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[2024-12-01]有色与新材料行业：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制－化工新材料周报
■平安证券
石油化工:强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制。据ifind数据,11
月22日-11月29日,WTI原油期货收盘价(连续)下跌4.31％,布伦特油期货价下跌3.11％
。地缘局势方面,以色列与黎巴嫩真主党停火协议已于11月27日生效,但第二天,以军袭
击黎巴嫩真主党目标,黎以互指对方违反停火协议,目前黎巴嫩暂未做出反应;俄乌方面
,因乌用美制远程武器袭击俄本土,俄降低核武器使用门槛,冲突进入危急阶段。基本面
方面,供应端,近日据彭博消息,OPEC+将在会上推迟2025年一季度增产石油的原定计划,
但内部对延长原油减产计划存在分歧,2025年供应压力仍较大。需求端,美国汽油消费
下滑但炼厂开工率持续偏高导致库存超预期累积,加剧了市场对成品油需求的担忧,后
续需关注美国感恩节和圣诞节能否提振其出行和汽油消费;欧洲虽然进入供暖旺季,但
生产和消费活动仍然偏弱,原油需求短期内或难以得到有效提振;中国宏观经济未明显
回暖,汽柴油等需求预期偏弱。此外,11月26日特朗普宣布对墨西哥与加拿大征收25％
的关税,税率提高或将减少美国炼厂对两国原油进口。宏观经济方面,11月26日美国联
邦储备委员会发布的11月货币政策会议纪要显示,美联储立场逐渐转向支持渐进式降息
来配合特朗普"对内减税、对外高关税"的政策主张,市场进一步 下调美国降息节奏
,强美元预期和高利率宏观环境延续或对油价形成一定压制。
氟化工:空调内需出口排产同比高增,制冷剂价格高位续涨。萤石供应偏紧,价格高
位坚挺,本周萤石价格环比持平;制冷剂需求向好、供应收缩、价格高位续涨,本周R32
价格环比上涨1.27％,R134a价格环比上涨2.63％。各工厂年度制冷剂配额余量有限,且
四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表
现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。据奥维云网数据,2024年12月我国家用空调
排产1722万台,同比增长42.1％;其中内销排产642万台,同比增长20.0％;出口排产1080
万台,同比增长59.5％。2025年1月将迎来春节假期,企业生产节奏错位提前,2024年12
月预先进行适当备货。终端需求表现较好带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位坚
挺
投资建议:本周,我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工:OP
EC+自愿减产或将再次延后,以此缓解供应压力;俄乌冲突升级,地缘风险短期对油价尚
有一定支撑。建议关注一体化布局的"三桶油"盈利韧性:中国石油、中国石化、中国海
油。氟化工:2025年二代制冷剂配额进一步削减,增发R32等供不应求的三代制冷剂品种
配额,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求,市场供需格局好转,建议关注三代
制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤石资源头部:金石资源
。半导体材料:半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐回暖,建议关注南大光电、
上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺,需求回暖不及预期,则可能
使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化;2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动
原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响,原材料价格波动明显,进而可能影
响材料企业业绩表现。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
[2024-12-01]非金属新材料行业：光伏玻璃供应减少显著去库，能源领域启动协同监管机制
■天风证券
1、碳纤维:我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段,但考虑到部分公司仍
有产能快速释放,不排除后期继续价格战的可能,但原丝环节的企业仍较少,目前价格战
停留在碳纤维环节,我们认为单从原丝环节来看,主要系吉林碳谷,上海石化及蓝星等少
数几家掌握制备工艺,原丝环节降价可能性不大,建议关注吉林碳谷等。民品T700领域,
国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家,中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨(在
建3wt),长期来看,下游新能源领域持续高景气,公司产能扩张有望带动业绩持续释放,
预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量,建议关注中复神鹰(与化工团队联合覆盖)。
2、显示材料:我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节,在消费电子颓势时折叠手机下游
需求仍高增,伴随行业价格带的不断下行,进一步促进下游需求有望实现正向循环。我
们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透,我们认为,产业链中的卡脖子环节仍将在
一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替
代逻辑。重点推荐:世名科技(与化工团队联合覆盖)、凯盛科技(与电子团队联合覆盖)
。
3、新能源材料:光伏方面,下游需求端仍维持较快增速,但产业链各环节扩张较快,
我们判断需等待出清。风电方面,目前海风突破层层阻碍,开始放量,预计2024年起量可
期。风电叶片环节集中度较高,重点推荐时代新材(与电新团队联合覆盖)。
风险提示:下游需求不及预期,行业格局恶化,原材料涨价超预期
[2024-11-28]新材料行业：商务部等四部门公布两用物项出口管制清单，10月中国新能源车零售同比增长56.7％－月报
■中原证券
11月新材料板块走势强于沪深300。截至11月25日,新材料指数(万得)本月上涨4.1
2％,跑赢沪深300指数(-1.10％)5.22个百分点。同期上证综指下跌0.49％,深证成指下
跌1.61％,创业板指上涨0.50％。新材料指数涨跌幅与30个中信一级行业相比位列第3
位。新材料指数的PE(TTM,剔除负值)为26.61倍,环比上月上涨4.45％,处于自2021年以
来历史估值的72.90％分位。
基本金属:11月基本金属价格涨跌不一。上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度:
铜(-3.61％)、铝(-1.80％)、铅(0.80％)、锌(1.23％)、锡(-5.89％)、镍(0.84％)。
半导体材料:9月中国半导体销售额连续11个月同比增长。根据美国半导体行业协
会(SIA)的数据,全球半导体销售额为553.2亿美元,同比增长23.2％,环比增长4.1％;中
国半导体销售额为160.4亿美元,同比增长22.9％,环比增长3.6％。
超硬材料:10月超硬制品出口金额同比增长。10月我国超硬材料及其制品出口1.40
万吨,同比上涨17.27％;出口额1.54亿美元,同比上涨10.88％。分层级来看,超硬材料
出口70.55吨,同比下跌6.20％;出口额0.23亿美元,同比下跌18.99％;超硬制品出口1.4
0万吨,同比上涨17.42％;出口额1.31亿美元,同比上涨18.43％。
特种气体:稀有气体价格环比小幅下降。10月稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦
气(659元/瓶,-2.23％),氙气(29677元/立方米,-5.39％),氖气(125元/立方米,0.00％)
,氪气(350元/立方米,0.00％)。
维持行业"强于大市"的投资评级。从市场估值来看,截止至11月25日,新材料指数
市盈率(TTM,剔除负值)为26.61倍,环比上月上涨4.45％,处于自2021年以来历史估值的
72.9％分位,估值较2024上半年相比得到迅速修复。从长远来看,新材料作为成长性行
业,伴随着我国制造业对新材料需求不断扩大,未来将持续发展。基于新材料行业和下
游半导体、新能源等行业发展前景、新材料板块业绩增长预期及估值水平,维持新材料
行业"强于大市"投资评级。
风险提示:技术进展不及预期;上游原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;地缘
政治因素影响。
[2024-11-27]化工新材料行业：自主可控，哪些时不我待？
■长江证券
引言:特朗普当选,自主可控局势依旧严峻特朗普宣布在2024年美国总统大选中取
得胜利,贸易政策向来是特朗普实现政治承诺的重要手段。回顾其上一任期,特朗普屡
屡出台针对中国的贸易保护、出口管制政策,摆脱技术依赖、实现自主可控至关重要。
我们在2024年7月17日发布的报告《化工专题:出口欧美比例及影响几何?》中梳理了出
口欧美占比较多的产品以及变化。本篇专题中我们将聚焦"哪些材料进口依赖度较高",
讨论潜在的行业国产替代、企业份额提升的机会。
哪些产品进口依赖度较高?哪些国内企业抢得先机?我们梳理了目前进口依赖度较
高的化工品,如半导体光刻胶、电子特气、湿电子化学品、半导体冷却液、COC/COP、
蜂窝陶瓷、OLED发光材料、润滑油添加剂、汽车涂料、成核剂等。
相关标的有望受益国产替代浪潮,实现市场份额的显著提升。半导体光刻胶:芯片
制造的"卡脖子"材料,技术壁垒极高,美国陶氏、日本JSR、信越化学、TOK等垄断高端
市场,彤程新材是国内"执牛耳者",ArF光刻胶已实现量产销售。电子特气:空气化工、
林德、大阳日酸等外资企业占据大部分市场,产品种类众多,国内企业金宏气体、华特
气体、昊华科技等展开错位竞争。湿电子化学品:过去内资企业占有率较低,近年来兴
发集团(控股兴福电子)、中巨芯、晶瑞电材等快速扩产寻求份额提升。半导体冷却液:
3M是氟化液龙头,退出有望带来可观市场缺口,国内企业海斯福(新宙邦旗下)布局多个
产品,实现批量供应,有望快速起量。
COC/COP:主要用于光学领域,需求增速稳定,阿科力率先实现技术突破,且定价较外
资有较强竞争力。蜂窝陶瓷:蜂窝陶瓷是尾气处理的重要材料,市场空间广阔,美国康宁
和日本NGK垄断市场,二者合计约占全球蜂窝陶瓷载体90％以上市场份额,国瓷材料实现
技术突破并具备量产能力,未来大有可为。OLED发光材料:国产化率水平极低,通用层材
料约12％左右,发光层材料仅约5％,UDC(美国)、陶氏化学(美国)、出光兴产(日本)、
默克(美国)、LG化学(韩国)、三星SDI(韩国)等垄断全球发光材料市场,国产替代空间
广阔;奥来德、莱特光电有所突破。滑油添加剂:全球润滑油添加剂市场高度集中,四大
海外润滑油添加剂公司占据全球85％左右市场。瑞丰新材是国内龙头,并转型至附加值
更高的复合剂业务,产品技术全国领先,复合剂持续放量助力增长。汽车涂料:市场集中
度高,老牌境外涂料企业垄断市场,内资企业如松井股份等近年大举进军,加码布局。成
核剂:成核剂是能够显著提升树脂、塑料结晶度的高分子材料助剂,外资企业由于长期
积累的技术工艺和市场认知度优势,占据国内市场主要份额,国产成核剂供远小于需,替
代空间广阔,呈和科技专注该领域,有望引领国产替代。
投资建议:建议关注国产替代方向及相关标的自主可控形势严峻,国产替代迫在眉
睫,建议关注相关材料的国产替代机会——半导体光刻胶(彤程新材、晶瑞电材)、电子
特气(金宏气体、华特气体、昊华科技)、湿电子化学品(兴发集团)、半导体冷却液(新
宙邦、巨化股份)、COC/COP(阿科力)、蜂窝陶瓷(国瓷材料)、OLED发光材料(奥来德、
莱特光电、万润股份、瑞联新材)、润滑油添加剂(瑞丰新材、利安隆)、汽车涂料(松
井股份)、成核剂(呈和科技)。
风险提示1、国产替代节奏不及预期;2、市场竞争加剧;
3、技术迭代风险;4、产业转移风险。
[2024-11-25]基础化工行业：本周缬氨酸、环氧树脂、废油脂生物柴油价格上涨；财政部公示燃料电池奖励16.25亿－新材料周报（20241118－20241124）
■华创证券
根据我们的统计,本周价格涨幅较大的品种是缬氨酸(+4.51％)、环氧树脂(+2.00
％)、废油脂生物柴油(+1.94％);本周价格跌幅较大的品种是氩气(-2.38％)、氮气(-2
.29％)、氧气(-1.69％):1)缬氨酸:本周国内缬氨酸市场价13.90元/公斤,环比+4.51％
,市场主流厂家报价偏强调整,部分企业停产,市场交投偏淡,预计短期内缬氨酸价格震
荡偏强调整;2)环氧树脂:本周环氧树脂报价13280元/吨,周环比+2.00％。供应方面,本
周环氧树脂开工率为51.58％附近,环氧树脂市场整体供应有所减少。需求方面,下游企
业观望情绪浓厚,对环氧树脂需求难以提升,入市采买积极性不高,仅维持少量刚需补货
,整体商谈气氛低沉;3)废油脂生物柴油:本周国内废油脂生物柴油报价7087.0元/吨,环
比上周+1.94％。原料端,CME原料CBOT玉米期货价格430美分/蒲式耳,环比上周+1％;SM
E原料CBOT大豆期货价格993美分/蒲式耳,环比上周-1.2％;RME原料菜籽油期货价格924
3.0元/吨,环比上周-2.3％;PME原料棕榈油期货价格9785.0元/吨,环比上周-2.4％;国
内地沟油价格5203.0元/吨,环比上周-0.4％。
氢能:财政部公示2025年度燃料电池汽车示范应用奖励共16.25亿。近日,财政部发
布了《关于提前下达2025年节能减排补助资金预算的通知》。《通知》公示了第二年
度燃料电池汽车示范应用奖励,奖励资金累计达约16.25亿元。资金奖励涉及10个地区,
依次为北京24308万元;天津11207万元;河北49708万元;内蒙古504万元;上海31349万元
;江苏87万元;浙江7579万元;山东2826万元;河南34341万元;宁夏514万元。我们认为当
前氢能仍处于政策驱动发展阶段,政策端给予的支持力度是氢能发展速度的关键。建议
关注中集安瑞科等储运环节有望最新迎来订单爆发的相关标的。
合成生物学:AI模拟平台加速合成生物学选品,研发和销售。根据synbio深波公众
号新闻,近日,英国初创公司NewWaveBiotech推出了首个生物制造AI模拟平台--Bioproc
essForesight,以帮助生物制造创新公司实现更智能的设计、更快的商业化和更绿色的
规模化。
10月国内锂电池产销分别为113.1GWh/110.3GWh。根据中国动力电池创新产业联盟
数据,10月,我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh,环比增长1.6％,同比增长45.5％
。10月,我国动力和其他电池销量为110.3GWh,环比增长6.2％,同比增长47.4％。其中,
动力电池销量为79.1GWh,占总销量71.7％,环比增长3.3％,同比增长30.6％。装车量方
面,10月,我国动力电池装车量59.2GWh,环比增长8.6％,同比增长51.0％。其中三元电
池装车量12.2GWh,占总装车量20.6％,环比下降7.2％,同比下降1.1％;磷酸铁锂电池装
车量47.0GWh,占总装车量79.4％,环比增长13.7％,同比增长75.1％。
风险提示:相关政策推行不及预期、相关技术迭代不及预期、原料价格巨幅波动等
。
[2024-11-25]有色与新材料行业：短期西欧供应扰动和俄乌冲突升级推高油价－化工新材料周报
■平安证券
石油化工:短期西欧供应扰动和俄乌冲突升级推高油价。据ifind数据,11月15日-1
1月22日,WTI原油期货收盘价(连续)上涨6.38％,布伦特油期货价上涨5.95％。地缘局
势方面,当地时间11月19日,乌克兰部队首次使用美国陆军战术导弹系统(ATACMS)袭击
了俄罗斯布良斯克州的一处设施;同日,俄罗斯更新核政策,使用核武器门槛降低,针对
侵略行为更为宽泛,把任何得到核国家参与的非核国家侵略行为视为对俄罗斯的联合攻
击;俄乌冲突升级推动油价走高。基本面方面,11月18日,挪威国家石油公司表示,由于
陆上停电,该公司已停止西欧最大油田JohanSverdrup的生产,该油田正常情况下每天生
产75.5万桶石油,受此消息影响,油价当日涨幅较大;但在11月19日该公司表示,已重新
恢复油田部分产能。此外,美国商业原油和汽油出现累库,成品油消费量下降;中国宏观
经济未明显回暖,汽柴油等需求预期偏弱;IEA在2024年11月报中表示,全球石油市场明
年面临超过100万桶/天的供应过剩;OPEC已连续第四次下调今明两年全球石油需求预期
。宏观经济方面,特朗普胜选美国总统,其主张"对外高关税、对内低税收"政策,利好美
国本土经济增长,不利于贸易全球化,市场交易美元将持续走强,这在一定程度上压制了
油价走高。?
氟化工:供应偏紧,需求增加,制冷剂价格高位坚挺。萤石供应偏紧,价格高位坚挺,
本周萤石价格环比持平;制冷剂价格高位持稳,R32和R134a价格环比持平。各工厂年度
制冷剂配额余量有限,且四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内空调等家电和
汽车产销回暖、出口高增提振制冷剂需求。据奥维云网数据,2024年10月国内空调企业
的总排产量为1033万台,同比增长23.1％,其中,内销排产量为478万台,同比增长8.4％;
出口排产量为555万台,同比增长39.2％。10月我国汽车产量同比增加3.6％、环比增加
7.2％;销量同比增加7.0％、环比增加8.7％。终端需求表现较好带动R32等主流制冷剂
需求增加、价格高位坚挺。
投资建议:本周,我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工:飓
风Milton导致美国佛罗里达州约24.8％的加油站断油、数百万用户断电,短期推高美国
汽油需求;美联储降息周期开启,美国经济衰退预期降温,叠加国际地缘局势动荡,政治
风险升温,短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的"三桶油"盈利韧性:中国石油
、中国石化、中国海油。氟化工:2025年二代制冷剂配额进一步削减,增发R32等供不应
求的三代制冷剂品种配额,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求,市场供需格
局好转,建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤
石资源头部企业:金石资源。半导体材料:半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐
回暖,建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺,需求回暖不及预期,则可能
使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化;2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动
原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响,原材料价格波动明显,进而可能影
响材料企业业绩表现。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
[2024-11-25]新材料行业：星舰第六次试飞成功，英伟达2024Q3净利润同比大增109％－周报
■国海证券
核心逻辑新材料是化工行业未来发展的一个重要方向,正处于下游需求迅速增长阶
段,随着政策支持与技术突破,国内新材料有望迎来加速成长期。所谓"一代材料,一代
产业",新材料产业属于基石性产业,是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会
发展的重要领域,包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等,持续挖掘并追踪处
于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。
1)电子信息板块:重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。
板块动态:11月22日,华夏时报:11月21日,英伟达公布了2025财年三季度(截至2024
年10月27日的季度)财报,净利润同比大涨109％。
英伟达的业绩再次创下新高,市值一度逼近3.7万亿美元,坐稳了全球市值第一的位
置。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋对下个季度的表现依旧充满信心,尤其是对Blac
kwell芯片寄予厚望。他表示:"随着基础模型开发者不断扩大预训练、后训练和推理的
规模,市场对Hopper的需求依然强劲,同时对全面投产的Blackwell高度期待。"财报显
示,英伟达2025财年三季度的收入为351亿美元,较上一季度增长17％,较去年同期增长9
4％;净利润为193.1亿美元,较上一季度增长16％,较上年同期同比增长109％。
2)航空航天板块:重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。
板块动态:11月20日,千龙网:据美国《纽约时报》报道,北京时间11月20日7点07分
,美国太空探索技术公司(SpaceX)宣布,其团队成功完成"星舰"重型运载火箭的第六次
试飞发射。这枚火箭于北京时间20日早上6点从墨西哥湾沿岸得克萨斯州南部的一处发
射场准时发射升空。过程中,"星舰"成功实现了此次测试飞行的一个重要目标。大约飞
行了35分钟时,一台猛禽火箭发动机首次在太空失重真空环境下成功点燃。这是"星舰"
未来进行轨道飞行的一个关键步骤,因为它证明"星舰"有能力从轨道上减速脱轨并被带
回地球,而不会变成失控的超大型太空垃圾。
11月20日,格隆汇:据央视,当地时间11月19日,美国国家航空航天局(NASA)表示,将
分配月球货运任务给马斯克的太空探索技术公司(SpaceX)和贝索斯的蓝色起源公司(Bl
ueOrigin)。NASA表示,这两家公司还将提供货运版月球着陆器,运送大型设备和基础设
施到月球表面。NASA计划让SpaceX在不早于2032财年将日本宇宙航空研究开发机构(JA
XA)目前正在开发的加压漫游车送到月球表面,以支持"阿耳忒弥斯7号"及以后的任务。
3)新能源板块:重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。
板块动态:11月22日,国家能源局:11月22日,国家能源局发布1-10月份全国电力工
业统计数据。10月,太阳能发电装机新增容量20.42GW,1-10月太阳能发电装机新增容量
181.3GW。截至10月底,全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦,同比增长14.5％。其中,
太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦,同比增长48.0％;风电装机容量约4.9亿千瓦,同比增
长20.3％。1～10月份,全国发电设备累计平均利用2880小时,比上年同期减少128小时;
全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元,同比增长8.3％;电网工程完成投资4502
亿元,同比增长20.7％。
4)生物技术板块:重点关注合成生物学、科学服务等。
板块动态:11月17日,synbio公众号:L-蛋氨酸是一种有价值的含硫氨基酸,作为饲
料添加剂、营养品、药物甚至化妆品行业都具有重要意义。
然而,由于L-蛋氨酸的生物合成途径复杂且在发酵过程中质粒丢失,往往需要抗生
素来稳定质粒,因此实现L-蛋氨酸的无抗生物高效微生物生产仍然具有挑战性。近日,
浙江工业大学手性化合物生物制造国家地方联合工程研究中心郑裕国团队在ACS旗下杂
志JournalofAgriculturalandFoodChemistry上发表文章,通过在大肠杆菌质粒中引入h
ok/sok系统来维持期稳定性,使工程化的大肠杆菌无需依赖抗生素即可高水平生产L-蛋
氨酸,滴度达到20.39g/L。
5)节能环保板块:重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。板块动态:11月21
日,深圳市水务局:《深圳市水务高质量发展行动计划(2024—2026年)》(以下简称《行
动计划》)正式发布实施,旨在构建支撑超大型城市高质量发展的现代化水务基础设施
和治理体系,以水务高质量发展支撑和保障全市发展大局。《行动计划》坚定不移锚定
高质量发展首要任务,对实现水资源充足均衡、水安全韧性稳固、水环境全面创优、水
生态绿美健康、水文化特色彰显、水经济蓬勃发展六方面工作目标作出了全面部署,提
出了优化水源供水设施布局、推进水资源高效节用,健全洪涝潮协同共治机制、提升极
端天气应对能力,完善"双转变、双提升"工作体系、推动水环境质量全面创优,贯通河
湖海岸生态廊道、建设绿美碧带幸福河湖,丰富水文化公共产品供给、提升城市文化软
实力,拓展新质生产力应用场景、培育绿色水经济新业态以及完善水管理现代化体系、
提升水务高质量发展能力七方面举措,细化明确为25条具体措施、68项任务分工,体现
了全局性谋划、一体化布局、整体性推进。
行业评级及投资策略:新材料受到下游应用板块催化,逐步放量迎来景气周期,维持
新材料行业"推荐"评级。
风险提示:替代技术出现;行业竞争加剧;经济大幅下行;产品价格大幅波动;欧美先
进技术封锁;重点关注公司业绩不达预期等。
[2024-11-24]非金属新材料行业：光伏玻璃库存持续下降，光伏行业政策出台
■天风证券
1、碳纤维:我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段,但考虑到部分公司仍
有产能快速释放,不排除后期继续价格战的可能,但原丝环节的企业仍较少,目前价格战
停留在碳纤维环节,我们认为单从原丝环节来看,主要系吉林碳谷,上海石化及蓝星等少
数几家掌握制备工艺,原丝环节降价可能性不大,建议关注吉林碳谷等。民品T700领域,
国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家,中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨(在
建3wt),长期来看,下游新能源领域持续高景气,公司产能扩张有望带动业绩持续释放,
预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量,建议关注中复神鹰(与化工团队联合覆盖)。
2、显示材料:我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节,在消费电子颓势时折叠手机下游
需求仍高增,伴随行业价格带的不断下行,进一步促进下游需求有望实现正向循环。我
们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透,我们认为,产业链中的卡脖子环节仍将在
一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替
代逻辑。重点推荐:世名科技(与化工团队联合覆盖)、凯盛科技(与电子团队联合覆盖)
。
3、新能源材料:光伏方面,下游需求端仍维持较快增速,但产业链各环节扩张较快,
我们判断需等待出清。风电方面,目前海风突破层层阻碍,开始放量,预计2024年起量可
期。风电叶片环节集中度较高,重点推荐时代新材(与电新团队联合覆盖)。
风险提示:下游需求不及预期,行业格局恶化,原材料涨价超预期
[2024-11-21]碳纤维行业：碳纤维价格有望迎来底部反转，低空经济打开成长空间
■国海证券
碳纤维价格有望迎来底部反转,出口量同比增幅明显2024年以来碳纤维价格持续承
压,据Wind,2024Q3,中国碳纤维市场均价87.11元/千克,同比-21.30％,环比-6.66％。2
024年10月以来,中国碳纤维市场均价维持在85元/千克。分区域来看,2024年11月21日,
华东市场碳纤维(T300,24/25K)价格75元/千克,较月初持平,吉林市场碳纤维(T300/25K
)价格82元/千克,较月初上涨2元/千克。
当前价格下,碳纤维行业整体处于亏损状态。据百川盈孚,2024年11月15日当周,原
料丙烯腈价格拉涨,企业生产成本进一步走高,碳纤维毛利降至-15元/千克,单吨毛利水
平处于历史(自2019年1月以来)1.90％分位,碳纤维企业盈利收窄。2024年11月18日,吉
林化纤在投资者互动平台表示,吉林化纤集团旗下的碳纤维部分产品开始提高售价,增
强企业盈利能力,碳纤维价格有望逐步筑低。据百川盈孚,2024年10月,我国碳纤维表观
消费量5561吨,环比+8.81％,同比+22.73％,自2024年9月以来表观消费量同比数据连续
两个月转正。出口方面,2024年10月,中国碳纤维出口量1120吨,同比+80.48％。海外市
场方面,据iFinD援引日本产业经济省数据,2024年1-9月,日本碳纤维销售量10374吨,同
比+16％。价格方面,2024年9月,日本碳纤维销售均价5153日元/千克,同比-31％。
低空经济关键材料,新兴领域打开成长空间碳纤维属于技术密集型产品,产品系列
众多,生产技术繁杂,且具有高技术壁垒、高附加值和广泛应用前景等特点。近年来,碳
纤维制备技术、复合材料成型工艺以及智能制造技术的不断突破,为碳纤维产品的性能
提升和成本降低提供了有力支撑。随着科技进步和全球产业结构的调整,碳纤维的应用
领域不断拓展,从传统的航空航天、体育休闲到新兴的风电、氢能、桥梁建筑等领域,
市场需求呈现出多元化和快速增长的态势。
碳纤维是低空经济关键材料之一。据中国复合材料工业协会,无人机上使用碳纤维
复合材料约占结构总质量的60％～80％,对无人机结构轻质化、小型化和高性能化起到
了至关重要的作用。2024年11月举办的珠海航展中,我国自研最大推力500T商用固体火
箭发动机以及小鹏汇天"陆地航母"飞行汽车均采用碳纤维材料。碳纤维材料凭借优异
的耐高温、耐腐蚀、抗疲劳断裂性等优势可以大幅减轻飞行器机身重量降低航程成本,
为空天发展提供强劲助力。
行业评级及投资策略考虑到碳纤维行业价格逐步探底,且下游需求长期仍然具有较
好的增长空间,应用场景仍有望进一步拓展,维持碳纤维行业"推荐"评级。
重点推荐个股维持中复神鹰、光威复材、吉林化纤"买入"评级。
风险提示碳纤维价格大幅波动;碳纤维应用推广不及预期;原材料价格大幅波动;重
点关注公司项目推进及业绩不及预期;碳纤维国产替代进程的不确定性;宏观经济波动
。
[2024-11-19]原材料行业：天然铀受惠于全球核电未来十年的结构上升周期
■招银国际
在本报告中,我们通过拆解两个时间阶段对未来15年的天然铀供需关系进行全面分
析:在中期视角下(2024E-29E),由于核电和天然铀矿具备长周期属性,因此需求端和供
给端的发展已有相对确定的规划。我们通过自下而上的方式测算供需关系,判断在全球
核电发展重启以及天然铀供应不稳的背景下,天然铀供应紧张的状态将至少持续至2028
年。在长期视角下(2030E-40E),我们判断,天然铀价格需保持高企才足以激励更多铀矿
开发,以满足(1)人工智能、(2)全球减碳、(3)能源自主,以及(4)小型模块化核电(SMR)
渐趋普及的因素下全球电力需求的大幅提升。中广核矿业(1164HK,买入)和Cameco(CCJ
US,未评级)将会成为主要受惠者。
全球核电重回增长通道。根据IAEA和WNA,截至2024年9月全球共有62个在建核电机
组,其中大多数将在2029年前投入运营。我们基于在建项目的建设进度,同时考虑美国
和日本潜在的复工项目,预计2024E-29E每年新增核电机组分别达7、10、9、15、8和8
座,平均每年新增核电装机容量将达到11GW,远超1988-23年每年平均的2.1GW。年末核
电机组净容量将从2024年的376GW上升至2029年的432GW。如果仅考虑在建项目和计划
项目,我们预计2040年核电容量将达500GW,对应天然铀需求92,000tU(2024年预计为61,
586tU)。上述的基础情景测算可以理解为未来核电发展的"下限"情况,实际发展情况可
能更为乐观。
2028年前天然铀供需缺口仍然较大,将继续支持铀价。我们测算2024-2028年的一
级供需缺口将分别达到12,433tU、9,763tU、7,738tU、4,371tU和1,228tU。总体供需
失衡的情况虽相对于前几年有所缓解,但由于供需缺口将持续消耗二级供应,加上一级
供应持续受到种种因素的干扰,供需缺口或有机会再度扩大。
中广核矿业(1164HK,买入)-中广核矿业,通过和哈原工(KAP)的两家合营公司持有
四个位于哈萨克的低成本铀矿,将受惠于铀价上升的长期趋势。我们假设2024年全年平
均铀价为85美元/ib(同比上升30％+),2025/26年每年上升8％。我们预测2026年盈利将
有机会较2023年翻倍。首次覆盖并给予买入评级,3x净现值(NPV)目标价2.36港元(详见
公司报告"低成本铀矿具优势")。
Cameco(CCJUS,未评级)-在地缘政治因素推动供应链安全的背景下,Cameco作为欧
美地区的头部天然铀和核燃料公司值得关注。天然铀生产方面,Cameco是世界第二大生
产商(2023年),依托旗下高品位铀矿,并通过构建以长期合约为主的合约组合,Cameco有
效地控制了单位天然铀利润的下行风险,且能享受其随天然铀价格上涨而带来的上行空
間。我们观察到,股价的关键催化剂为近期美国因数据中心发展对潜在核电装机有所提
升。除天然铀生产外,Cameco已全面覆盖核燃料周期各生产环节,涵盖转化、浓缩、制
备,将持续受益于核电行业的上升趋势。
[2024-11-18]新材料行业：上海市出台新材料发展新方案，叶酸市场价格大幅上涨－新材料周报（241111－1115）
■山西证券
二级市场表现市场与板块表现:本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为3.98％,
跑输创业板指0.62％。近五个交易日,合成生物指数下跌3.16％,半导体材料上涨2.44
％,电子化学品下跌2.95％,可降解塑料下跌2.97％,工业气体下跌3.23％,电池化学品
下跌2.34％。
产业链周度价格跟踪(括号为周环比变化)氨基酸:缬氨酸(13300元/吨,4.72％)、
精氨酸(30000元/吨,不变)、色氨酸(54500元/吨,1.87％)、蛋氨酸(19750元/吨,-1.00
％)可降解材料:PLA(FY201注塑级)(18600元/吨,-1.06％)、PLA(REVODE201吹膜级)(17
700元/吨,-1.12％)、PBS(20500元/吨,不变)、PBAT(10000元/吨,-3.85％)维生素:维
生素A(161000元/吨,7.33％)、维生素E(147500元/吨,1.72％)、维生素D3(260000元/
吨,不变)、泛酸钙(54000元/吨,不变)、肌醇(45000元/吨,不变)工业气体及湿电子化
学品:UPSSS级氢氟酸(11000元/吨,不变)、EL级氢氟酸(5850元/吨,不变)塑料及纤维:
碳纤维(85000元/吨,不变)、涤纶工业丝(8200元/吨,不变)、涤纶帘子布9月出口均价
为(17714元/吨,-0.84％)、芳纶(9.49万元/吨,0.82％)、氨纶(27000元/吨,不变)、PA
66(18400元/吨,不变)、癸二酸9月出口均价为26411元/吨,较上月下降0.40％。
投资建议上海新方案出台支持合成生物产业发展,关注平台型龙头标的。2024年11
月15日,上海市经济和信息化委员会等四部门联合印发《上海市促进新材料产业高质量
发展实施方案(2025-2027年)》,强调要聚焦建设生物制造创新高地,支持合成生物材料
替代传统化工材料,推进生物制造发展。合成生物学本质利用工程化设计理念,从基因
层面对生物体进行有目标的设计,实现目标化合物的大规模生产及应用,具备高效率、
低能耗以及环境友好度等优势。预计2033年国内生物制造市场将接近2万亿元,2023-20
33CAGR为16.6％。建议关注合成生物产业链平台型标的【华恒生物】【凯赛生物】【
蓝晓科技】。
风险提示原材料价格大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险;行业竞
争加剧的风险。
[2024-11-17]新材料行业：2024Q3全球硅晶圆出货量同增6.8％，星舰将于11月18日第六次试飞－化工新材料产业周报
■国海证券
核心逻辑新材料是化工行业未来发展的一个重要方向,正处于下游需求迅速爆发阶
段,随着政策支持与技术突破,国内新材料有望迎来加速成长期。所谓"一代材料,一代
产业",新材料产业属于基石性产业,是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会
发展的重要领域,包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等,持续挖掘并追踪处
于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。
1)电子信息板块:重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。
板块动态:11月13日,SEMI:美国加州时间2024年11月12日,根据SEMI旗下的Silicon
ManufacturersGroup(SMG)发布的最新硅晶圆季度分析报告,2024年第三季度,全球硅晶
圆出货量环比增长5.9％,达到3214百万平方英寸(MSI),比去年同期的3010百万平方英
寸增长6.8％。SMG主席、GlobalWafers副总裁李崇伟表示:"第三季度硅晶圆出货量延
续了今年第二季度开始的上升趋势。整个供应链的库存水平有所下降,但总体上仍然很
高,对用于人工智能的先进晶圆的需求仍然强劲。然而,汽车和工业用途的硅晶圆需求
仍然疲软,而手机和其他消费品对硅的需求有一些改善。因此,2025年可能会继续呈上
升趋势,但总出货量预计尚未恢复到2022年的峰值水平。"2)航空航天板块:重点关注PI
薄膜、精密陶瓷、碳纤维。
板块动态:11月14日,金融界:SpaceX的巨型火箭星舰第六次试飞将于11月18日进行
。据SpaceX官方消息,SpaceX已经将最新的星舰上级火箭运抵了位于得克萨斯州博卡奇
卡的星基地发射台,这款高50米的上级火箭已经开始为发射做准备。
3)新能源板块:重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。
板块动态:11月14日,央视新闻:我国新能源汽车年产量首次突破了1000万辆,同时
也是全球首个新能源汽车年度达产1000万辆的国家。统计数据显示,2013年是中国新能
源汽车产销量纳入统计体系的第一年,当年的产量仅有1.8万辆。到了2018年,年产量达
到百万量级,再到2022年,年度达产超过五百万辆,直到今天,首次突破了1000万辆的里
程碑,在距离年底还有一个半月时间就比去年全年958.7万辆的产量增长了4.3％。专家
预计,这一数字到年底还有望超过1200万辆。
4)生物技术板块:重点关注合成生物学、科学服务等。
板块动态:11月14日,synbio公众号:11月13日InvizyneTechnologies,Inc.首次在
纳斯达克上市并公开募股1500万美元。Invizyne是一家领先的无细胞合成生物制造系
统设计公司,该系统用于生产活性药物成分(API)、生物燃料、食品香精、香料、化妆
品等有价值的化学品。此次成功的首次公开募股可能标志着生物制造的新纪元,让酶促
途径在活细胞的限制之外发挥作用。开发生产化学品的工程微生物通常具有挑战性,活
细胞的复杂性和不可预测性对过程控制和产量造成阻碍。无细胞合成技术可以在没有
活细胞的情况下直接表达线性DNA的基因,快速开发酶途径进行化学反应(加速DBLT周期
),由于不受竞争途径和毒性限制,其生产效率远超细胞生产。
5)节能环保板块:重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。
板块动态:11月13日,北极星水处理网:安徽省生态环境厅、安徽省市场监督管理局
联合发布了安徽省地方标准《电镀水污染物排放标准》(以下简称《标准》),标准号DB
34/4966-2024,2024年12月1日起实施。《标准》主要内容有适用范围、规范性引用文
件、术语和定义、污染物排放控制要求、污染物监测和监控要求、实施与监督6个部分
内容,根据排放方式的不同,将电镀废水排放标准分为直接排放、间接排放,规定了电镀
企业水污染物排放限值。总铬、六价铬、总镍、总镉、总银、总铅、总汞等7项污染物
排放监控位置设置在车间或生产设施废水排放口,其他污染物项目排放监控位置设置在
废水总排放口。新建(含改建、扩建)电镀排污单位、专门处理电镀废水的集中式污水
处理厂自2024年12月1日起执行本文件,现有电镀排污单位、专门处理电镀废水的集中
式污水处理厂给予一定的改造过渡期,自2025年12月1日起执行。
行业评级及投资策略:新材料受到下游应用板块催化,逐步放量迎来景气周期,维持
新材料行业"推荐"评级。
风险提示:替代技术出现;行业竞争加剧;经济大幅下行;产品价格大幅波动;重点关
注公司业绩不达预期等。
[2024-11-17]有色与新材料行业：美元指数走强，国际油价承压－化工新材料周报
■平安证券
石油化工:美元指数走强,国际油价承压。据ifind数据,11月8日-11月15日,WTI原
油期货收盘价(连续)下跌5.03％,布伦特油期货价下跌3.86％。地缘局势方面,中东地
区交战国仍处边打边谈状态,近期美媒称,以色列10月底报复袭击时摧毁伊朗一处绝密
核武器研究设施,伊方暂未回应。基本面方面,供应压力或将加大,虽然OPEC+宣布将220
万桶/日减产计划再延长1个月至今年底,但成员国存在分歧,预计2025年减产较难维系,
供应预期将增加。宏观经济方面,特朗普胜选美国总统,其主张"对外高关税、对内低税
收"政策,利好美国本土经济增长,不利于贸易全球化,市场交易美元将持续走强,这对以
美元计价的原油等大宗品价格利空。经济指标表现:据美国劳工部公布,10月美国CPI环
增0.2％,同增2.6％、结束此前的6连降;核心CPI环增0.3％,同增3.3％、高于美联储设
定的2％目标;10月美国PPI环涨0.2％,同涨2.4％、高于市场预期的2.3％、前值为1.8
％;核心PPI环涨0.3％、同涨3.1％;符合预期的通胀数据发布后,市场上调美联储今年1
2月降息预期,但2025年降息预期仍存较大分歧。据中国国家统计局公布,10月中国CPI
同涨0.3％,前值为0.4％,环降0.3％、降幅较前值略扩大,主要系食品和能源价格下行;
10月中国PPI同降2.9％,降幅较上月略有扩大,环比下降0.1％, 较前值-0.6％收窄
。从数据表现来看,中国经济基本面仍偏弱,市场对中国原油需求预期较为担忧。IEA在
2024年11月报中表示,全球石油市场明年面临超过100万桶/天的供应过剩;OPEC已连续
第四次下调今明两年全球石油需求预期。?
氟化工:供应偏紧,需求上行,制冷剂价格高位坚挺。萤石价格延续向上走势,本周
萤石价格环比上涨2.06％;制冷剂价格高位持稳,R32和R134a价格环比持平。各工厂年
度制冷剂配额余量有限,且四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内空调等家电
和汽车产销回暖、出口高增提振制冷剂需求。据奥维云网数据,2024年10月国内空调企
业的总排产量为1033万台,同比增长23.1％,其中,内销排产量为478万台,同比增长8.4
％;出口排产量为555万台,同比增长39.2％。10月我国汽车产量同比增加3.6％、环比
增加7.2％;销量同比增加7.0％、环比增加8.7％。终端需求表现较好带动R32等主流制
冷剂需求增加、价格高位坚挺。
投资建议:本周,我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工:飓
风Milton导致美国佛罗里达州约24.8％的加油站断油、数百万用户断电,短期推高美国
汽油需求;美联储降息周期开启,美国经济衰退预期降温,叠加国际地缘局势动荡,政治
风险升温,短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的"三桶油"盈利韧性:中国石油
、中国石化、中国海油。氟化工:2025年二代制冷剂配额进一步削减,增发R32等供不应
求的三代制冷剂品种配额,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求,市场供需格
局好转,建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤
石资源龙头:金石资源。半导体材料:半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐回暖
,建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺,需求回暖不及预期,则可能
使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化;2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动
原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响,原材料价格波动明显,进而可能影
响材料企业业绩表现。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
[2024-11-16]金属＆新材料行业：美元强势，金属价格承压－周报
■申万宏源
一周行情回顾:据ifind,环比上周,1)上证指数下跌3.52％,深证成指下跌3.70％,
沪深300下跌3.29％,有色金属(申万)指数下跌5.71％,跑输沪深300指数2.41个百分点
。2)分子板块看,环比上周,贵金属下跌3.99％,铝下跌6.10％,能源金属下跌1.40％,小
金属下跌6.44％,铜下跌7.43％,铅锌下跌5.40％,金属新材料下跌7.99％。
价格变化:环比上周,1)工业金属及贵金属:据ifind,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍
价格-4.67％、1.11％、-3.31％、-1.07％、-9.18％、-5.23％,COMEX黄金价格-4.62
％、白银-3.47％。2)能源材料:据百川盈孚,锂辉石不变,电池级碳酸锂+5.26％,工业
级碳酸锂+6.16％,电池级氢氧化锂+0.70％,金属锂不变;电解钴+0.85％,电解镍-4.74
％;干法隔膜不变,湿法隔膜不变;六氟磷酸锂+1.36％;6um锂电铜箔加工费不变。3)黑
色金属:据ifind,环比上周,螺纹钢价格-1.73％;铁矿石价格-3.99％。
变化:1)11月15日,财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告,取消铝材、铜
材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税;将部分成品油、光伏、电
池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13％下调至9％;本公告自2024年12月1日起实
施。2)据国家统计局,10月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.3％(增加值增速均
为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.
41％。1-10月份,规模以上工业增加值同比增长5.8％。3)据美国劳工统计局,美国10月
CPI同比上升2.6％,预期2.6％,前值2.4％;美国10月CPI环比上升0.2％,预期0.2％,前
值0.2％。美国10月核心CPI同比上升3.3％,预期3.3％,前值3.3％;美国10月核心CPI环
比上升0.3％,预期0.3％,前值0.3％周期投资分析意见:铜铝,供给收缩预期、新能源需
求增长,中长期看好价格(建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有
色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份),黄金,看好降息实际利率
下行、战略配置地位凸显带动价格上涨(建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业)。
铜:看价格长牛,2024-2025年全球铜矿新增供给有限,且存量供给屡受干扰下不及预期
可能性大,需求端新能源需求持续增长,叠加降息铜价有望迎来 长上涨周期;短期社
库去库,TC仍处于低位。铝:24年国内电解铝产量接近达峰,海外新增产能落地慢,新能
源需求持续增长;短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑。黄金:美联储9月
开启降息周期,实际利率下行带动价格上涨。白银:货币属性、工业属性、金银比三维
共振,加息利空压制解除,叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期,白银价
格有望进入高弹性上行周期。工业硅:下游多晶硅开工率减半需求疲软,短期价格偏弱
。钼:终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气,供需紧张
下钼价有望维持高位。钢铁:需求边际改善,预计钢价震荡运行。
成长周期投资分析意见:降息后估值中枢有望上移,推荐供需格局稳定的新能源制
造业,推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁
。
风险提示:国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格
变化
[2024-11-12]新材料行业：上游原材料领域央企2024年三季报分析
■国新证券
市场表现年初至今(2024.11.5收盘价),上游原材料领域涨跌幅为8.9％,跑输沪深3
00指数10.6个百分点。其中,有色金属17.2％、钢铁5.6％、基础化工0.2％、石油石化
4.3％和煤炭3.7％。
上游原材料央企(国资委为控股股东)共68家,其中:有色金属央企17家,中金黄金表
现最好(46.81％),宝武镁业表现最差(-20.15％);钢铁行业央企11家,重庆钢铁表现最
好(22.3％),马钢股份表现最差(-11.4％);石油石化央企14家,海油发展表现最好(58.7
3％),沈阳化工表现最差(-18.96％);基础化工行业央企21家,安迪苏表现最好(47.31％
),华润材料表现最差(-30.0％);煤炭行业央企5家,新集能源表现最好(59.85％),上海
能源表现最差(1.02％)。
上游原材料领域央企上市公司2024年Q1-3业绩情况有色金属行业:17家央企,15家
盈利。龙头中国铝业营收1737.8亿元,同比-7.8％,归母净利润90.2亿元,同比68.5％;
行业龙头云南铜业营收1290.6亿元,同比16.7％,归母净利润15.2亿元,同比0.3％。24Q
1-3营收增速最高的是云铝股份,增速31.7％;利润增速最高的是安泰科技,增速74.1％
。
钢铁行业:央企11家,3家盈利。龙头宝钢股份营收2428.6亿元,营收同比-4.9％,归
母净利润58.8亿元,归母净利润同比-29.6％。24Q1-3营收增速最高的是宝钢股份,增速
为-4.9％;利润增速最高的公司是宝钢股份,增速-29.6％石油石化行业:央企14家,12家
盈利。龙头中国石油营收22562.8亿元,同比-1.1％,归母净利润1325.2亿元,同比0.7％
;龙头中国石化营收23665.4亿元,同比-4.2％,归母净利润442.5亿元,同比-16.5％。24
Q1-3营收增速最高的是岳阳兴长,增速为29.6％;24Q1-3归母净利润增速最高的公司是
大庆华科,增速为336.6％。
基础化工行业:央企21家,12家盈利。龙头中化国际营收为:394.9亿元,营收同比-8
.2％,归母净利润-5.2亿元,利润同比4.3％;龙头鲁西化工营收215.8亿元,同比20.3％,
归母净利润15.7亿元,同比210.8％。24Q1-3营收增速最高的是鲁西化工,增速20.3％;
利润增速最高的是安迪苏,增速3016.0％。
煤炭行业:央企5家,均盈利。行业龙头中国神华营收2539.0亿元,同比0.6％,归母
净利润460.7亿元,利润同比-4.5％。24Q1-3营收增速最高的公司是电投能源,增速为10
.5％;24Q1-3归母净利润增速最高的是电投能源,增速为22.7％。
上游原材料领域央企2024年Q1-3盈利能力及营运情况有色金属央企:2024Q1-3,ROE
最高是株冶集团14.89％,毛利率同比提升最多的是中国铝业3.9％,净利率同比提升最
多的是中国铝业3.76％,资产负债率同比下降最多的是株冶集团-7.93％,研发费用率最
高的是云路股份1.89％。
钢铁央企:ROE最高是宝钢股份2.95％,毛利率同比提升最多的是新兴铸管-0.39％,
净利率同比提升最多的是太钢不锈-0.21％,资产负债率同比下降最多的是钒钛股份-2.
35％,研发费用率最高的是八一钢铁3.06％。
石油化工央企:ROE最高是中国海油16.84％,毛利率同比提升最多的是沈阳化工5.8
3％,净利率同比提升最多的是中国海油3.96％,资产负债率同比下降最多的是岳阳兴长
-16.2％,研发费用率最高的是中油工程0.85％。
基础化工央企:ROE最高是扬农化工10.23％,毛利率同比提升最多的是安迪苏11.08
％,净利率同比提升最多的是英力特19.83％,资产负债率同比下降最多的是沧州大化-9
.27％,研发费用率最高的是乐凯胶片1.81％。
煤炭央企:ROE最高是电投能源13.57％,毛利率同比提升最多的是电投能源3.4％,
净利率同比提升最多的是电投能源3.15％,资产负债率同比下降最多的是电投能源-5.1
5％,研发费用率最高的是上海能源0.32％。
上游原材料领域行业央企2024年Q1-3"一利五率"指标情况有色金属:2024Q1-3总体
利润同比增速30.42％,实现较高增速的增长。整体盈利能力ROE也提升了1.84个百分点
。资产负债率有所下降,但营业现金比率相比去年同期有所下降。全员劳动生产率有所
上升。
钢铁:总体利润同比增速为-193.59％,降幅较大。24Q1-3钢铁行业央企利润总额合
计为-67.2亿元,23Q1-3为71.8亿元。ROE也转为负值。资产负债率上升,营业现金比率
和全员劳动生产率也都有所下降。
石油石化:总体利润同比增速为3.23％,有所增长。24Q1-3钢铁行业央企利润总额
合计为4198.67亿元,23Q1-3为4067.18亿元。ROE为9.07％。资产负债率有所下降(-2.2
0％),营业现金比率和全员劳动生产率都有所上升。
基础化工:总体利润同比增速为-3.15％,有所下降。24Q1-3基础化工行业央企利润
总额合计为58.67亿元,23Q1-3为60.58亿元。ROE为2.34％。资产负债率有所上升(0.35
％),营业现金比率和全员劳动生产率也都有所上升。
煤炭:总体利润同比增速为-6.34％,有所下降。24Q1-3煤炭行业央企利润总额合计
为1002.64亿元,23Q1-3为1070.54亿元。ROE为10.7％。资产负债率有所下降(-0.56％)
,营业现金比率有所上升,全员劳动生产率也都有所下降。
上游原材料领域行业央企2024年Q1-3"产业控制力"情况有色金属:央企17家,盈利
及规模的行业占比在15-20％间。24Q1-3央企营收占比18.05％,相比23Q1-3有所下降;
归母净利润占比19.13％,相比23Q1-3的14.65％提升较多;央企总资产占比15.65％,与2
3Q1-3变化不大,净资产占比16.95％,相比23Q1-3略有提升。钢铁:央企11家,亏损程度
比行业严重,规模的行业占比近40％。24Q1-3央企营收占比39.50％,相比去年同期23Q1
-3有所下降;归母净利润为189.45％,行业整体为负,表现较好。总资产上,央企占比35.
08％,净资产占比41.57％,对行业掌控力仍然较高。
石油石化:央企共14家,盈利及规模的行业占比在80-90％左右,居垄断地位。24Q1-
3央企营收占比86.52％,相比去年同期略有下降;归母净利润占比96.54％,相比去年同
期略有提升。总资产的央企行业占比82.57％,相比23Q1-3有所下降,净资产90.20％,相
比23Q1-3略有提升。
基础化工:央企21家,盈利及规模在行业占比为10％,掌控力较低,且延续弱化。24Q
1-3营收和归母净利润央企占比分别为10.0％和3.93％,相比23Q1-3均有所下降。总资
产和净资产均在8.7％左右,相比23Q1-3也均有所下降。
煤炭:央企5家,盈利和规模在行业的占比在40-50％左右,产业掌控力较强。24Q1-3
营收占比40.52％,相比23Q1-3有所提升;归母净利润占比56.45％,占比大幅提升。总资
产和净资产占比分别为40.22％和48.54％,相比23Q1-3占比略有提升。
投资建议上游原材料领域央企共68家,其中有色金属央企17家,钢铁11家,石油石化
14家,基础化工21家,煤炭5家。
根据24Q1-3财报披露,有色金属:央企业绩表现相对较好,盈利能力提升(尤其是龙
头中国铝业提升较多;而株冶集团ROE最高且资产负债率同比下降最多),经营现金流有
所下降。而央企在有色行业中占比较低(15-20％),对产业控制力较低。考虑到铜铝等
大宗工业金属品种大多还是国际定价受海外影响较大,后续看点主要为美联储降息节奏
(特朗普上台可能导致再通胀和影响其独立性)和全球经济衰退预期等数据验证。考虑
到中国和美国大概率都走向货币财政政策双扩张,有色金属行业公司作为高贝塔行业有
望受益。
钢铁:央企整体业绩表现较差,利润亏损,盈利能力基本都有所下降。此外,虽然央
企在钢铁行业的产业控制力很强(规模占比35％-40％),但亏损程度却比行业严重。龙
头宝钢股份财报表现较好,考虑到目前政策的刺激力度,预计央企钢铁企业会受益,估值
修复较多。
石油石化:央企在行业中处于垄断地位,总体较好;建议多关注行业龙头,如中国石
油和中国石化,它们虽受市场影响营收有所下滑,但仍保持盈利,显示出强大的经营韧性
。寻找高增长机会,关注岳阳兴长、大庆华科等增速显著的公司,它们可能带来更高的
投资回报。优选ROE和毛利率提升的公司,如中国海油和沈阳化工,这表明它们的盈利能
力和经营效率在增强。同时注意资产负债率下降的企业,如岳阳兴长,这通常意味着其
财务风险在降低,投资安全性较高。
基础化工:行业整体利润同比增速下滑,央企表现亦不佳,营收和归母净利润占比均
有所下降,掌控力持续弱化。尽管资产负债率、营业现金比率和全员劳动生产率有所提
升,但ROE较低。在此背景下,建议投资者优选行业龙头和表现突出的公司,如鲁西化工
和安迪苏,它们分别实现了较高的营收增速和归母净利润增速。考虑行业整体趋势,谨
慎投资,避免表现不佳的公司,如华润材料。综上,结合行业趋势与公司表现,制定稳健
的投资策略。
煤炭:央企5家均盈利,其中电投能源业绩表现最好,ROE最高且盈利能力同比提升最
多,同时资产负债率也下降最多。煤炭央企行业规模及盈利占比在40-50％左右,产业掌
控力较强,煤炭央企作为红利、周期、央企属性的资产,预计在后续市场环境中较受长
期资金青睐,其中电投能源较好的基本面有望延续。
风险提示1、经济增长不及预期;2、海外经济、政策及地缘政治风险;3、市场竞争
加剧。
[2024-11-11]新材料行业：《中华人民共和国能源法》出台，美瑞新材HDI单体投产－新材料周报（241104－1108）
■山西证券
二级市场表现市场与板块表现:本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为8.55％,
跑输创业板指0.77％。近五个交易日,合成生物指数上涨4.54％,半导体材料上涨7.58
％,电子化学品上涨6.87％,可降解塑料上涨5.96％,工业气体上涨7.30％,电池化学品
上涨10.96％。
产业链周度价格跟踪(括号为周环比变化)氨基酸:缬氨酸(12700元/吨,0.79％)、
精氨酸(30000元/吨,不变)、色氨酸(53500元/吨,不变)、蛋氨酸(19950元/吨,不变)可
降解材料:PLA(FY201注塑级)(18800元/吨,不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17900元/吨
,不变)、PBS(20500元/吨,不变)、PBAT(10400元/吨,不变)维生素:维生素A(150000元/
吨,3.45％)、维生素E(145000元/吨,9.02％)、维生素D3(260000元/吨,7.22％)、泛酸
钙(54000元/吨,不变)、肌醇(45000元/吨,不变)工业气体及湿电子化学品:UPSSS级氢
氟酸(11000元/吨,不变),EL级氢氟酸(5850元/吨,不变)塑料及纤维:碳纤维(85000元/
吨,不变),涤纶工业丝(8200元/吨,不变)、涤纶帘子布9月出口均价为(17714元/吨,-0.
84％)、芳纶(9.49万元/吨,0.82％)、氨纶(27000元/吨,不变)、PA66(18400元/吨,不
变)、癸二酸9月出口均价为26411元/吨,较上月下降0.40％。
投资建议《中华人民共和国能源法》出台,政策驱动下风电行业有望实现高速发展
。
11月8日,经十四届全国人大常委会表决通过,《中华人民共和国能源法》正式出台
。《能源法》强调促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展,积极稳妥推进碳达峰碳中
和,将进一步推进风能开发利用,加快风电基地建设,合理有序开发海上风电。需求端看
,2024Q3国内风电装机容量为12.84GW,同比增长16.73％,环比增长27.51％;2024Q1-Q3,
中国风电整机商中标122.78GW,叠加政策利好,预计未来风电装机将维持高速增长趋势
。供给端看,目前风电行业内已达成"反内卷"共识,抵制低价恶性竞争,供给格局或将改
善,风电整机价格下降趋势有望缓解。建议关注风电行业产业链,相关标的【时代新材
】、【麦加芯彩】。
风险提示原材料价格大幅波动的风险;政策风险;技术发展不及预期的风险;行业竞
争加剧的风险。
[2024-11-10]非金属新材料行业：固态电池新进展公布，大选结束持续关注卡脖子材料
■天风证券
1、碳纤维:我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段,但考虑到部分公司仍
有产能快速释放,不排除后期继续价格战的可能,但原丝环节的企业仍较少,目前价格战
停留在碳纤维环节,我们认为单从原丝环节来看,主要系吉林碳谷,上海石化及蓝星等少
数几家掌握制备工艺,原丝环节降价可能性不大,建议关注吉林碳谷等。民品T700领域,
国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家,中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨(在
建3wt),长期来看,下游新能源领域持续高景气,公司产能扩张有望带动业绩持续释放,
预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量,建议关注中复神鹰(与化工团队联合覆盖)。
2、显示材料:我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节,在消费电子颓势时折叠手机下游
需求仍高增,伴随行业价格带的不断下行,进一步促进下游需求有望实现正向循环。我
们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透,我们认为,产业链中的卡脖子环节仍将在
一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替
代逻辑。重点推荐:世名科技(与化工团队联合覆盖)、凯盛科技(与电子团队联合覆盖)
。
3、新能源材料:光伏方面,下游需求端仍维持较快增速,但产业链各环节扩张较快,
我们判断需等待出清。风电方面,目前海风突破层层阻碍,开始放量,预计2024年起量可
期。风电叶片环节集中度较高,重点推荐时代新材(与电新团队联合覆盖)。
风险提示:下游需求不及预期,行业格局恶化,原材料涨价超预期
[2024-11-10]有色与新材料行业：特朗普执政偏空油价，OPEC+延长减产缓解供应压力－化工新材料周报
■平安证券
石油化工:特朗普执政偏空油价,OPEC+延长减产缓解供应压力。据ifind数据,11月
1日-11月8日,WTI原油期货收盘价(连续)上涨1.67％,布伦特油期货价上涨1.32％,本周
原油呈先涨后跌走势。地缘局势仍有再次升级的可能,中东地区交战国仍处边打边谈状
态,以色列当地时间11月9日,在新一轮巴以大规模冲突爆发第400天之际,以色列特拉维
夫爆发反政府抗议活动。供应压力有所减小,11月3日,欧佩克发表声明称,8个欧佩克和
非欧佩克产油国决定将原定11月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至12月底,
以缓解供应过剩的压力;此外,11月7日消息,美国墨西哥湾22.4％的石油生产因飓风拉
斐尔而关闭,引发市场对美国短期原油供应的担忧。宏观经济方面,北京时间2024年11
月6日14时,特朗普以领先票数锁定胜局,当选第47届美国总统,对油价影响偏空,一方面
是特朗普政府支持美国本土传统能源开发,中期或将加快美国页岩油产量增长,造成供
应压力加大;另一方面由于特朗普政府主张"低税收、低利率、高关税"政策,该政策下
存在较大推高美国通胀的隐忧,因此可能会再次通过打压油价缓解高通胀压力。但我们
认为特朗普上台的实际影响有限,更多是消息面和基本面过剩预期的利空共振效果,国
际原油市场仍将回归至基本面主导。11月7日,美联储宣布将联 邦基金利率目标区
间下调25个基点到4.50％至4.75％之间,符合市场普遍预期,同时鲍威尔称可能有必要
放缓降息步伐。
氟化工:供应偏紧,需求上行,制冷剂价格高涨。萤石和制冷剂价格均延续坚挺向上
走势,本周萤石价格环比上涨1.73％,制冷剂R32环比上涨1.28％,R134a价格环涨5.56％
。各工厂年度制冷剂配额余量有限,且四季度装置集中检修,整体货源偏紧;同时,国内
家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求,据奥维云网数据,2024年10月国内空调企业
的总排产量为1033万台,同比增长23.1％,其中,内销排产量为478万台,同比增长8.4％;
出口排产量为555万台,同比增长39.2％,带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位续
涨
投资建议:本周,我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工:飓
风Milton导致美国佛罗里达州约24.8％的加油站断油、数百万用户断电,短期推高美国
汽油需求;美联储降息周期开启,美国经济衰退预期降温,叠加国际地缘局势动荡,政治
风险升温,短期内油价尚有支撑。建议关注一体化布局的"三桶油"盈利韧性:中国石油
、中国石化、中国海油。氟化工:2025年二代制冷剂配额进一步削减,增发R32等供不应
求的三代制冷剂品种配额,国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求,市场供需格
局好转,建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤
石资源龙头:金石资源。半导体材料:半导体库存去化趋势向好,终端基本面预期渐回暖
,建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示:1)终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺,需求回暖不及预期,则可能
使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化;2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动
原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响,原材料价格波动明显,进而可能影
响材料企业业绩表现。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。
[2024-11-08]新技术行业：空中成像行业：风起于青萍之末－新技术前瞻专题系列（五）
■东兴证券
Q1:空中成像是什么?空中成像是通过平板透镜从而形成不需要介质承载的实像。
空气成像是一种无需介质的成像技术,目前主流的原理包含"逆反射"悬浮、AI板、光线
积分和计算光场。主流空中成像由光源＋DCT-plate(即负折射平板透镜)＋交互模组实
现。平板透镜是实现空中成像的核心产品。
Q2:空中成像与全息投影的区别?与全息投影相比,空中成像技术的优势可从应用原
理、介质、关键技术三方面展开。(1)应用原理:全息投影利用光的干涉和衍射原理实
现,空中成像则应用光场重构原理实现。(2)介质:全息投影需要介质承载,空中成像无
需介质承载(3)关键技术:全息投影先利用干涉原理记录物体光波信息,使之成为一张全
息照片,然后利用衍射原理再现物体光波信息,使图像显示出来。空中成像基于微纳结
构光场调控基本原理,通过无源光波导阵列器件—负折射平板透镜,精准控制光线的入
射、折射和反射,将发散光线在空中重新汇聚。
Q3:空中成像的技术优势及应用场景有哪些?非接触、新奇性、可防窥是空中成像
目前的三大优势,其技术壁垒主要在于技术精度上,这也是影响成像清晰度和用户体验
感的核心环节。目前可应用于家居、展览、车载、医疗、公告设施、教育、政企服务
等。
Q4:空中成像目前有哪些企业在参与?目前ASKA3D是日本Asukanet公司的一款产品,
该公司在空气成像技术领域处于全球领先地位。国内产业链上游下游参与的企业有(1)
东超科技(2)棱镜全息(3)像航科技(4)衍视科技(5)凯盛科技。
Q5:空中成像近期有哪些看点?2024年4月24日,华为在北京举行智能汽车解决方案
发布会,现场发布了智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌——华为乾崑,针对
用户对汽车产品的多元需求,东超科技结合自身"可交互空中成像"技术优势,创新推出"
空中成像·智能车载解决方案",全面提升传统车企座驾空间科技感,提升行业竞争力。
目前多家车厂逐步开始采纳空中成像技术,智能座舱市场有望助力空中成像发展,预计2
026年中国智能座舱市场空间可达2127亿元,五年复合年增长率约为17％。
投资建议:空中成像是目前先进的光学成像技术,空中成像产业链有望逐步完善,包
括全息投影内容制作公司、设备生产厂商、技术支持服务商等在内的各个环节都在不
断加强合作与协同。首推伟时电子;受益标的:亿道信息、时空科技、中光学、凯盛科
技、奥比中光等。
风险提示:下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧
。
[2024-11-05]锂电材料行业：需求端回暖延续，正极开工分化仍大，负极及隔膜仍受制于供求矛盾－周报
■湘财证券
市场行情:上周锂电材料行业下跌2.61％,估值升至28.6％历史分位上周锂电材料
行业下跌2.61％,跑输基准(沪深300)0.93pct。行业估值(市盈率TTM)上行4.07x至32.3
7x,估值历史分位数升至28.6％。
正极材料:碳酸锂价格延续反弹,三元前驱体及三元材料价格持稳,行业开工分化仍
大,磷酸铁锂价格小幅回升,行业订单及开工延续分化,头部企业布局高端产品利润有望
修复上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持稳于6.1
万元/吨、6.5万元/吨、7.25万元/吨和8.15万元/吨。上周碳酸锂价格小幅反弹,据百
川盈孚数据,全国电池级碳酸锂现货及期货价周环比分别反弹2.07％和2.41％至7.4万
元/吨和7.65万元/吨,电池级氢氧化锂(>56.5％)均价周环比跌0.7％至7.1万元/吨,其
中粗颗粒型及微粉级均价分别跌0.73％和0.67％至6.8万元/吨和7.4万元/吨。根据百
川盈孚数据,上周国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨。
上周三元正极材料价格平稳,NCM111、NCM523(单晶/动力)、NCM6系(单晶/动力)及
NCM811(多晶动力)价格分别持平于11.43万元/吨、12.4万元/吨、10.85万元/吨和14.4
5万元/吨。上周三元正极材料产量环比减少0.26％至15215吨,开工率降0.12pct至45.5
2％;行业库存周环比降低0.57％至14010吨。终端市场小动力需求仍在发力,动力市场
需求延续旺季回暖态势,需求未有明显回落,但9月动力电池装车数据显示三元电池装车
同比下降12.9％。11月三元电芯厂排产订单未有明显下滑,但维持刚需采购,囤货意愿
较低。头部企业因有大厂订单支撑,开工维持高位,行业整体开工率仍不高。
上周磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比回升0.3％至3.38万元/吨,储能型价格周
环比升0.78％至3.23万元/吨。上周磷酸铁锂正极产量环比减少2.02％至54932吨,开工
率下滑1.1pct至53.04％,工厂库存环比降0.18％至37062吨。动储侧需求订单较为充足
,下游对铁锂需求度较高,然对常规铁锂的压价情绪不减。头部铁锂厂实际订单较为饱
和,装置开工维持在9成左右,部分业负荷拉满,随着下游对铁锂高端产品的需求度提升,
头部有布局和生产的企业利润有所修复,然受制于订单需求及利润倒挂中小铁锂企业装
置负荷下调。
电解液:六氟磷酸锂价格平稳,部分溶剂下跌,添加剂VS价格反弹,其余持稳,需求有
限下冲量预期减弱,叠加下游压制电解液价格难涨溶质方面,上周六氟磷酸锂国内均价
持稳于5.6万元/吨,据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.
31万元/吨和7.5万元/吨。溶剂方面,据百川盈孚,上周DMC及PC价格周环比分别下跌1.9
％和6.54％至5150元/吨和7150元/吨,DEC、EMC及EC价格分别持平于9950元/吨、7850
元/吨和4600元/吨。添加剂方面,上周碳酸亚乙烯酯(VC)均价周环比反弹3.19％至4.85
万元/吨,氟代碳酸乙烯酯(FEC)、硫酸乙烯酯(DTD)及亚硫酸丙烯酯(PS)市场均价分别
持稳于3.65万元/吨、5.45万元/吨和6.85万元/吨。据百川盈孚,上周三元动力用及磷
酸铁锂用电解液市场均价分别持稳于2.53万元/吨和1.86万元/吨,锰酸锂及钴酸锂电解
液市场均价分别持稳于1.5万元/吨和4.45万元/吨。上周电解液产量环比增加0.74％至
31475吨;行业开工率升0.22pct至29.99％。下游需求增量不多,年底内需较为有限,大
部分企业生产平稳,少量企业产量微增,企业对年底冲量态度悲观,整体市场供应增长有
限,部分新增产能难以于年内投产。下游对价格压制,电解液价格难以看涨,企业盈利维
持低水平。
负极材料:需求结构性增加带动整体开工上行,行业产能投放加大供给过剩预期,价
格仍将低位徘徊上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.27万元/吨,天然石墨负极材
料市场均价持平于3.56万元/吨,中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨。同期石墨
化代加工费区间持稳于8000-10000元/吨。上周负极材料产量环比略增0.22％至38010
吨;开工率升0.1pct至43.81％;工厂库存环比上升2.77％至24100吨。近期动力及储能
终端需求增加带动行业开工率稳步上行,但因市场集中度较高部分主流大厂出货量增加
,中小型企业排单情况未有明显提升。负极材料市场整体处于产能过剩状态,且仍有部
分企业新建扩建负极产能将于四季度陆续投产,行业供过于求下实际成交价格仍将在低
位区间徘徊。
隔膜:供需均增,供大于求格局难改,终端压价及累库下价格弱势不改上周干法隔膜
(16μm基膜)价格持平于0.41元/平米,湿法隔膜均价持平于1.01元/平米,陶瓷涂覆隔膜
市场均价持平于1.03元/平米。上周隔膜产量环比略增0.33％至45050万平米;开工率提
升0.34pct至99.7％;隔膜市场库存环比升2.53％至32400万平米。目前锂电池隔膜市场
价格偏稳运行,场内供需均有增加,但整体供大于求格局难改,预计短期隔膜市场价格将
延续弱稳运行。目前部分隔膜企业产能仍有较多盈余,存在抢量情况,或出现以价换量
情况,同时下游持续向隔膜企业施压,因此隔膜价格后续存下调空间。
电池级铜箔:上周铜箔市场均价上调,加工费均持稳上周8μm、6μm和4.5μm锂电
铜箔主流市场均价均上涨3240元/吨,分别至9.33万元/吨、9.38万元/吨和10.93万元/
吨。加工费方面,同期8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.6万元/吨
、1.65万元/吨和3.2万元/吨。
投资建议基本面来看,政策支撑下动力市场需求延续旺季回暖态势,消费端小动力
市场需求继续发力,储能市场需求亦较为充足,但下游订单集中于头部企业,同叠加时锂
电材料部分环节产能不断释放,受制于产业链供给过剩及下游降本压力,行业内低价竞
争不断,锂电材料行业多数环节价格上行难度较大,维持盈利低位。估值层面,尽管经过
前期风险偏好驱动的估值修复行情,当前估值水平仍不高,风险偏好改善下短期仍存在
一定的修复空间。但从中长期支撑来看,当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛
盾,其拐点尚需较长的行业供需再平衡过程。维持行业"增持"评级。
风险提示原材料及产品价格波动风险,下游需求增长不及预期风险,政策变动风险,
行业产能波动风险,行业格局变动风险,新技术及新材料替代风险。
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