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[2024-03-26] 新疆天业(600075):Q4业绩符合预期,关注氯碱景气修复带来盈利改善-年度点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入114.65亿元(YoY-19.61％),归母净亏损7.75亿元(YoY-185.75％),扣非归母净亏损6.81亿元(YoY-185.50％);其中2023Q4实现营业收入28.38亿元(YoY+3.76％,QoQ+4.92％),归母净利润0.06亿元(YoY+103.82％,环比扭亏转盈),扣非归母净亏损1.10亿元(YoY-274.50％,环比减亏1.14亿元),业绩符合预期。
氯碱主业价差持续修复+销售费用端改善,2023Q4扭亏为盈。据公司公告,2023年公司主营产品PVC树脂、特种PVC树脂、糊树脂、烧碱销量分别为102.11、8.59、9.35、73.64万吨,同比分别+69.82％、-3.27％、-2.91％、+49.19％;销售均价分别为5222、5365、6561、2848元/吨,同比分别-17.28％、-14.44％、-10.10％、-9.49％;其中2023Q4主营产品PVC树脂、特种PVC树脂、糊树脂、烧碱销量分别为26.00、2.49、2.57、22.01万吨,同比分别+109.51％、+18.01％、+18.98％、+101.93％,环比分别+9.52％、+38.33％、+18.43％、+40.46％;销售均价分别为5222、5320、6834、2869元/吨,同比分别+5.47％、+6.87％、+12.07％、-18.82％,环比分别-0.92％、+1.60％、+3.07％、-1.01％。4月30日公司将天辰化工纳入合并报表,氯碱主业产能规模提升。成本端压力持续缓解,2023Q4公司主要原料煤炭、焦炭、石灰、工业盐采购均价分别为291、1300、448、188元/吨,同比分别-18.97％、-19.64％、-3.35％、+0.91％。期间费用方面,其中销售费用变化较大,主要是个别明细科目重分类所致,2023Q4销售费用-1.26亿元(QoQ-2.21亿元),管理费用1.17亿元(QoQ+0.07亿元),财务费用0.82亿元(QoQ+0.01亿元)。
收购并表天辰化工扩大氯碱规模优势,构建新型PVC树脂产业链推动传统工艺绿色升级。据公司公告,2023年上半年公司通过转让天业节水38.91％股份,退出农业节水产业;以自有资金完成天辰化工100％股权收购,进一步聚焦发展绿色现代化工、新材料主业,推进产业结构调整及国企改革。整合完成后,上市公司拥有134万吨PVC树脂(含特种PVC和PVC糊树脂)、97万吨烧碱、213万吨电石、535万吨水泥的生产能力,规模优势显现,逐步实现产品的多元化、差异化、高端化布局,成为国内氯碱化工产业化配套完整、产品型号齐全的PVC生产企业,具有一定规模优势及行业竞争力。公司发行可转债用于新型绿色高效树脂循环经济产业链项目--25万吨超净高纯醇基精细化学品项目、年产22.5万吨高性能树脂原料项目,采用煤化工与氯碱化工的有机耦合方式,通过技术创新实现煤从燃料向原材料的属性转变,推动公司高碳能源低碳化利用,实现低碳绿色发展,并不断探索产品高端化、差异化路线;该项目二甲醚、羰化、加氢等工艺单元主体装置全部安装完毕,正在进行工艺配管安装、钢结构安装、设备保温安装等工作,2023年底已实现机械竣工,预计2024年6月按照装置工序,分步投产,将贡献未来主要业绩增量。
投资分析意见:考虑到公司主营产品PVC景气修复较慢,下调公司2024-2025年归母净利润分别为4.21、7.33亿元(前值分别为5.51、7.44亿元),新增2026年盈利预测,预计2026年公司归母净利润为10.82亿元,当前市值对应PB分别为0.73、0.68、0.61倍,可比公司中盐化工、三友化工2024年平均PB估值为0.77倍(Wind一致预期),给予公司2024年PB估值0.77倍,对应当前市值上行空间约5.5％,维持"增持"评级。
风险提示:主营产品价格下行;下游需求修复不及预期;收购资产进展不及预期。
[2023-10-29] 新疆天业(600075):Q3业绩符合预期,氯碱主业景气有望逐步修复
■申万宏源
公司公告:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入86.27亿元(YoY-25.16％),归母净亏损7.81亿元(YoY-173.98％),扣非归母净亏损5.71亿元(YoY-169.11％);其中2023Q3实现营业收入27.05亿元(YoY-23.77％,QoQ-20.77％),归母净亏损1.93亿元(YoY-387.05％,环比减亏3.55亿元),扣非归母净亏损2.24亿元(YoY-285.09％,环比减亏0.77亿元),业绩符合预期。
氯碱主业价格价差环比有所上行,Q3业绩环比减亏。据公司公告,2023Q3公司主营产品PVC树脂、特种PVC树脂、糊树脂、烧碱销量分别为23.74、1.80、2.17、15.67万吨,同比分别+41.48％、-25.31％、-22.22％、+16.59％,环比分别-9.97％、-12.62％、-13.55％、24.77％;PVC树脂、特种PVC树脂、糊树脂、烧碱销售均价分别为5272、5250、6644、2899元/吨,同比分别-10.22％、-11.81％、-5.66％、-22.99％,环比分别+2.78％、-1.69％、+6.56％、+7.29％;4月30日公司将天辰化工纳入合并报表,氯碱主业产能规模提升。成本端压力持续缓解,2023Q3公司主要原料煤炭、焦炭、石灰、工业盐采购均价分别为298、1151、439、181元/吨,同比分别-13.45％、-29.72％、-2.78％、-1.17％,环比分别-16.17％、-11.41％、-4.49％、-1.98％;主营产品价格价差环比有所修复,盈利能力有所改善,2023Q3公司销售毛利率10.11％(YoY-7.08pct,QoQ+6.86pct),销售净利率-7.14％(YoY-10.93pct,QoQ+8.93pct)。
收购并表天辰化工扩大氯碱规模优势,构建新型PVC树脂产业链推动传统工艺绿色升级。据公司公告,2023年上半年公司通过转让天业节水38.91％股份,退出农业节水产业;以自有资金完成天辰化工100％股权收购,进一步聚焦发展绿色现代化工、新材料主业,推进产业结构调整及国企改革。天辰化工核心资产为45万吨PVC树脂、32万吨烧碱、79万吨电石和130万吨水泥,整合完成后,上市公司拥有134万吨PVC树脂(含特种PVC和PVC糊树脂)、97万吨烧碱、213万吨电石、535万吨水泥的生产能力,规模优势显现,逐步实现产品的多元化、差异化、高端化布局,成为国内氯碱化工产业化配套完整、产品型号齐全的PVC生产企业,具有一定规模优势及行业竞争力。此外,2022年公司发行30亿可转债,项目通过煤化工和氯碱化工的有机耦合,构建合成气经乙醇制乙烯进而生产乙烯法PVC的新型绿色高效树脂循环经济产业链,进而推动氯碱化工传统工艺的绿色升级;主要包括年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和年产22.5万吨高性能树脂原料项目,预计2024年投产,将贡献未来主要业绩增量。
投资分析意见:考虑到公司主营产品PVC景气修复较慢以及减值影响,下调公司2023-2025年归母净利润为-6.8、5.5、7.4亿元(前值为-5.2、5.6、7.5亿元),当前市值对应PB分别为0.80、0.76、0.71倍,可比公司滨化股份、中盐化工、三友化工2023年平均PB估值为0.86倍(Wind一致预期),给予公司2023年PB估值0.86倍,对应当前市值上行空间约8％,维持"增持"评级。
风险提示:主营产品价格下行;下游需求修复不及预期;收购资产进展不及预期。
[2023-08-30] 新疆天业(600075):Q2单季度业绩见底,随着地产链需求修复PVC价格景气有望回升
■申万宏源
投资分析意见:考虑到公司主营产品PVC景气修复较慢,下调公司2023-2025年归母净利润为-5.2、
5.6、7.5亿元(前值为5.3、10.3、12.4亿元),当前市值对应PB分别为0.81、0.77、0.72倍,可
比公司中泰化学滨化股份、中盐化工2023年平均PB估值为0.86倍(Wind-致预期),给予公
司2023年PB估值0.86倍,对应当前市值上行空间约6％,维持"增持"评级。
风险提示:主营产品价格下行;下游需求修复不及预期;收购资产进展不及预期。
[2023-07-05] 新疆天业(600075):氯碱行业盈利处于历史低位,静待房地产及消费等领域复苏改善公司业绩-点评报告
■民生证券
事件:自2023年3月起,国内房地产竣工数据表现强劲,根据Wind数据,3月、4月和5月全国房屋当月竣工面积分别同比增长32.02％、37.24％和24.51％,增速均超过过去五年的同期水平。
公司是国内氯碱产业龙头企业之一,已完成产业链一体化布局。公司已经打通"自备电力-电石-聚氯乙烯树脂及副产品-电石渣及其他废弃物制水泥"的一体化氯碱化工循环经济产业链。今年4月收购天辰化工股权后,公司拥有2×300MW、2×330MW两个自备电厂,213万吨电石产能,134万吨PVC产能(其中包括114万吨通用PVC树脂、10万吨特种树脂、10万吨糊树脂),97万吨烧碱产能和535万吨水泥产能。此外,公司参股子公司东华天业和天业汇合分别具备10万吨PBAT产能和60万吨乙二醇产能。PVC树脂和烧碱贡献了公司主要的营收和利润,2022年PVC树脂和烧碱的营收占比分别为45.29％和15.27％,毛利润占比分别为22.23％和48.51％。
PVC板块盈利能力处于历史低位,后续有望受益于房地产领域的复苏。根据百川盈孚的数据,2023年上半年,华东电石法PVC树脂报价中位数为6100元/吨,同比下降29.89％,华东乙烯法PVC树脂报价中位数为6400元/吨,同比下降31.73％,价格均位于历史上相对低点;价差上,2023年上半年,华东电石法PVC树脂原料价差中位数为675.55元/吨,同比下降54.68％,乙烯法PVC树脂原料价差中位数为2996.76元/吨,同比下降42.63％,也处于历史较低水平。PVC下游主要应用产品包括管材/管件、型材/门窗、板材、电缆料等与房地产相关的材料,因此后续房地产需求的复苏有望拉动对PVC的需求量,进而有望改善公司PVC板块的业绩。
烧碱板块盈利有所回调,后续有望受益于消费、新能源等领域的复苏。根据百川盈孚的数据,截至2023年6月底,华东32％离子膜烧碱价格在840元/吨,处于2018年以来价格的41.31％分位数水平;价差上,截至2023年6月底,华东32％离子膜烧碱原盐价差在460元/吨,处于2018年价格以来价差的34.58％分位数水平。烧碱下游主要的应用领域包括氧化铝、轻工业、化纤印染、锂电等行业,因此后续消费、新能源等领域的复苏有望拉动对烧碱的需求量,进而有望改善公司烧碱板块的业绩。
投资建议:随着房地产、消费等领域的好转,公司的盈利能力或将改善。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.95、3.07、6.39亿元,现价(2023/07/03)对应PE分别为85X、26X、13X,维持"推荐"评级。
风险提示:房地产复苏不及预期;消费、新能源领域复苏不及预期;原材料价格大幅上涨。
[2023-04-21] 新疆天业(600075):PVC景气走弱拖累短期业绩,地产链需求修复下PVC价格有望逐步回升
■申万宏源
公司公告:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入116.46亿元(YoY-3.07％),归母净利润8.53亿元(YoY-47.92％),扣非归母净利润7.96亿元(YoY-44.58％);
其中2022Q4实现营业收入22.46亿元(YoY-30.55％,QoQ-27.04％),归母净利润0.02亿元,扣非归母净亏损0.29亿元。2023Q1实现营业收入25.07亿元(YoY-15.40％,QoQ+11.65％),归母净亏损0.39亿元,扣非归母净亏损0.47亿元,业绩略低于预期。
PVC价格景气持续走弱导致公司短期季度业绩出现亏损,随着地产链需求修复PVC价格景气有望逐步回升。2022年公司PVC树脂销量60.13万吨,同比减少9.42％,烧碱销量49.36万吨,同比减少3.55％。分季度来看,2022Q4PVC树脂销量12.41万吨(YoY-3.02万吨,QoQ-4.37万吨),PVC树脂均价4952元/吨(YoY-40.69％,QoQ-10.29％),烧碱销量10.90万吨(YoY-0.94万吨,QoQ-2.54万吨),烧碱均价3535元/吨(YoY+41.53％,QoQ+5.71％);2023Q1PVC树脂销量15.36万吨(YoY-0.55万吨,QoQ+2.95万吨),PVC树脂均价4884元/吨(YoY-32.73％,QoQ-1.37％),烧碱销量10.59万吨(YoY-0.89万吨,QoQ-0.31万吨),烧碱均价2493元/吨(YoY-3.74％,QoQ-29.48％)。成本端来看,煤炭价格维持高位,2022Q4公司煤炭采购价359元/吨,环比上涨4.90％,2023Q1公司煤炭采购价353元/吨,环比下降1.67％。PVC下游管材管件等地产链需求占比较大,后续随着地产链逐步修复PVC的需求也有望逐步复苏。
收购集团旗下天辰化工100％股权,氯碱主业规模优势进一步提升。为落实集团履行解决同业竞争的承诺,减少公司与集团及其所属子公司的关联交易,进一步提升公司氯碱板块业务规模,完善公司产业链,提升公司的市场竞争力,公司拟以支付现金方式收购天业集团和锦富投资所持有的天辰化工100％股权。天辰化工核心资产为45万吨PVC树脂、32万吨烧碱、79万吨电石和130万吨水泥,整合完成后,上市公司将拥有134万吨PVC树脂(含特种PVC和PVC糊树脂)、97万吨烧碱、213万吨电石、535万吨水泥的生产能力,其中PVC和烧碱产能居行业第二,规模优势将进一步提升。
此外,2022年公司发行30亿可转债,项目通过煤化工和氯碱化工的有机耦合,构建合成气经乙醇制乙烯进而生产乙烯法PVC的新型绿色高效树脂循环经济产业链,进而推动氯碱化工传统工艺的绿色升级;主要包括年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和年产22.5万吨高性能树脂原料项目,建设周期2年,预计2024年投产,将贡献主要业绩增量。
投资分析意见:维持公司2023-2024年归母净利润为5.3、10.3亿元,新增2025年盈利预测,预计2025年公司归母净利润为12.4亿元,当前市值对应PE分别为17、9、7倍,维持"增持"评级。
风险提示:主营产品价格下行;下游需求修复不及预期;收购资产进展不及预期。
[2023-04-16] 新疆天业(600075):全资收购集团旗下天辰化工,氯碱主业规模优势进一步提升
■申万宏源
公司公告:4月12日,公司公告以非公开协议转让的方式签订股权转让协议,拟以25.84亿元收购天业集团、锦富投资所持有的天辰化工100％股权。
拟以25.84亿元收购天辰化工100％股权,进一步提升公司氯碱板块业务规模。天辰化工为公司控股股东天业集团控股子公司,其中天业集团持有67.52％股权,锦富投资持有32.48％股权。为落实集团履行解决同业竞争的承诺,减少公司与集团及其所属子公司的关联交易,进一步提升公司氯碱板块业务规模,完善公司产业链,提升公司的市场竞争力,公司拟以支付现金方式收购天业集团和锦富投资所持有的天辰化工100％股权。天辰化工核心资产为45万吨PVC树脂、32万吨烧碱、79万吨电石和130万吨水泥,整合完成后,上市公司将拥有134万吨PVC树脂(含特种PVC和PVC糊树脂)、97万吨烧碱、213万吨电石、535万吨水泥的生产能力,其中PVC和烧碱产能居行业第二,规模优势将进一步提升。
深耕氯碱产业,可转债项目实现氯碱化工与煤化工耦合构建新型绿色高效树脂循环经济产业链。近年来,公司深耕氯碱化工产业,依托新疆地区丰富的煤、石灰石及原盐等矿产资源,积极通过并购重组实现资源优化配置,现已形成了"自备电力→电石→PVC及副产品→水泥"的一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。2022年公司发行30亿可转债,项目通过煤化工和氯碱化工的有机耦合,构建合成气经乙醇制乙烯进而生产乙烯法PVC的新型绿色高效树脂循环经济产业链,进而推动氯碱化工传统工艺的绿色升级;该项目也是属于国家产业政策鼓励发展的绿色工艺,具有绿色环保、生产能耗低等优势。该项目主要包括年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和年产22.5万吨高性能树脂原料项目,建设周期2年,预计2024年投产,将贡献主要业绩增量。
投资分析意见:考虑到PVC景气下行较多,下调公司2022-2023年归母净利润分别至9.4、5.3亿元(前值为18.3/19.5亿元),预计2024年归母净利润为10.3亿元,当前市值对应PE分别为10、18、9倍,可比公司中泰化学、中盐化工、阳煤化工2023年平均PE估值为19倍(Wind一致预期),给予公司2023年PE估值19倍,对应当前市值上行空间约6％,维持"增持"评级。
风险提示:主营产品价格下行;下游需求修复不及预期;收购资产进展不及预期。
[2022-07-15] 新疆天业(600075):氯碱行业一体化企业,募投项目有序推进
■安信证券
事件:公司发布公告,可转债"天业转债"将于2022年7月19日在上交所上市,可转债募集30.00亿元,初始转股价格6.90元/股,募集资金将用于"天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目"、"天业汇祥年产22.5万吨高性能树脂原料项目"及补充流动资金。
深耕氯碱化工行业,产业链一体化优势突出:公司主要从事氯碱化工及农业节水业务,产品已涵盖普通PVC、特种PVC、糊树脂、烧碱、水泥等,根据公告,截至2021年已具备年产89万吨PVC树脂(包括69万吨普通PVC树脂、10万吨特种PVC树脂、10万吨PVC糊树脂)、65万吨离子膜烧碱、134万吨电石产能,同时拥有自备热电站以及年产405万吨电石渣制水泥装置,当前已形成"自备电力→电石→PVC、烧碱→水泥"联动模式,产业链一体化优势显著。近年来我国氯碱行业维持有序发展态势,展望未来,氯碱化工产品作为能够广泛应用于工业生产各个领域的产品有望随着国民经济发展而稳步发展,公司作为行业一体化优势企业有望受益。
产能规模有效扩大,低碳绿色发展持续推进:公司持续进行规模扩张,2022年5月公司发布公告,向天业集团收购其所持有的天域新实100％股权的关联交易事项已完成,天域新实已于2021年12月28日成为公司全资子公司,根据公告,天域新实拥有24万吨/年聚氯乙烯以及18万吨/年烧碱产能,通过收购天域新实,公司规模优势得到有效提升。此外公司持续推进低碳绿色发展,根据公告,募投项目将煤化工与氯碱化工有机耦合,投产后将形成合成气经乙醇生产乙烯再生产氯乙烯单体,随着项目逐步落地,公司将形成25万吨/年乙醇产能及22.5万吨/年氯乙烯单体产能。除此以外,公司持续探索可降解新材料领域,根据公告,当前参股子公司东华天业承接的一期10万吨/年PBAT项目已机械竣工,同时公司有效实现向南发展,根据公告,参股的天业汇合承接并运营100万吨/年合成气制低碳醇一期工程60万吨/年乙二醇项目也已于2021年5月转入正式生产,未来随着各个项目逐步推进,公司盈利能力有望提升。
投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为16.1亿元、18.0亿元、20.6亿元,给予增持-A投资评级
风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期
[2022-05-13] 新疆天业(600075):打造循环经济产业链,稳字当头拉动氯碱发展
■中泰证券
事件:公司披露2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入120.15亿元,同比增长28.70％;实现归属于上市公司股东的净利润16.38亿元,同比增长84.79％。2022年一季度公司实现营业收入29.63亿元,同比增长12.68％;归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比下降46.24％。
点评:不断调整产业结构,主要经济指标再创新高。公司通过不断实施资产重组,深入调整产业结构,逐步形成了完整的"自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥"一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。公司以现金收购方式取得天域新实100％股权,新增天域新实24万吨PVC、18万吨烧碱的产能。
高端化布局逐步实现,煤化工与氯碱化工有机耦合。公司具有89万吨PVC产能(包括69万吨通用PVC、10万吨特种树脂、10万吨糊树脂)、65万吨离子膜烧碱产能、134万吨电石产能。2021年外销特种树脂10.43万吨,较上年同期增长3.75％;糊树脂10.72万吨,较上年同期增长0.54％;聚氯乙烯树脂66.38万吨,较追溯调整后上年同期下降3.21％;片(粒)碱51.17万吨,较追溯调整后上年同期下降2.64％;
液碱7.96万吨,较追溯调整后上年同期增长22.99％。
一季度保持产能发挥,成本上涨盈利承压。一季度公司特种树脂均价7372.66元/吨,同比上涨16.43％,销量2.33万吨;糊树脂均价8539.06元/吨,同比下跌48.57％,销量2.30万吨;聚氯乙烯树脂7260.61元/吨,同比上涨15.44％,销量15.91万吨;烧碱2589.41元/吨,同比上涨140.30％,销量11.48万吨。
盈利预测:预计2022-2024年归母净利润分别为16.1亿元、18.2亿元、21.0亿元,PE分别为6.4/5.7/4.9X,我们选取PVC标的万华化学、中泰化学作为可比公司,可比公司2022年平均PE为7.85倍,高于新疆天业,公司估值存在低估,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料成本方面预测风险、依据的数据信息滞后风险、产能投放低于预期、安全环保等生产问题。
[2022-05-05] 新疆天业(600075):看好氯碱行业景气稳中有升,新项目奠定公司成长性-2021年报暨2022年一季报点评
■西部证券
事件:公司2021年实现营收120.15亿元,同比+28.7％(调整后);归母净利润16.38亿元,同比+84.8％;扣非净利14.37亿元,同比+81.9％。2022Q1营收29.63亿元,同比+12.7％、环比-18.4％;归母净利润2.78亿元,同比-46.2％、环比+39.7％。我们认为一季度公司业绩主要受糊树脂均价下滑影响。
公司主营产品价格上行,利润中枢提升。2021年公司氯碱化工产品市场价格波动较大,普通PVC树脂、烧碱产品价格较上年同期分别+42.0％、+19.1％。2022Q1公司烧碱均价进一步提升,对比去年全年均价+72.6％。同时,公司原材料采购成本亦大幅提升,但由于公司地处新疆,煤炭、电力等资源优势显著,成本端的优势确保了公司的高盈利中枢。
主营产品产能发挥稳定,同时完成天域新实的收购。2021年公司分别实现PVC树脂、糊树脂、特种PVC树脂销量66.38、10.72、10.44万吨,实现烧碱销量51.17万吨、水泥销量169.8万吨,公司氯碱化工产品产能发挥稳定。同时年内公司以现金收购方式取得天域新实100％股权,新增24万吨PVC、18万吨烧碱产能。天域新实资产质量优异,同时有助于充分匹配公司热电、电石富余产能,收购完成后公司的一体化循环经济产业链得到进一步完善。
看好氯碱行业景气稳中有升+能源套利前景。国内,稳增长背景下多地房地产放松政策出台有望提振氯碱景气。海外,能源价格分化带来当前国内外PVC和烧碱约550-600美金/吨价差,我们看好氯碱产品的出口套利窗口逐步打开。
在建工程稳步推进,可转债项目逐步落地。报告期内公司参股东华天业一期10万吨PBAT项目机械竣工;参股天业汇合60万吨乙二醇已投产。此外,公司加快推进天业汇祥25万吨超净高纯醇基精细化学品及22.5万吨高性能树脂原料项目,目前项目已取得环评批复和中国证监会批复。
投资建议:预计公司2022-2024年可分别实现归母净利润17.54/18.08/22.93亿元,对应EPS分别为1.03/1.06/1.34元,对应当前PE分别5.7x/5.5x/4.3x。我们看好公司稳健成长,维持"买入"评级。
风险提示:监管及环保政策变动;产品价格剧烈波动;项目进展不达预期等
[2022-04-01] 新疆天业(600075):新疆天业公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
新疆天业公告，2022年4月1日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2022-01-17] 新疆天业(600075):新疆天业2021年净利润预增80%-97%
■上海证券报
新疆天业发布业绩预告。2021年度归属于上市公司股东的净利润预计在160,000万元到175,000万元，同比增加80%到97%。2021年度，由于聚氯乙烯树脂、烧碱等产品市场价格大幅上涨，以及同一控制下企业合并收购子公司等因素综合影响，公司营业利润率、净利润同比大幅上涨。
[2021-12-07] 新疆天业(600075):新疆天业拟2.94亿元收购天域新实100%股权
■上海证券报
新疆天业公告，公司拟收购控股股东天业集团所持有的天域新实100%股权，交易对价为29,395.31万元。天域新实拥有24万吨/年聚氯乙烯、18万吨/年烧碱产能。本次收购将有助于充分匹配公司全资子公司热电、电石富余产能，实现循环产业链完整协同发展。
[2021-10-28] 新疆天业(600075):营收逐季度增长,在建工程稳步推进-2021年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,一至三季度实现营业收入83.83亿元,同比+33.44％;归母净利润14.40亿元,同比+174.94％。其中,三季度公司实现营业收入31.72亿元,同比+30.43％,环比+17.48％;实现归母净利润4.73亿元,同比+26.66％。
公司产能发挥稳定,利润率维持较高水平。一至三季度公司分别实现PVC树脂、糊树脂、特种PVC树脂销量35.48、8.39、8.08万吨,实现片碱销量32.27万吨、水泥销量138.35万吨,分别实现电石产、销量104.00万吨、22.14万吨,整体氯碱化工产品产能发挥稳定。前三季度公司实现毛利率36.18％,其中三季度毛利率为32.62％,虽仍维持相对较高水平,但环比二季度的高点下降6.45个百分点,主要原因在于煤炭、焦炭等原材料价格的波动幅度较大。
在建工程稳步推进,下游持续向可降解塑料等新兴产业延伸。公司参股东华天业公司一期10万吨PBAT目前在建,参股天业汇合公司60万吨乙二醇项目已于今年5月投产。公司在建工程持续推进,三季度末在建工程合计2.23亿元,较二季度末增长0.44亿元。
乙烯法VCM打开未来成长空间。公司25万吨无水乙醇+22.5万吨乙烯法VCM项目构建了煤化工和氯碱化工相耦合的绿色PVC循环经济产业链。该项目区位优势明显,得益于新疆优质、低价的煤炭资源,在助力公司优化产品布局、切入高端PVC市场的同时,具备可观的盈利能力。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润18.96/20.05/21.63亿元,对应EPS分别为1.12/1.18/1.27元,对应当前PE分别为7.2x/6.8x/6.3x。公司地处西部具备资源优势,乙烯法VCM及可降解塑料项目有望打开远期成长空间,故维持"买入"评级。
风险提示:监管及环保政策波动;产品价格剧烈波动;项目进展不达预期等。
[2021-10-18] 新疆天业(600075):氯碱行业景气上行,公司循环经济产业链优势突出-首次覆盖报告
■西部证券
公司是氯碱行业龙头,具备循环经济产业链优势。当前公司已形成较为完整的"自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及烧碱→水泥"一体化循环经济产业链,拥有65万吨PVC、47万吨烧碱、134万吨电石、405万吨水泥等产能,同时自备两个发电厂。此外,公司参股天业汇合60万吨乙二醇已于今年5月投产;参股东华天业一期10万吨PBAT预计明年上半年投产,远期规划达50万吨。
电石有望迎来高级别景气周期,公司上下游配套完善。当前国内西北电石均价已达7685元/吨,较年初+96.1％。供给端,电石的采矿、生产、运输等环节均受到严格控制,我们看好供给端持续收紧。需求端,传统主力需求PVC稳健,而BDO受到可降解塑料PBAT的拉动,据测算未来2-3年新产能将拉动电石需求达330万吨。公司上游自备热电厂,享受新疆低价的煤炭资源;下游电石可实现对体内PVC生产的自供,可享受下游PVC的高利润空间。
我们看好中期氯、碱双旺格局。上周国内电石法PVC市场均价13545.8元/吨,较年初+85.54％,同比+95.07％;山东32％离子膜烧碱出厂价1416元/吨,周涨幅达8.92％,较5月初+225.52％。PVC需求受地产行业拉动稳健增长,并受电石成本支撑。烧碱短期受氧化铝+粘胶开工提升拉动边际走强,中期氧化铝未来两年扩产速度领先烧碱明显,我们看好烧碱供需格局错配驱动景气上行。
乙烯法VCM打开未来成长空间;下游持续向可降解塑料等新兴产业延伸。公司25万吨无水乙醇+22.5万吨乙烯法VCM项目通过煤化工和氯碱化工的有机耦合,构建了绿色的PVC循环经济产业链。项目区位优势明显,在助力公司优化产品布局、切入高端PVC市场的同时,具备可观的盈利能力。与东华科技合作的PBAT项目则将助力公司向新兴产业延伸,未来成长空间可期。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年可实现归母净利润19.87/22.86/24.04亿元。我们给予公司2021年10倍目标P/E,目标价11.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-08-24] 新疆天业(600075):2021H1归母净利润9.67亿元同比增长544％,多种产品价格大幅上升-公司半年报
■海通证券
新疆天业公布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入52.11亿元,同比增长35.35％;实现归母净利润9.67亿元,同比增长544％。
2021年上半年收入同比提升主要源于公司聚氯乙烯树脂产品销售价格增长。1)分业务看,2021年上半年公司电石、特种聚氯乙烯树脂、糊树脂、聚氯乙烯树脂、片碱、粒碱、水泥、熟料累计收入分别变化17％、66％、98％、57％、6％、-69％、247％、84％至4.25、3.64、6.77、16.18、2.23、0.10、2.27、0.72亿元,21H1累计销量同比分别变化7％、16％、-2％、10％、26％、-55％、217％、97％至15、5、5、24、20、1、70、37万吨。2)销售均价(不含税)分别变化9％、43％、103％、44％、-16％、-23％、8％、-10％至2786、6891、13329、6677、1109、1189、326、195元/吨。3)三项费用率同比上升1.95个百分点至16.25％。其中销售、管理(含研发)、财务费用率同比变化1.64、0.02、0.29个百分点至8.95％、5.05％、2.25％。
绿色发展、环保低碳、技术创新成为氯碱产业发展的新"引擎"。公司投资设立新疆天业汇祥新材料有限公司(以下简称"天业汇祥"),承接年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目及年产22.5万吨高性能树脂原料项目建设,项目总投资234868.38万元,建设期约为两年。天业汇祥将通过建设项目实现煤化工和氯碱化工的有机耦合,将建设形成合成气生产氯乙烯单体的生产线,构建合成气经乙醇制乙烯进而生产乙烯法聚氯乙烯的新型绿色高效树脂循环经济产业链,进而推动氯碱化工传统工艺的绿色升级。
公司100万吨/年合成气制低碳醇一期工程60万吨/年乙二醇项目投产。鉴于控股股东天业集团在乙二醇建设等方面的人才与技术优势,2017年6月23日,公司与控股股东天业集团共同投资设立天业汇合,承接100万吨/年合成气制低碳醇一期工程60万吨/年乙二醇项目。该项目打造具有成本优势的低碳醇、低碳烯烃产品,最终实现聚酯、高端聚合物新材料上下游一体化发展。该项目于2021年5月达产达标,转入正式生产。截止2021年6月30日,天业汇合总资产85.24亿元,净资产34.11亿元,2021年5-6月实现营业收入4.46亿元,实现净利润1.10亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.99、1.17、1.23元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021年9-11倍PE,对应合理价值区间为8.91-10.89元,维持优于大市评级。
风险提示。产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。
[2021-07-09] 新疆天业(600075):半年业绩略超预期,看好一体化发展-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润9.50-9.80亿元,同比增长530％-550％(调整后),扣非后归母净利润9.20-9.50亿元,同比增长910％-950％(调整后)。其中单二季度实现归母净利润4.84-5.14亿元,同比去年增长297.19-321.79％,环比增长3.99％-10.43％,业绩略超市场预期。
点评:
PVC景气抵消糊树脂价格回落,二季度业绩环比增长。2021年2月份,美国寒潮天气影响下,海外装置故障,需求转向国内,拉动国内PVC行业景气度提升。据海关统计,2021年1-5月份,PVC粉料总出口量达97.25万吨,同比增加346％。据Wind资讯,上半年电石法制PVC均价为8543元/吨,同比上涨39.14％,二季度均价9099元/吨,环比上涨14.01％。原料端电石价格上涨也给予PVC价格有力支撑,二季度全国电石均价4721元/吨,环比上涨12.11％。糊树脂方面,上半年糊树脂大盘料和手套料市场均价分别为13172元/吨和21293元/吨,分别同比上涨59.35％和133.10％,主要是疫情带来的手套需求所拉动。二季度糊树脂价格进入下行通道,大盘料和手套料均价分别为12873元/吨和19184元/吨,分别环比下降4.46％和18.10％。PVC景气上行抵消糊树脂价格的回落,推动公司二季度业绩实现环比增长。
PVC资源属性日渐增强,烧碱价格底部回暖。伴随着全球经济恢复以及环保政策对上游供给端的约束,PVC行业步入景气阶段。上半年PVC供应端增量有限,仅16万吨新增产能投产,而且新增产能均未达到完全满产,叠加海外需求旺盛,供需偏紧带动价格上升。展望下半年,考虑到电石主产区之一内蒙古的能耗双控目标,高耗电行业的电石或将因限电停掉部分供给。作为PVC原料的电石供给偏紧状态或将常态化,氯碱行业"资源属性"逐渐显现,而下游整体需求仍保持较强韧性,预计未来价格仍将维持强势。糊树脂方面,由于疫情缓和,手套需求疲软,导致价格下跌,现已回落到前期水平。而原料电石价格或继续高位坚挺,预计未来下行空间有限。烧碱方面,经历了两年的价格下降,烧碱价格触底,固体烧碱(99％片碱)上半年维持在2000-2200元/吨的区间,未来有望底部向上。
坚定推进一体化循环产业链发展。根据公告,公司发行可转债募集资金不超过30亿元,用于建设天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和天业汇祥高性能树脂项目。此前,公司已通过积极并购形成了分别以天能化工及天伟化工为核心的"自备电力→电石→PVC及副产品→水泥"的一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。本次募投项目建设完成后,公司将形成年产25万吨乙醇以及年产22.5万吨乙烯法氯乙烯单体的产能规模,进一步促进产业链一体化,为公司未来发展打开新的成长空间。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润为17.85/18.66/19.52亿元,EPS分别为0.99/1.03/1.08元,公司作为电石-PVC一体化完备的氯碱龙头,价格上涨盈利弹性大,对应PE分别为7.20/6.89/6.58倍,维持"买入"评级。
风险提示:PVC糊树脂价格大幅下跌、手套制品行业需求不佳、环保与安全生产风险、原材料价格上涨风险。
[2021-05-26] 新疆天业(600075):新疆天业拟公开发行不超30亿元可转债
■上海证券报
新疆天业公告，公司拟公开发行可转债，募资不超30亿元，拟投资于绿色高效树脂循环经济产业链、补充流动资金。
[2021-05-26] 新疆天业(600075):新疆天业拟投建年产25万吨超净高纯醇基精细化学品及高性能树脂项目
■上海证券报
新疆天业公告，为了延伸公司循环经济产业链，提升产品附加值，公司拟设立全资子公司新疆天业汇祥新材料有限公司，开展年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目及高性能树脂项目建设及运营。项目总投资234,868.38万元 建设期约为两年，采用国内领先的工艺技术，实现公司产业链延伸。
[2021-04-28] 新疆天业(600075):业绩逐季增厚,政策催化下PVC行业景气有望持续向好-2020年年报＆2021年一季报点评
■中信建投
事件
22年年报:实现营收88亿元,同比增长555；实现归母净利8.87亿元,同比增长666。22年一季报:实现营收22亿元,同比增长666；实现归母净利44亿元,同比增长111。
简评
H2开始量价齐升,业绩反转22年上半年PP价格谷底,公司QQ、QQ仅微利。而在4月33日天能化工正式并表,注入公司44万吨PP、33万吨离子膜烧碱以及配套电石、水泥等。同时,QQ开始公司PP价格触底反弹,且PP糊树脂大幅上涨,公司利润率开始大幅增加。且自22以来,在国内外需求复苏、下游补库存、行业供需持续偏紧等多重刺激下,PP价格开始冲高。特别是22年来,在原料电石连续大涨支撑下,PP价格继续连续上涨,公司作为电石--一体化完备的氯碱龙头,业绩因此再得提振,22、22、22分别实现单季归母净利33、444、44亿元,逐季创历史最佳单季业绩。
PVC:受碳中和影响最大化工品之一,高景气有望维持供给端:电石是受碳中和影响最大化工品之一；PVC产能净新增或明显受限。电石产品电耗极高,电力成本占到总成本的约40％,且附加值较低,属于单位GDP能耗、单位GDP碳排放最高的化工品之一。另一方面,电石是内蒙当地产能占比极高,约35％,产量全国占比则达到约40％。内蒙近日印发《关于确保完成"十四五"能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》。并明确指出"从2021年起,不再审批电石等新增产能项目",并特别针对电石提及"30000千伏安以下矿热炉,原则上2022年底前全部退出；符合条件的可以按1.25:1实施产能减量置换。"后期,其他省份也很可能相继落地相关政策。长期看,不光是增量产能杜绝,全国存量电石产能都很可能明显收缩。电石法工艺占到全国PVC产能的80％,对电石的严格控制将极大影响全国PVC的产能净新增进度,目前来看,就各公司公布计划而言目前两年全国有200200200万吨左右拟投产能,对应每年约3％增量,且其中很多产能很可能不能按原计划投产。
需求端:内需维持快速增长,海外需求有望保持强劲。内需方面,"以塑代钢"、"以塑代木"仍是大趋势,近年来我国PVC的应用场景不断扩大(PVC外立面、PVC管材等),16年来,国内PVC表观需求量维持555的较高增速。外需方面,美国房地产周期预期强劲复苏,对PVC外需有望形成明显支撑(PVC超半数需求为管材、型材、地板、墙板等,均与地产竣工密切相关),且受疫情等因素影响海外PVC产能开工持续降负荷,也加大了PVC缺口。此外,近年来海外PVC地板成明显产品,替代复合地板趋势强烈,而PVC地板国内产能占比高、增速快,持续带来对PVC的明显增量需求；
公司为纯正PVC标的,成本优势稳定在第一梯队,且后续资产注入预期强公司正在持续进行资产重组,剥离化工主业之外的资产。逐步完全聚焦于热电→电石→氯碱→水泥的一体化产业链上,一方面产业链一体化优势强,一方面公司地处新疆、自备热电,电石及PP生产成本都有明显优势。PP产能方面,随着天能化工并表公司权益产能约66万吨(11万吨糊树脂),另外集团体内44万吨PP产能也计划注入,注入后公司PP产能将达到11万吨,是目前弹性最大、资产质地优良的PP标的。
我们预测公司22、22、22年归母净利润分别为151515、1111、1111亿,对应PEPEPE、5.75.7、5.25.2,维持"增持"评级。
风险提示各地政策落地不及预期；资产重组计划不及预期；PP下游需求不及预期
[2021-04-27] 新疆天业(600075):业绩逐季提升,产业链一体化优势显著,看好21年PVC景气上行-年报点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2020年报,实现营业收入89.93亿元(YoY+5.21％),实现归母净利润8.87亿元(YoY+63.01％);其中Q4实现营业收入29.13亿元(YoY+21.03％,QoQ+24.56％),实现归母净利润4.20亿元(YoY+413.7％,QoQ+25.97％)。公司发布2021年一季报,实现营业收入25.10亿元(YoY+62.93％,QoQ-13.81％),归母净利润4.66亿元(YoY+1554％,QoQ+10.78％),业绩符合预期。公司年度利润分配预案为以14.20亿股为基数,每10股派发现金股利1元,共计派发现金红利1.42亿元。
完成天能化工、天伟水泥资产注入,产业链一体化提升盈利能力。2020年4月公司完成天能化工过户、20年底完成收购天伟水泥,形成完整的"自备电力-电石-PVC树脂及副产品-电石渣制水泥"一体化循环经济产业链,竞争力得到进一步提升,现有产能PVC树脂65万吨(通用PVC45万吨、特种PVC10万吨和PVC糊树脂10万吨),烧碱47万吨、电石134万吨以及自备热电站和450万吨电石渣制水泥。20年公司特种树脂、糊树脂、PVC树脂、电石、烧碱分别实现销量10.1、10.7、47.8、28.6、44.1万吨,基本实现满产满销。按照子公司来看,天能化工实现净利润4.12亿元,受外部环境影响20年普通PVC、烧碱、水泥价格分别为5116、1235、313元/吨,同比19年下滑2.5％、38％、33％,导致其净利润低于业绩承诺的5.24亿元,公司拟调整天能化工20-22年业绩承诺至3.50、7.16、5.25亿元(调整前为5.24、5.42、5.25亿元),三年业绩承诺总额15.90亿元维持不变;天伟化工的主要产品PVC糊树脂受益于一次性手套的旺盛需求,20年下半年价格大幅上涨,20年均价为10828元/吨,同比19年上涨77％,20年实现净利润5.38亿元(YoY+294％)。
业绩逐季改善,看好电石-PVC产业链景气上行。自20Q4以来,随着PVC及糊树脂价格上行,公司盈利逐季改善。20Q4糊树脂、PVC、烧碱均价分别为17009、6019、1221元/吨,环比Q3上涨31.8％、20.1％、8.7％,使业绩环比大幅提升;21Q1糊树脂、PVC、烧碱均价分别为16582、6207、1076元/吨,环比Q4变动-2.5％、+3.1％、-11.9％,销售毛利润环比下降约6000万元,21Q1期间费用和资产减值损失合计较20Q4环比减少约9600万元,增厚当期业绩。2021年我们看好糊树脂景气持续,且普通PVC因海外供给退出、国内电石供给收缩,景气度也将逐步上行,公司具备完善一体化产业链,规模和成本优势将更加突出。
积极推进乙二醇、PBAT项目建设,实现精细化、高端化发展。公司围绕氯碱化工、煤化工产业布局,依托现有产业链,将持续提升精益管理水平、推动产品结构向高端化发展。一方面公司将围绕市场需求继续开发高抗冲、高聚合度、高耐热等全系列PVC专用料,2021年力争开发出2个以上PVC新产品,向高端化、专业化树脂方向发展。另一方面,公司积极推进乙二醇和PBAT项目,与控股股东共同投资的天业汇合公司(参股22.73％)承接60万吨/年合成气制乙二醇项目,目前生产线已全部打通,预计将于21年下半年达产;与东华科技合资运营10万吨/年PBAT项目(参股49％),将充分发挥公司与控股股东的电石-BDO产业链优势,贡献新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:我们看好2021年PVC及糊树脂的景气上行,上调公司2021年盈利预测,预计实现归母净利润16.05亿元(调整前为5.86亿元),新增2022、2023年盈利预测,预计实现归母净利润18.3、19.5亿元,对应PE6X/6X/5X,维持"增持"评级。
[2021-04-27] 新疆天业(600075):PVC景气高位Q1业绩新高,打造一体化产业链赋能成长-一季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年一季报,实现营收25.10亿元(同比+62.93％),归母净利润4.66亿元(同比+1553.81％,环比+10.78％)。
Q1创历史单季度新高,PVC景气高位支撑公司业绩增长:不考虑2020Q4存在的0.47亿元资产减值损失,2021Q1净利润水平与2020Q4相当,但2021Q1毛利率37.57％,环比增长3.09pct,盈利能力有所提升。据百川,电石法PVC、PVC糊树脂、电石、烧碱2020Q4均价环比2020Q3/2021Q1环比2020Q4分别为+16.8％/+3.1％、+18.2％/-0.2％、+23.3％/+10.8％、+16.3％/-3.9％,目前价格比2021Q1变动分别为+14.2％、-5.9％、+15.9％、-3.1％,PVC价差较2021Q1有所增长。PVC因海外供给退出、国内电石供给收缩,景气度有望逐步上行;PVC糊树脂自2020年中开始价格大幅提升,防疫用品PVC糊树脂手套的需求维持在高位,景气有望持续。
完成收购天能化工、天伟水泥,循环经济产业链优势明显:据公告,公司分别于2020年4月30日、2020年12月25日完成收购天能化工、天伟水泥,形成了完整的"自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥"一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链,规模优势显现,在氯碱行业中竞争力得到进一步提升。天能化工的主要产品PVC、烧碱、水泥价格波动导致了天能化工2020年度业绩未能达到预期,因此公司拟将天能化工2020-2022年业绩承诺由5.24、5.42、5.25亿元调整至3.50、7.16、5.25亿元,三年业绩承诺总额15.90亿元不变。
天能化工2021Q1实际完成盈利承诺口径业绩1.74亿元,完成2021年调整后业绩承诺的24.32％。天伟水泥2020年及2021Q1共计实现扣非净利润0.77亿元,完成2020-2022年度三年累计业绩承诺数2.02亿元的38.30％。
积极推进乙二醇、PBAT项目建设,打造新的利润增长点:据公告,2021年公司将围绕市场需求开发各类高抗冲、高聚合度、高耐热等全系列PVC专用料,努力开发出2个以上PVC新产品,向专业化、高端化树脂方向发展。同时,公司与控股股东共同投资设立的天业汇合公司,承接并运营100万吨/年合成气制低碳醇一期工程60万吨/年乙二醇项目,目前项目全部生产线均已打通,预计2021年下半年达产达标,转入正式生产;
并积极与东华科技共同加快推动10万吨/年PBAT项目建设,将充分发挥公司的电石-BDO产业链优势,有望贡献新的利润增长点。
投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为15.7亿、17.2亿、19.1亿元,对应PE6.4、5.8、5.3倍,首次覆盖给予增持-A评级。
风险提示:原料价格波动、需求不及预期等。
[2021-04-25] 新疆天业(600075):PVC、糊树脂景气叠加天能化工并表、公司业绩靓丽-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入89.93亿元,同比增长5.21％(调整后),归母净利润8.87亿元,同比增长63.01％(调整后),扣非后归母净利润7.90亿元。其中四季度实现营业收入28.01亿元,归母净利润3.81亿元。同时公司发布2021年一季报,当季实现营业收入25.10亿元,同比增长6.29％(调整后),归母净利润4.66亿元,同比增长1553.81％。
点评:糊树脂景气叠加天能化工并表推动公司2020年业绩增长。疫情以来,医疗需求以及健康意识增强推动防护手套需求提速,2020年全年国内PVC手套出口61.22万吨,同比增长51.70％。受此推动,糊树脂价格出现明显上涨,根据wind资讯,2020年全年糊树脂大盘料和手套料均价分别为11318元/吨(含税)和15604元/吨(含税),同比上涨7417元/吨和3298元/吨,公司2020年糊树脂产销量分别为11.13万吨和10.66万吨,受益明显。此外,2020年公司完成天能化工收购事项,天能化工是天业集团下属企业中盈利能力突出的优质资产,已构建"自备电力-电石-普通PVC"的一体化循环产业链。目前拥有年产能45万吨普通PVC、32万吨离子膜烧碱和205万吨电石渣制水泥。根据wind资讯,2020年新疆地区PVC出厂价和烧碱价格分别为6753元/吨和1821元/吨,天能化工实际销售PVC47.76万吨、烧碱30.59万吨,全年实现净利润4.12亿元,糊树脂景气叠加天能化工并表推动公司2020年业绩增长。
PVC景气提升、糊树脂价格维持高位,一季度业绩环比提升。2021年一季度PVC价格继续上行,根据Wind资讯,一季度新疆地区PVC出厂价8089元/吨,环比提升678元/吨,公司生产相对平稳,天能化工PVC产销分别为12.79万吨和12.19万吨,此外,天能化工烧碱销量7.55万吨,外销电3.23亿度、供汽25.43万吉焦、生产水泥2.16万吨、熟料17.30万吨,当季实现净利润1.93亿元,完成2021年调整后业绩承诺数24.32％。此外,公司糊树脂价格维持高位,2021年一季度糊树脂手套料和大盘料均价分别为23815元/吨和13416元/吨。公司一季度实现归母净利润4.66亿元,环比提升10.78％。
未来有望受益集团优质资产注入。公司控股股东为新疆天业集团,天业集团合计拥有PVC产能140万吨、烧碱产能110万吨,其中上市公司PVC产能达到65万吨、烧碱产能47万吨。为避免同业竞争,天业集团承诺在条件成熟后,提议天辰化工和天域新实的收购议案,同时将在天辰化工或天域新实具备收购条件时,及时促成新疆天业对天伟水泥全部股权的收购事宜,承诺天伟水泥将与天辰化工或天域新实共同注入上市公司。此外,公司与集团另合资在建60万吨煤制乙二醇项目,目前60万吨合成气制乙二醇项目全部生产线均已打通,预计在2021年6月前完成整改,2021年下半年达产达标,转入正式生产。
盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润为17.04/17.83/19.20亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.06元,因公司氯碱一体化产业链完备、PVC及糊树脂价格上涨盈利弹性大,对应PE分别为7.9/7.5/7.0倍,维持"买入"评级。
风险提示事件:PVC糊树脂价格大幅下跌、手套等下游需求不及预期。环保与安全生产风险、市场需求和产品价格风险。
[2021-04-23] 新疆天业(600075):新疆天业一季度净利同比增长1554%
■上海证券报
新疆天业发布一季报，2021年一季度实现营业收入25.1亿元，同比增长62.93%;归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比增长1553.81%。基本每股收益0.33元。
公司同日发布年报，2020年实现营业收入89.93亿元，同比增5.21%;归属于上市公司股东的净利润8.87亿元，同比增长63.01%。基本每股收益0.66元。公司拟10派1元(含税)。
[2021-03-31] 新疆天业(600075):投资0.98亿元投资建设PBAT项目50万吨／年,看好长期成长空间
■海通证券
开拓新业务领域,与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT项目。根据公司与东华工程科技股份有限公司共同投资设立PBAT项目公告,公司与东华科技共同投资设立中化学东华天业新材料有限公司,建设及运营PBAT项目,一期建设10万吨/年PBAT项目。项目公司注册资本20000万元,公司以现金认缴出资9800万元,公司占注册资本49％;东华科技以现金认缴出资10200万元,东华科技占注册资本51％。项目总体规划50万吨/年,项目计划占地约150亩,预计建设期1年。项目公司将充分发挥公司及控股股东电石、BDO、乙二醇等方面生产经验、业绩及管理能力优势,东华科技在工程装置放大及承包建设方面的经验、业绩以及技术力量优势,通过项目公司承接PBAT项目建设及运营,发挥和集聚各自资源和优势,实现优势互补、合作共赢,为双方良性发展开拓新的业务领域,谋求共同发展。
PVC糊树脂2021年以来均价为23750元/吨,同比增长160％,我们认为行业景气度有望持续。1)根据卓创资讯卓创塑料微信公众号援引,2020年中国PVC糊树脂产能增加13.5万吨,总产能为142.5万吨,同比增加10.47％。2)随着国际疫情的延续,防疫用品需求旺盛,PVC手套制品需求大增,手套生产企业高负荷生产推动了对PVC糊树脂的需求增长。根据百川资讯,目前手套制品企业以交还订单为主,开工维持较高水平,对糊树脂手套料需求仍存一定支撑。我们预计糊树脂手套料价格仍将在较长时间内维持强势。
公司完成天能化工收购,产业链进一步完善。公司于2020年4月30日取得天能化工100％股权,公司一体化循环经济产业链规模优势显现,PVC产能达到65万吨,离子膜烧碱产能47万吨,电石产能134万吨,同时拥有2×300MW、2×330MW自备热电站以及205万吨电石渣制水泥生产装置,形成完整的"自备电力→电石→PVC→电石渣制水泥"一体化循环经济产业链联动式发展模式。天能化工并表核算,公司资产规模大幅提升,资产结构进一步优化,公司业绩水平有效提升,在丰富上市公司产品品种同时,与公司原有产业发挥协同效应、规模效应,为公司提供未来的业务增长点,有力地提高公司抵御市场风险的能力。
盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.61、0.95、1.14元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为10.45-12.35元,维持优于大市评级。
风险提示:产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。
[2021-03-19] 新疆天业(600075):拟合资建设PBAT项目；电石-PVC全产业链景气上升-事件点评
■中信建投
事件
投资建设PBAT项目:公司拟与东华科技共同投资设立项目公司,一期建设10万吨/年PBAT项目。项目公司注册资本2亿元,其中公司以现金认缴出资9800万元。
简评
充分利用BDO等原料资源,布局高成长单品PBAT由于各地限塑令的密集推进,国内可降解塑料市场迅速打开。我们预计到2025年全国可降解塑料市场需求将达到250万吨左右,2021年起的数年内市场还将保持25％+的复合增速。而国内目前唯一产业化的可降解塑料产品即为PBAT,公司新建PBAT项目盈利水平可期。另一方面,天业集团本部拥有BDO产能20万吨,且生产基地靠近PBAT的另外两大原料PTA、己二酸的原产地,可充分利用原料优势、降低成本。
PVC:受碳中和影响最大化工品之一,高景气有望维持供给端:电石是受碳中和影响最大化工品之一；PVC产能净新增或明显受限。电石产品电耗极高,电力成本占到总成本的约40％,且附加值较低,属于单位GDP能耗、单位GDP碳排放最高的化工品之一。另一方面,电石是内蒙当地产能占比极高,约35％,产量全国占比则达到约40％。内蒙近日印发《关于确保完成"十四五"能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》。并明确指出"从2021年起,不再审批电石等新增产能项目",并特别针对电石提及"30000千伏安以下矿热炉,原则上2022年底前全部退出；符合条件的可以按1.25:1实施产能减量置换。"后期,其他省份也很可能相继落地相关政策。长期看,不光是增量产能杜绝,全国存量电石产能都很可能明显收缩。电石法工艺占到全国PVC产能的80％,对电石的严格控制将极大影响全国PVC的产能净新增进度,目前来看,就各公司公布计划而言目前两年全国有200-300万吨左右拟投产能,对应每年约3％增量,且其中很多产能很可能不能按原计划投产。
需求端:内需维持快速增长,海外需求有望保持强劲。内需方面,"以塑代钢"、"以塑代木"仍是大趋势,近年来我国PVC的应用场景不断扩大(PVC外立面、PVC管材等),16年来,国内PVC表观需求量维持5-10％的较高增速。外需方面,美国房地产周期预期强劲复苏,对PVC外需有望形成明显支撑(PVC超半数需求为管材、型材、地板、墙板等,均与地产竣工密切相关),且受疫情等因素影响海外PVC产能开工持续降负荷,也加大了PVC缺口。此外,近年来海外PVC地板成明显产品,替代复合地板趋势强烈,而PVC地板国内产能占比高、增速快,持续带来对PVC的明显增量需求；
公司为纯正PVC标的,成本优势稳定在第一梯队,且后续资产注入预期强公司正在持续进行资产重组,剥离化工主业之外的资产。逐步完全聚焦于热电→电石→氯碱→水泥的一体化产业链上,一方面产业链一体化优势强,一方面公司地处新疆、自备热电,电石及PVC生产成本都有明显优势。
PVC产能方面,随着天能化工并表公司权益产能约65万吨(10万吨糊树脂),另外集团体内45万吨PVC产能也计划注入,注入后公司PVC产能将达到110万吨,是目前弹性最大、资产质地优良的PVC标的。
我们预测公司20、21、22年归母净利润分别为8.25、13.92、17.82亿,对应PE15X、9X、7X,维持"增持"评级。
风险提示
各地政策落地不及预期；资产重组计划不及预期
[2020-10-16] 新疆天业(600075):天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时,业绩潜力仍大-三季点评
■中信建投
事件2020年三季报:前三季度报告期内公司实现营业收入60.80亿元,同比减少1.00％,实现归母净利润4.66亿元,同比增加0.90％。
对应Q3单季3.34亿元净利,环比增长超200％。
简评天能化工并表,叠加Q3糊树脂价格启动,业绩大幅增长Q3公司实现历史最好单季业绩水平,主要原因包括:(1)4月30日,天能化工正式并表,成为公司的全资子公司。天能化工拥有完整的"自备电力-电石-PVC-电石渣制水泥"一体化循环产业链,产能包括45万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、64万吨电石以及配套2×300MW自备热电以及205万吨电石渣制水泥装置,效益良好,为公司业绩做出正面贡献;(2)Q3开始PVC糊树脂价格大涨,目前手套料、大盘料平均每吨已涨超10000元/吨,公司有10万吨PVC糊树脂产能,从糊树脂涨价中受益,Q3已开始表现在业绩中。
天辰化工后续计划并表,PVC三大子公司格局有望形成,总产能超过百万吨规模目前天业集团旗下另有天辰化工,拥有40万吨PVC且配套产能,为规避同业竞争,集团拟在近期将天辰也注入上市公司,届时公司将形成天伟、天辰、天能三大PVC园区、PVC产能超100万吨,坐实行业龙头地位,并充分发挥规模优势。
天能化工竞争力突出,行业回暖后有望持续贡献可靠业绩天能化工PVC产业链一体化布局完善,原料自给率高,行业内竞争优势突出,在并购完成前的17-19年均实现可观盈利。而根据公司与天业集团签订的盈利补偿协议等,天业集团、锦富投资共同承诺天能化工在20、21、22年净利润分别为5.24、5.42、5.25亿元,充分彰显了交易双方对天能化工的信心。伴随天能化工并表,公司一方面进一步聚焦PVC主业,一方面资产质地明显改善,盈利中枢有望得到可观提升。
持续处置非核心资产,摆脱包袱、优化资产结构公司贯彻"稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业,进一步推动产业结构调整"战略,近年来除完成天能化工并表外,剥离资产进度明显加快,包括1)18年12月,公司挂牌转让子公司天业番茄62.97％股权,部分剥离其处于亏损的番茄酱业务;目前天业番茄已进入破产清算程序。2)19年3月,公司预挂牌转让天业绿洲100％股权、玛纳斯澳洋科技18.75％股权、精河鑫石100％股权;3)正式挂牌转让精河鑫石股权,处置其道路运输、汽车零配件业务;目前已完成股权交割;4)挂牌转让玛纳斯澳洋科技股权,剥离粘胶短纤等资产;5)2020H1,申请石河子天达番茄制品公司破产清算,并拟转让新疆天业生态科技有限公司股权。
风险提示下游需求改善不及预期
考虑到PVC糊树脂价格上涨,我们上调公司20、21、22年归母净利润分别为7.24、12.58、12.76亿,对应PE13X、8X、8X,维持"增持"评级。
[2020-10-15] 新疆天业(600075):糊树脂景气推动公司业绩环比大增-三季预告点评
■中泰证券
事件:1)公司发布2020年三季报预告,前三季度实现营业收入60.80亿元,同比下降1.00％(调整后),归母净利润4.66亿元,同比增长0.90％(调整后),其中三季度实现营业收入23.38亿元,净利润3.34亿元。
点评:糊树脂景气推动公司业绩环比增长。疫情以来,医疗需求以及健康意识增强推动防护手套需求提速,1-8月份国内PVC手套出口35.38万吨,同比增长36.94％。受此推动,三季度糊树脂价格出现明显上涨,根据wind资讯,截至10月中旬,糊树脂大盘料和手套料价格维持在16750元/吨(含税)和23900元/吨(含税),分别较年内低点上升9650元/吨和15550元/吨。公司Q3糊树脂产销量分别为2.68万吨和2.87万吨,销售均价12924.47元/吨,同比上涨109.84％,而电石等成本端变动较小,盈利提升明显。受此推动,公司三季度实现归母净利润3.34亿元,环比增长205.51％。
天能化工并表提升业绩。2020年4月,公司以48.39亿元完成天能化工收购事项,同时承诺2020年-2022年扣非业绩不低于5.24亿元、5.42亿元和5.25亿元。天能化工是天业集团下属企业中盈利能力突出的优质资产,已构建"自备电力-电石-普通PVC"的一体化循环产业链。目前拥有年产能45万吨普通PVC、32万吨离子膜烧碱和205万吨电石渣制水泥。三季度PVC运营相对平稳,产销分别为11.99万吨/12.88万吨,销售均价5011.64元/吨,同比下降5.49％,烧碱价格则下跌明显,三季度片碱销售均价1123.35元/吨,同比下降38.49％,对盈利产生一定负面影响。此外,公司还发电28.49亿度、供汽93.91万吉焦、生产水泥51.41万吨、熟料98.87万吨,扣除自身耗用后,外销电6.64亿度、蒸汽3.74万吉焦,销售水泥51.78万吨、熟料33.04万吨。天能化工前三季度实现归母净利润2.36亿元,扣除非经常性损益后的归母净利润2.30亿元,其中因天能化工2020年4-9月调整折旧年限对净利润影响额为3,749.53万元(未经审计),天能化工2020年1-9月实际完成盈利承诺口径业绩1.92亿元,完成业绩承诺的36.65％。
未来有望受益集团优质资产注入。公司控股股东为新疆天业集团,天业集团合计拥有PVC产能140万吨、烧碱产能110万吨,其中上市公司PVC产能达到65万吨、烧碱产能47万吨。为避免同业竞争,天业集团承诺在条件成熟后,提议天辰化工和天域新实的收购议案,同时将在天辰化工或天域新实具备收购条件时,及时促成新疆天业对天伟水泥全部股权的收购事宜,承诺天伟水泥将与天辰化工或天域新实共同注入上市公司。此外,公司与集团另合资在建60万吨煤制乙二醇项目,目前已顺利产出乙二醇产品。
盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为6.63/12.01/12.91亿元,EPS分别为0.49/0.88/0.95元,因公司氯碱一体化产业链完备、糊树脂价格上涨盈利弹性大,对应PE分别为14.7/8.1/7.5倍,维持"买入"评级。
风险提示事件:PVC糊树脂价格大幅下跌、手套等下游需求不及预期。环保与安全生产风险、市场需求和产品价格风险。
[2020-09-09] 新疆天业(600075):氯碱一体化优势显著、糊树脂上涨提供业绩弹性-深度报告
■中泰证券
优势主业强化、集团资产优质。公司于2015年和2020年分别完成集团天伟化工和天能化工的收购,氯碱产业地位不断清晰,现有PVC和烧碱产能分别为65万吨和47万吨,并配套热电、水泥和电石产能。2020年上半年,天伟化工和天能化工分别实现营收14.90亿元和16.62亿元,为公司营收主要来源。公司控股股东为新疆天业集团,天业集团合计拥有PVC产能140万吨PVC、烧碱产能110万吨、另在建60万吨煤制乙二醇项目,公司是作为旗下上市平台,未来有望受益优质资产注入。
疫情推动糊树脂需求向上,价格创历史新高。PVC糊树脂是指以制成糊状形式来应用的PVC塑料,手套为糊树脂的第一大下游需求,占比约为27％。2020年以来,受疫情推动,PVC手套需求大幅提升,2020年5月中国PVC手套出口量为5.04万吨,同比增加58.8％,环比增加33.2％,疫情期间手套需求占比提升13pct。同时因手套企业盈利能力佳,下游扩产步伐加速,糊树脂需求有望继续提升。截至9月上旬国内PVC糊树脂手套料价格达22750元/吨、大盘料为16250元/吨,分别较年内低点上涨约14450元/吨和9150元/吨。天伟化工以为国内PVC糊树脂行业龙头企业之一,具备10万吨/年的PVC糊树脂产能,根据我们的测算,假设其他条件维持不变,糊树脂价格每上升1000元/吨,提升公司盈利7522万元,弹性较大。
完成天能化工收购、资产质量佳。2020年4月,公司以48.39亿元完成天能化工收购事项,同时承诺2020年-2022年扣非业绩不低于5.24亿元、5.42亿元和5.25亿元。天能化工是天业集团下属企业中盈利能力突出的优质资产,已构建"自备电力-电石-普通PVC"的一体化循环产业链。目前拥有年产能45万吨普通PVC、32万吨离子膜烧碱和205万吨电石渣制水泥,通过本次重组,公司在特种树脂的业务基础上,新增普通树脂业务板块,并提高了烧碱业务产能,实现氯碱化工产业规模的大幅提升。PVC供需格局改善,景气提升。PVC主要用于型材、门窗制造,属于地产后周期化工品,目前地产竣工面积逐步回暖,有望带动PVC需求向上。此外,近几年PVC地板普及度不断增加,进一步拉动PVC需求。价格方面,在疫情期间快速下跌至5000元/吨后,目前PVC价格已上涨至6500元/吨附近,与疫情前基本持平,业绩有望环比提升。
首次覆盖给予"买入"投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为6.63/12.01/12.91亿元,EPS分别为0.49/0.88/0.95元,因公司氯碱一体化产业链完备、糊树脂价格上涨盈利弹性大,对应PE分别为12.6/7.0/6.5倍。首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:PVC糊树脂价格大幅下跌、手套等下游需求不及预期。环保与安全生产风险、市场需求和产品价格风险。
[2020-08-24] 新疆天业(600075):天能化工并表,环比改善明显,盈利中枢有望大幅提升-中报点评
■中信建投
事件2020年半年报:报告期内公司实现营业收入37.42亿元,同比减少4.29％,实现归母净利润1.32亿元,同比减少62.43％。对应Q2单季1.09亿元,环比及同比均有大幅提升,为2019年单季最好业绩。
简评天能化工并表,PVC产业链大幅扩能,利润回升上半年来,受需求不佳及相关厂家去库存影响,氯碱产品价格整体有所下跌,但公司Q2业绩明显回升,主要由于:4月30日,天能化工正式并表,成为公司的全资子公司。天能化工拥有完整的"自备电力-电石-PVC-电石渣制水泥"一体化循环产业链,产能包括45万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、64万吨电石以及配套2×300MW自备热电以及205万吨电石渣制水泥装置。公司主业因此大幅扩能,PVC行业巨头地位继续坐实。2020年1-6月,天能化工合计实现净利润1.12亿元。为公司业绩做出正面贡献。
此外,受益于下游作为防疫物资的PVC手套需求暴增,6月开始国内PVC糊树脂价格暴涨,目前已从8000元/吨左右位置上升至18000元/吨左右,公司有10万吨PVC糊树脂产能,从手套料糊树脂涨价中受益,且相关业绩增量有望在Q3-Q4集中体现。
天能化工竞争力突出,行业回暖后有望持续贡献可靠业绩天能化工PVC产业链一体化布局完善,原料自给率高,行业内竞争优势突出,在并购完成前的17-19年均实现可观盈利。而根据公司与天业集团签订的盈利补偿协议等,天业集团、锦富投资共同承诺天能化工在20、21、22年净利润分别为5.24、5.42、5.25亿元,充分彰显了交易双方对天能化工的信心。伴随天能化工并表,公司一方面进一步聚焦PVC主业,一方面资产质地明显改善,盈利中枢有望得到可观提升。
持续处置非核心资产,摆脱包袱、优化资产结构公司贯彻"稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业,进一步推动产业结构调整"战略,近年来除完成天能化工并表外,剥离资产进度明显加快,包括1)18年12月,公司挂牌转让子公司天业番茄62.97％股权,部分剥离其处于亏损的番茄酱业务;目前天业番茄已进入破产清算程序。2)19年3月,公司预挂牌转让天业绿洲100％股权、玛纳斯澳洋科技18.75％股权、精河鑫石100％股权;3)正式挂牌转让精河鑫石股权,处置其道路运输、汽车零配件业务;目前已完成股权交割;4)挂牌转让玛纳斯澳洋科技股权,剥离粘胶短纤等资产;5)2020H1,申请石河子天达番茄制品公司破产清算,并拟转让新疆天业生态科技有限公司股权。
风险提示下游需求改善不及预期我们预计公司20、21、22年归母净利润分别为2.76、4.85、6.66亿,对应PE34X、19X、14X,维持"增持"评级
[2020-07-07] 新疆天业(600075):新疆天业提示风险 糊树脂价格波动的可持续性具有不确定性
■中国证券报
7月7日，新疆天业发布风险提示公告，公司目前产销平衡，生产经营状况正常，市场环境、行业政策未发生重大变化，主营业务、产品结构未发生重大变化，主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱等氯碱化工产品的生产与销售，公司目前聚氯乙烯树脂产品以普通聚氯乙烯树脂为主。
公司表示，近期糊树脂价格较前期有较大波动，糊树脂价格波动的可持续性具有不确定性，对公司经营业绩的影响具有不确定性，敬请投资者注意投资风险。
公司披露的2019年年报以及2020年一季度报告显示，2019年公司实现营业收入45.04亿元，同比下降6.71%;实现归属于上市公司股东的净利润2904.01万元，同比下降94.12%。2020年一季度公司实现营业收入8.39亿元，同比下降16.35%;实现归属于上市公司股东的净利润2318.65万元，同比下降10.41%。
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