在提升产品附加值方面,公司硅钢产品快速发展,新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业,2021年实现电工钢产量83万吨,同比大幅增长23.02％。
公司实控人变更为中国宝武。4月23日,持有新钢集团100％股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权。划转完成后,中国宝武将通过新钢集团间接控制公司44.8％的股份。当下,中国宝武已提出力争到2025年粗钢规模达到2亿吨,到2035年实现全球市占率15％的宏伟目标。未来,公司有望受益集团协同采购销售的规模优势,以及借鉴优秀的管理经验,进一步提升盈利能力。
压粗钢叠加稳增长,钢铁行业有望保持平稳运行。4月19日,发改委针对粗钢产量明确表态,坚持"一个总原则,突出两个重点",确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行,更有助于抑制铁矿石价格,黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时,稳增长政策持续发力,钢材消费预期改善。
风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;
原材料价格波动超预期。
投资建议:公司作为区域板材龙头企业,钢铁主业经营稳健,钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润41.0/41.7/42.0亿元,同比增速-5.7/1.8/0.7％;
摊薄EPS为1.29/1.31/1.32元,当前股价对应PE为4.5/4.4/4.4x,维持"增持"评级。
[2022-05-02] 新钢股份(600782):产品结构逐步优化,宝武入主强强联合-2021年报及2022年一季报点评
■民生证券
事件概述:4月26日、29日,公司先后发布2021年报与2022年一季报2021年,公司实现营收1049.13亿元,同比增长44.88％44.88％;归母净利润43.45亿元,同比增长60.90％60.90％,而扣非归母净利40.84亿元,同比增长66.53％。
2021Q4公司实现营收194.68亿元,同比减少4.96％、环比减少36.87％36.87％;归母净利润9.15亿元,同比增加12.45％、环比减少10.79％10.79％;扣非归母净利8.58亿元,同比减少5.34％、环比减少9.97％。2022Q1公司实现营收260.02亿元,同比增长2.76％、环比增长33.57％33.57％;归母净利润10.3亿元,同比增长6.12％、环比增长12.65％12.65％;扣非归母净利8.61亿元,同比减少2.04％、环比增长0.33％。
点评:公司产量稳定增长,Q1业绩有所提升①量:2021年粗钢产量稳步增长。2021年公司完成粗钢产量1013.79万吨,同比增加8.08％。钢筋产量同比上升7.87％7.87％,销量同比上升11.41％11.41％;中厚板产量同比上升6.9％6.9％,销量同比上升8.14％8.14％;热轧板卷产量同比上升3.24％3.24％,销量同比上升1.33％。
②价:2021原材料大幅上涨毛利率反增,降本策略取得突破。2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06％,主焦煤价格同比+80.75％,焦炭价格+50.08％,废钢价格+29.69％,但公司不断坚定推进全流程降本,单位营业成本仅提升41.63％41.63％,而产品单位价格提升42.37％42.37％,使得毛利率同比增加0.4pct至6.32％。分季度看,由于Q4受需求减少等影响,钢材价格大幅下滑,导致毛利环比下滑3.74亿元。
③2022Q1公司归母净利润环比同比均有所提升。主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回;主要的减利点在于管理费用同比增加。
未来核心看点:产品结构逐步优化,宝武入主强强联合①产品结构逐步优化,持续推进降本增效。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商,具备年产1000万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效,同时坚定不移走精品战略,提升对于中高端产品的供给,做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种抢占中高端客户市场。
②2022年4月23日,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢,将带动新钢股份实现跨越式发展,壮大江西省国有经济,有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。
③盈利预测与投资建议:公司产品结构逐步优化,同时推进降本增效,我们预计公司202224年归母净利润预计依次为44.64/28/32亿元,对应4月29日收盘价的PE为4x、4x和4x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。
[2022-04-27] 新钢股份(600782):归母净利润创历史次高水平,宝武入主助力协同发展-2021年年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入1049.13亿元,同比+44.88％,归母净利润43.45亿元,同比+60.90％,扣非后归母净利润40.84亿元,同比+66.53％。2021年Q4公司营业收入194.68亿元,环比-36.87％,同比-4.96％;归母净利润9.15亿元,环比-10.79％,同比+12.45％;扣非后归母净利润8.58亿元,环比-9.99％,同比-5.34％。
2021年公司粗钢产量同比+8.08％,吨钢毛利同比+45.50％。2021年度,公司粗钢产量1013.79万吨,同比增长8.08％,钢材产量977.02万吨,同比+7.48％,其中冷轧钢产量205.52万吨,同比+10.8％,热轧钢产量771.51万吨,同比增长3.7％;2021年公司钢材产品均价为5038元/吨,同比+39.86％,钢材产品毛利均值为598元/吨,同比+45.50％。
2021年公司期间费用率进一步下降,创上市以来新低水平:2021年,公司期间费用率仅为1.31％,同比-0.34pct,创公司上市以来新低水平。其中销售费用率持续下降至0.14％,同比-0.06pct,系公司上市以来最低水平;财务费用率为0.09％,同比+0.06pct,系汇兑收益同比减少所致,但仍处于上市以来次低水平。
2022年公司高性能高牌号电工钢四期项目预计将于6月投产:根据公司官方微信公众号,高性能高牌号电工钢四期项目常化酸洗机组将于今年5月1日点火烘炉,并于6月26日正式投产。项目建成后,公司中低牌号产量降低10万吨/年,而高性能高牌号电工钢产量相应增加10万吨/年,取向硅钢酸洗卷增加5万吨/年,届时硅钢产品的高性能、高牌号占比将提高。
江西国资委向宝武无偿划转新钢集团51％股权,划转完成后宝武持股公司比例为44.81％:2022年4月23日,公司公告江西省国有资本运营控股集团有限公司向中国宝武钢铁集团有限公司无偿划转新余钢铁集团有限公司51％股权。本次划转完成后,中国宝武将通过新钢集团间接控制本公司44.81％的股份,并实现对公司的控制,公司实际控制人由江西省国有资产监督管理委员会变更为国务院国资委。
盈利预测、估值与评级:目前钢铁行业原料成本大涨,我们下调公司2022-2023年归母净利润31％、34％至37.02、37.86亿元,对应EPS为1.16、1.19元,新增2024年盈利预测为39.25亿元,对应EPS为1.23元,由于未来宝武将入主新钢集团,集团协同下公司盈利能力有望进一步改善,维持公司"增持"评级。
风险提示:粗钢限产不及预期;终端需求下滑;钢价上涨引发政府调控的风险。
[2022-04-26] 新钢股份(600782):高股息、强盈利韧性,划转宝武迎发展新机遇-2021年报＆重大事项点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年报,2021年实现收入1049亿元,同比增长45％;实现归母净利润43亿,同比增长61％;公司同时公告2021年度利润分配方案,每10股拟派发现金红利5元(含税),分红比例36％。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权。
点评:
盈利稳健,韧性凸显。公司2021年Q4实现归母净利润为9.1亿元,逼近此前发布的业绩预告上沿;环比下滑仅10％左右,显著优于同样以板材为主业的钢铁同业。
股息率达9％,分红金额创历史新高。公司此次分红金额高达15.6亿元,为历史最高金额;分红比例为36％,高于上市以来平均水平。根据2022年4月26日股价,对应股息率为9％,处于行业领先水平。
划转宝武迎发展新机遇。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权。新钢集团占公司股本比例约为44.81％。本次划转完成后,中国宝武将持有新钢集团51％股权,成为新钢集团的控股股东。因中国宝武由国务院国资委控股拥有,国务院国资委将成为本公司实际控制人。宝武集团拥有全球最大产能,且管理水平优异;我们认为此次划转,公司将充分受益中国宝武的平台资源优势和优异管理水平。
钢铁行业:压减产量下供需改善,钢厂盈利有望向好。2022年4月发改委例会表示2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作;此前市场预期产量增长,部分认为产量平控,目前看来平控是底线,继续减产概率较大。我们认为疫情缓解后,钢铁将迎来三重因素叠加的需求恢复性爆发:季节性需求、年初基建项目、出口回升,全年预测钢铁需求增长1-2％。若减产2000万吨,行业产能利用率将继续提升,供需改善,钢厂盈利有望向好。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营收分别为1081/1135/1146亿元,同比增速分别为3％/5％/1％;基于2021年业绩,我们将2022-2023年归母净利润由69/62亿元调整至45/50亿元,即公司2022-2024年归母净利为45/50/40亿元,同比增速分别为5％/10％/-20％,对应的PE分别为3.8/3.5/4.3倍。考虑到公司高股息率、强盈利韧性、低估值,故维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。
[2021-11-09] 新钢股份(600782):业绩符合预期,4季度产量受限产影响有限-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2021年前三季度公司实现营收854.45亿元,同比增64.55％;归母净利34.30亿元,同比增81.78％,业绩符合预期。考虑到下游需求复苏不及预期,下调其2021-23年EPS预测为1.42/1.51/1.59元(原1.55/1.60/1.69元)。参考同类公司,给予公司2021年PE6倍进行估值,下调目标价至8.52元(原9.3元),维持"增持"评级。
四季度产量受限产政策影响有限,业绩有望稳步增长。2021年1-3季度公司钢材产量分别为231、182、257万吨,按照2021年钢材产量不超2020年进行测算,4季度公司钢材产量上限为284万吨,高于前三个季度的产量。由此来看,四季度公司钢铁业务受限产政策的影响有限,公司业绩有望稳步增长。
持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。2021年第三季度公司期间费用率(不含研发)为0.70％,环比降0.19个百分点。其中销售费用率为0.15％,环比降0.02个百分点;管理费用率为0.43％,环比降0.17个百分点。我们认为随着公司持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。
形成"双主业"发展格局,抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务,并逐渐成为公司发展新动能。根据公告数据测算,2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52％和40.17％,其非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展,其抗风险能力将显著提升。
风险提示:限产政策超预期收紧;原材料价格大幅上涨。
[2021-11-01] 新钢股份(600782):产量影响较小,硅钢做优做强-2021年三季报点评
■国信证券
产量影响较小,营收逐季提高
2021年前三季度,公司持续优化金属流向,有效应对原燃料价格上涨的不利影响,实现营业收入854.5亿元,同比增长64.6％,实现归属于上市公司股东的净利润34.3亿元,同比增长81.8％。三季度单季,公司冷轧、热轧钢材产量分别为39.8万吨、216.8万吨,合计同比微降1％。单季实现营业收入308.4亿元,环比增长5.2％,再创新高;
实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿元,环比下降28.5％。
加快研发,硅钢产品做强做优
公司硅钢产品快速发展,已实现无取向电工钢产品全覆盖,具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力。目前,公司新钢10万吨高性能高牌号电工钢项目已开工建设,电机用硅钢EVI实验室项目也在推进中,未来将进一步优化品种结构,提高公司在硅钢市场的竞争力。高附加值硅钢产品的快速成长有望为公司发展注入新动能。
行业供给严格受控,盈利仍处较高水平
当前,行业供给大幅下行,四季度秋冬季限产即将展开,且冬奥会召开在即,重点区域限产有望延续。在需求走弱背景下,粗钢产量的大幅下降一方面支撑钢材供需,钢材库存持续去化;另一方面抑制原料需求,打压原料价格,形成了在供需双弱格局下,行业盈利相对保持景气的局面。
风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级
公司作为区域板材龙头企业,钢铁主业经营稳健,钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下,我们小幅下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润46/51/55(原预测49/53/59亿元),同比增速70.4/10.9/7.3％;摊薄EPS为1.44/1.60/1.72元,当前股价对应PE为4.10/3.69/3.44x,维持"增持"评级
[2021-10-13] 新钢股份(600782):钢铁主业经营稳健,非钢业务多点开花-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。21H1公司实现营收546.09亿元、归母净利24.05亿元,分别同比增71.31％、119.88％,业绩超预期。考虑到公司持续优化业务、产品结构,盈利能力有望持续提升,上调其21-23年EPS预测为1.55/1.60/1.69元(原1.15/1.21/1.25元)。参考同类公司给予其21年PE6倍进行估值,上调目标价至9.3元(原6.9元),维持"增持"评级。
形成"双主业"新发展格局,抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展非钢业务,延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务逐渐成为公司发展新动能。我们根据公司公告数据测算得,2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52％和40.17％,其非钢业务收入增速远高于钢铁业务,公司非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展,其抗风险能力将显著提升。
持续降费提效,盈利能力不断提升。2021H1公司期间费用率1.37％,同比降0.67pct,其中销售、管理、财务费用率分别为0.17％、1.09％、0.11％,分别同比降0.33、0.31、0.03pct;公司销售净利率4.53％,同比升1.05pct。随着公司持续降费提效,其盈利能力有望进一步提升。
公司下半年受限产政策的影响有限,业绩有望稳步提升。2021H1公司钢材产量442万吨,依据2021年钢材产量不超2020年的限产政策计算,下半年公司钢材产量上限为467万吨,高于上半年产量。我们预期下半年公司钢铁业务受限产政策的影响有限,公司业绩有望稳步增长。
风险提示:限产政策超预期收紧;原材料价格大幅上涨。
[2021-08-23] 新钢股份(600782):管理赋能促企业盈利能力有望超越行业平均水平-2021年中报点评
■中信证券
新钢今年硅钢产量的持续释放以及管理架构的明显改善,使得其在行业盈利能力上行周期中,更容易获得超额利润。考虑到企业管理赋能叠加硅钢持续增量,给予2021年6倍PE,公司未来一年的合理目标市值为360亿,对应目标价11.5元,维持"买入"评级。
中报业绩再次实现快速增长。本报告期,公司实现钢材产量为442.35万吨,同比增长6.71％;实现营业收入为546.09亿元,同比增长71.31％;归属于上市公司股东的净利润为24.05亿元,同比上升119.88％。吨钢净利润达到了543元每吨,达到了行业领先水平。
硅钢引领公司产品结构进一步优化。上半年公司硅钢生产销售力度加强,已实现无取向电工钢产品全覆盖,具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力,产品厚度最低可轧至0.18mm。高牌号硅钢研发持续投入。根据公司2020年报披露,公司计划2021年争取硅钢产量达到80万吨,进一步扩大企业优势产品的规模结构,新能源汽车用硅钢在品质上和产量上不断提升,中高牌号电工钢比例提升至 70％以上。
行业景气向上叠加管理赋能,盈利能力进一步增强。根据公司8月11日公告,公司董事长等高管层均有较大变化。从履历来看,新管理层在钢铁行业内部治理、降本增效等维度均有卓越的成果。公司作为江西省最大的钢铁企业之一,降本增效的进展相比其他企业有望加速,管理赋能在行业景气向上的过程中,预计将使得企业利润获得高于行业层面的增长。Q2企业净利润率为5.04％,相比Q1提升28个百分点。
风险因素:限产不及预期,疫情出现反复,铁矿供应超预期收缩。
投资建议:我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。在行业内变革中,新钢股份硅钢产品盈利能力增强,企业管理预计持续改善带来利润增长,我们维持公司2021/22/23年EPS预测至1.89/2.13/2.03元,当前价对应PE 4.1/3.7/3.8倍。考虑到企业管理赋能叠加公司硅钢产量持续增量,给予公司2021年6倍PE,公司未来一年的合理目标市值为360亿,对应目标价11.5元,维持"买入"评级。
[2021-08-23] 新钢股份(600782):中报优异且受限产影响较小的钢企,继续推荐-2021年半年报点评
■东吴证券
事件:
新钢股份发布2021年中报:2021年上半年,公司实现营业收入546亿元,同比增长71％;归属于上市公司股东的净利润为24亿元,同比增长120％。
点评:
中报业绩表现良好。2021Q2实现净利润14.3亿元,同比增长147.4％,环比增长47.7％,略高于此前预告的中值。2021H1公司深入贯彻落实"管理极简、规模极致、消耗极限"的经营方针,持续优化生产组织,充分释放产线产能,加强科技创新投入,强化对标找差和降本增效,深化内部管理革新,提升管理效率和水平,降低生产成本,提升产品市场竞争力,总体呈现良好发展势头,单季度盈利接近历史最高水平。
板材占比高的优质标的。2020年公司板材生产能力700万吨/年,占总产能比例高达70％,位居行业前列。板材类产品自2020年中以来,充分受益制造业需求回升,价格表现坚挺,毛利弹性更高,公司充分受益。公司盈利能力始终处于行业前列,我们测算公司2021Q2吨钢净利润超过600元/吨,回到历史最高水平区间,且处于行业第一梯队。
受限产影响较小的少数标的之一。公司上半年钢材产量442万吨,2020年全年粗钢产量909万吨,对应下半年产量额度467万吨,即意味着下半年产量环比上半年可能更高,增幅最高可到5.6％,是极少数下半年产量仍有提升空间的企业,相应的公司下半年业绩弹性也更大,业绩表现有望优于同行。
业绩好于我们预期,上调盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收分别为898/946/971亿元,同比增速分别为24％/5％/3％;基于行业限产叠加铁矿石产能释放,钢价走势明显强于矿价,对应行业毛利大幅扩张,我们将2021/2022年归母净利由35/40亿元上调至60/69亿元,2021/2022/2023年归母净利润分别为60/69/62亿元,同比增速分别为123％/15％/-10％,对应的PE分别为4.1/3.6/4.0倍。考虑到公司估值明显低于可比公司,公司作为质地优良、吨钢净利行业领先的企业,维持公司"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。
[2021-08-20] 新钢股份(600782):产品优化,量价齐升-2021年中报点评
■国信证券
利润逐季提高,业绩符合预期2021年上半年,公司持续优化金属流向,有效应对原燃料价格上涨的不利影响,归母净利润逐季提高。上半年,公司实现营业收入546.1亿元,同比增长71.3％,二季度单季达293.0亿元,再创新高。上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润24.1亿元,同比大幅上升119.9％,二季度单季达14.3亿元,环比上升47.7％。业绩符合预期。
积极应对检修影响,实现量价齐升上半年,针对9#高炉炉缸修复以及两次系统检修带来的不利影响,公司强化组织生产,降低铁钢比,推进三大工序再调整、再平衡,有效降低检修对产量的影响,上半年实现钢材产量442.4万吨,同比增长6.7％,按计划完成生产目标。同时,受益钢材价格上涨,公司产品售价大幅提高,上半年公司冷轧钢材、热轧钢材平均售价分别达6252元/吨、4474元/吨,同比大幅上涨67.4％、32.2％。
优化金属流向,硅钢产品做强做优公司硅钢产品快速发展,已实现无取向电工钢产品全覆盖,具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力,产品厚度最低可轧至0.18mm。上半年,公司控股子公司新钢新材实现净利润2.0亿元,业绩大幅增加。7月,公司新钢10万吨高性能高牌号电工钢项目开工,未来将进一步优化品种结构,提高公司在硅钢市场的竞争力。高附加值硅钢产品的快速成长有望为公司发展注入新动能。
风险提示需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议:维持"增持"评级公司作为区域板材龙头企业,钢铁主业经营稳健,钢材延伸加工产业高速发展,在碳中和背景下行业盈利有望持续改善。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年收入900/1014/1187亿元,归母净利润49/53/59亿元,同比增速81.8/8.2/11.1％；当前股价对应PE为4.92/4.55/4.09x,维持"增持"评级。
[2021-08-20] 新钢股份(600782):利润加速释放,Q2净利同比上升147％-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布2021H1业绩。2021H1公司实现营收546.09亿元,同比+71.31％;归母净利24.05亿元,同比+119.88％,扣非归母净利22.73亿元,同比+157.58％。分季度来看,2021Q2,公司实现营收293.04亿元,同比+71.73％,环比+15.81％;归母净利14.34亿元,同比+147.42％,环比+47.43％;扣非归母净利13.94亿元,同比+185.51％,环比+58.65％。业绩符合预期。
点评:钢材价格上涨,公司盈利加速释放
①钢价显著上涨,毛利改善。(1)公司2021H1生产钢材442.35万吨,同比+6.71％,达成年度生产目标的48％。(2)公司2021H1公司钢材的平均不含税售价为4775元/吨,同比上涨38.27％。钢铁行业维持高景气度,钢材价格显著上涨,驱动公司钢材毛利率增长至18.80％。
②三费费率持续下降。公司的三费费率持续低于行业水平,2021H1公司的三费费率仅为0.75％,同比2020年同期(剔除运杂费后)下降0.25pct,公司治理持续优化。
③无取向电工钢产品全覆盖,产品差异化优势明显。公司在去年末已初步具备约70万吨/年的无取向电工钢生产能力,高中低牌号全覆盖,最薄规格可轧至0.18mm,技术国内领先。公司未来有望在新能源汽车用电机、无人机等高端产品领域实现高质量发展。
未来核心看点:
①加快非钢产业发展步伐,构建多主业发展格局。公司在在钢材延伸加工方面,计划将优特钢带、冷轧硅钢的年产量分别提升到50万吨、80万吨;在新能源汽车用硅钢方面,计划将中高牌号电工钢比例提升至70％以上。
②拟分拆子公司新华新材料单独上市。子公司新华新材料是国内首家生产预应力钢绞线的企业,2020年实现净利润0.63亿元。分拆利于拓宽融资渠道,业务发展与创新将进一步提速,提升公司整体盈利水平。
业绩预测:"双碳目标"调控国内钢铁产能,新能源行业或将推动钢铁材料差异化需求,消费韧性有望支撑钢价维持高位。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润48.38亿元、52.25亿元、56.48亿元,对应EPS分别为1.52元、1.64元、1.77元,对应目前股价(8月19日)的PE分别为5.1倍、4.8和4.4倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险
[2021-07-11] 新钢股份(600782):公司经营稳健,业绩大幅提升-中期点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润约23.00亿元至25.00亿元,同比增长约110.24％至128.52％。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性利润损益的净利润约21.00亿元至23.00亿元,同比增长约138.10％至160.77％。
点评:
预计2021上半年业绩大幅提升。公司预告2021年上半年实现归母净利润约21-23亿元,同比增速约138％至161％,其中Q2实现归母净利润约13.3-15.3亿元,同比增速约129％-164％,环比一季度增速约为37％-57％。公司持续优化生产组织,充分释放产线产能,加强科技创新投入,强化降本增效,深化内部管理革新,提升管理效率和水平,提质增效效果显著,经营业绩有望持续高增。
公司经营稳健,Q1产销量快速增长。一季度冷轧钢材产量50.11万吨,同比增长17.87％,销量55.38万吨,同比增长28.76％,热轧钢材产量210.25万吨,同比增长16.55％,销量206.79万吨,同比增长15.49％。公司依据超低排放和绿色发展要求,扎实推进煤气高效发电二期,综合料场改造,焦炉改造等升改工程项目建设,持续推进技术装备改造升级,力争实现超低排放和碳达峰目标,在"十四五"开局之年,不断进行结构优化,坚持高质量发展,有望进一步提升综合经营效益。
投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.5/1.58/1.70,对应PE分别为4.04/3.85/3.58。
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
[2021-06-10] 新钢股份(600782):期间费用持续优化,业绩有望持续增长-更新报告
■国泰君安
维持"增持维持"增持维持"增持2021Q1公司实现营业收入253.05亿,同比升70.82％;归母净利润9.71亿,同比升88.83％,公司业绩超预期。考虑到钢价持续高位震荡,公司下游需求良好,上调公司2021-2022年EPS预测为1.15/1.21元(原1.12/1.20元),新增2023年EPS预测为1.25元。参考同类公司,给予公司21年PE6倍进行估值,上调公司目标价至6.9元(原5.83元),维持"增持"评级。
费用控制良好,业绩有望持续增长。2021Q1公司期间费用率为0.59％,同比降0.68个百分点,保持行业较低水平。2020年1-4季度,公司销售吨钢净利分别为234、236、322、324元/吨;2021Q1公司经营业绩再创新高,实现钢材销量262万吨、吨钢净利为381元/吨。我们认为碳中和背景下行业供给偏紧,公司下游需求偏强,公司业绩有望持续增长。
聚焦主业发展,业务结构更加清晰。2020年10月公司公告拟分拆新华金属至上交所上市,分拆后公司仍将维持对新华金属的控股权。我们认为此次拆分不会影响公司其他业务板块的持续盈利,将实现"共赢",有利于公司和新华金属更好聚焦各自主业,提升公司整体盈利能力。
非钢业务并重,整体抗风险能力提升。非钢业务并重,整体抗风险能力提升。+多主业"发展格局,延伸加工、贸易物流、资源开发利用等业务逐渐成为公司发展新动能。我们认为公司在坚持稳主业的同时推动非钢业务多点开花,有利于充分发挥钢铁产业集群效应,提升公司整体抗风险能力。
【风险提示】:宏观经济大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
[2021-05-14] 新钢股份(600782):调优品种结构,发展非钢产业打造新动能-深度研究
■广发证券
2020A业绩:钢铁、非钢毛利下滑,总营收、归母净利各同比增25.1％、减20.9％20.9％,电工钢毛利增276.1％。根据2020年年报,2020年公司实现营收724.1亿元、同比增25.1％25.1％,归母净利润27.0亿元、同比减20.9％20.9％,每股收益0.85元/股,ROE(摊薄)为11.511.5％。公司拟向全体股东(新钢股份回购专用证券账户除外每10股派发现金红利3.0元(含税)。(1)业务拆分:钢铁营收、毛利占比分别为53.5％、75.1％75.1％,板材贡献35.4％营收、47.6％毛利,电工钢毛利逆势同比大增276.1％。(2)盈利能力吨钢毛利同比大降,吨钢能源降12.8％带动吨钢总成本降2.7％2.7％,吨钢销售、财务费用下降促吨钢期间费用降20.7％。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运能力提升,偿债能力下降。
2021Q1业绩:总营收、归母净利各同比增70.8％、88.8％88.8％,盈利能力同比明显提升。
2021年计划:钢材坯产量同比增09％,争取实现营收同比增24.3％至900亿元,提高品种材比例,固定资产投30.0亿元。
公司看点:江西省最大的板材企业,聚焦钢铁主业,推进调优品种结构,提高品种材比例。加快发展非钢业务,提升整体抗风险能力,持续构建双主业和多主业的发展格局,将非钢产业打造成为发展的新动能。2020A控费能力在SW钢铁排名第三。2015年来持续稳定分红。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年EPS为1.60/1.95/2.28元/股,对应2021年5月13日收盘价,,2021-2023年PE为4.05/3.33/2.85倍,预计2021年每股净资产为8.75元/股。参考可比公司估值,综合给予公司2021年6倍PE,对应2022021年合理价值为9.61元/股,维持"买入"评级。
风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;全球铁矿石产量不达预期;行业粗钢产量下降不及预期。
[2021-04-20] 新钢股份(600782):盈利逐季提高,非钢产业蓬勃发展-2020年年报点评
■国信证券
营收再创新高,利润逐季提高,业绩符合市场预期
2020年,公司稳健经营,持续推进降本增效,归母净利润逐季改善,全年实现营业收入724.1亿元,同比大幅上涨25.1％,再创新高；实现归属于上市公司股东的净利润27.0亿元,同比下降20.9％。此外,公司计划实施现金分红,向全体股东(新钢股份回购专用证券账户除外)每10股派发现金红利3.0元(含税)。
板材为主,结构灵活调整
2020年,公司深入产能挖潜,合理安排系统检修,推动炼钢产能释放,全年粗钢产量达到938万吨。产品结构方面,板材占比达到70％,具体依据钢材市场行情,灵活调整金属料流向,最大化公司效益。
高附加值产品快速发展,平滑业绩波动
2020年,公司电工钢板、金属制品产销量大幅提高,电工钢板、金属制品销量分别同比增长28.9％、23.6％。十四五期间,公司力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到50万吨、80万吨；大力推进新华金属分拆上市,助推钢绞线实现跨越发展。高附加值产业的快速成长将为公司发展注入新动能。
制造业需求旺盛,碳中和背景下行业迎利润改善
针对环保问题,唐山地区提出了常态化限产方案,执行力度严格。而需求侧,钢材消费仍处于稳中有升的状态,特别是制造业复苏带动板材消费增长。碳中和背景下若粗钢供给得到控制,在钢铁行业需求增长的大环境下,钢铁行业供需结构将进一步改善,助推钢厂盈利提升。
风险提示:钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。
投资建议:维持"增持"评级
公司作为区域板材龙头企业,钢铁主业经营稳健,钢材延伸加工产业高速发展。考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测,预计公司2021-2023年归母净利润49/53/59亿元,同比增速81.8/8.2/11.1％；摊薄EPS为1.54/1.67/1.85元,当前股价对应PE为4.3/3.9/3.5x。公司估值存在修复空间,维持"增持"评级。
[2021-04-20] 新钢股份(600782):分红比例提高,产品结构优化,未来业绩有望高增-年度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年年报,实现营业收入724.12亿元,同比增长25.06％;实现归属上市公司股东净利润27.00亿元,同比下降20.91％。拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税),股息率4.6％。
点评:
Q4业绩改善,盈利能力提升。公司2020年全年营收增速为25.06％,同比提升23.41个百分点。归母净利润增速为-20.91％,业绩降幅收窄,较去年同期改善21.28个百分点。Q4单季度归母净利润8.13亿,同比增速6.02％,较去年同比大幅改善66.82个百分点。从单季度数据来看,公司Q4毛利率、净利率环比Q3分别提升1.03/0.02个百分点。2020年矿焦上涨推升钢企生产成本导致行业盈利有所下滑,但公司不断坚持精品战略、优化调整品种结构,同时审慎研判钢材市场波动,依托成熟的管理优势有望进一步降本增效。
主业经营稳健,非钢产业开拓加快。公司"十四五"开局发展信心坚定,目标2021年实现产量生铁918万吨,粗钢955万吨,钢材坯917万吨,营业收入900亿以上,对应增速24％。同时公司多措并举,推动非钢产业发展,钢材延伸加工方面,充分释放新产线装备优势和挖掘市场潜能,力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到50万吨、80万吨,新能源汽车用硅钢品质与产量双提升,中高牌号电工钢比例提升至70％以上;大力推进新华金属分拆上市,助推钢绞线实现跨越发展;进一步提升自发电比例,抓好转炉钢渣、水渣等固废资源的开发利用;深化贸易、物流、仓储、汽车运输端贸易业务开拓。
投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.5/1.58/1.70,对应PE分别为4.36/4.16/3.86。
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
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